Market Trends - The domestic market indices showed a slight decline, with the Shanghai Composite Index closing at 3,909.52, down 0.37%, and the Shenzhen Component Index at 13,277.36, down 0.39% [4]. Industry Commentary - The communication industry is witnessing significant developments, particularly with Marvell's proposed acquisition of Celestial AI for approximately $3.25 billion, which is expected to accelerate the arrival of the Optical Interconnect (OIO) era within two years. The acquisition includes a cash component of $1 billion and approximately 27.2 million common shares, with additional performance-based payments potentially bringing the total to $5.5 billion [6]. - Celestial AI's technology aims to enhance the efficiency of AI clusters, achieving over twice the energy efficiency of copper interconnects and significantly reducing latency and power consumption. The technology is expected to contribute substantial revenue starting in the second half of the 2028 fiscal year [6]. - The successful launch of the Zhuque-3 rocket marks a significant milestone in commercial aerospace, with expectations for a substantial increase in launch capacity by 2026. This success is anticipated to alleviate the current bottleneck in national rocket launch capabilities [10]. Derivative Research - The investment value of the BaiRun convertible bond is highlighted, with a remaining term of 1.82 years and a bond balance of 1.127 billion yuan. The bond's market price is 121.84 yuan, with a conversion premium of 154.25% [11]. Key Recommendations - The report suggests focusing on several key areas within the communication and aerospace sectors, including: 1. CPO/OIO technologies: Companies such as Tianfu Communication, Zhongji Xuchuang, and others are recommended for investment [10]. 2. Domestic computing power: Companies like ZTE, Unisoc, and Inspur Information are highlighted as potential investment opportunities [10]. 3. Commercial aerospace: Companies such as Chaojie Co., Yinbang Co., and others are noted for their growth potential in the commercial aerospace sector [10]. Overall Market Performance - The overall market showed an upward trend during the week of December 1-5, 2025, with the Shenwan Communication Index rising by 3.69% and the ChiNext Index increasing by 1.86%. The satellite communication sector led the gains with an 11.60% increase [10].

衍生品研究 百润转债投资价值分析 剩余期限不多，转债弹性可期 2025 年 12 月 9 日 衍生品研究/转债分析报告 个券近一年走势 投资要点： 百润转债（127046.SZ）： AA 级，债券余额 11.27 亿元，占发行总额 99.95%，剩余期限 1.82 年，到期 赎回价 110 元。12 月 5 日收盘价 121.84 元，转股溢价率 154.25%。 正股：百润科技（002568.SZ）： 深耕汽车声学领域 30 年，成就龙头地位 百润转债主要看点： -上声转债投资价值分析 2025.12.8 注塑机行业领先企业，国际业务持续提 升-泰瑞转债投资价值分析 2025.12.5 收入稳定+毛利率高的低价转债-芯能转 聚焦小众市场，盈利能力突出。公司业务从香精到预调酒、再到威士忌， 实现多领域布局。香精业务和预调酒业务 H125 毛利率分别达到 70.75%和 70.48%，显著高于非白酒业约 45%的平均水平。公司战略性聚焦小众市场， 在细分领域建立了龙头地位，并享受高毛利，盈利能力突出。 债投资价值分析 2025.12.5 山证衍生品团队 威士忌业绩产能与渠道领先，即将进入收获期。旗下崃州蒸馏厂是 ...

通信 周跟踪（20251201-20251207） 领先大市-A(维持) ——光子 OIO 时代不远到来，朱雀三入轨成功看好商业航天 2025 年 12 月 9 日 行业研究/行业周报 相关报告： 【山证通信】商业航天有望迎来规 模 化 发 展 的 关 键 拐 点 - 周 跟 踪 （20251124-20251130） 2025.12.4 现象级热潮，看好国内算力 2026 市场- 周跟踪（20251117-20251123）2025.11.27 张天 执业登记编码：S0760523120001 邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇 执业登记编码：S0760524060001 邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 投资要点 行业动向： 1）Marvell 拟 32.5 亿美金收购 OIO 创业公司 Celestial AI，Scaleup OIO 时 代预计将在 2 年左右到来。 资料来源：最闻 根据芯东西 12 月 3 日报道，Marvell 将以约 32.5 亿美金预付款收购 Celestial AI，其中包括 10 亿美元现金以及约 2720 万普通股。交易还设定了对赌条款，在 C ...

2025 年 12 月 9 日 星期二 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,924.08 | 0.55 | | | 深证成指 | | 13,329.99 | 1.39 | | | 沪深 | 300 | 4,621.75 | 0.81 | 就龙头地位 | | 中小板指 | | 8,047.28 | 1.12 | | | 创业板指 | | 3,190.27 | 2.60 | | | 科创 | 50 | 1,350.80 | 1.86 | | | 资料来源：常闻 | | | | | 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 研究早观点 【山证宏观】宏观政策积极有为——2025 年 12 月中央政治局会议点评 【山证纺服】行业周报-李宁品牌旗下专业户外门店开业，4 季度以来 周大福同店销售加速 【山证中小盘】美湖股份深度报告-泵类主业稳中求进，AI+机器人打 开成长空间 【衍生品研究】卓镁转债投资价值分析-汽车轻量化，镁合金替代铝合 金明确且加速 【衍生品 ...

宏观 宏观政策积极有为 ——2025 年 12 月中共中央政治局会议解读 2025 年 12 月 8 日 宏观研究/事件点评 【山证宏观】2025 年 4 月中央政治局会 议解读：强化底线思维，充分备足预案 2025.4.26 【山证宏观】2025 年 7 月中央政治局会 议解读：高质量发展与短期经济增长有 机融合 2025.7.31 宏观政策更加积极有为，讲求系统集成。宏观政策方面，会议强调，继 续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政 策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 另外，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、 盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续 防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。 在"投资于人"方面持续用力。会议强调，坚持民生为大，努力为人民 群众多办实事。《"十五五"规划建议》提出，坚持投资于物和投资于人紧密 结合。一方面有利于形成"人力资本红利"，驱动我国在科技创新和产业变 革中赢得主动；另一方面，加大民生投入力度，也是推动人口高质量发展、 人的全面发展的战略 ...

纺织服装 行业周报（202-5210123501206） 同步大市-A(维持) 2025 年 12 月 8 日 行业研究/行业周报 纺织服装行业近一年市场表现 【山证纺织服装】10 月国内社零同比增 长 2.9%，可选消费品类增速环比提升- 【 山 证 纺 服 】 10 月 社 零 数 据 点 评 2025.11.17 【山证纺织服装】Puma 公布 2025Q3 季 度业绩，黄金税收政策促进行业规范发 展-【山证纺服】行业周报 2025.11.11 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 本周观察：周大福公布 FY2026H1 半年度业绩 FY2026 上半财年（截至 2025 年 9 月 30 日），公司实现营业额 389.9 亿港元，同比微降 1.1%；毛利为 119.1 亿港元，同比下降 3.8%。尽管金价波动导致黄金借贷公允价值录得 31.4 亿港元亏损，对净利润造成扰动，但归母净利润仍保持稳定，录得 25.3 亿港元，同 比微增 0.2%。公司宣布 ...

汽车零部件Ⅲ 美湖股份（603319.SH） 增持-A(首次) 泵类主业稳中求进，AI+机器人打开成长空间 2025 年 12 月 8 日 公司研究/深度分析 公司近一年市场表现 投资要点： | 市场数据：2025 年 | 12 | 月 5 日 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元/股）： | | | 38.78 | | 总股本（亿股）： | | | 3.39 | | 流通股本（亿股）： | | | 3.39 | | 流通市值（亿元）： | | | 131.52 | | 基础数据：2025 年 月 日 9 30 | | --- | | 每股净资产（元/股）： 7.38 | | 每股资本公积（元/股）： 2.62 | | 每股未分配利润（元/ 3.33 | | 股）： | 潘宁河 执业登记编码：S0760523110001 邮箱：panninghe@sxzq.com 刘斌 执业登记编码：S0760524030001 邮箱：liubin3@sxzq.com 林挺 执业登记编码：S0760524100003 泵类产品领军企业，多领域布局打开成长空间。公司始建于 1949 年，自 ...

衍生品研究 卓镁转债投资价值分析 汽车轻量化，镁合金替代铝合金明确且加速 2025 年 12 月 8 日 衍生品研究/转债分析报告 投资要点： 卓镁转债（123260.SZ）： A+，债券余额 4.50 亿元，新债，剩余期限 5.93 年。12 月 3 日收盘价 168.55 元，转股溢价率 81.76%。 正股：星源卓镁（301398.SZ）： 相关报告 2003 年成立，深耕汽车轻量化领域，致力于镁合金压铸件在车身结构件、内 饰件的应用，产品包括车灯散热架、座椅扶手骨架等。2025.1-3Q 营收 2.92 亿元，同比+1.48%；归母净利 0.45 亿元，同比-19.63%。实控人邱卓雄、陆 满芬，合计持股 70.13%。最新总市值 54.32 亿元，2025E PE 67.8x。 卓镁转债主要看点： 山证衍生品团队 汽车零部件领域，镁合金替代铝合金明确且加速。 2025 年 5 月赛力 斯完成一体化压铸镁合金车体的实车验证 ，较铝合金方案减重 21.8%。镁 合金替代铝合金成为汽车轻量化的重要构成，主要基于：1）镁锭价格持续 低于铝锭，2025 年 1–11 月均价分别 1.80 万元/吨与 2.06 ...

衍生品研究 上声转债投资价值分析 深耕汽车声学领域 30 年，成就龙头地位 2025 年 12 月 8 日 衍生品研究/转债分析报告 个券近一年走势 投资要点： 上声转债（127088.SZ）： 正股业绩与估值均处低位，转债各项指标也具有吸引力：合肥工厂尚处 运行初期，低产能利用率拖累公司业绩，我们预期随着产能释放，公司盈利 将逐季回升。2025E PE 20.6x，处于历史较低位，低于汽车零部件行业平均。 上声转债市价低于市场中位数且转股溢价率也处于合理范围。 上声转债合理估值推导 基于山证可转债估值模型，若正股股价不变，不考虑强赎和下修，上声转债 合理估值在 129-135 元。 风险提示：汽车市场需求不佳；合肥工厂产能释放和盈利修复低于预期等 A+级，债券余额 4.68 亿元，占发行总额 89.99%，剩余期限 3.59 年。12 月 3 日收盘价 128.86 元，转股溢价率 36.11%，YTM -3.04%。 正股：上声电子（002810.SZ）： 资料来源：常闻 我国最大的汽车声学产品供应商，主要产品车载扬声器 2024 年全球市场份 额 15.24%，且国内和全球市占连续三年提升。2025.1 ...

研究早观点 2025 年 12 月 8 日 星期一 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 分析师： 【衍生品研究】泰瑞转债投资价值分析-注塑机行业领先企业，国际业务持 续提升 【固定收益】2026 年债市展望——从利率比价视角看当前债市 【衍生品研究】芯能转债投资价值分析-收入稳定+毛利率高的低价转债 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,902.81 | 0.70 | | 深证成指 | | 13,147.68 | 1.08 | | 沪深 | 300 | 4,584.54 | 0.84 | | 中小板指 | | 7,957.82 | 0.68 | | 创业板指 | | 3,109.30 | 1.36 | | 科创 50 | | 1,326.10 | -0.00 | | 资料来源：常闻 | | | | 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】煤炭：2026 年煤 ...