Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the liquor industry, indicating a bottoming out and potential for a rebound during the Spring Festival, with a focus on key stocks such as Guizhou Moutai, Wuliangye, and Shanxi Fenjiu [5][16]. Core Insights - The report highlights that the safety margin for liquor companies is derived more from brand strength, market share, and sales momentum rather than just dividend yields, which are expected to be adjusted downwards for the years 2025-2026 [1][16]. - Recent sales tracking shows that Moutai's sales and pricing are better than market expectations, with a slight increase in overall channel sales volume and stable pricing [1][16]. - The report emphasizes the importance of cash flow and dividend planning, with companies like Yanghe planning to maintain dividends at no less than 100% of their net profit for 2025-2027 [2][11]. Summary by Relevant Sections Core Company Tracking - Yanghe's net profit for 2025 is projected to be between 2.12 billion and 2.52 billion yuan, a decline of 62.2%-68.3% year-on-year, with a focus on inventory reduction and price stabilization [2][11]. - Yanjing Beer expects a net profit of 1.58 billion to 1.74 billion yuan for 2025, reflecting a year-on-year increase of 50.0%-65.0%, with plans to launch a high-end product in 2026 [3][12]. - Yihai International anticipates low single-digit growth in H2 2025, driven by improved gross margins and a return of key personnel, which is expected to enhance business performance [4][13]. - IFBH is expected to face pressure in H2 2025, but with potential recovery in 2026 as supply issues are resolved [4][14]. Investment Recommendations - The report suggests a bottom-up approach to investing in liquor stocks, with a focus on key players and potential rebounds in sales, particularly in the context of the upcoming Spring Festival [5][16]. - It identifies four main lines for consumer goods: restaurant chains, dairy products, valuation-matched companies, and bottom-up recovery plays [5][17]. Industry Overview - The report notes that the food and beverage industry has a total market capitalization of 4,560.2 billion yuan, with 142 listed companies [5]. - The industry index shows a 1-month performance of 0.6%, a 6-month performance of 4.4%, and a 12-month performance of 17.7% [7].

Investment Rating - The report gives a "Strong Buy" rating for the company, marking its first coverage [4]. Core Insights - The company leverages an integrated "end-cloud" architecture and AI to lead in the AIoT full-scenario smart terminal market, addressing the fragmentation challenges in IoT applications [7]. - The overseas business has seen significant growth, with a 25.96% year-on-year increase in overseas revenue in the first half of 2025, indicating improved quality of growth [7]. - The smart sleep terminal business is experiencing explosive growth, projected to increase from 10.08 million yuan in 2023 to 199.00 million yuan in 2024, marking a 1871.25% increase [7]. - The company's financial performance shows strong growth potential, with a 33.95% year-on-year increase in net profit for the first three quarters of 2025 [7]. Financial Data and Valuation - Total revenue is projected to grow from 1,123 million yuan in 2023 to 2,906 million yuan in 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 29% [3]. - Net profit is expected to rise from 174 million yuan in 2023 to 386 million yuan in 2027, reflecting a consistent growth trajectory [3]. - The company’s price-to-earnings (PE) ratio is projected to decrease from 49.6 in 2023 to 22.4 in 2027, indicating improving valuation metrics [3]. Company Overview - The company operates in the core areas of smart sleep, smart vehicle, smart travel, and smart payment, with a focus on integrating communication, positioning, and AI technologies [11][12]. - The company has a strong shareholder structure, with the largest shareholder holding 33.88% of the shares, indicating concentrated ownership [22]. Industry Situation - The global IoT market is expected to grow from $714.48 billion in 2024 to $4,062.34 billion by 2032, indicating robust growth prospects [41]. - The Chinese IoT market has expanded significantly, with a compound annual growth rate exceeding 20% from 2012 to 2023 [41]. - The AIoT solutions market in China is projected to grow from 541 million yuan in 2020 to 1,287 million yuan in 2025, reflecting a strong upward trend [44].

本周 CS 汽车+2.2%。本周（1 月 18 日至 1 月 24 日，下同）上证 A 指周度 涨跌幅为+0.8%，深证 A 指涨跌幅为+2.2%，创业板涨跌幅为-0.3%。本周各 行业板块上涨居多，涨幅较大的行业板块为 CS 建材（+9.2%）、CS 石油石 化（+7.8%）和 CS 钢铁（+7.0%），下跌幅度较大的行业板块为 CS 银行 （-2.7%）、CS 通信（-1.7%）和 CS 食品饮料（-1.6%）。 汽车产业链各板块行情：本周，汽车行业二级板块多数上涨，其中汽车服务 板块周度涨幅最高，周涨幅为+5.2%； 汽车零部件和商用车板块有所上涨， 周涨幅分别为+3.9%和+3.7%；乘用车板块周度有所下降，周跌幅为-1.6%。 汽车行业三级板块多数上涨，其中底盘与发动机系统和汽车经销商板块周度 上涨较为明显，周涨幅分别为+5.8%和 5.6%。 ❑ 个股行情回顾 汽车板块个股：本周，汽车板块个股上涨居多。其中，涨幅居前的个股有新 坐标（+36.3%）、铁流股份（+33.0%）和联诚精密（+24.8%）；跌幅居前 的个股有交运股份（-7.5%）、恒帅股份（-6.9%）和慧翰股份（-5.2%）。 汽车行 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 01 月 25 日 金银齐舞，美元信用弱势与现货结构性紧缺塑造价格新高 金属行业周报 周期/金属及材料 我们统计相对历史最高价，大部分有色金属当前价格尚处于腰部及以下。民族 主义强化大叙事，资源股维持逢低加仓、长期坚定持有。重点关注金银铜铝钨 铀稀土锂钴钽镁镍等品种。短期推荐寻找补涨金属、标的。此外，关注科技成 长相关新材料标的。马斯克点燃商业航天主题，关注斯瑞新材、西部材料、有 研粉材、银邦股份等。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 236 | 4.6 | | 总市值（十亿元） | 8324.2 | 7.3 | | 流通市值（十亿元） | 7294.7 | 7.0 | 行业指数 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 20.9 | 61.5 | 102.5 | | 相对表现 | 19.1 | 47.3 | 78.8 | 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《核电全球复苏，铀价中枢预计 整体上行—核能系列报 ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 01 月 25 日 25 年理财规模扩张，增配存款和基金 ——金融风向标 2026-W03 总量研究/银行 ❑ 本周 A 股上涨，但银行板块总体走弱。25 年理财规模持续扩张，含权理财 规模触底回升，理财全年增配存款和公募基金。策略上，银行板块等待 A 股 风格切换，持续关注招商银行（600036.SH）等标的。 ❑ 【周观察·动向】 监管动态：央行公布贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年 期以上 LPR 为 3.5%，维持不变。行业动态：招商银行、杭州银行、兴业银行、 南京银行、苏农银行和宁波银行发布 2025 年业绩快报。市场动态：本周万得全 A 指数上涨 1.81%，申万银行板块下跌 2.70%。 ❑ 【周综述·数据】 公开市场操作与资金利率：本周央行大幅净投放 1.2 万亿，质押式回购利率大 幅上行。各期限 Shibor 小幅波动，短端至长端均微降。银行资负跟踪：资产端， 中长期限国债收益率全线走低，大行票据转贴现累计净买入规模同比少增，本 期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 1.7%、1.45%、1.13%，分别较上期 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 01 月 25 日 AI 板块推荐及计算机 25Q4 持仓分析 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 18.9 24.5 53.2 相对表现 17.1 10.3 29.6 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 Jan/25 May/25 Sep/25 Dec/25 (%) 计算机 沪深300 相关报告 计算机周观察 20260125 TMT 及中小盘/计算机 本周，海外 AI 巨头持续推进模型侧、算力侧、应用侧产业发展，国内燧原申报 IPO 获受理。我们坚定看好春季行情中 AI 板块的表现，继续提示加大大模型、 AI 应用、数据服务提供商、AI infra、国产算力等重点环节配置。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 285 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | 4753.3 | 4.2 | | 流通市值（十亿元） | 4226.9 | 4.1 | 1、《板块配置进一步下降，AI 应用 获小幅加仓——计算机行业 25Q4 机 构持仓分析》2026-01-25 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2026 年 01 月 25 日 地缘紧张此起彼伏 ——国际时政周评 回顾：格陵兰岛缓和；中美关系；俄乌美三方会谈。 未来一周：日本、泰国大选；伊朗局势；其他地缘。 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 定期报告 ❑ 上周时政回顾： 1、格陵兰问题：特朗普表示不会以武力夺取格陵兰岛；称已就格陵兰岛制 定协议框架，不会对欧洲加征关税。地缘紧张与原油供给过剩预期相互 博弈，本周布伦特油价上涨 1.9%，关注后续地缘演绎。1）本周美欧双 方表态缓和，重回外交谈判，符合预期。客观而言，美方对格陵兰岛的 具体要求（扩大军事部署、获得当地资源品、排除外界国家影响力 等），完全可以通过补充现有协议的方式满足，并无一定需要格陵兰岛 主权的必要；欧洲方面也愿意满足这些要求。2）谈判或聚焦于补充 1951 年美国-丹麦协议。美方或希望：确保美国在制定军事计划时不受 任何限制；部署"金穹" 防御系统；明确排除外界国家在当地开展活 动；获得格陵兰岛矿产获取权。3）特朗普对格陵兰岛的主权要求仍是 后续博弈的风险点，欧洲的反击力度或仍有限。 2、中美关系与中欧关 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 01 月 25 日 麦格米特（002851.SZ） 主业有望企稳，AI 电源业务进展顺利 中游制造/电力设备及新能源 公司自从 2024 年率先导入英伟达产业链以来，在 PSU（一次电源）、CBU（超 容）、HVDC 等新产品的研发上形成了一定的领先优势和卡位优势。伴随 AI 电源业务的逐步落地，未来经营表现有望迎来转变，维持 "增持"评级。 财务数据与估值 基础数据 | 总股本（百万股） | 550 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 458 | | 总市值（十亿元） | 66.4 | | 流通市值（十亿元） | 55.2 | | 每股净资产（MRQ） | 11.4 | | ROE（TTM） | 3.8 | | 资产负债率 | 51.3% | | 主要股东 | 童永胜 | | 主要股东持股比例 | 17.72% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 40 120 70 相对表现 38 105 46 -50 0 50 100 Jan/25 May/25 Sep/25 Dec/25 (%) 麦格米特 沪深300 资料来源：公司数 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 1 月 25 日 通胀回归或为年内核心主线 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，1）3 月开工季承接政策性金融工具的跨年影响，以及推动投资止 跌回稳的政策导向，预计 Q1 投资反弹。2）央行年初超额续作 MLF 释放中长 期流动性，或表明短期内降准概率降低。 海外方面，1）美联储独立性压力暂告一段落。2）近期美日长端国债收益率再 度上行，日元升值。 资产方面，1）23 日人民币中间价破 7，若美元仍窄幅运行，则年内人民币中 间价或可升至 6.7~6.8，实际有效汇率大概率回升至 2024 年 H2 水平，中国资 产将继续保持吸引力。2）PPI 回升持续，看好通胀资产：有色、化工、建 材、钢铁、电新等领域均为 PPI 强正相关方向，医药、家电等领域亦将受到正 向提振。人民币回升，继续利好港股。 货币流动性跟踪（1 月 19 日——1 月 23 日） 央行加量续作，资金面中性宽松 ❑ 流动性复盘： 资金虽经历"税期"扰动，但央行加大流动性投放对冲资金缺口，特别是在 MLF、短端逆回购上进行加量续作，对资金面保持温和呵护取向，周度平均走 势来看，资金价格整体下 ...

七大指标看债市情绪所处位置——债市晴雨表 敬请阅读末页的重要说明 风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升 | 一、 | 债市情绪指数 3 | | --- | --- | | 二、 | 机构久期跟踪 4 | | 三、 | 杠杆率跟踪 4 | | 四、 | 二级成交跟踪 5 | | 五、 | 机构配置力量跟踪 6 | | 六、 | 一级认购跟踪 7 | | 七、 | 相对估值跟踪 8 | 证券研究报告 | 债券点评报告 2026 年 01 月 25 日 1、《基金久期回落——债市晴 雨表》2026-01-18 2、《基金久期持平——债市晴 雨表》2025-12-28 3、《基金久期小幅回落——债 市晴雨表》2025-12-21 张伟 S1090524030002 zhangwei36@cmschina.com.cn 王星缘 S1090525070009 wangxingyuan1@cmschina.com.c n 【债市情绪】上周债市情绪指数为 116.1，较前值回升 0.1；债市情绪扩散指 数 50.1%，较前值回升 0.6 个百分点。 成交久期缩短，收益率回落 【机构久期】上周五基金久期 ...