房地产 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 9 月 1 日 00119.HK 买入 原评级：买入 市场价格:港币 1.61 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 5.2 (1.2) 12.6 26.8 相对上证综指 (22.2) 1.0 5.1 (14.5) | 发行股数 (百万) | 3,821.18 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 3,821.18 | | 总市值 (人民币 百万) | 6,152.10 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 15.93 | | 主要股东 | | | 保利（香港）控股有限公司 | 41.45% | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 8 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《保利置业集团：行业深度调整周期中经营韧 性凸显，债务结构明显优化，兼顾稳与进》 20250520 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产：房地产开发 证券分析师：夏亦丰 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S13005 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 9 月 1 日 8 月 PMI 数据点评 "反内卷"政策或是制造业价格提振的主要因素 8 月制造业产、需环比小幅上升。8 月非制造业 PMI 指数环比小幅回升。纺 织服装服饰业景气度环比明显回升。"反内卷"政策或是制造业价格提振的 主要因素。 一方面，"反内卷"政策对中游设备制造业出厂价格的提振较为明显，8 月电气机械及通用设备制造业出厂价格指数环比均明显上升，当月出厂 价格指数均升至荣枯线以上。另一方面，"反内卷"政策对部分原材料 加工业的购进价格指数有所支撑，8 月黑色金属、非金属矿物制品业原材 料购进价格指数均仍处于较高景气度区间。 但需注意的是，需求不振或将对制造业产业链整体表现有所掣肘。首先， 尽管 8 月部分中游设备制造业的出厂价格指数表现较好，但行业需求表 现仍较弱势，当月电气机械及通用设备制造业新订单指数环比均有所下 滑。其次，8 月原材料制造业中，黑色金属、非金属矿物制品业原材料购 进价格指数维持扩张，但两行业出厂价格指数均处于收缩区间，地产投 资弱势仍对上游周期品需求有所掣肘，年内扩内需政策仍然值得期待。 风险提示：海外通胀韧性超预期 ...

商贸零售 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 1 日 原评级：买入 市场价格:人民币 69.29 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 7.1 4.6 12.4 16.5 相对上证综指 (11.2) (2.3) (2.3) (20.2) 发行股数 (百万) 2,068.86 流通股 (百万) 2,068.86 总市值 (人民币 百万) 143,351.24 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,282.93 (10%) 1% 11% 22% 32% 43% Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 中国中免 上证综指 主要股东持股比例 中国旅游集团有限公司 50.3% 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 8 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《中国中免》20250403 《中国中免》20241105 《中国中免》20240902 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整评级 2025 年 9 月 1 日 相关研究报告 《金徽酒》20250327 《金徽酒》20241028 《金徽酒》20240821 603919.SH 增持 原评级：买入 市场价格:人民币 22.07 板块评级:强于大市 本报告要点 金徽酒 2025 年半年报业绩点评：公司上半 年营收、归母净利均实现正增长，在行业 承压的背景下，公司经营彰显韧性，渠道 回款良性，给予 增持 评级。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 15.2 18.3 20.1 28.5 相对上证综指 (3.1) 11.5 5.4 (8.2) 发行股数 (百万) 507.26 流通股 (百万) 507.26 总市值 (人民币 百万) 11,195.23 (9%) 0% 9% 19% 28% 38% Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 金徽酒 上证综指 | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 81.51 | | --- | --- | | ...

增持 原评级：增持 市场价格:人民币 21.10 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (15.0) 8.6 (1.1) 21.5 相对上证综指 (33.2) 1.7 (15.8) (15.1) 发行股数 (百万) 260.00 流通股 (百万) 260.00 总市值 (人民币 百万) 5,486.00 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 63.39 主要股东 (8%) 8% 24% 39% 55% 71% Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 同庆楼 上证综指 社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 1 日 605108.SH 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 8 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《同庆楼》20240903 《同庆楼》20240505 《同庆楼》20240117 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 1 日 强于大市 化工行业周报 20250831 国际油价、氢氟酸价格上涨， TDI 价格下跌 八月份建议关注：1、中报行情；2、"反内卷"对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关 键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态 投资建议 截至 8 月 31 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.77 倍，处在历史（2002 年至 今）82.14%分位数；市净率为 2.23 倍，处在历史 54.61%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.87 倍，处在历史（2002 年至今）28.30%分位数；市净率为 1.17 倍，处在 历史 23.58%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八 月份建议关注：1、中报行情；2、"反内卷"对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背 景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有 望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油 气上游资本 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 9 月 1 日 Wind 以 2025 年 8 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《万华化学》20250418 《万华化学》20240815 《万华化学》20240325 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学制品 证券分析师：徐中良 600309.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 68.13 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (2.3) 8.8 24.1 (1.9) 相对上证综指 (20.1) 2.0 9.0 (37.4) 发行股数 (百万) 3,130.47 流通股 (百万) 3,130.47 总市值 (人民币 百万) 213,279.03 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 2,017.09 主要股东 烟台国丰投资控股集团有限公司 21.59% 资料来源：公司公告， ，中银证券 (24%) (12%) 0% 13% 25% 38% Aug-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May- ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a previous rating of "Buy" as well [1] Core Views - The report highlights a significant increase in the company's performance, with a revenue growth of 47.8% year-on-year and a net profit growth of 171.7% to 0.25 billion RMB for the first half of 2025. The gross margin improved by 10.2 percentage points to 31.6% [3][7] - The company is making comprehensive advancements in AI sensor technology and has initiated R&D projects in three major sensor areas for humanoid robots, which are expected to drive future revenue growth [3][7] - Due to the substantial increase in gross margin and rapid growth in performance, the profit forecast for the company has been raised, with expected net profits of 0.68 billion RMB, 1.64 billion RMB, and 2.38 billion RMB for 2025-2027 [4] Financial Summary - The company reported a total revenue of 3.0 billion RMB for the first half of 2025, with a net profit of 0.25 billion RMB. The net profit margin increased to 8.4%, reflecting a year-on-year increase of 25.9% [7] - The revenue from the pressure product line reached 1.3 billion RMB, a year-on-year increase of 67.1%, while the inertial sensor revenue grew by 98.8% to 0.2 billion RMB [7] - The company has a total market capitalization of approximately 4.75 billion RMB, with an average trading volume of 109.69 million RMB over the past three months [2] Valuation Metrics - The expected earnings per share (EPS) for the company are projected to be 1.21 RMB, 2.92 RMB, and 4.25 RMB for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 70.1, 29.0, and 20.0 [4][6] - The company's main revenue is expected to grow from 373 million RMB in 2023 to 1.365 billion RMB in 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of 30.1% [6][8]

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 9 月 1 日 中银量化大类资产跟踪 A 股持续放量，微盘股进入回调区间 股票市场概览 本周 A 股上涨，港股下跌，美股下跌，其他海外权益市场走势分化。 A 股风格与拥挤度 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利 风格拥挤度近期处于历史较低位置。 小盘 vs 大盘：小盘风格超额净值及拥挤度均处于历史低位，大盘风 格拥挤度近期上升至历史均衡位置。 微盘股 vs 基金重仓：微盘股拥挤度下降至历史均衡位置；基金重仓 超额累计净值持续处于历史低位，拥挤度近期上行至历史较高位置。 A 股行情及成交热度 本周领涨的行业为通信、有色金属、电子；领跌的行业为煤炭、家电、 综合金融。本周成交热度最高的行业为计算机、电子、国防军工；成交 热度最低的行业为煤炭、交通运输、石油石化。 A 股估值与股债性价比 A 股资金面 机构调研活跃度 当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为有色金属、房地产、通 信，居后的行业为银行、机械、电子。 利率市场 本周中国国债利率上涨，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。 汇率市场 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元升 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 1 日 强于大市 电力设备与新能源行业 8月 第 5 周周报 搭载固态电池汽车上市 新能源汽车方面，随着新车型发布带来的产品力提升以及销售旺季到来，我 们预计 2025 年国内新能源汽车销量有望保持高增，带动电池和材料需求增 长。新技术方面，固态电池产业化趋势明确，本周上汽公布搭载半固态电池 的 MG4 车型价格，先惠技术与清陶能源进一步签署《全面合作协议》，加快 固态电池从"实验室技术"到"市场化应用"进度，后续关注固态电池相关 材料和设备企业验证进展。光伏方面，中央经济工作会议明确提出综合整治 "内卷式"竞争，中央财经委员会明确将依法依规治理企业低价无序竞争， 引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。部分辅材出现涨价动力， 后续关注组件涨价何时落地，关注 BC 电池新技术、贱金属、以及上半年业 绩较好的细分环节方向。核电方面，海外 AI 厂商针对核聚变厂商投资，核 电有望成为 AI 电源供应解决方案，建议关注具备差异化需求的电源环节。 维持行业 强于大市 评级。 相关研究报告 《电力设备与新能源行业 8 月第 4 周周报》 2025082 ...