证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 09 月 11 日 上半年净利率提升，降息有望带来需求弹性 消费品出口链设备 2025 年中报综述 中游制造/机械 机械行业中存在着一类公司，其产品主要用于下游 C 端消费，或用于进一步制 造 C 端消费品，同时产品中海外市场收入占比较高，由于该类公司景气度驱动 因素较为相近，因此我们将该类出口型消费品设备汇总进行观察。本篇报告选 取 21 家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为 巨星科技、泉峰控股、格力博、大叶股份、康平科技、山东威达、绿田机械、 春风动力、涛涛车业、绿通科技、八方股份、凌霄泵业、东方精工、伟隆股份、 万得凯、杰克科技、宏华数科、浩洋股份、捷昌驱动、银都股份，对应的下游 包括工具、出行、服装、餐饮、舞台、轻工等环节。 ②样本公司上半年整体收入同比增速为 15.04%，整体归母净利润同比增速为 23.34%，利润增速快于收入增速，体现规模效应。 ③多数样本公司盈利能力较强，净利率同比提升。2025H1，样本公司平均毛 利率为 30.95%，同比-0.53pct，平均净利率为 14.15%，同比+0.96pct。 ④样本公司 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 振华风光（688439.SH） 业绩短期承压，新品充足未来可期 中游制造/军工 公司发布 2025 年半年度业绩报告，报告期内公司营业收入 4.65 亿元，同比下 降 23.90%；归属于上市公司股东的净利润为 6237.38 万元，同比下降 73.03%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5190.16 万元，同比下降 76.07%。 财务数据与估值 基础数据 | 总股本（百万股） | 200 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 200 | | 总市值（十亿元） | 11.0 | | 流通市值（十亿元） | 11.0 | | 每股净资产（MRQ） | 24.8 | | ROE（TTM） | 3.1 | | 资产负债率 | 9.3% | | 主要股东 中国振华电子集团有限公司 | | | 主要股东持股比例 | 40.12% | 股价表现 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company with a target price corresponding to a PE of 34.7X and 26.6X for 2025 and 2026 respectively [2][4]. Core Views - The company has entered an operational turning point, driven by the dual engines of data centers and household energy storage, with an upward trend expected. As a leading player in the domestic data center market, the company is set to benefit directly from the global expansion of intelligent computing capital expenditures. Although the solar storage business faces revenue pressure due to reliance on major clients and an industry downturn in 2024, a gradual recovery is anticipated as the market rebounds [1][6]. Financial Data and Valuation - Total revenue for 2023 is projected at 5,440 million, with a year-on-year growth of 24%. However, a decline of 24% is expected in 2024, followed by a recovery with growth rates of 16%, 21%, and 20% in 2025, 2026, and 2027 respectively [3][21]. - Operating profit is expected to be 1,018 million in 2023, with a significant drop to 469 million in 2024, before recovering to 690 million in 2025 and reaching 1,035 million by 2027 [3][21]. - The net profit attributable to the parent company is forecasted to be 845 million in 2023, declining to 394 million in 2024, and then recovering to 579 million in 2025, with further growth to 869 million by 2027 [3][21]. - The company’s earnings per share (EPS) is projected to be 1.45 in 2023, dropping to 0.68 in 2024, and then increasing to 0.99 in 2025 [3][22]. Business Performance - In the first half of 2025, the company reported revenue of 2,163 million, a year-on-year increase of 14.35%, with a net profit of 255 million, up 16.49% year-on-year. The gross profit margin was 28.99%, reflecting a decrease of 3.01 percentage points [6][9]. - The data center business generated revenue of 1,329 million in the first half of 2025, with a year-on-year growth of 7.89%. The gross margin for this segment was 33.26% [6][9]. - The renewable energy business achieved revenue of 813 million in the first half of 2025, marking a year-on-year increase of 26.38%, although it faced short-term fluctuations due to inventory issues with European clients [6][9]. Market Position and Strategy - The company has established itself as a key supplier for major internet clients such as ByteDance, Alibaba, and JD.com, indicating strong market positioning [6][9]. - The introduction of integrated cooling solutions for high-density scenarios, such as the AquaCube series, highlights the company's innovation in addressing market needs [6][9]. - The company is accelerating its overseas expansion, particularly in the UPS market, which is expected to enhance its prospects in the HVDC segment [6][9].

苹果 2025 秋季发布会跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 评论： 1、iPhone 17Pro：主要亮点为外观大改、散热升级、长焦升级。1）背面外 观大改，全新拉丝铝制一体成型设计，后盖采用超瓷晶玻璃；2）搭配全新 VC 散热，散热性能比前代钛提升 20 倍，激光焊接到坚固、轻便且导热的一体式铝 制机身；3）三颗 48MP 后摄，长焦镜头升至 48MP，支持 4/8 倍变焦，前代最 高 5 倍。最低 256GB，Pro/PM 售价$1099/1199 起，价格不变。 2、iPhone Air：主要亮点为超薄&钛金属外观、自研调制解调器&无线连接芯 片、eSIM、前后摄同时双拍视频。1）6.5 英寸屏，厚度仅 5.6mm，钛边框；2） 自研 A19 Pro 主芯片、C1X 调制解调器、N1 无线连接芯片支持 WiFi7、蓝牙 6 和 Thread；3）48MP 单镜头，竖向横排，支持前后摄同时双拍视频；4）eSIM， 增加电池容量，视频播放续航 27 小时。售价$999 起。 3、iPhone 17：主要亮点为 120Hz 高刷、超广角及前摄、续航快充、性价比 提升。1）更大 6.3 英寸屏，超瓷晶玻 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 09 月 11 日 嘉元科技（688388.SH） 锂电铜箔领先企业，投资光模块公司探索多元发展 周期/金属及材料 嘉元科技是锂电铜箔领先公司，市占率居前，研发能力较强，高端产品和海外 客户占比较高，过去经营稳健，带息负债率显著低于同行水平。锂电铜箔行业 已经开始复苏，预计公司锂电铜箔主业未来几年有不错的利润弹性。公司近期 投资 5 亿元持有武汉恩达通 13.6%股权，恩达通是主业为高速光模块，服务国 际知名客户，未来有望强劲增长。维持 "强烈推荐"投资评级。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4969 | 6522 | 8757 | 10224 | 11636 | | 同比增长 | 7% | 31% | 34% | 17% | 14% | | 营业利润(百万元) | 29 | (281) | 158 | 540 | 669 | | 同比增长 | -96% | -1084% | -15 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 09 月 10 日 8 月 PPI 同比降幅收窄，集成电路出口金额同比增幅扩大 定期报告 ——行业景气观察（0910） 《8 月制造业 PMI 环比回升，北 美 PCB 出货、订单量同比转正 （0903）》 《7 月工企利润同比降幅收窄，计 算 机 整 机 利 润 同 比 增 幅 扩 大 （0827）》 《7 月社零同比增幅收窄，金属切 削机床产量同比增幅扩大 （0820）》 《锂原材料价格上涨，7 月汽车产 销 三 个 月 滚 动 同 比 增 幅 扩 大 （0814）》 《7 月出口超预期增长，重卡销量 同比增幅扩大（0807）》 《6 月工企利润延续负增，汽车利 润当月同比转正（0730）》 《黑色系商品价格上涨，新能源 和光伏产业链价格反弹（0723）》 《6 月社零同比增幅收窄，智能手 机产量同比转正（0716）》 本周景气度改善的方向主要在中游制造、消费服务和信息技术领域。上游资源品 中，焦煤、玻璃价格上涨；中游制造领域，硅片、多晶硅、钴产品等价格上涨， 8 月装载机销量同比增幅扩大。信息技术中，7 月全球半导体销售额同比增幅扩 大，8 月集成电路出口金 ...

晶泰控股（02228.HK） AI+人工智能自主实验平台驱动药物及材料研发，商业 化加速 晶泰以量子物理为基础，融合人工智能与机器人自动化技术，早期即着手数据 积累，构建多模态 AI 模型体系，覆盖药物发现核心环节。鉴于模型能力高度依 赖数据驱动，公司自建干湿结合自动化实验平台，高通量生产高质量正负样本， 不断优化数据集以反哺 AI 模型训练，形成正向数据循环，从而将算法模型与实 验迭代形成闭环系统，构筑以数据为核心的技术壁垒。长期订单验证下，公司 平台已获多家跨国药企高度认可，形成稀缺技术优势，业务量稳步攀升，并正 加速向新材料等领域延伸，商业化潜力持续释放。首次覆盖给予"强烈推荐" 评级。 强烈推荐（首次） TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：10.71 港元 基础数据 证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 09 月 10 日 | 总股本（百万股） | 4017 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 4017 | | 总市值（十亿港元） | 43.0 | | 香港股市值（十亿港元） | 43.0 | | 每股净资产（港元） | 1.7 | | ROE（TTM） | ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 10 日 极米科技（688696.SH） 相关报告 1、《极米科技（688696）—主营盈利 显修复，车载商用拓增量》 2025-08-01 2、《极米科技（688696）—销量回升 业绩反转，toC 国补提振+toB 第二曲 线突破》2025-05-14 3、《极米科技（688696）—新品 Play6 上市，车载投影放量突破》 2025-03-24 新业务多点开花，持股计划多层激励 消费品/家电 公司业绩拐点确立、盈利能力预期逐季修复，中长期看公司坚定出海战略，海 外市场预期贡献核心增长与高利润，"车载+商用"第二增长曲线明确，打开 成长天花板。维持 "强烈推荐"投资评级。 q 风险提示：国补退坡、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：125.12 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 70 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 70 | | 总市值（十亿元） | 8.8 | | 流通市值（十亿元） | 8.8 | | 每股净资产（MRQ） | 41.4 | | ROE（TTM） ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 10 日 聚和材料（688503.SH） 收购 SKE 空白掩模业务，第二曲线有望进入发展快车 道 9 月 9 日公司发布，签署协议收购 SKE 空白掩模版业务。SKE 空白掩模事务部 主业为 DUV-Ar 和 DUV-KrF 光刻技术节点的空白掩模基版，产品已通过多家半 导体晶圆厂自有产线配套验证以及第三方掩模版客户验证。公司光伏浆料基本 盘扎实，较早开始在半导体材料领域投入和布局，目前已有一定业务基础，若 收购成功，有望助推公司第二曲线业务进入发展快车道。 ❑ 风险提示：光伏装机增速下降、铜浆进展不及预期、收购进展不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 10290 | 12488 | 13867 | 15299 | 16892 | | 同比增长 | 58% | 21% | 11% | 10% | 10% | | 营业利润(百万元) | 498 | 483 | 470 ...

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 09 月 09 日 基于 2025 年中报的行业景气度评估与推荐 ——A 股 2025Q2 业绩深度分析之三 本文以 A 股 2025 年中报为依据，考察盈利能力、供需约束、现金流占比等 维度并给予评分，综合判断各个行业的基本面情况以及景气度运行至哪个区 间水平，并由此筛选出业绩较好且景气度向上的细分领域。 ❑ 本文从财报表现和高频指标出发对于二级行业景气分化做出判断，建议对 于景气度快速增长、边际改善的板块给予关注： 风险提示：宏观经济波动，政策不及预期，关税贸易摩擦升级。 专题报告 相关报告 《哪些细分领域中报业绩后业绩上 修，哪些创历史新高？——A 股 2025 年中报系列之二（0904）》 《2025 年中报要点解读：收入端边 际改善，关注中游制造业、医药生物 业绩的回暖——A 股 2025 年中报业 绩深度分析之一（0831）》 《基于 2024 年报及 2025 年一季报 的行业景气度评估与推荐——A 股 2024 年报及 2025Q1 业绩深度分析 之二（0516）》 《A 股盈利转正，自由现金流收益率 持续提升——A 股 2024 年报及 2025 ...