中航成飞（302132）今日20cm涨停，成交额97.39亿元，换手率18.29%，盘后龙虎榜数据显示，深股通 专用席位买入2.72亿元并卖出2.67亿元。国泰海通证券上海江苏路净买入6.86亿元。 ...

报告导读： 4月出口增速有三个超预期之处：一是对美出口增速韧性较强，或是受跨境 电商抢出口、豁免产品集中出口等因素影响；二是转口贸易几乎实现完全对冲，中间品 出口或简单再加工的影响截然不同；三是非转口地的贸易增速较高，说明中国出口商可 能正在积极寻找非美增量市场。后续出口或有一定回落，但总体韧性可期。 整体来看： 国别结构上， 2025 年 4 月形成显著的三档分化：对美国出口显著回落，录得 -21.0% ，对转口地东盟 和拉美的出口显著提升，分别录得 20.8% 和 17.3% ，对其他地区的出口增速位于二者之前。 商品结构上， 尽管手机电脑被关税豁免，但出口增速仍然显著回落，可能的原因是前期抢出口有所透支， 关注 5 月 20 日对美具体产品出口数据披露进一步验证。 4 月出口数据呈现出三重超预期之处： 一是对美出口韧性超预期。 环比仅低于季节性 19 个百分点左右，出口的关税弹性仅为 -0.17 。这一定 程度上说明了美国进口商对中国出口商品的高依赖度，此外可能的原因是：（ 1 ）关税仅针对 4 月 9 日 以后出港船舶加征，导致 4 月 1 日至 4 月 9 日延续着 3 月对美较强的出口；（ 2 ） ...

更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式 发布的研究报告 如需了解详细的证券研究信息 请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注 册的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国 泰海通证券研究所官方订阅号。 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 ...

以下文章来源于国泰海通固收研究 ，作者王宇辰 国泰海通固收研究 . 债市策略与固收研究 报告导读： 本轮债券加速到期的两点启示：一是建议关注加速到期条款中是否有项目因 素等第三方因素；二是建议关注含权债中，推荐估值与行权估值是否存在差异。 复盘过去几年，城投债提前兑付中，面值兑付的占比有所抬升。 从兑付价格类型看， 2017 年 -2018 年 以中债估值净价为主，中债估值净价在当年城投债提前兑付规模中的占比分别为 83.2% 和 60.7% ； 2020 年以来，面值兑付占比有所抬升，近几年面值兑付的占比中枢在 50%-70% 之间。 整体来看，近两年城投债提前兑付，发行人与投资者之间亦存在博弈。 对发行人来说，利率下行大背景 下，面值兑付能够压降综合融资成本，缓释企业偿债压力；对投资者来说，中债估值净价的兑付方式更为 有利。在化债政策的加持下，近几年面值兑付的占比有所抬升。从通过率看，整体通过率在 85% 以上， 但部分面值兑付的债券亦在博弈。近几年整体利率下行趋势下，机构再投资压力抬升，高票息债券提前兑 付未通过的情况时有发生。 本轮债券加速到期的两点启示： 一是建议关注加速到期条款中是否有项目因素等第 ...

国泰海通证券股份有限公司 关于合肥新汇成微电子股份有限公司 差异化分红事项的核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐机构"）作 为合肥新汇成微电子股份有限公司（以下简称"汇成股份"或"公司"）首次公 开发行股票并上市及向不特定对象发行可转换公司债券的持续督导保荐机构，根 据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》《上海证券交 易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《上海证券交易所上市 公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等有关规定，对汇成股份 2024 年度利 润分配所涉及的差异化分红（以下简称"本次差异化分红"）相关事项进行了审 慎核查，具体情况如下： 一、本次差异化分红的原因 《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司以自有资金或 自筹资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的 部分人民币普通股（A 股）股票。回购的股份将在未来适宜时机用于股权激励计 划及/或员工持股计划，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。 调整后的回购 ...

Core Viewpoint - In April, A-shares experienced a significant repurchase wave, with over 240 listed companies announcing repurchase plans totaling approximately 73.5 billion yuan, marking an explosive growth in both the number of companies and the amount proposed compared to March [1][2][3] Group 1: Repurchase Activity - A total of 241 companies announced share repurchase plans in April, a more than fourfold increase from 44 in March, with a proposed repurchase amount of approximately 735.25 billion yuan, up 257.14% from March's 205.87 billion yuan [2][3] - Notable companies leading the repurchase include Ningde Times (80 billion yuan), Xugong Machinery (36 billion yuan), and Midea Group (30 billion yuan) [2][3] - The repurchase activity was spurred by market volatility and a call from the State-owned Assets Supervision and Administration Commission to support central enterprises and listed companies [3][4] Group 2: Market Impact - The repurchase wave positively impacted the capital market, with the Shanghai Composite Index rebounding after a drop of 7.34% on April 7, recording a cumulative increase of 7.93% from April 8 to May 9 [8] - The total repurchase transaction amount in April exceeded 26 billion yuan, a 73% increase from March [9] Group 3: Financing and Policy Support - Approximately 105 of the 241 companies obtained loan commitment letters for repurchase financing, with the total loan amount capped at about 19.956 billion yuan, an increase of 68.35% from March [5] - The People's Bank of China extended the maximum loan term for repurchase financing from one year to three years, reducing the self-funding requirement from 30% to 10% [5] Group 4: Individual Company Actions - Xugong Machinery led the repurchase with a total of 21.42 billion yuan completed by May 7, showcasing a strong commitment to shareholder returns [10][11] - Zijin Mining completed its repurchase plan in just three trading days, reflecting confidence in its future prospects, with a total repurchase amount of 10 billion yuan [11]

更多国泰海通研究和服务 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注册 的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰 海通证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台 本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式 ...

本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台 本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注册 的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰 海通证券研究所官方订阅号。 ...

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05、【策略】 明确政策立场：贴现率降低，股市中国红——5月7日"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"发布 会点评 【宏观】 五一消费：出行高增，服务偏强 出行旅游方面，剔除私家车的营业性客运显著修复，出入境火热；服务消费方面，电影票房价涨量跌，缺 乏叫座影片或是需求回落主因，北上游乐场人数显著回升说明服务消费意愿仍强。 风险提示： 关税影响传导至内需，国内经济表现超预期。 【宏观】 货币宽松"再发力"——5月7日央行一揽子货币政策点评 降准降息落地，在 关键时点释放出"适度宽松"来"稳增长、稳市场"的明确信号，体现了央行前瞻部署、 主动作为。在外部关税冲击、内需还待提振的背景下，央行宽松周期预计将延续，接下来如果经济压力进 一 步增加，降息降准等仍有空间。 风险提示： 经济、政策的不确定性仍存 。 美国无论是经济前景、通胀前景，还是降息前景，都充满了不确定性，而其根源就来自于关税政策的不确 定性和关税对经济影响机制的不确定性。短期经济数据和就业数据韧性进一步延后降息预期，预计后续通 胀压力将对降息时间和幅度形成持续掣肘，衰退交易向滞胀交易继续发酵。 风险提示： 特朗普关税持续导致美国经济下行和通胀上行超预期。 ...