华为" 1+8+N "全场景生态完善，鸿蒙 OS 生态突破 10 亿设备 。 ① 5 年来华为集结了超过 1 万名工程 师，联合 20 多家研究所，积累了 2700 余项核心专利，覆盖操作系统内核、分布式架构、安全机制等关 键领域，鸿蒙电脑的发布标志着华为" 1+8+N "全场景生态的完善。 ② 面对 Windows 生态的垄断优 势，华为采用"双轨并行"策略：初期通过"鸿蒙 + 模拟器"方案兼容主流 Windows 应用，降低用户迁移 成本；同时投入超百亿元启动"鸿蒙生态伙伴计划"，为开发者提供从技术培训到流量扶持的全链条支持 。 ③ 鸿蒙操作系统的生态已经突破 10 亿台设备，开发者数量也超过 720 万，原生应用和元服务已上架 超过 20000 个 。 报告导读： 鸿蒙 PC 从内核开始重构 OS ，生态方面有 2000+ 融合应用加速适配，预计 在 AI 和万物互联新战场占据一席之地；鸿蒙 PC 的推出同时也繁荣了整个鸿蒙 OS 生 态。 投资建议： 鸿蒙 PC 的推出将完善华为" 1+8+N "布局，有望在 AI 时代占据先机，成为万物互联时代的 入口。 鸿蒙 PC 从内核开始重构 OS 。 ① 鸿 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 非银】公募新规利好非银，监管引导险资入市稳市 一、本周观点： 【非银一周观点】： 5 月 7 日中国证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》，其中明确建立与基金业绩表现挂钩的浮动管 理费收取机制，强化业绩比较基准的约束作用，考核从重同业排名转向重业绩比较基准。 而当前非银板块 的配置比例从 1.67% 降至 1.52% ，大幅欠配 5.34Pct ；其中券商板块欠配 3.29Pct ，保险板块欠配 1.60Pct ，重视业绩比较基准下非银板块作为大幅欠配板块更为受益。 5 月 7 日，金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上表示，将充分发挥保险资金作为耐心资本和长 期资本的作用，加大入市稳市力度， 包括： 1 ）进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批 复 600 亿元； 2 ）调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降 10% ； 3 ）推动长周期 的考核机制，促进"长钱长投"。我们认为上述举措有助于稳定资本市场，推动保险公司增加优质权益资产 配置，改善低利率环境下固收类资产收益下行压力，实现资产负债匹配优化。 金融科技方面，大模 ...

【策略】 重要转折之后：中国股市有望进一步走高 导读： 投资者对经济形势的认识已然充分，目前投资中国股市的机会成本快速降低，中国政策的连续性 将稳定风险前景，继续看多中国 A/H 股。看好金融、科技与部分周期。 大势研判：中国 A/H 股市有望进一步走高。 国泰海通策略在 4 月 7 日市场低点，旗帜鲜明判断"中国股 市进入击球区"、"继续看多中国股市"、"中国股市的升势远未结束"。 节前上证指数接近 3300 点，五 一期间恒生科技单日大涨 3.1% ，收复"对等关税"失地。 我们认为， 3-4 月股市的调整与有力的修 复，是继 924 后再一次的重要转折。其表明， 投资者关于中美竞争的严峻性与对决策层扭转形势决心的 疑虑消减，既是风险释放也是试金石。 展望下一阶段，我们维持对中国股市的乐观看法： 1 ） 遍历冲击 后，投资人对经济形势的认识已然充分，包括交易结构的出清，是股市好转的重要前提。 2 ）美国"对等 关税"落地后，总体上进入拉锯与谈判的窗口期，尽管仍有不确定性，但第一阶段的激烈摩擦告一段落， 形成有利的做多窗口。 3 ）既然中美的竞争是长期性的，由此，股市预期的关键"在内不在外"。政治局 会议与 ...

此前，我们提出"无论后续市场如何演变，低价策略均不是当前的最优解" （详见 2025 年 4 月 28 日研 究报告《对当前转债低价策略的风险提示》），逻辑是转债投资者的风险偏好犹如潮水，市场熊转牛时潮 水先推高低价（ 24 年 9 月 -25 年 1 月），然后再涌向高价（ 25 年 1-3 月）。 4 月中美贸易摩擦以 来，高价退潮至 25 年 1 月初的水平，如果后续继续退潮，那么也可能跑输低价；但如今关税摩擦迎来了 阶段性缓和，我们认为高价策略或将继续占优。 高质量发展框架下，低价难以跑赢指数。 固收 + 产品的转债部分设置基准往往用中证转债指数，低价策 略虽然是个统计上显著的绝对收益策略，但是在牛市里跑不赢基准。拉长时间看，在平准基金托底股市 + 低利率 / 科创债导致转债供需明显错配这些因素的支持下，未来几年转债市场慢慢上行是个比较中性的预 期。 规避基本面风险，从博弈中得收益。 一季报显示上市公司整体投资回报率依旧在下行，且领先指标尚无起 色。固收、权益本质上都是在分享实体经济的利润，目前来看， 25 年的投资难以从盈利维度获利，低评 级转债和信用债一样，价格与风险不匹配。既然如此， 25 年可 ...

文章来源 本文摘自：2025年5月13日发布的 双降之后，长债交易降温 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040002 报告导读： 上周资金市场整体升温，银行间债市杠杆率略降，一级市场国开和农发债热度 分化，二级市场基金和农商行大举加仓短债，超长债交易继续降温。理财规模增幅较弱。 资金市场：资金交易升温、杠杆率略降。 过去一周资金市场整体升温。主要融入方净融入金额上升，主要 融出方净融入金额下降。银行间总融入融出回购余额上升，银行间债市杠杆率略降。分机构看，商业银行 / 政策性银行、保险公司杠杆率下降，证券公司、非法人产品杠杆率上升。隔夜回购占比下降。 一级市场：新发债热度分化。 4/29-5/9 期间，有 2 只 10Y 国开债和 1 只 10Y 其他政金债（农发债） 发行。国开债全场倍数上升，其他政金债全场倍数下降。国开债一二级价差收窄、其他政金债一二级价差 走阔。一致性预期方面，国开债和其他政金债边际倍数均下降。 二级市场：基金和农商行大举加仓短债，超长债交易活跃度继续减弱。 过去一周二级市场短债交易活跃度 向好，长债超长债交易活跃度走弱。 30 年国债换手率下降，中长期纯债型基金久期平均数上升 ...

分享一篇文章。 国泰海通金工研究 国泰海通金工 | 量化择时和拥挤度预警周报（20250513） 原创 阅读全文 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 固收】经贸会谈联合声明后债市的重要变化：三重逻辑 中美关税摩擦缓和程度较大，引发现券快速熊陡。 我们认为可以分微观、中观和宏观，从三个维度去看待 经贸会谈联合声明后的债市变化。其一，微观维度，我们认为短期债市的调整空间可能相对有限，大概率 不会回补前期关税摩擦爆发时全部的缺口；其二，中观维度，从中期债市行情的走向看，我们认为曲线陡 峭化的方向较为确定，中短久期凸点 + 信用债 + 杠杆策略占优；其三，宏观维度，债市的长期逻辑或正 向着更为自信的叙事方向转变，"每调买机"的思维需要变化，后续择券可能逐步更重于择时。 其一，从微观维度看，长债利率上行幅度有限，或难回补全部缺口。 5 月 12 日经贸会谈联合声明公布 后，现券快速熊陡。我们认为此轮长债利率回调空间或偏窄， 1.70% 可能是第一个阻力位，资金宽松是 债市行情最关键的安全垫。 5 月 12 日 DR007 中枢在 1.5% ，仅略高于 7 天 OMO 利率 10bp ，一年 期国股行存单发行在 1.6% ，资金体感较为宽裕。考虑到此前一揽子货币政策中宣布的 50bp 降准在 5 月 15 日生 ...

报告导读： 本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会，并根据常见的投资情 景，设计相应的投资方案。具体包括股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合以及全球 大类资产配置组合。其中，全球大类资产配置策略 II ， 2025 年 4 月底增持印股、日 股、美股，减持黄金、中长债、 A 股。本报告认为：当前特朗普关税政策冲击的至暗时刻 或已过去，但关税政策的实质影响仍在继续，权益资产相对谨慎乐观，但不宜激进，固收 仍可布局，黄金短期或偏震荡格局，中长期仍具配置价值。 本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖 A 股、债券、黄金等国内资产，以及海外美 股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。 股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，可以将股 债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。 本文摘自：2025年5月12日发布的 权益稳扎稳打，黄金短期震荡——大类资产配置多维度解决方案（2025年5月） 孙 雨 ，资格证书编号： S0880521090002 张 斌 ，资格证书编号： S08805 ...

【机械】科技为矛，内需为盾：推荐人形机器人和工程机械 导读： 2024-2025Q1 机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、机器人、出口链的营收 和利润均有 所成长。由于国际贸易等外部环境的变化，我们认为后续外向型经济将 承压，科技竞争将成为主旋律， 建议重点关注科技驱动赛道：人形机器人、3C 装备 和半导体设备等；工程机械为代表的内需驱动型行业 景气度有望维持高位。 2024 年机械行业整体景气抬升。 截至 2025 年一季度末， A 股机械行业上市公司共 610 家。 2024 年 共 实 现 收 入 2.3 万 亿 元 /yoy+4.9% ， 实 现 归 母 净 利 润 1232.4 亿 元 /yoy-11.1% ， 毛 利 率 22.7%/yoy-1.00pct, 净利率 5.7%/yoy-0.96pct ， ROE6.2% ，资产负债率 52.6% ； 2025Q1 营 业 收 入 合 计 5220.8 亿 元 /yoy+8.8% ， 实 现 归 母 净 利 润 383.3 亿 元 /yoy+20.1% ， 毛 利 率 22.6%/yoy-0.4pct ，净利率 7.3%/yoy+0.69pct ...

风险提示：关税政策超预期调整；流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量。 文章来源 本文摘自：2025年5月12日发布的 国债期货的双顶形态意味着什么——国债期货周度跟踪 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040002 报告导读： 2025 年 4 月至今，多空因素交织下国债期货形成双顶雏形，参考历史来看， 双顶雏形后或显示多头动能边际减弱，短期内国债期货或延续震荡格局，关键支撑位位于 前期"颈线"处。 从技术形态看，2025年4月以来国债期货逐步形成"双顶雏形"。 2025年4月3日美国宣布对华加征对等关 税后，受到避险情绪影响，国债期货连续两日跳空高开，T2506 、TL2506于4月7日创下3月以来的阶段 性高点109.18元、121.80元，随后市场对刺激政策逐步展开博弈，止盈情绪升温，国债期货震荡回落；4 月24日超长特别国债发行落地，叠加次日MLF超额续作5000亿，债市情绪重新走强，国债期货逐步回升 至4月7日高点附近，但并未形成突破。从技术形态看，当前国债期货已形成"双顶雏形"，其中两次冲高回 落的波峰（4月7日与当前）构成双顶雏形，4月24日低位则形成颈线支撑，且此 ...