2026 年 01 月 07 日 防线人行业电 看好 相关研究 《关注中升控股; 福达股份、恒勃股份更 一一周一刻钟，大事快评（W138）》 新一 2025/12/30 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 邵翼 A0230524120001 shaoyi@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 补贴政策受益分析;小鹏、 城销量解读 周一刻钟，大事快评（W139） 本期投资后了 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 补贴政策受益分析：2026 年新能源汽车购置税补贴政策从"一刀切" 模式调整为分档 C 等比例补贴，导致单车补贴金额出现小幅下降。以 2025 年 Q4 销量结构为基准的测算显 示，政策影响呈现显结构性差异：中低端车型占比越高的企业,补贴退坡幅度越大。其 中吉利、比亚迪补贴退坡幅度较大，而小鹏、长城、零跑受影响相对较小，15-20 万以 上的高端品牌基本不受本次政策调整影响。我们认为本次补贴政策调整将显著重塑2026 年新能源汽车销量结构。此前依赖补贴支撑的 A0 级及 A00 级低端车型需求预计将显著 降低, ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《关注中升控股；福达股份、恒勃股份更 新——一周一刻钟，大事快评（W138）》 2025/12/30 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 邵翼 A0230524120001 shaoyi@swsresearch.com 2026 年 01 月 07 日 补贴政策受益分析；小鹏、零跑、 长城销量解读 证 券 研 究 报 告 汽车 ⚫ 补贴政策受益分析：2026 年新能源汽车购置税补贴政策从"一刀切"模式调整为分档 等比例补贴，导致单车补贴金额出现小幅下降。以 2025 年 Q4 销量结构为基准的测算显 示，政策影响呈现显结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大。其 中吉利、比亚迪补贴退坡幅度较大，而小鹏、长城、零跑受影响相对较小，15-20 万以 上的高端品牌基本不受本次政策调整影响。我们认为本次补贴政策调整将显著重塑2026 年新能源汽车销量结构。此前依赖补贴支撑的 A0 级及 A00 级低端车型需求预计将显著 降低，中高端新能源车型及整体 ASP 较高的企业将在 ...

一方面，公司已建成电池、电驱、电控、车灯、座椅等17 大零部件工厂，核心零部件自研自制比例达 BOM 成本65%，相比外购具备约10%成本优势；另一方面，LEAP 平台实现零部件高度通用，使 C10/C16 等车型可在统一架构下快速衍生，显著摊薄单车研发及制造成本。海外方面，借助Stellantis 渠 机构：华泰证券 研究员：宋亭亭/张硕 2025 年12 月28 日零跑举办十周年发布会，29 日一汽约37.4 亿元溢价入股正式公告，长期战略剑指世界 级车企，2026 年1 月1 日公布2025 年全年销量达到59.7 万台。过去十年，零跑完成全域自研+平台化体 系构建，2025年销量近60 万辆，首次全年盈利在望，基本面拐点确立。发布会上D19 明确26 年4 月上 市、D99 首次亮相，高端化正式启航；一汽入股获约5%股权，央企战略认可+动力总成联合开发兑现， Stellantis（海外）+一汽（国内）双轮合作格局正式成型。展望下一个十年，公司目标26 年销量100 万 辆、长期400 万辆。25-27 年公司迎全球化新车周期，叠加战略合作逐步贡献增量，我们预计营收将高 速增长并迎盈利拐点。维持买入评级 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [7] Core Insights - The company aims to become a world-class automotive enterprise, targeting sales of 1 million units in 2026 and 4 million units in the long term [4][5] - The company has established a comprehensive self-research and platform-based manufacturing system, achieving a sales volume of approximately 597,000 units in 2025, marking a significant improvement in its fundamentals [2][3] - The strategic investment from FAW Group, acquiring approximately 5% equity for about HKD 3.74 billion, highlights the recognition of the company's long-term strategy [3] Sales and Financial Projections - The company expects to achieve sales of 600,000, 1,040,000, and 1,420,000 units in 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding revenues of RMB 68.3 billion, RMB 123.5 billion, and RMB 168.8 billion [5][11] - The net profit attributable to the parent company is projected to be RMB 6.6 million, RMB 51.1 million, and RMB 82.5 million for the years 2025, 2026, and 2027 respectively [5][11] Strategic Developments - The company has signed a powertrain cooperation agreement with FAW, focusing on the joint development of range-extended and plug-in hybrid vehicles, with the first model expected to be mass-produced in 2026 [3] - The D-series models, including D19 and D99, are set to launch in 2026, enhancing the company's high-end product lineup [3][4] Market Expansion - The company plans to leverage Stellantis' distribution channels to export over 60,000 vehicles in 2025, entering 35 countries with more than 800 overseas stores [2][4] - The strategic cooperation with FAW and Stellantis is expected to drive growth and profitability during the upcoming new vehicle cycle [4]

Core Viewpoint - Leap Motor has achieved significant milestones in 2023, including surpassing its annual sales target of 500,000 units and expanding its product line with the new A and D series, targeting price ranges from 60,000 to 300,000 yuan [1][4][7]. Group 1: Strategic Partnerships and Investments - Leap Motor has entered a strategic partnership with FAW Group, which will invest 3.744 billion yuan to acquire a 5% stake in the company, marking the first investment by a state-owned enterprise in a new energy vehicle startup [4][6]. - The collaboration will involve joint research and development of hybrid and extended-range powertrains, enhancing Leap Motor's technological capabilities and resource sharing [4][6]. Group 2: Growth and Future Goals - Leap Motor aims to double its sales to 1 million units by 2026 and establish itself as a world-class smart electric vehicle manufacturer, aspiring to rank among the top 10 globally [7][8]. - The company has set ambitious sales targets, with expectations of significant contributions from its new A series and continued success from its B and C series models [62][70]. Group 3: Historical Context and Development - Leap Motor's journey began in 2015, with founder Zhu Jiangming leveraging his experience from the security industry to enter the automotive sector, driven by the belief that China could achieve breakthroughs in electric vehicles [15][18]. - The company faced early challenges, including low sales of its first model, the S01, which sold only 1,086 units in 2019, and a critical cash shortage in 2020 [22][24]. Group 4: Technological Advancements and Competitive Edge - Leap Motor has focused on developing its own technologies, such as the CTC battery integration and advanced driving assistance systems, which have become key competitive advantages [37][44]. - The company has established a robust in-house manufacturing system, producing 65% of its vehicle components internally, with plans to increase this to 80% [44][46]. Group 5: Market Position and Global Expansion - In 2023, Leap Motor delivered over 500,000 vehicles in China, with expectations for its new A series to drive further growth [62][63]. - The company has partnered with Stellantis, which holds an 18.99% stake, to facilitate its entry into international markets, with plans for local production in Malaysia and Europe [67][70].

（文/观察者网 张家栋 编辑/高莘） 12月28日，在零跑汽车成立十周年的发布会上，零跑汽车董事长朱江明用了近一个小时，完整回顾了这 家造车新势力从"零起步"的十年历程，并宣布了其未来战略规划。 与以往更多聚焦产品和销量不同，本次发布会零跑与朱江明给出的，是一个阶段性总结式的判断：前十 年，零跑完成了"掌握技术、找到造车的感觉"；下一个十年，则是迈向"世界级智能电动车企"的步伐。 零跑十周年"向上，领跑"标语 文中未标注图片均来自观察者网 值得关注的是，在发布会现场，零跑首次提出"向上，领跑"的口号。相较于过去长期强调的"好而不 贵""技术驱动性价比"，这一变化不止是简单的品牌修辞，而是零跑对自身发展阶段的重新定位——从 证明生存能力，走向讨论产业地位。 不典型的新势力路径 零跑汽车董事长朱江明 零跑汽车官网 没有互联网公司的流量优势，也不是传统车企孵化的转型项目，而是由一位长期深耕安防与电子产业的 工程师，在新能源汽车窗口期选择跨界从零造车。 这种背景，决定了零跑最初与其他新势力全然不同的入局方式。 相比同期蔚、小、理等知名新势力企业从品牌、智能化叙事或高端定位切入市场，零跑选择了一条更偏 工程与制造导向的 ...

2015-2025，是中国新能源汽车产业从萌芽到引领全球的黄金十年，也是零跑从一名IT跨界而来的行业门外汉，在近百家造车新势力中突围成长为头部新能 源品牌的关键十年。 今年，零跑汽车全年销量预计接近60万辆，其中海外交付约6万辆，均位居造车新势力第一。其创立以来累计销量将突破120万辆。 - 11 / 17 作者 | 柴旭晨 编辑 | 王小娟 "创业第十年，我们完成了5年前制定的目标，全年销量接近60万辆，公司有望实现年度盈利，这是零跑成果最丰硕的一年。" 12月24日，在圣诞节前一天，零跑董事长朱江明发表了一篇名为《零跑十年，向上领跑》的内部信。带着新势力销冠的高光，零跑宣告"车圈优衣库"+全域 自研的战略初步成功。 在出海层面，零跑汽车在2025年累计拓展35个海外市场，海外门店超过800家，借助与Stellantis集团的合作，在全球市场完善了销交服体系。 根据此前公布的2025年三季报，2025年第三季度，零跑汽车净利润持续为正，已连续实现季度盈利。而在零跑成立十周年的重要节点，2025年还有望成为零 跑首次实现全年盈利的里程碑。 站在十年的路口，朱江明却要求零跑不能"在半场开香槟"。 "过去的十年我 ...

零跑汽车 分时图 日K线 周K线 月K线 49.88 0.80 1.63% 1.67% 1.12% 0.55% 0.00% 0.55% 1.12% 1.67% 48.26 48.53 48.81 49.08 49.35 49.63 49.90 09:30 10:30 12:00/13:00 14:00 16:10 0 90万 180万 270万 2025年12月24日，零跑汽车创立十周年，公司创始人、董事长兼CEO朱江明发布了一封全员信，强调将 2026年的销量目标定在100万辆。 在内部信中，朱江明指出零跑汽车在2026年有四大工作要点：技术必须持续创新；品质必须做到极致； 必须加速海外市场的拓展；组织必须保持高效敏捷。 早在11月15日，零跑汽车宣布提前完成全年50万辆的销售目标，并将2026年的销量目标定在100万辆。 根据此前公布的2025年三季报，2025年第三季度，零跑汽车净利润持续为正，已连续实现季度盈利。 2025年有望成为零跑首次实现全年盈利的里程碑。 在零跑汽车看来，公司用十年时间证明了两件事：其一是全域自研体系化能力的可行性；第二是好而不 贵产品定位的准确性。 2025年，零跑汽车推出包 ...

2025年12月24日，零跑汽车迎来创立十周年纪念日，公司创始人、董事长兼CEO朱江明向全体员工发布内部信，回顾十年创业历 程并明确未来发展方向。据悉，零跑汽车将于12月28日在杭州奥体中心体育馆（小莲花）举办"向上，领跑"主题十周年发布会，届时将 邀请员工、用户、合作伙伴及投资方代表共同参与，朱江明也将发表主题演讲，系统梳理十年发展成果并展望未来十年规划。 2015年成立的零跑汽车，伴随中国新能源汽车产业从萌芽到全球引领的发展历程，从跨界入局的行业新丁成长为造车新势力头部品牌。 2025年，该企业交出亮眼成绩单：全年销量预计接近60万辆，其中海外交付约6万辆，均位列造车新势力首位，累计销量突破120万辆；海外市 场拓展至35个，门店数量超800家，借助与Stellantis集团的合作完善了全球销交服体系。 在内部信中，朱江明表示，零跑过去十年"九死一生"，目前仅"刚过温饱线"，尚未到庆功之时。他强调，新十年起点上，企业需告别"新 势力"定位，以"可持续发展、值得尊敬的世界级车企"为标准，同时提出"四个必须"：技术必须持续创新、品质必须做到极致、必须加速海外 市场拓展、组织必须保持高效敏捷。 据悉，零跑汽车已 ...

导语：站在十年的路口，朱江明要求零跑汽车不能再以"新势力"自居，而要以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己。 "过去的十年我们很难，可以说是九死一生。现在我们也才刚过温饱线，远远没到庆功的时候。站在新十年的起点，从跟跑到领跑，这要求我们不能再以'新 势力'自居，而要以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己。" 智通财经APP获悉，2025年12月24日，在零跑汽车(09863)创立十周年的日子，公司创始人、董事长兼CEO朱江明发布了一封全员信，回顾了零跑汽车十年来 的创业历程。 同时，零跑汽车宣布将于12月28日在杭州奥体中心体育馆(小莲花)举办以"向上，领跑"为主题的十周年发布会。在成立十周年这一重要节点，零跑汽车盛情 邀请十年来砥砺同行的员工代表、用户代表、伙伴代表、投资方代表等，共同见证这一凝聚过往、开启未来的历史性时刻。 2025年，零跑汽车全年销量预计将接近60万辆，其中海外交付约6万辆，均位居造车新势力第一，其创立以来累计销量将突破120万辆。 在出海层面，零跑汽车在2025年累计拓展35个海外市场，海外门店超过800家，借助与Stellantis集团的合作，在全球市场完善了销交 ...