电力设备及新能源行业 买入（维持） 半年报业绩表现亮眼，储能系统业务快速发展 公 司 点 评 阳光电源（300274）2025 年半年报点评 2025 年 8 月 28 日 投资要点： 分析师：刘兴文 事件：公司发布了2025年半年报。 点评： 储能系统业务收入同比大增，全液冷储能系统广泛应用于海外市场。 2024 年公司储能系统全球发货 28GWh，储能系统收入达 178.03 亿元，同 比增长 127.78%，占营业收入比重为 40.89%，同比提高 15.69 个百分点。 2025 年上半年，公司最新发布了 PowerTitan 3.0 AC 智储平台，推出 Flex 版 10 尺 3.45MWh、Class 版 20 尺 6.9MWh、Plus 版 30 尺 12.5MWh 三款 型号，采用 684Ah 叠片电芯、碳化硅 PCS，搭载 PowerBidder 电力交易 辅助决策软件、PowerDoctor 电站智能运维平台，延续 AC 存储架构优势， plus 版能量密度超 500kWh/㎡，为目前全球最高。公司首创的"交直流 SAC 执业证书编号： S0340522050001 电话：0769-22 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the computer industry, highlighting the potential benefits for enterprise service SaaS vendors from the AI Agent boom [2][3]. Core Insights - The AI Agent market is expected to experience significant growth, with a projected market size increase from $7.84 billion in 2025 to $52.62 billion by 2030, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of 46.3% [3][20]. - The report emphasizes that 2025 is anticipated to be the year of commercial explosion for AI Agents, driven by advancements in large models and the introduction of protocols like MCP and A2A, which facilitate better integration and collaboration within the AI ecosystem [3][20]. - Enterprise-level AI Agents are expected to surpass consumer-level Agents in market share by 2025, as they focus on specific business needs and operational efficiencies [25][27]. Summary by Sections AI Agent Market Overview - AI is transitioning to the L3 intelligent agent era, moving from mere tools to intelligent collaborators that can enhance productivity and efficiency [10][12]. - Major tech companies are rapidly launching AI Agent products, indicating a competitive landscape that is intensifying [15][16]. Enterprise Service SaaS Vendors - SaaS companies are well-positioned to benefit from the AI Agent trend due to their existing data resources and customer bases, allowing for seamless integration of AI capabilities into workflows [27][28]. - Companies like Salesforce and ServiceNow have successfully transitioned AI Agent concepts into revenue-generating products, showcasing clear commercialization paths [31][32]. Key Domestic Companies - Han's Information has pioneered the development of an enterprise-level AI middle platform, significantly increasing its AI-related revenue [43][44]. - Other notable companies include Dingjie Smart and Kingsoft Office, which are also making strides in the AI Agent space, indicating a growing domestic market [28][30]. Investment Strategy - The report suggests focusing on enterprise service SaaS vendors that emphasize scenario attributes, as they are likely to be the first to benefit from the AI Agent wave [27][30].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1][4]. Core Views - The company's performance is under pressure, with a significant decline in revenue and net profit for the first half of 2025. Revenue reached 473 million yuan, down 16.44% year-on-year, and net profit attributable to shareholders was 52 million yuan, down 47.82% year-on-year [1][4]. - The company is actively expanding its domestic and international markets, particularly in the dry electrode and solid-state battery sectors, and has established a substantial order backlog of 2.01 billion yuan [4]. Summary by Relevant Sections Financial Performance - In the first half of 2025, the company reported revenue of 473 million yuan, a decrease of 16.44% compared to the same period last year. The net profit attributable to the parent company was 52 million yuan, down 47.82% year-on-year. The second quarter alone saw revenue of 240 million yuan, a year-on-year decline of 12.29% but a quarter-on-quarter increase of 3.00%. The net profit for Q2 was 21 million yuan, down 58.83% year-on-year and down 32.26% quarter-on-quarter [1][4]. - The gross profit margin for the first half of 2025 was 22.62%, a decrease of 0.94 percentage points from the previous year [4]. Business Segments - Revenue from smart devices decreased to 404 million yuan, down 26.00% year-on-year, while other revenue sources increased significantly to 69 million yuan, a growth of 237.70% [4]. Market Strategy - The company is enhancing its market development efforts both domestically and internationally. It is engaging in technical exchanges and collaborations with research institutions and clients, focusing on various manufacturing technologies. The company is also accelerating the research and validation of isostatic pressing equipment, with some products already delivered to customers [4]. - The company aims to adapt to market demand changes by increasing domestic market efforts, accelerating overseas expansion, and enhancing cost reduction and efficiency improvement initiatives to boost profitability and achieve sustainable development [4]. Earnings Forecast - The projected earnings per share for 2025 and 2026 are 1.10 yuan and 1.38 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 52 times and 42 times [4][5].

◼ 给予公司"增持"的投资评级。公司坚持"一体两翼"发展，线下方面 灵活用工业务加速增长，传统招聘业务受益于国内政策支持和需求结构 性复苏影响而回暖；线上业务方面，禾蛙等产业互联平台产品注册用户 数大幅增长，AI应用加速落地。预计公司2025/2026年的每股收益分别为 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 主要数据 | 2025 年 8 月 27 日 | | | --- | --- | | 收盘价(元) | 32.72 | | 总市值（亿元） | 64.40 | | 总股本(亿股) | 1.97 | | 流通股本(亿股) | 1.96 | | ROE（TTM） | 11.70% | | 12 月最高价(元) | 38.40 | | 12 月最低价(元) | 12.47 | 增持（维持） 业绩增长亮眼，AI 应用加速落地 科锐国际（300662）2025 年半年报点评 2025 年 8 月 28 日 投资要点： 事件：科锐国际发布2025年半年度报告。 点评： ◼ 技术投入增加，AI应用加速落地。2 ...

深 度 研 究 有色金属行业 标配（维持） 白银行业深度报告 工业需求与金融属性双轮驱动 2025 年 8 月 28 日 投资策略： 分析师：许正堃 S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 SAC 执业证书编号： 申万有色金属行业指数走势 白银：工业金属"新贵"，贵金属"价值担当"。白银历史悠久，凭借着 理化属性稳定、易于保存等特点，白银成为人们储存财富、货币交易的重 要手段。白银产业链包含上游开采回收、中游冶炼加工、下游终端应用三 大环节。上游通过开采各类有色金属矿石并冶炼制成银精矿，全球约七成 白银来自铅锌等有色金属的伴生产出，同时从银饰废料、废旧电子元件回 收中获取再生银；中游冶炼环节对银精矿与再生银进行冶炼提纯，产出高 纯度白银，再进行初级加工制成银棒、银板、银丝、银粉等初级产品；下 游为深加工及终端应用环节，白银主要终端应用包括工 ...

纺织服饰行业 标配（首次） 国潮崛起，古法工艺引领黄金新消费 新消费系列深度报告 分析师：邓升亮 SAC 执业证书编号： S0340523050001 电话：0769-22119410 邮箱： dengshengliang@dgzq.com.cn 分析师：谢雄雄 SAC 执业证书编号： S0340523110002 电话：0769-22110925 邮箱： xiexiongxiong@dgzq.com.cn 申万纺织服饰指数走势 资料来源：iFind，东莞证券研究所 相关报告 投资要点： 研 究 报 告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 深 度 研 究 行 业 研 究 2025 年 8 月 28 日 证 券 ◼ 中国珠宝市场规模在2029年有望超9000亿。在中国，随着购买力持 续提升及日常佩戴需求日益多样化，珠宝市场表现出稳健增长态势，规 模从2019年的6100亿元稳步攀升至2024年的7280亿元，复合年增长率达 3.6%。展望未来，在消费者自我满足需求增强、潮流敏感度提高，以及 数字零售与 ...

证券研究报告 2025 年 8 月 28 日 星期四 【A 股市场大势研判】 大盘冲高回落，日成交额超 3 万亿 周三，市场全天冲高回落，日成交额超 3 万亿。早盘三大指数集体高开，随后市场 震荡上行，午后大盘跳水回落。截至收盘，三大指数集体收绿，上证指数领跌。盘面上， CPO 等算力硬件股维持强势，芯片股冲高回落，稀土永磁概念股表现活跃。下跌方面，地 产股展开调整。总体上个股跌多涨少，通信、电子、有色金属、公用事业和计算机等行业 表现靠前；美容护理、房地产、综合、建筑材料和纺织服饰等行业表现靠后。概念指数方 面，F5G 概念、共封装光学(CPO)、稀土永磁、智能音箱和 WiFi6 等板块表现靠前；钛白 粉概念、兵装重组概念、天津自贸区、太赫兹和基因测序等板块表现靠后。 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3800.35 | -1.76% | -68.03 | | | 深证成指 | 12295.07 | -1.43% | -178.10 | | | 沪深 300 | 4386.1 ...

买入（维持） 公用事业 "燃气+清洁能源"双主业，协同发展 深圳燃气（601139）深度报告 2025 年 8 月 27 日 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340523080001 电话：0769-22110925 邮箱： suzhibin@dgzq.com.cn 分析师：刘兴文 SAC 执业证书编号： S0340522050001 电话：0769-22119416 邮箱： liuxingwen@dgzq.com.cn | 主要数据 2025 年 | 8 月 | 26 | 日 | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价(元) | | 6.74 | | | 总市值（亿元） | | 193.89 | | | 总股本(亿股) | | 28.77 | | | 流通股本(亿股) | | 28.77 | | | ROE（TTM） | | 9.08% | | | 12 月最高价(元) | | 8.09 | | | 12 月最低价(元) | | 6.00 | | 投资要点： 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市， ...

美容护理行业 买入（维持） 多品牌协同 盈利能力持续上升 公 珀莱雅（603605）2025 年中报点评 2025 年 8 月 27 日 投资要点： 司 点 事件：公司发布了2025年半年报。2025上半年，公司实现营业总收入53.62亿 元，同比增长7.21%；实现归母净利润7.99亿元，同比增长13.80%。业绩符合 预期。 评 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： 点评： | 科目（百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 10,778 | 12,460 | 14,249 | 16,083 | | 营业总成本 | 8,869 | 10,104 | 11,512 | 12,957 | | 营业成本 | 3,084 | 3,370 | 3,826 | 4,281 | | 营业税金及附加 | 84 | 100 | 114 | 129 | | 销售费用 | 5,161 | 5,981 | 6,840 | 7,720 | | 管理费用 | 366 | 423 | 484 | 546 | | 财 ...

专 题 研 北交所 2025 年 8 月 27 日 海洋经济迈向高质量发展 北交所专题报告 投资要点： 关注2家海洋经济产业相关企业 中裕科技：公司的主营业务是流体传输高分子材料软管、复合管道 的研发、生产和销售。公司的主要产品是耐高压大流量输送软管、 普通轻型输送软管、钢衬改性聚氨酯耐磨管、柔性增强热塑性复合 管。2025年上半年，公司耐高压大流量输送软管业务和普通轻型输 送软管业务收入占比分别为69.34%、23.45%。 利通科技：公司的主营业务是高中低压橡胶软管及软管组合件的研 发、生产和销售。公司的主要产品是钢丝缠绕橡胶软管、钢丝编织 橡胶软管、纤维增强橡胶软管、胶管总成及配套管件、混炼胶。2025 年上半年，公司三大业务胶管总成及配套管件、编织胶管、缠绕胶 管业务收入占比分别为46.35%、29.39%、15.32%。 证 券 研 究 报 告 风险提示。政策落地不及预期；需求下降的风险；市场竞争加剧的 风险。 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 分析师：吕子炜 相关报告 SAC 执业证 ...