瑞银研报指出我们正处于一场潜在泡沫的早期阶段，但预示泡沫见顶的三大关键信号，极端估值、长期过热催化剂和短期见顶信 号目前均未出现。报告强调生成式AI强大的生产力提升潜力，以及当前政府资产负债表风险高于企业，为本轮估值扩张提供了比 2000年互联网泡沫时期更坚实的基础。 瑞银认为，尽管当前美股已具备泡沫周期的七大前提条件，但本轮AI泡沫的"合理性"远超2000年时期，且关键见顶事件尚未出 现。 10月29日，瑞银全球股票研究团队发表研报指出，我们正处于一场潜在泡沫的早期阶段，但预示泡沫见顶的三大关键信号， 极 端估值、长期过热催化剂和短期见顶事件 目前均未出现。 报告指出，生成式AI强大的生产力提升潜力，以及当前政府资产负债表风险高于企业，为本轮估值扩张提供了比2000年互联网 泡沫时期更坚实的基础。 瑞银发现当前市场认为出现泡沫的概率为20%，投资者需看懂预示泡沫破裂的关键信号，将是未来投资决策的核心。 泡沫的"合理性"，这一次为何与众不同？ 10月份美联储如期降息，瑞银认为当前美股市场已经满足泡沫的全部七个前提条件： 过去十年股票年化跑赢债券14%、出现重 大新技术、距上次泡沫已25年、整体利润承压、市场高 ...

估值高企，AI泡沫隐忧浮现 美银的警告主要基于当前美股过高的估值水平。数据显示，标普500指数的远期市盈率已达到23倍，远高于过去二十年16倍的平均水平。今年 迄今，标普500指数上涨逾16%。 Hartnett警告，标普500远期市盈率达23倍、AI巨头估值偏离历史均值，泡沫风险上升。黄金可对冲通胀回升风险，而中国股票在生成式AI崛起 推动下表现强劲，成为资金多元配置的重要方向。 随着人工智能热潮将美股估值推至高位，美银策略师Michael Hartnett认为，黄金和中国股票是当前市场环境下最佳的对冲工具，以应对潜在的 AI泡沫风险。 Hartnett在一份最新报告中认为， "短期内AI股票的领导地位不会动摇，我们喜欢将黄金和中国股票作为繁荣/泡沫的最佳对冲。" 标普500指数 市值自4月初低点以来飙升17万亿美元，近日，芯片巨头英伟达公司市值突破5万亿美元。 市场情绪似乎依然乐观。亚马逊和苹果公司近期公布的强劲财报提振了周五的美股期货，投资者普遍预期美国将在2026年迎来稳健的经济增 长、利率下降以及特朗普可能带来的市场支持政策。然而，Hartnett的建议揭示了在乐观情绪之下潜藏的风险，即AI驱动的上 ...

为筹集AI建设巨额资金，科技公司转向特殊目的实体（SPV）等表外融资方式。Meta通过SPV筹集300亿美元，马斯克xAI寻求200 亿美元租赁芯片，均不计入资产负债表。这种曾导致安然破产的融资工具重现，引发分析师对隐藏债务的担忧。 摩根士丹利全球债务资本市场主管Anish Shah表示： 超大规模云服务商（hyperscalers）的市场价值和实力将这些交易带入了一个全新的维度。 他指出： 在人工智能的激烈军备竞赛中，科技巨头正转向一种更复杂、也更具争议的融资方式，以筹集驱动其雄心所需的巨额资本。 10月31日，据媒体报道， 科技巨头们正通过设立特殊目的实体（SPV）和合资企业，它们正在将数百亿美元的债务置于资产负债 表之外，这种操作既能满足天量的资金需求，又避免了对其财务状况和信用评级的直接冲击。 报道指出Meta本月已为其数据中心建设锁定了约600亿美元资金。其中一半，即300亿美元，是通过由摩根士丹利构建的表外交易 筹集的，这笔债务将由与Blue Owl关联的SPV持有，而不会作为负债出现在Meta的资产负债表上。 银行家们表示，通过SPV或合资企业进行的表外融资正成为人工智能数据中心交易的首选。马斯 ...

高盛交易员指出，美股呈现极端分化：科技七巨头持续创新高，但标普500指数上涨日的涨跌股票比创历史最低。更值得关注的是，美 股整体已连续18个月跑输全球市场。科技巨头的AI投资支撑其强势表现，但美元走弱及欧洲、亚洲市场复苏推动非美市场崛起，全球市 场广度表现更为均衡。 美国股市表现出两大矛盾：科技巨头屡创新高推动指数上扬，但市场广度却收窄至极端水平，而美股整体表现已连续18个月落后全球 市场。 10月31日，高盛交易员Mark Wilson撰文指出，纳斯达克指数连续两月录得5%涨幅，但市场集中度达到历史极端。本周二标普500指 数上涨时，上涨股票与下跌股票的比例创下有记录以来最低水平。这意味着美国大型科技股独领风骚，而其他493只成分股几乎原地踏 步。 更引人注目的是， 尽管美国科技巨头表现出色，美股表现落后于全球市场，且在过去18个月中未能产生任何超额回报。 这反映出 2025年两大显著市场现象：美元走弱以及德国、南欧、日本、韩国等非美市场复苏，尽管这些趋势不如人工智能话题那般吸引眼球。 科技巨头一骑绝尘，市场窄化达极端水平 文章指出，10月市场数据清晰呈现美股涨势的集中程度。 美国七大科技股（Mag-7）大 ...

内容提要：布拉德·格斯特纳 (Brad Gerstner) 在万圣节特辑中专访萨提亚·纳德拉与山 姆·奥特曼 对话全文（大约2万字）： 开篇：一次伟大的技术合作 OpenAI与微软的合作 ：双方称此次合作为"有史以来最伟大的科技合作之一"，并强调微软早期的决心和 持续支持至关重要。 OpenAI的非营利结构 ：成立了全球规模最大的非营利组织之一，旨在确保通用人工智能（AGI）造福全 人类，并通过一家公益公司（Public Benefit Corporation）获取扩张所需的资金。 AI安全与社会影响 ：OpenAI承诺将首批250亿美元资金用于健康、AI安全与社会韧性领域，旨在应对AI转 型期可能出现的网络防御、AI安全研究等挑战。 微软对OpenAI的投资 ：微软已累计投资约130-140亿美元，获得OpenAI约27%的完全稀释后股权。 算力需求与投资 ：AI发展面临巨大的算力需求，OpenAI计划在未来四到五年内投入1.4万亿美元用于算力 建设，其中包括与NVIDIA、AMD、Oracle和Azure的巨额合作承诺。 算力限制与成本 ：算力仍是AI发展的关键瓶颈，但随着技术进步和成本降低，AI的使用量 ...

Illumina公布2025财年第三季度业绩，营收 10.84亿美元，与去年持平，略高于市场预期。临床应用是本季度的主要增长动力，公司实现了除中国地区外的全面增 长，并上调全年盈利预期。受良好超预期业绩以及上调全年盈利预期利好影响， Illumina周五大涨24.76%，一举扭转近年的颓势！ 关键财务表现： 总营收：10.84亿美元（同比持平，恒汇率持平） 产品收入：9.27亿美元，同比增长1.4% 服务及其他收入：1.57亿美元，同比下降5.4% 利润率：GAAP经营利润率21.0%，Non-GAAP经营利润率24.5% 净利润：GAAP净利润1.50亿美元，Non-GAAP净利润2.06亿美元 每股收益（EPS）：GAAP $0.98，Non-GAAP $1.34 现金流：经营现金流2.84亿美元，自由现金流2.53亿美元 回购股份：回购120万股，总额1.2亿美元，均价$97.10 Illumina CEO Jacob Thaysen表示，团队交出了超预期成绩，尤其在临床领域表现强劲。"我们在中国以外地区重回增长，战略执行正在支持公司长期目 标。" 新产品与技术进展： Illumina在本季度推出多项新 ...

全球领先的数据存储制造商西部数据(Western Digital，WDC.US)美东时间周四盘后公布了2025自然年第三季度业绩，本季度在营收、营业利润及每股收益 三项指标上均超出分析师预期，从整体来看，本次业绩报告数据亮眼。受良好业绩推动，周五公司股价大涨8.75%！ 财报显示，受益于AI和云数据需求的猛增，该公司的营收和营利均实现大幅增长。公司该季度营收超出市场预期，同比增长27.4%，达到28.2亿美 元，好于市场预期的27.3亿美元。其非公认会计准则（non-GAAP）每股盈利为 1.78 美元，比分析师的普遍预期高出12.9%。 该公司还将第二财季（截至2026年1月）的营收预期上调至约29亿美元（上下浮动1000万美元），每股盈利上调至1.88美元（上下浮动15美分）， 均高于分析师此前的预期。 | | | | GAAP | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Q1FY26 | Q4FY25 | O1FY25 | 0/0 | Y/Y | | Revenue | $2,818 | $2.605 | $2,212 | +8% | +27% | | ...

黄仁勋的售股计划制定于今年3月，旨在年底前出售至多600万股股票，自6月下旬以来累计套现超过10亿美元。数据显示，随着股价屡创新 高，英伟达及其他受益于人工智能浪潮的公司内部人士正在加速出售股票，这也让英伟达在今年催生了三位新的亿万富翁。 英伟达本周市值一度突破5万亿美元，而距离其首次突破4万亿美元大关仅过去四个月，其惊人的增长速度直接推高了公司高管持股的价值。 据周五披露的文件，英伟达CEO黄仁勋完成了最后一笔2.5万股的出售。这项交易是他于今年3月制定的一项计划的收尾，该计划旨在年底前 出售至多600万股股票，而自6月下旬以来黄仁勋累计套现超过10亿美元。 过去半年，在人工智能处理器需求持续高涨的推动下，英伟达股价已飙升超过85%。 （过去6个月，英伟达股价累涨近86%） 随着股价屡创新高，英伟达及其他受益于人工智能浪潮的公司内部人士正在加速出售股票。这不仅为他们带来了巨额收益，也让英伟达在今 年催生了三位新的亿万富翁，进一步巩固了其"亿万富翁制造机"的地位。 既定计划下的减持 2024年至今，英伟达内部人士的出售总额已超过20亿美元，远高于2023年全年的4.62亿美元。 黄仁勋此次持续数月的股票出售， ...

权益法会计揭示真实亏损 微软在截至9月30日的季度财报中透露，其对OpenAI的权益法投资导致净利润减少31亿美元。基于微软持有OpenAI约27%的股权，这 意味着OpenAI 该季度净亏损约115亿美元 。若考虑税前损失和此前更高的持股比例，实际亏损可能超过120亿美元。 这一亏损规模对比OpenAI今年上半年仅43亿美元的营收显得格外突出 。不过对微软而言，这笔损失尚在可承受范围内。微软目前已向OpenAI投入116 亿美元，占其130亿美元承诺投资的绝大部分。 分析指出，该披露为外界提供了罕见的AI独角兽公司财务状况窗口，也反映了大型科技公司为维持AI竞争优势所承担的巨大财务负担。 微软财报显示，其对OpenAI的权益法投资导致单季度净利润减少31亿美元。基于微软持有OpenAI约27%股权计算，OpenAI该季度净亏损约115亿美 元；若按税前损失和实际持股比例32.5%计算，亏损可能超120亿美元。这一数字是其今年上半年43亿美元营收的近三倍。 微软最新财报意外披露了OpenAI的财务状况， 显示这家AI明星公司在单季度内可能遭遇超过115亿美元的巨额亏损 。这一数字远超市场预期，凸显出 人工智能 ...

苹果管理层预计12月季度营收增长10-12%，远超预期，iPhone将实现两位数增长，创史上最强季 度。iPhone 17系列需求强劲但供应受限，中国市场预计恢复增长。公司大幅增加AI研发投资，推出 了速度无可比拟的M5芯片，私有云计算工厂已在休斯顿投产。 周四美股盘后， 苹果公布的最新财报 显示，当季销售额增长7.9%至1025亿美元，略高于市场预期的 1022亿美元；每股收益1.85美元，超过平均预期的1.77美元。服务业务仍是苹果增长最快的板块，收 入增长15%至288亿美元，超过分析师预期的282亿美元。苹果股价盘后一度上涨超4%。 同时， 新款iPhone发布后帮助公司克服了贸易紧张、中国市场疲软和人工智能功能开发延迟等一系 列全球挑战，这款旗舰产品仍是公司增长引擎 。iPhone当季销售额约占总收入的一半，同比增长 6.1%至490亿美元，受益于新机型发布，但略低于分析师预期的493亿美元。 在随后的电话会议上，首席执行官库克表示，苹果面临供应限制，这可能抑制了增长，但是 限制与制 造产能无关，因为需求非常强劲 。首席财务官Kevan Parekh表示，截至12月的财年第一财季收入将 增长10%至 ...