电力设备 | 证券研究报告 — 最新信息 2026 年 1 月 20 日 603806.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 15.32 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 9.7 15.6 (0.4) 7.1 相对上证综指 7.4 9.9 (7.5) (19.8) 发行股数 (百万) 2,608.74 流通股 (百万) 2,608.74 总市值 (人民币 百万) 39,965.88 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 370.03 主要股东 杭州福斯特科技集团有限公司 48.47% 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 (16%) (7%) 2% 10% 19% 28% Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 福斯特 上证综指 以 2026 年 1 月 19 日收市价为标准 相关研究报告 《福斯特》20251104 《福斯特》20250422 《福斯特》20241111 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 1 月 20 日 | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 4114.00 | 0.29 | | 深证成指 | 14294.05 | 0.09 | | 沪深 300 | 4734.46 | 0.05 | | 中小 100 | 8833.02 | 0.30 | | 创业板指 | 3337.61 | (0.70) | | 行业表现（申万一级） | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | 涨跌% | 指数名称 | 涨跌% | | 基础化工 | 2.70 | 计算机 | (1.55) | | 石油石化 | 2.08 | 通信 | (0.96) | | 电力设备 | 1.84 | 银行 | (0.60) | | 汽车 | 1.70 | 医药生物 | (0.52) | | 社会服务 | 1.63 | 电子 | (0.49) | 资料来源：万得，中银证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 产品组 证券分析师：王军 (8621)20328310 ...

策略 2026 年 1 月 19 日 2026 年中国投资展望 过弯加油：马年牛腾；东升西不落 —— 政策利好有望超预期 Acceleration Post-turn: Horse Year Bull Run; East Ascends, West Sustains —— Policy Surprises on the Upside 1. 改革过弯：政策进取的关键前提与上行惊喜 经过约 12 年铺排推进的地方政府权责重构已基本过了最难的"减速过弯"阶段。这为财政、产业、货币、信贷政策从"防御"到"进取"提供了制度 基础。我们认为后续的政策利好有望超预期，兼备可行性和必要性；预计到 2026 年年中，市场当前对 PPI 和 CPI 的偏保守预期将迎来实质性扭转。 2. 新增长引擎：战略产业拉动需求+适度通胀 激活经济的核心在于通过适度通胀与活跃资本市场，引导高净值存量资金流入投资及消费环节。政策扶持应聚焦于拉动科技制造、生物医药、医疗保 险、品牌文娱等高估值、低内卷产业的市场需求，以企业收入和盈利带动居民收入和财富的增加，撬动消费复苏。我国第三产业就业占比不足 50%； 从国际经验看，出口贸易迈过规模门槛后，正 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 1 月 19 日 12 月和四季度经济数据点 评 积极面对 2026 年全球形势的风高浪急 2025 年经济发展向新向优，预期目标圆满实现。 相关研究报告 《中银量化大类资产跟踪》20260118 《策略周报》20260118 《策略点评》20260118 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 ◼ 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济超预期回落；国际局势复杂化。 ◼ 2025 年全年实际 GDP 同比增长 5.0%。四季度 GDP 实际同比增速 4.5%， 名义 GDP 同比增速 3.8%，前四季度平减指数累计同比下降 0.96%。 ◼ 12 月工业增加值同比增长 5.2%，2025 年工业增加值累计同比增长 5.9%。 ◼ 12 月社零同比增长 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a market price of RMB 5.04 and a sector rating of outperforming the market [2]. Core Insights - The company, as the first publicly listed human resources service provider in China's A-share market, has a solid foundation and a competitive edge in high-margin services such as personnel management and compensation benefits. It is expected to benefit from the industry's growth driven by outsourcing and flexible employment trends [4][9]. - The company is projected to achieve revenues of approximately RMB 258 billion, RMB 291 billion, and RMB 332 billion for the years 2025 to 2027, with net profits of RMB 6.77 billion, RMB 7.33 billion, and RMB 7.67 billion respectively. The company is expected to maintain its profitability despite a slight decline in gross margin [6][9]. Summary by Sections Company Overview - The company has a 40-year history in the human resources service industry and was listed through a major asset restructuring in 2021. It has established a comprehensive service structure covering personnel management, compensation benefits, recruitment, flexible employment, and outsourcing [16][21]. - The company is controlled by state-owned capital, ensuring stability in governance and operational compliance [19]. Industry Analysis - The human resources service market is expected to grow steadily, with a projected CAGR of 13.89% from 2024 to 2028, potentially exceeding RMB 30 trillion by 2025. New business models such as outsourcing and flexible employment are anticipated to drive this growth [45][47]. - The employment sentiment is stabilizing, with the unemployment rate remaining steady between 5.0% and 5.6% since 2023, indicating a potential recovery in recruitment intentions [55][56]. Competitive Advantages and Growth Drivers - The company has a broad client base, serving over 50,000 clients and more than 3 million employees, which mitigates risks associated with industry fluctuations [77]. - The company is focusing on professionalization, digitalization, and internationalization, which are expected to enhance its long-term growth potential [74][75]. - The outsourcing business has shown significant growth, driven by the need for companies to reduce costs and improve efficiency, indicating a high certainty of growth in this segment [82][84].

Investment Rating - The report rates the computer industry as "Outperform the Market" [2] Core Insights - The commercialization of AI is accelerating, with significant developments in intelligent agents and video generation technologies [2][10][12] - Ant Group and Google have launched a Universal Commercial Protocol (UCP) to standardize AI-driven commercial interactions, enhancing seamless collaboration across various systems [10][11] - Kuaishou's Keling AI has achieved a monthly revenue of over $20 million (approximately 140 million RMB) as of December 2025, indicating rapid commercialization in the video generation sector [12][13] - Alibaba's Qianwen App has integrated deeply with its ecosystem, transitioning AI capabilities from simple chat functions to executing complex tasks, marking a new era in AI applications [15][16] - Shanghai's "Mosu Zhixing" initiative aims to scale L4 autonomous driving applications by 2027, establishing a leading position in the global smart connected vehicle industry [19][20] - The U.S. has threatened storage chip manufacturers with a 100% tariff unless they increase domestic production, highlighting the geopolitical dynamics in the semiconductor industry [22][23] Summary by Sections AI Commercialization - Ant Group and Google have introduced UCP, a new open standard for intelligent agents that facilitates seamless commercial interactions across various platforms [10][11] - Kuaishou's Keling AI has seen a significant increase in revenue, reaching an annual run rate of $240 million (approximately 1.68 billion RMB) by December 2025, driven by enhanced product capabilities and computational power [12][13][14] Integration of AI in Ecosystems - Alibaba's Qianwen App has integrated with major services like Taobao and Alipay, enabling it to perform real-world tasks such as ordering food and booking travel, thus evolving into a comprehensive AI assistant [15][16][17] Autonomous Driving Initiatives - Shanghai's "Mosu Zhixing" plan aims for large-scale deployment of L4 autonomous driving technology by 2027, with specific targets for passenger and freight transport [19][20][21] Semiconductor Industry Dynamics - The U.S. Commerce Secretary has warned storage chip manufacturers of potential tariffs, emphasizing the need for increased domestic production and the strategic importance of semiconductor independence [22][23]

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 1 月 19 日 | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 4101.91 | (0.26) | | 深证成指 | 14281.08 | (0.18) | | 沪深 300 | 4731.87 | (0.41) | | 中小 100 | 8806.64 | (0.03) | | 创业板指 | 3361.02 | (0.20) | | 行业表现（申万一级） | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | 涨跌% | 指数名称 | 涨跌% | | 电子 | 2.64 | 传媒 | (4.84) | | 汽车 | 1.69 | 计算机 | (2.23) | | 机械设备 | 1.23 | 石油石化 | (1.80) | | 电力设备 | 0.76 | 社会服务 | (1.71) | | 家用电器 | 0.68 | 农林牧渔 | (1.62) | 资料来源：万得，中银证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 产品组 证券分析师：王军 (862 ...

A 股风格与拥挤度 成长 vs 红利：相对拥挤度及超额净值近期处于历史较高位置，需注 意成长风格的配置风险。 小盘vs大盘：相对拥挤度及超额净值均未处于历史高位，小盘风格当 前具有较高的配置性价比。 金融工程| 证券研究报告 —周报 2026 年 1 月 18 日 中银量化大类资产跟踪 A 股阶段性调整，距离触发极端风险预警仍有 距离 股票市场概览 ◼ 本周 A 股市场整体上涨，港股市场整体上涨，美股市场普遍下跌，其 他海外权益市场走势分化。 微盘股 vs 中证 800：相对拥挤度及超额净值持续处于历史高位，需注 意微盘股风格的配置风险。 A 股行情跟踪 A 股估值与股债性价比 A 股资金面 利率市场 ◼ 本周中国国债利率下跌，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位。 汇率市场 ◼ 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元升值。 商品市场 ◼ 本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌。 风险提示 ◼ 量化模型因市场剧烈变动失效。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务 ...

强于大市 交通运输行业周报 交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 1 月 18 日 顺丰控股与极兔速递宣布战略相互持股，中资 快递物流出海未来可期 物流与交通新业态方面，顺丰控股与极兔速递宣布战略相互持股，中远海运与 秘鲁邮政签署合作备忘录。航空与低空经济方面，智航发布超轻型 eVTOL 子弹头，2026 年春运东航江苏公司将新开、加密、恢复多条国际国内航 线。航运方面，伊朗局势紧张使霍尔木兹海峡风险溢价快速上升，委内瑞拉 制裁升级或致重质油运力再分配。 核心观点 ①顺丰控股与极兔速递宣布战略相互持股，中远海运与秘鲁邮政签署合作 备忘录。顺丰控股与极兔速递达成 83 亿港元战略相互持股协议，双方 互为增发新股深化绑定，聚焦全球一体化物流网络构建，适配中资企业 出海及跨境电商物流新格局需求。中远海运集运秘鲁公司与秘鲁邮政在 利马签署合作备忘录，双方聚焦中秘跨境电商物流通道建设，将在国际 运输、邮政清关、末端配送领域深化合作，推动跨境电商与现代物流协 同发展，提升中秘跨境物流服务能力与运行效率。②智航发布超轻型 eVTOL 子弹头，2026 年春运东航江苏公司将新开、加密、恢复多条国 际国内航线 ...

◼ 本周沪深 300 指数下跌 0.57%，沪深 300 股指期货下跌 0.44%；焦煤期货 本周下跌 0.34%，铁矿石主力合约本周持平；股份制银行理财预期收益率 持平于 1.85%，余额宝 7 天年化收益率下跌 2BP 至 1.00%；十年国债收益 率下行 4BP 至 1.84%，活跃十年国债期货本周上涨 0.27%。 宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 1 月 18 日 资产配置建议 本期观点（2026.1.18） 宏观和大类资产配置周报 2026 年需要以宏观政策的确定性应对各个方面 的不确定性 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 | 宏观经济 | | 本期观点 | 观点变化 | | --- | --- | --- | --- | | 一个月内 | = | 关注国内稳增长政策的落地情况 | 不变 | | 三个月内 | = | 关注 2026 年财政政策支出力度 | 不变 | | 一年内 | = | 地缘关系仍有较大不确定性 | 不变 | | 大类资产 | | 本期观点 | 观点变化 | | 股票 | + | 关注"增量"政策落实情况 | 超配 | ...