证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《物价边际回暖，航运指数上行——高 频数据跟踪 20250609》 - 2025.06.09 固收周报 杠杆可以更积极点 ——流动性周报 20250615 ⚫ 杠杆可以更积极点，仓位可以再重点 融资增长以政府部门为主，存贷款增速差仍在修复。房地产周期 边际有所修复，居民中长期信贷增长可能在低位企稳，企业部门信贷 后期关注新型政策性金融工具推出后的拉动作用。与信贷端不同，存 款端维持正常新增状态，这也意味着银行负债端风险已经明显缓释， 流动性收紧的风险降低。 买断式回购的两次操作，意义更多在于不确定性的降低。MLF 和 买断式回购两项工具当前处于相对均衡状态，两者存量前期此消彼 长，存量规模相近之后，再大幅增量投放的空间也在减小，故两者操 作要综合来看，全月中长期流动性投放的变动规模可能不大。本月将 买断式回购"明示"化、并且提前操作，对于流动性在中下旬的到期 和跨季过程中的不确定性，具有一定程度的降低作用。 隔夜价格中枢的向下突破，与大行 ...

内容提要 2025年4月，货币市场日均交易量及余额增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额回升；债券发行总量增多、地方债缩量，债券交易环比减 少，收益率下行后横盘震荡，曲线走平；利率互换曲线整体下移，成交环比减少。 一、货币市场日均交易量及余额增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额回升 （一）货币市场交易量环比增加 4月货币市场成交总量为143.1万亿元（环比增加9.4%），日均成交6.5万亿元（环比增加4.4%）。 表1 货币市场日均成交情况 | 市场类型 | 成交金额 | 日均成交 | 环比 | 同比 (%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | (亿元) | (%) | | | 质押式回购 | 1352969 | 61499 | 4. 2% | -1.8% | | 买断式回购 | 8563 | 389 | 8.2% | 20. 3% | | 信用拆借 | 69545 | 3161 | 8. 4% | -25.2% | | 合计 | 1431076 | 65049 | 4. 4% | -3.2% | （二）资金面均衡偏松，资金利率中 ...