晨报 铁矿石 铁矿石： 价格高位震荡 建议区间操作 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 供应方面：外矿发运周度环比持续回升，其中澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大 幅回落。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给 压力或环比回落。 库存方面：钢厂端进口库存保持偏低水平，钢厂后期补库仍是支撑价格的核心因素之一； 港口库存结束连续 7 周的累积趋势，主要原因到港量环比回落且压港量有所增加，而疏港量 保持持续回升趋势。 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 逻辑：昨日铁矿石维持高位窄幅震荡，成材数据超预期以及房地产"补息"对盘面形成 短暂刺激，宏观方面仍偏弱，终端需求进入淡季，国内铁矿石需求季节性下滑，基差近期大 幅收缩，铁矿石并不存在独 ...

晨报 煤焦 成文时间： 2025 年 11 月 21 日 逻辑：昨日煤焦期价震荡偏弱，继续领跌黑色金属板块，期价贴水现 货运行，弱交割逻辑拖累近月价格。现货市场总体弱稳，主产地主焦煤价 格回调 40-50 元/吨。 证监许可【2011】1452 号 从基本面来看，本周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态，原煤产 量回升明显，陕西延安子长当地交通恢复，涉及煤矿恢复生产，抬升整体 产量数据回升。本周精煤日均产量 75.8 万吨，环比前一周微增 0.1 万吨， 同比下降 3.8 万吨。进口端，上周（11.10-11.15）甘其毛都口岸蒙煤日 均通关量 17.45 万吨，较前一周下降 2.07 万吨，总体仍保持相对高位， 口岸监管区呈现增库趋势。需求端，钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至 40%以下，本周日均铁水产量降至 236.28 万吨，较前一周下降 0.6 万吨， 同比去年增加 0.48 万吨，淡季需求阶段，铁水产量趋于下滑，后期关注 钢厂盈利情况及钢厂生产节奏变化。 原材料：程 鹏 观点：保供政策对市场情绪的冲击逐步在盘面兑现，实际供需变化有 限，后期需求存在季节性压力。焦煤主力合约价格迫近震荡区间 （1100- ...

成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：淡季特征深化 关注宏观情绪 投资咨询业务资格： 以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 晨报 铝锭 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位运行。宏观上周四公布的市场期待已久的数据显 示，美国就业岗位增幅多于经济学家的预期，但失业率有所上升。 ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core View of the Report - The iron ore price is stagnant at a high level, and there is no basis for independent upward movement. It is recommended to conduct range trading and sell call options. The short - term trend is mainly range - bound, with the supply peak of foreign mines passed and the demand for iron ore showing a downward trend. The inventory tends to accumulate [2][3][4]. Summary by Related Catalog Supply - The weekly shipment of foreign mines has continued to increase month - on - month, with significant increases in Australia and Brazil, but the arrival volume has decreased significantly month - on - month. The peak supply period of foreign mines may have passed, and the supply pressure may decrease month - on - month in the future [3]. Demand - Domestic demand has increased month - on - month mainly due to the full - production resumption in Hebei after the lifting of production restrictions. There are new blast furnace overhauls and restarts. Overall, the blast furnace operating rate and profitability continue to decline due to environmental protection and weak terminal demand, but the decline rate is not high. Considering the seasonal restocking cycle of steel mills, domestic iron ore demand still has resilience [3]. Price - The price of the main contract of Dalian iron ore futures operates in the range of 765 - 790 yuan/ton, corresponding to the foreign market price of about 103.5 - 105.0 US dollars/ton [3]. Strategy - Conduct range trading and sell call options [4].

以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 11 月 20 日 晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：库存走势反复 关注下游反馈 投资咨询业务资格： 宏观方面多空情绪交织，基本面上市场依旧关注海外冰岛、莫桑比克 铝厂减产消息，对海外供应收紧仍有预期。不过国内淡季来临，下游走弱 库存走势反复，预计价格高位运行，后续关注库消走势以及高位压力情况。 观点：预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复 产情况、消费释放情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资 ...

晨报 成材 成材：关注周度基本面变化 钢价低位整理 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 11 月 20 日 整理 投资咨询业务资格： 逻辑：本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本 3091 元/吨，周环 比上调 8 元/吨，与 11 月 19 日普方坯出厂价格 2970 元/吨相比，钢厂平 均亏损 121 元/吨，周环比减少 32 元/吨。11 月 19 日，76 家独立电弧炉 建筑钢材钢厂平均成本为 3336 元/吨，日环比增加 4 元/吨，平均利润亏 损 117 元/吨，谷电利润亏损 12 元/吨。11 月 12 日-11 月 18 日，百年建 筑调研国内 506 家混凝土搅拌站产能利用率为 7.69%，周环比下降 0.10 个百分点；同比提升 0.65 个百分点。发运量为 153.97 万方，周环比减少 1.29%，同比增加 9.19%。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成材昨日延续震荡回落，下 ...

晨报 煤焦 观点：短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅 波动，注意淡季压力向原材料端的传导。焦煤主力合约价格迫近震荡区间 下限，考验下方支撑。 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 11 月 20 日 逻辑：昨日煤焦期价延续震荡下行走势，贴水现货运行，弱交割逻辑 拖累近月价格。现货市场总体弱稳，主产地主焦煤价格回调 40-50 元/吨。 证监许可【2011】1452 号 从基本面来看，本周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态，原煤产 量回升明显，陕西延安子长当地交通恢复，涉及煤矿恢复生产，抬升整体 产量数据回升。本周精煤日均产量 75.8 万吨，环比前一周微增 0.1 万吨， 同比下降 3.8 万吨。进口端，上周（11.10-11.15）甘其毛都口岸蒙煤日 均通关量 17.45 万吨，较前一周下降 ...

从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 铁矿石： 价格延续反弹 建议区间操作 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 晨报 铁矿石 重要声明： 成文时间： 逻辑：昨日铁矿石延续反弹，但仅铁矿石自身走强，板块无法共振，且碳元素出现显著 下挫，主要原因一方面是螺纹供需关系以及库存数据边际改善，另一方面国内华北地区环保 限产影响减弱下铁水产量回升，叠加当前铁矿石基差处于相对高位，整体看，铁矿石并不存 在独立走强基础，不建议追涨操作。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 供应方面：外矿发运周度环比持续回升，其中澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大 幅回落。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供 ...

晨报 成材 经历过周一的冲高后，昨日成材小幅回落。上周公布的周度数据中性， 本周多地气温进一步转冷，下游需求延续弱势。螺纹钢在 3000 一线有支 撑。钢价在窄区间内盘整。 观点：回调运行。 后期关注/风险因素：宏观政策；下游需求情况。 整理 投资咨询业务资格： 成材：需求偏弱 钢价盘整 逻辑：国务院总理李强在上合组织会议上表示，高额关税等经贸壁垒 增多使国际经贸秩序受到严重冲击，呼吁各方拥抱自由贸易、减少壁垒。 国家统计局最新数据显示，2025 年 10 月份，中国钢筋产量为 1434.0 万 吨，同比下降 18.6%；1-10 月累计产量为 15801.0 万吨，同比下降 2.0%。 海关总署数据显示，10 月中国出口钢铁板材 597 万吨，同比下降 22.6%； 1-10 月累计出口 6045 万吨，同比下降 3.5%。11 月 18 日，76 家独立电弧 炉建筑钢材钢厂平均成本为 3332 元/吨，日环比持平，平均利润亏损 121 元/吨，谷电利润亏损 15 元/吨。 证监许可【2011】1452 号 成 材：武秋婷 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证 ...

Report Summary 1) Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2) Core Views of the Report - The finished products are expected to move in a volatile and consolidating manner, with the price center shifting downward and showing a weak trend [2][4]. - The price of aluminum ingots is expected to undergo short - term high - level adjustments, considering the increasing inventory pressure and the complex macro - situation [2][5]. 3) Summary by Related Catalogs Finished Products - Yunnan and Guizhou short - process construction steel enterprises will have a shutdown and maintenance period during the Spring Festival from mid - January, with a resumption around the 11th to 16th day of the first lunar month, affecting a total of 741,000 tons of construction steel production [3]. - Six short - process steel mills in Anhui Province: one has stopped production on January 5th, most will stop around mid - January, and a few after January 20th, with a daily output impact of about 16,200 tons [4]. - From December 30, 2024, to January 5, 2025, the transaction area of newly built commercial housing in 10 key cities was 2.234 million square meters, a 40.3% decrease from the previous period and a 43.2% increase year - on - year [4]. - The price of finished products continued to decline yesterday, reaching a new low. In the context of weak supply and demand and pessimistic market sentiment, the price center has been moving down. This year's winter storage is sluggish, providing little support for prices [4]. Aluminum Ingots - Macroscopically, the number of initial jobless claims in the US in mid - October reached a two - month high. The market is waiting for the Fed's October 28 - 29 meeting minutes and the US Department of Labor's September employment report [3]. - In October 2025, China imported 13.77 million tons of bauxite, a 13.29% decrease from the previous period but a 12.5% increase year - on - year [4]. - The alumina market has a continuous oversupply situation. Although the decline of spot prices has slowed down, it has not stopped. Industry profits are shrinking, forcing some high - cost enterprises in Shanxi and Henan to reduce production, with a weekly output decrease of 17,000 tons. However, the alumina inventory at electrolytic aluminum plants and in the social sector is still accumulating, reaching 4.793 million tons [4]. - Last week, the SMM weekly aluminum - water ratio was 77.25%, a 0.5 - percentage - point decrease from the previous period. Some sectors are transitioning from the peak to the off - season, and the high aluminum price has pressured downstream processing fees, leading some processing enterprises to cut production and some aluminum - water suppliers to increase ingot casting [4]. - Last week, the overall operating rate of domestic leading aluminum downstream processing enterprises increased by 0.4 percentage points to 62%. The SMM predicts that the operating rate of the aluminum downstream processing industry will show a differentiated trend in the short term, with power grid orders supporting a slight increase in aluminum cables, while aluminum plates, strips, and foils are likely to decline due to environmental protection and the off - season [4]. - On November 17, the inventory of electrolytic aluminum ingots in domestic mainstream consumption areas was 646,000 tons, an increase of 25,000 tons from last Thursday and 19,000 tons from last Monday [4]. - The market still anticipates a tightening of overseas aluminum supply due to the reported production cuts in Iceland and Mozambique. However, with the arrival of the domestic off - season and weakening downstream demand, the inventory pressure is increasing, and the price is expected to have short - term回调 space [5].