■田鹏 大量资金涌入，将使得科创债在市场上的交易更为频繁，活跃度显著增强。这不仅有利于投资者及时调 整投资组合，也为科创债市场注入了源源不断的活力，让市场参与者更加活跃，形成良好的市场交易氛 围。 二是拓宽了科创企业的融资渠道。科创债ETF构建了"债股联动"的创新机制，从而优化了科技创新生 态：从债市端看，科创债为科技领域提供低成本融资，精准服务新质生产力发展；从股市端看，二级市 场资金借助ETF定向支持科技领域上市公司，形成从融资到投资的完整闭环。这种"债市输血+股市赋 能"的协同模式，既拓宽了科创企业的融资路径，又推动资金在科技创新链条中高效流转，最终助力科 创企业壮大与科技产业升级，实现金融服务实体经济的深层价值。 三是推动了金融产品创新。在金融产品体系中，科创债ETF填补了公募基金在"科创类"场内债基领域的 空白，丰富了债券市场现有的投资工具类型。它为投资者提供了更多元化的固收类资产配置选择，满足 了不同风险偏好投资者的需求。同时，科创债ETF的成功推出，也激发了金融机构的创新活力，未来可 能会出现更多围绕科技创新的金融产品。 由此不难看出，首批科创债ETF以金融产品创新为纽带，打通了资本与科技深度融 ...

今年以来，围绕战略性新兴产业，地方政府、"链主"企业等纷纷设立产业基金，为科技型企业提供发展资金。与此同时， 随着"募投管退"各环节持续优化，基金存续期更长，投资阶段逐步前移，"耐心资本"增多，私募股权创投行业逐步回暖。 本报记者 吴晓璐 7月11日，江苏省人民政府与中国诚通控股集团有限公司签署框架合作协议，共同推动设立规模100亿元的诚通科创（江 苏）基金。仅7月份以来，就有湖北、陕西、江苏等多地"官宣"设立百亿元级产业基金。 水木资本董事长、母基金研究中心创始人唐劲草在接受《证券日报》记者采访时表示，建议相关部门持续强化政策引导， 推动各项支持举措落地，优先支持关键核心技术攻关和未来产业布局，同时，还要加强区域联动，避免重复投资和同质化竞 争。 北京股权投资发展管理有限公司副总经理黄振雷对《证券日报》记者表示，今年以来，新设产业基金有几个特点，包括集 中关注战略性新兴产业；为头部企业或创新能力较强的企业提供接力发展资金；投资阶段逐步前移，覆盖科技企业全生命周 期；产业和财务力量协同、股权和债权联动明显。 与此同时，上市公司、"链主"企业设立或联合设立基金也屡见不鲜。比如，5月份宁德时代参与投资的福建时代泽 ...

固定收益 | 固定收益定期 5 年二债 1.9% 证券研究报告 2025 年 07 月 13 日 信用策略周报 20250713 本周聚焦：债市回调，信用表现如何？调整后的信用需要担心进一步止盈 风险吗？后续参与的节奏、品种如何考虑？ 一、债市回调，哪些信用品"抗跌"？ 本周，股债"跷跷板"效应延续，债市承压，震荡走弱，市场出现一 定程度的止盈，二永尤其。 信用方面，信用品种多数跟随利率调整，但回调幅度不及利率，信用 利差多被动收窄，其中： 1 年期左右的短端普信品种周内收益率先下后上，全周来看，信用利 差被动走阔 5bp 左右； 2 年期以上品种收益率普遍上行但表现相对分化，4 年期、7 年期品种 收益率回调幅度整体较大，部分中低等级 5 年期债项收益率继续压缩； 5 年期以上的超长信用品种中，城投债普遍回调，部分中短票收益率 继续下行。 此外，当周基准做市信用债 ETF 规模增速有所放缓，一定程度上或受 科创债 ETF 新发影响。但成分券交易行情仍有延续，对应成分券无论是成 交低估值成交比例，还是平均低估值幅度，都显著高于非成分券，尤其是 长端和超长端成分券。 二、配置盘，调整即买入 债市调整期：基金（包 ...

报告导读： 首批科创债 ETF 已完成募集。短期来看，市场的学习效应叠加抢券行情有利 于初期的发行与扩容。长期来看，政策端对于中长期资金持续流入的引导，以及打造债 券市场服务科技创新能力制度闭环的规划，将成为推动产品茁壮发展的动能。 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 风险提示： 经济恢复超预期、过去的业绩不代表未来的表现。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：《科创债ETF如何投：投资价值和优选策略》 报告日期：2025-07-11 报告作者： 唐元懋(分析师)S0880524040002 吴宇擎(分析师)S0880516050001 重要提醒 科创债市场扩容提速，红利持续释放未来可期。 科创债发展历程主要历经三个阶段：1）2015-202 ...

各类产品轮番登场 信用债ETF吸金力度不减 1600亿元 范雨露 制图 为何信用债ETF如此受资金青睐？在易方达债券指数投资部总经理李一硕看来，在利率震荡环境下，中 等期限的高评级信用债具有一定的票息收益，同时信用风险较低，具有良好的投资性价比；而在城投债 存量控制、地方国企负债率管控等背景下，高票息债券稀缺的格局将持续，高评级信用债的贝塔配置需 求将持续上升。 华夏基金相关人士认为，在债券ETF中，过去只有利率债ETF被纳入质押式回购库，对于信用债ETF始 终缺乏制度性承认，导致其作为资产配置工具的功能受限。6月6日，一批信用债ETF正式获准，可作为 交易所市场债券通用质押式回购担保品开展相关业务。 "信用债ETF基金不仅能作为投资底仓获取票息收益，还可通过回购质押盘活资产，进行流动性调配， 提升使用效率。"上述人士说，特别是在交易所基准做市机制逐步完善的背景下，信用债ETF的成交活 跃度和市场深度快速提升，正在从"买入持有"的工具，转型为具备交易属性和融资能力的复合型配置品 种。 截至7月9日，已上市的11只信用债ETF总规模接近2300亿元，年内资金净申购额超1600亿元，仅6月以 来的净申购额就高达8 ...

在存款利率持续走低、居民储蓄意愿下降的背景下，金融机构集体调头，冲向债券市场"抢钱"。这背后恰恰是低利率 时代最核心的金融逻辑变局。当存款吸引力消退，发债成了"性价比"更高的水源。 这6万亿的金融债背后，更是资金流动方向巨变的信号，它意味着金融机构获取资金的模式在变、市场融资的结构在 变。 这些"金融活水"最终将涌向何处？它们撬动的杠杆，最终将为谁创造新的机遇？又托起谁的收益？答案，与你我都息 息相关。 6万亿发行量 主承销商团队带着厚厚的尽职调查清单进驻时，在国有大行金融市场部工作的林哲（化名）办公桌上已经堆起半人高 的资料。 信用评级机构的会议室里，分析师抛出的问题让气氛凝固，"贵行去年同业存单逾期率小幅上升，是否会影响本次债 券的偿付能力？"话音未落，后排的风控专家紧接着追问："这套流动性储备方案是否经过压力测试？" "拉存款不如发债"，这句曾经在银行间的戏言，如今已成现实。 当前，金融系统正经历一场轰轰烈烈的"借钱"大潮，半年增逾6万亿元，创下同期新高。 细观其流向，银行以5.38万亿元的巨量领跑，券商逼近6000亿元，保险机构更是以136.77%的惊人增速实现"逆袭"。 这不是谈判现场，而是金融机构 ...

Core Viewpoint - The establishment of 10 new AAA technology innovation company bond ETFs has significantly contributed to the growth of the bond ETF market, with the total number of bond ETFs nearing 40 and the total scale exceeding 400 billion yuan, indicating a potential for explosive growth in the future [1][2][4]. Group 1: Market Overview - As of July 11, the total scale of bond ETFs reached 4.278 billion yuan, with 39 bond ETFs existing in the market, of which 15 have scales exceeding 10 billion yuan [2][5]. - The largest bond ETF is the government financial bond ETF from Fortune Fund, exceeding 52.5 billion yuan, followed closely by the short-term financing bond ETF from Hai Futong Fund, also above 52 billion yuan [2][3]. - The bond ETF market is still underdeveloped, with a market share of less than 10% compared to the total ETF market, which stands at 4.3 trillion yuan [5]. Group 2: Growth Trends - The first bond ETF was established in March 2013, and the number of bond ETFs has accelerated significantly since 2022, with the total scale surpassing 1 trillion yuan in 2024 and reaching 4 trillion yuan by July 11, 2025 [4][6]. - The rapid growth is attributed to a decline in bond market yields and the increasing attractiveness of bond ETFs due to their high liquidity and lower investment costs [4][6]. Group 3: Investor Dynamics - The investor base for bond ETFs is becoming increasingly diverse, with significant participation from various asset management institutions, including pension funds, bank wealth management, and insurance asset management [6][9]. - The demand for bond ETFs is expected to grow as more investors utilize them as investment tools, necessitating fund managers to offer a wider range of bond ETF products [7][8]. Group 4: Market Mechanisms - Recent innovations in market mechanisms, such as including credit bond ETFs in the general pledge-style repurchase collateral list, are expected to enhance trading efficiency and liquidity [9]. - The ability to pledge credit bond ETFs for financing is anticipated to increase returns for investors and simplify trading operations [9].

证券研究报告 | 债券专题报告 2025 年 7 月 13 日 如何应对股债"跷跷板" ——信用债策略周报 一、股市走强对债市带来短期调整压力，信用利差大多被动收窄 上周受股市上涨影响，利率债有所调整，由于信用债调整幅度不及利率债，信用 利差大多被动收窄。其中短久期利差收窄幅度较大，1 年期各评级中短票利差全 周累计收窄 5-7bp，3 年期和 5 年期中高评级中短票利差收窄 1-2bp，7 年期各 评级中短票利差走阔 2bp 以内。分品种来看，1 年期二永债利差收窄幅度小于 其他信用品种，3 年期各评级二永债利差均走阔。1）城投债：上周城投债信用 利差大多收窄，短久期利差收窄幅度较大。1 年期各评级城投债利差全周累计收 窄 5bp；2）金融债：上周二永债信用利差表现分化，1 年期各评级二永债利差 均小幅收窄，但幅度小于其他信用品种，3 年期二永债利差均走阔，幅度为 2bp 以内。此外 7 年期券商次级债信用利差走阔约 3bp。 二、信用债二级成交情况：整体换手率有所回落，各品种 TKN 占比均下降 上周信用债整体换手率从上周的 2.36%降至 2.21%（降幅 0.15 个百分点），反 映市场交投活跃度有所 ...

中经记者石健北京报道 随着"发展中化债"持续深入，一些地方国资正加速科创类、产业类资产剥离。 近期，《中国经营报》记者注意到，绍兴滨海新区发展集团有限公司（以下简称"滨海新区发展集团"） 公告称，剥离公司及子公司的多项具有科创属性的资产至绍兴滨海新区科创产业发展有限公司（以下简 称"滨海新区科创产发"）。此外，亦有一些地方国资公司剥离产业类资产。 对此，多位地方国资人士对记者表示，地方国资剥离产业类、科创类资产，一方面有助于城投聚焦主责 主业，在区域内更快搭建产投平台，实现地方产业升级和高质量发展。另一方面，也有助于剥离出的相 关主体发行科创债，优化融资渠道。 剥离科创类、产业类资产 "传统城投公司的主业和优势，还是集中于基础设施建设和公共服务提供的职能，虽然从市场化转型角 度，在某些行业和领域，开展了一些产业投资和项目孵化培育工作，但是与科创债的发行政策目的，还 是存在差异。且从技术面、风险面的融资风险来看，科创债要求资金严格投向实质性的科技创新项目， 这需要发行主体具备充足的科技创新项目的储备、专业的技术研判能力和成熟的项目管理经验。"丁伯 康表示。 "瘦身"成趋势 对于此次无偿划转资产背景及原因，滨海新 ...

加强投资者适当性管理。上交所表示，此次改革没有对个人投资者参与科创成长层股票交易新增投资交 易门槛，仍为具备"50万元资产＋2年经验"的资金门槛和投资经验即可。另外。按照《科创板意见》要 求，投资者投资科创成长层新注册的未盈利科技型企业之前需要签署专门风险揭示书。 关于面向优质科技型企业试点的IPO预先审阅机制，上交所表示，这是充分参考境外市场经验，进一步 提升上交所预沟通服务质效乃至股票发行上市审核工作整体质效的重要创新。下一步，上交所将从准确 把握适用情形、推动提高申请文件质量、规范预先审阅程序、加强信息披露管理四方面，做好预先审阅 机制与现行股票发行上市审核机制的衔接。 （文章来源：新华财经） 关于科创板科创成长层，上交所表示，这次改革未针对未盈利企业纳入科创成长层设置额外的上市门 槛，存量32家未盈利企业将自指引发布实施之日起进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日 起进入。此外，科创成长层调出条件实施"新老划断"。存量企业调出条件保持不变，仍为上市后首次实 现盈利，有助于稳定存量企业和投资者预期；同时提高新注册未盈利企业调出条件，推动新上市公司加 速技术研发和市场拓展。 按照《科创板意见》的要 ...