证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 29 日 蒙牛乳业（02319.HK） 25 年需求疲软减值落地，26 年蓄力发展 消费品/食品饮料 公司 25H2 收入同比-7.56%，净利润亏损，主要受非经损益拖累所致。26 年看， 1-2 月需求呈现复苏态势，随着外部环境的改善，公司坚持精细化运营，全年收 入有望重回正增长轨道。利润端随着报表端清理减值包袱轻装上阵，叠加原奶 价格有望企稳进入向上周期，预计公司利润显著改善，业绩迎来底部反转。中 长期看，公司将聚焦两大核心目标：一是收入增长，二是经营利润率的进一步 提升。除主体液奶业务外，运动营养、专业营养、精深加工和国际化业务都将 成为未来重点发力方向，带领公司实现更长期均衡的发展。我们给予公司 26-27 年 EPS 分别为 1.16、1.36，对应 26 年估值 12X，考虑到公司业绩触底改善， 我们给予目标估值 16X，对应股价 21.8 港元，空间 30%+，维持"强烈推荐"评 级。 强烈推荐（维持） 目标估值 21.80 港元 当前股价：17.18 港元 | 总股本（百万股） | 3879 | | --- | --- | | 香港股（百 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 3月25日，蒙牛乳业正式发布2025年度业绩报告。在宏观需求承压与行业深度调整的双重挑战下，这份财报不仅是成绩单，更是一份"韧性"宣言。蒙牛全 年实现收入822.4亿元，经营利润65.6亿元；通过一系列精细化管理举措提质增效，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿 元，三项指标均创下历史最高水平，展现出极强的抗风险能力与修复势头。 受财报利好带动，3月26日，蒙牛乳业（02319.HK）股价大幅高开，盘中一度涨超6%，且领涨港股消费板块。 | 今开 | 16.240 | | 最高 | 16.880 | | 成交量 | 2223万股 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨收 | 15.900 | | 最低 | 16.240 | | 成交额 | 3.67亿 | | 换手率 | 0.57% | | 市盈(TTM) | 37.23 | | 总市值 | 636.92亿 | | 分时 | 五日 | 日K | 團K | 月K | 季K | 年K | 更多い | | 16 ...

事件：蒙牛乳业发布2025 年年报，2025 全年实现营业收入822.45 亿元，同比下降7.3%，归母净利润 15.45 亿元，同比增长1378.7%。 液态奶业务逐步向好，固态奶业务增速良好。液态奶业务2025 年实现营业收入649.39 亿元，同 比-11.1%，全年表现有所承压，但25H2 环比25H1 调整向好。 机构：光大证券 研究员：叶倩瑜/李嘉祺/董博文 盈利预测、估值与评级：考虑到原奶价格预计企稳回升，叠加包材价格上涨带来成本端压力，下调 2026-2027 年归母净利润预测至50.08/54.29 亿元（较前次分别下调5%/3%），新增2028 年归母净利润预 测59.18 亿元。对应2026-2028年EPS 分别为1.29/1.40/1.53 元，当前股价对应P/E 分别为11/10/9 倍，公司 作为头部乳企经营稳健，优化产品结构增强盈利能力，维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧；原奶价格上涨超预期；食品安全风险。 公司加强产品创新，品类结构持续升级。积极拥抱会员店、零食量贩等新渠道，提供多款定制化产品。 细分品类中，低温酸奶销售表现好于行业；鲜奶收入同比双位数增长。其中每日鲜 ...

机构：中金公司 研究员：王文丹/陈文博/王尧 需求疲弱；竞争加剧；原材料价格不确定性。 比-11.0%/-16.0%/+16.8%/+31.1%，液奶表现承压，主因需求疲弱、终端竞争加剧等影响，其中常温白奶 表现疲弱，我们预计低温酸奶收入同比微增，低温鲜奶、奶酪、奶粉收入均实现双位数同增。公司于25 年积极调整销售结构和经销模式变革，并调降特仑苏基础款出厂价以改善渠道利润，渠道健康度明显提 升。产品端公司针对消费者细分需求及碎片化渠道推出更多功能型、健康型以及定制产品，取得亮眼表 现。 减值靴子落地，全年核心OPM 保持基本稳定。2H25 毛利率同比-0.9ppt 至38.0%，销售/管理费用率同比 +0.9/+0.2ppt，2H25OPM 在2H24 高基数下-1.96ppt，全年OPM 保持8%，同比微降0.3ppt，显示出公司较 强成本及费用管控能力。剔除非经常性减值24 亿元左右，公司录得核心净利润40 亿元左右，其中亦包 含联营公司亏损影响8 亿元。我们判断25 年公司历史包袱基本出清彻底及联营公司恢复盈利，利好26 年轻装上阵,盈利恢复。 26 年收入有望企稳回升，利润率维持稳定。我们预计今年春节 ...

机构：海通国际 研究员：吴岱禹/闻宏伟 事件。公司发布2025 年年报：全年业绩符合市场预期，全年实现营收822.5 亿元，同比-7.3%；归母净 利润15.5 亿元，同比大幅增长1378.9%，符合此前业绩预告。25H2 营收406.8 亿元，同比-7.6%，亏损幅 度显著收窄，经营呈现边际改善。公司一次性计提约23.2 亿元资产减值，出清闲置产能、应收账款等历 史包袱，财务基本面更加健康，为后续盈利修复奠定基础。 业务结构持续优化，多元增长引擎发力。液态奶受行业需求平淡、竞争加剧影响短期承压，全年营收 649.4 亿元，同比-11.1%，但下半年环比企稳，鲜奶业务实现双位数增长，春节动销顺畅、库存健康， 渠道信心逐步修复。多元化业务表现亮眼：冰淇淋营收53.9 亿元，同比+4.2%，渠道库存调整完毕，国 内业务双位数增长；奶粉营收36.4 亿元，同比+9.7%，25H2 加速至+16.8%，瑞哺恩、贝拉米、悠瑞三 大品牌齐发力，中老年奶粉登顶市占率第一；奶酪营收52.7 亿元，同比+21.9%，妙可蓝多稳居行业第 一，BC 双轮驱动增长，高附加值业务成为抵御周期的核心支撑。 收入下滑致规模效应削弱，成本红 ...

食品饮料行业 周度市场观察 行业环境 头部品牌动态 投资运营 产品技术 营销活动 01 行业趋势 Industry Trends 本周看点： 一年开出上百店，新鲜零食突然火了； "瑞幸们"爱上开大店，茶咖品牌放弃效率优先？ 60%超高复购率，为什么说地特饮料是下一个风口？ 行业环境： 1. 一年开出上百店，新鲜零食突然火了 关键词：新鲜零食,高端炒货,价格敏感,同质化,现制短保 概要：近年来，"新鲜零食"概念再度兴起，取代了此前高端炒货的热潮。薛记炒货、琦王花 生等品牌曾以现炒现卖模式走红，但因价格高、同质化严重逐渐遇冷。如今，金粒门、几多全、 一栗NUTCO.等新品牌通过融合现制烘焙、卤味、饮品等，打造"零食集合店"，以短保、现 制体验吸引消费者。这类门店强调现场制作和感官刺激，但面临高损耗、运营复杂等挑战。与 零食量贩店追求低价和SKU数量不同，新鲜零食店更注重体验和精选商品，虽难以快速扩张， 却为线下零食行业提供了差异化发展方向。 原文链接：https://www.cbndata.com/information/295108 2. 2025年咖啡店大量倒闭，对普通消费者和咖啡师有何影响？ 关键词：咖啡市 ...

[Table_Title] 【 广 发 食 品 & 海 外 】 蒙 牛 乳 业 （02319.HK） 经营企稳，蓄力迎增长 [Table_Summary] 核心观点： 盈利预测： | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 88,675 | 82,245 | 87,151 | 91,444 | 95,013 | | 增长率（ % ） | -10.1% | -7.3% | 6.0% | 4.9% | 3.9% | | EBITDA | 4,705 | 3,078 | 9,922 | 10,256 | 10,501 | | 归母净利润 | 105 | 1,545 | 5,067 | 5,637 | 6,035 | | 增长率（ % ） | -97.8% | 1,378.7% | 227.9% | 11.2% | 7.1% | | EPS（元/股） | 0.03 | 0.40 | 1.31 | 1.45 | 1.56 | | ...

公司研究 [公Ta司ble点_Re评po报rtT告ype] [蒙Ta牛bl乳e_业Sto(c2k3A1n9dR.aHnKk)] 上次评级 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 邮 箱：zhaolei@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅 大厦B座 邮编：100031 证券研究报告 [行Tab业le_筑Titl底e] 企稳，利润反转可期 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 28 日 投资评级 [T事ab件le：_S公um司ma公ry布] 2025 年全年业绩。2025 年，公司实现收入人民币 822.45 亿元，同比-7.3%；实现归母净利润 15.45 亿元，同比+1378.7%。其中， 25H2 公司实现收入人民币 406.78 亿元，同比-7.6%，实现归母净利润- 5.00 亿元，亏损同比收窄。 点评： [Table_Author] 25H2 收入受液奶拖累，奶粉奶酪成为亮点。2025 年下半年乳制品行 业 C 端需求仍然偏弱，使得公司收入端承压。分版 ...

本报告导读： 25H2 液奶企稳回升，奶粉、奶酪等品类延续高增，公司减值落地轻装上阵，三年分 红计划回报股东。 投资要点： 减值落地轻装上阵，分红规划回报股东 蒙牛乳业(2319) 蒙牛乳业 2025 年年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 16.32 | | 张嘉颖(分析师) | 021-23185613 | zhangjiaying@gtht.com | S0880525040117 | | | 风险提示。原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。 | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A ...

本文约稿作者 | 贝隆行业研究 数据支持 | 勾股 大数 据（www.gogudata.com） 在资本市场，有一个朴素的投资规律：真正驱动股价的，从来不是过去发生了什么，而是未来即将发生什么。当行业最坏的时刻过去， 即便报表仍显低迷，只要曙光初现，资本便会闻风而动。这就是 "边际变化"的力量——市场永远在定价预期，而不是定价历史。 这一逻辑正在乳业板块上演。近期，蒙牛及其关联的现代牧业、中国圣牧、妙可蓝多等 "蒙牛系"乳业股集体走强，其中 蒙牛涨幅尤为显 著，财报发布后两天连续涨幅超过 8% 。 过去几年，以 AI 为代表的新兴产业光芒万丈，传统消费股因行业周期调整逐渐淡出主流视野。市场仿佛忘记了，这些穿越了数十年周期 的企业，才是中国经济最坚实的底盘。 正是在这片沉寂中，蒙牛交出了一份 2025 年年报。这份财报的意义，不在于营收利润的增减，而在于其释放了多重"边际改善"的信号 ——经营现金流创新高、业务结构优化、股东回报稳健。 对此，多家券商给出了积极评价：光大证券指出，公司 "液态奶业务逐步向好，固态奶业务增速良好"；华创证券明确判断，公司"经营 触底，反转可期"；华泰证券亦强调，公司"轻装上阵后 2 ...