固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 7 月 20 日 从通胀形势看美联储"换帅" 可能性 高频数据扫描 关税对美国通胀的影响部分显现，美国仍需限制性货币政策抑制通胀，在 FOMC 多数委员不支持尽快降息条件下，仅更换主席作用有限，且严重影响 货币政策信誉。 相关研究报告 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《"以股看债"或成重要思路》20250309 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《贸易摩擦将迎关键数据 ...

新能源汽车方面，16 日召开的国务院常务会议明确提出，要着眼于推动新能 源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持 远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序，利好新能源汽车 行业发展；根据中国汽车工业协会最新发布的数据显示，2025 年上半年，我 国新能源汽车产销量分别为 696.8 万辆和 693.7 万辆，同比分别增长 41.4% 和 40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 44.3%；下半年随着 新能源新车型不断推出，新能源汽车产品力不断增强，2025 年国内新能源汽 车销量有望保持高增，带动电池和材料需求增长。新技术方面，固态电池产 业化趋势明确，后续关注固态电池相关材料和设备企业验证进展。光伏方面， 中央经济工作会议明确提出综合整治"内卷式"竞争，中央财经委员会明确 将依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能 有序退出，本周光伏上游产业链涨价是"反内卷"之下的正向反馈。根据部 分硅料企业声明，国家权威机构已经开始现场核查事实，硅料报价具备成本 支撑，且硅片、电池片价格也已全面上调，报价层面"反内卷"已经初见成 效，但同时部分厂商可 ...

化工行业周报 20250720 国际油价下跌， TDI 、草甘膦价格上涨 今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安 全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年"抢出口"等因素带来 的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的 能源企业等。 基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 7 月 20 日 强于大市 投资建议 截至 7 月 20 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 23.36 倍，处在历史（2002 年至今）69.37% 分位数；市净率为 1.90 倍，处在历史水平的 18.24%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值） 为 11.20 倍，处在历史（2002 年至今）的 18.91%分位数；市净率为 1.22 倍，处在历史水平的 4.85% 分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注： 1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年"抢出口"等因素带 来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景 ...

《中银证券量化行业轮动系列（八）："估值泡 沫保护"的高景气行业轮动策略》20221018 《中银证券宏观基本面行业轮动新框架：对传 统自上而下资产配置困境的破局》20230518 《中银证券量化行业轮动系列（九）：长期反 转-中期动量-低拥挤"行业轮动策略》20240914 《中银证券量化行业轮动系列（十）：如何基 于资金流构建行业轮动策略？》20250326 《中银证券量化行业轮动系列（十一）：如何 利用财报因子的阶段失效构建行业轮动策 略？》20250326 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 7 月 18 日 中银量化多策略行业轮动 周报 – 20250717 当前（2025 年 7 月 17 日）中银多策略行业配置系统仓位：计算机 （9.7%）、电力设备及新能源（8.0%）、有色金属（7.9%）、银行 （7.2%）、消费者服务（7.1%）、通信（6.0%）、家电（5.6%）、电子 （4.5%）、钢铁（4.3%）、国防军工（4.3%）、建材（4.3%）、综合金 融（4.3%）、房地产（4.2%）、机械（3.4%）、非银金融（3.1%） ...

电子 | 证券研究报告 — 行业深度 2025 年 7 月 18 日 技术范式迭代打开性能上限，竞争、监管、应用 加速高阶智驾落地 在大模型引领的技术潮流下，AI 能力加速赋能各类硬件终端，与一般硬件终 端应用 AI 能力的方式不同，智能驾驶将 AI 能力应用于改变物理世界。当前 正值高阶智能驾驶商业落地的关键时点，为探讨这一投资机遇，本报告从底 层技术变迁和商业落地这两方面，分析智能驾驶的产业趋势和影响。我们认 为，随着智驾技术范式快速迭代、中国车企竞争策略驱动，智能驾驶有望成 为物理 AI 率先落地的场景，带动产业链企业的投资机遇。 | 公司名称 | 股票代码 股价 | 评级 | | --- | --- | --- | | 水晶光电 | 002273.SZ 人民币 19.65 | 买入 | | 隆利科技 | 300752.SZ 人民币 20.32 | 买入 | | 瑞芯微 | 603893.SH 人民币 154.10 | 增持 | 资料来源： Wind ，中银证券 以 2025 年 7 月 14 日当地货币收市价为标准 AI 端侧深度之智能驾驶（上） 支撑评级的要点 投资建议 评级面临的主要风险 强于大市 ...

国防军工 | 证券研究报告 — 首次评级 2025 年 7 月 18 日 300395.SZ 买入 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 67.8 36.7 29.4 110.4 相对深圳成指 61.5 31.2 19.8 89.7 发行股数 (百万) 522.27 流通股 (百万) 513.04 总市值 (人民币 百万) 31,706.87 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 437.23 主要股东 邓家贵 7.53% (10%) 13% 36% 59% 82% 105% Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 菲利华 深圳成指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 7 月 16 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 国防军工：航空装备Ⅱ 证券分析师：苏凌瑶 原评级：买入 市场价格:人民币 60.71 板块评级:强于大市 股价表现 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号： ...

【宏观经济】上半年进出口数据点评*陈琦 朱启兵。6 月我国出口同比增速 延续正增长。东盟、欧盟对 6 月我国出口同比增速仍有支撑。部分轻工业品 及机电产品出口价格有所改善。 证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 7 月 18 日 | 7 月金股组合 股票代码 002244.SZ | 股票名称 滨江集团 | 中银晨会聚焦-20250718 | | --- | --- | --- | | 002352.SZ 1519.HK | 顺丰控股 | ■重点关注 | | | 极兔速递-W | | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 【社会服务】社服与消费视角点评 6 月国内宏观数据*李小民 纠泰民。国家 统计局等部门公布了部分 2025 年 6 月及上半年国内宏观数据。其中，6 月社 零总额 4.2 万亿元，yoy+4.8%；6 月餐饮收入 4708 亿元，yoy+0.9%。6 月服 务业 PMI 为 50.1%，位于临界点附近。此外，2025H1 实现 GDP66.05 万亿元， 按不变价格计算 yoy+5.3%。2025H1 居民人均可支配收入 21840 元，实际 yoy+5.4%，人均消费支出实际 yo ...

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 7 月 17 日 2025H1 经济整体平稳运行，部分促消费政策良好发力带动相关品类消费 数据增长，但整体消费信心尚未见明显改善。我们建议关注有望受旅游 出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控 股、同程旅行，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行 恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、 锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演 出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；会议会展领域主要标的米奥会 展、兰生股份；受益于促就业政策的北京人力、科锐国际；免税消费相 关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 相关研究报告 《人力资源服务行业：具备跨周期增长能力， 关注头部企业规模增长》20250710 《社会服务行业双周报》20250708 《社会服务行业双周报》20250624 社服与消费视角点评 6 月国 内宏观数据 经济表现稳步修复，消费信心仍待进一步提振 国家统计局等部门公布了部分 2025 年 6 月及上半年国内宏 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1][5] Core Views - The company is expected to benefit from sustained high demand in AI and HPC sectors, leading to a projected increase in both revenue and net profit for the first half of 2025 [3][8] - The company aims to optimize its product structure and enhance high-end production capacity, maintaining a "Buy" rating [5][8] Financial Projections - Revenue projections for 2025, 2026, and 2027 are estimated at RMB 177.07 billion, RMB 223.07 billion, and RMB 278.44 billion respectively, with corresponding net profits of RMB 36.29 billion, RMB 50.66 billion, and RMB 64.92 billion [5][7] - The expected growth rates for revenue are 32.7% in 2025, 26.0% in 2026, and 24.8% in 2027 [7][11] - The company anticipates a net profit of RMB 16.50-17.50 billion for the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 44.63%-53.40% [8] Shareholder Information - The major shareholder is Bijiing (British Virgin Islands) Holdings Limited, holding 19.33% of the shares [2] Market Performance - The company's stock has shown strong performance with a 26.5% increase year-to-date and an 85.0% increase over the past 12 months [2]

600428.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 6.60 板块评级:强于大市 交通运输 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 7 月 17 日 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (4.6) 4.8 11.7 10.0 相对上证综指 (12.0) 1.4 4.7 (7.7) 发行股数 (百万) 2,743.92 流通股 (百万) 2,146.65 总市值 (人民币 百万) 18,109.87 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 189.38 主要股东 中国远洋运输有限公司 41.0148 (9%) 1% 10% 20% 29% 39% Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 中远海特 上证综指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 7 月 16 日收市价为标准 相关研究报告 《中远海特》20250417 《中远海特》20250325 《中远海特》20241107 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务 ...