证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 12 日 招商公路（001965.SZ） 受路产出表及路网变化影响，Q2 业绩有所下滑 周期/交通运输 招商公路发布 2025 年中期业绩，上半年实现营业收入 56.6 亿元，同比下降 5.4%，实现归母净利润 25 亿元，同比下降 7.6%。其中 Q2 实现营业收入 28.6 亿元，同比下降 3.4%，实现归母净利润 11.7 亿元，同比下降 17%。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 9731 | 12711 | 12465 | 12386 | 12871 | | 同比增长 | 17% | 31% | -2% | -1% | 4% | | 营业利润(百万元) | 7567 | 6382 | 7130 | 7357 | 7164 | | 同比增长 | 52% | -16% | 12% | 3% | -3% | | 归母净利润(百万元) | 6767 | 5322 | 580 ...

Q2 业绩环比明显改善，煤炭货量实现修复 周期/交通运输 唐山港发布 2025 年中期业绩，25H1 实现营业收入 25.9 亿元，同比下降 12.9%； 实现归母净利润 8.9 亿元，同比下降 19.8%.其中 25Q2 实现营业收入 13.6 亿元， 同比下降 9.2%；实现归母净利润 5 亿元，同比下降 10.5%，降幅相较 Q1 （-29.5%）明显收窄，业绩环比改善明显。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 5845 | 5724 | 5689 | 5723 | 5819 | | 同比增长 | 4% | -2% | -1% | 1% | 2% | | 营业利润(百万元) | 2576 | 2683 | 2568 | 2619 | 2694 | | 同比增长 | 16% | 4% | -4% | 2% | 3% | | 归母净利润(百万元) | 1925 | 1979 | 1901 | 1945 | 2007 | | 同比增 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 大秦铁路（601006.SH） 受运量下滑及运输结构影响，Q2 业绩表现偏弱 周期/交通运输 大秦铁路发布 2025 年中期业绩，25H1 实现营收 372.9 亿元，同比增长 1.9%， 实现归母净利润 41.2 亿元，同比下降 29.8%。其中 Q2 实现营收 194.9 亿元， 同比增长 6.3%，实现归母净利润 15.4 亿元，同比下降 45.2%。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 81020 | 74627 | 70798 | 67165 | 63719 | | 同比增长 | 7% | -8% | -5% | -5% | -5% | | 营业利润(百万元) | 17872 | 13421 | 10172 | 11084 | 11704 | | 同比增长 | 6% | -25% | -24% | 9% | 6% | | 归母净利润(百万元) | 11930 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 兆驰股份（002429.SZ） MicroLED 光模块技术战略价值凸显，LED 产业利润贡 献占比过 6 成 公司是行业内稀缺的具备"LED 芯片-封装-模组-应用"全产业链垂直整合能力 的龙头，深度受益于 Mini/Micro LED 技术浪潮，近期光通信业务取得实质性 突破，有望成为长期增长点。维持 "强烈推荐"投资评级。 ❑ 风险提示：关税政策风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 17167 | 20326 | 19439 | 21866 | 24401 | | 同比增长 | 14% | 18% | -4% | 12% | 12% | | 营业利润(百万元) | 1714 | 2010 | 1704 | 2278 | 2830 | | 同比增长 | 42% | 17% | -15% | 34% | 24% | | 归母净 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 09 月 11 日 定期报告 ——8 月金融数据预测 频率：每月 金融数据预测表 | 科目 | 年 7 月 2025 | 2025 | 年 8 月（预测） | | --- | --- | --- | --- | | 社融新增（亿） | 11320 | | 19800 | | 社融增速 | 9.0% | | 8.7% | | 信贷新增（亿） | -500 | | 3500 | | 信贷增速 | 6.9% | | 6.7% | | M2增速 | 8.8% | | 8.6% | 资料来源：WIND，招商证券 相关报告 社融增速如期调整 1） 居民贷款新增预计约-1000 亿。八月，房地产市场整体处于低谷。新房市 场方面，30 城商品住宅日均成交面积环比下降 0.1%。其中，一线、二 线、三线城市商品住宅日均成交面积分别较上月变动-1.6%、4.4%、- 18.6%；存量房方面，12 城二手住宅日均成交面积分别同、环比下降 2.7%、8.9%，降幅较上月收窄。车市方面，乘用车月均销量增速较上月明 显改善，其中批发量同比增长 22%（前值-0.29%），零售量同比增长 6. ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 光迅科技（002281.SZ） 定增布局高速光互联，强化光电领域全链条垂直整合优势 TMT 及中小盘/通信 当前股价：63.92 元 2025 年 9 月 9 日，光迅科技发布《2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案》， 拟向实控人中国信科集团等不超过 35 名特定对象发行 A 股股票，募集不超 35 亿元，重点用于扩充高速光模块产能、开发 CPO 等前沿技术。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 相关报告 1、《光迅科技（002281）—发布 25 年股权激励计划，持续受益于 CSP 客户需求扩张》2025-03-25 2、《光迅科技（002281）—国内数通 侧需求兑现，利润大幅增长业绩略超 预期》2024-11-01 3、《光迅科技（002281）—数通市场 持续增长，加速拓展海外产能建设》 2024-08-28 基础数据 | 总股本（百万股） | 807 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 780 | | 总市值（十亿元） | 51.6 | | 流通市值（十亿元） | 49.8 | | 每股净资产（MRQ ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 09 月 11 日 内外需β共振，业绩弹性加速释放 工程机械 2025 年中报总结 中游制造/机械 我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、山河智能、厦工 股份、建设机械、恒立液压、艾迪精密、长龄液压、浙江鼎力、诺力股份、安 徽合力、杭叉集团 15 家公司作为 A 股机械行业工程机械板块的研究样本，对 板块 2025 年中报表现以及行业发展现况进行分析探讨。 ①国内市场：2025 年 1-8 月，挖机内销销量同比+21.55%，小挖提速的同时、 中大挖整体也回归增长，农林市政及水利等结构性基建项目驱动更新需求释 放。2025 年 1-7 月，起重机内销销量同比+-4.95%，降幅显著收窄，起重履 带吊在风电抢装等行情驱动下已经开始复苏；关键品类整体"7 增 4 降"，较 2024 年"3 增 8 降"回暖趋势显著。展望未来，随着政府资金持续投入、雅 下水电站等一系列国家级重大工程项目加速落地，国内需求有望持续释放； 落脚到主机厂，上半年内销收入增速排序为三一重工＞柳工＞山推股份＞徐 工机械＞中联重科（业务结构差异所致），基于内需趋势变化，我们认为下 ...

国科军工（688543.SH） 业绩短期承压，积极拓展新市场 中游制造/军工 公司发布 2025 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入 4.17 亿元，较 上年同期下降 13.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为 7711.11 万元，同 比下降 3.18%；扣非归母净利润 6186.61 万元，同比下降 18.59%。 ❑ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 营业收入为 14.18/17.25/20.65 亿元，归 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：48.8 元 基础数据 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 | 总股本（百万股） | 209 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 116 | | 总市值（十亿元） | 10.2 | | 流通市值（十亿元） | 5.7 | | 每股净资产（MRQ） | 10.6 | | ROE（TTM） | 8.8 | | 资产负债率 | 24.9% | | 主要股东 江西省军工控股集团有限公 | | | 主要股东持股比例 | 34.13司% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 航天智装（300455.SZ） 目标估值：NA 当前股价：17.76 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 718 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 709 | | 总市值（十亿元） | 12.7 | | 流通市值（十亿元） | 12.6 | | 每股净资产（MRQ） | 2.4 | | ROE（TTM） | -6.1 | | 资产负债率 | 44.2% | | 主要股东 航天神舟投资管理有限公司 | | | 主要股东持股比例 | 20.12% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 25 77 相对表现 -9 11 38 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 80 100 120 Sep/24 Jan/25 May/25 Aug/25 (%) 航天智装 沪深300 核工业务阶段性承压，重研发深耕智能装备 中游制造/军工 公司发布 2025 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业总收入 4.94 亿元， 同比增长 3.77%；归属于母公司股东净利润-1.54 亿元，同比下降 8 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 航天电子（600879.SH） 业绩短期承压，无人系统业务扩张 中游制造/军工 公司发布 2025 年半年度业绩报告，报告期内公司收入 58.22 亿元，同比减少 24.51%；归母净利润 1.74 亿元，同比减少 30.37%；扣非归母净利润 1.51 亿 元，同比下降 18.90%。 ❑ 风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 18727 | 14280 | 15959 | 19421 | 22788 | | 同比增长 | 7% | -24% | 12% | 22% | 17% | | 营业利润(百万元) | 589 | 674 | 794 | 1027 | 1224 | | 同比增长 | -12% | 14% | 18% | 29% | 19% | | 归母净利润(百万元) | 525 | 548 | 642 | 82 ...