[Table_Page] 年报点评|美容护理 [Table_Contacts] [Table_Title] 丸美股份（603983.SH） [Table_Summary] 核心观点： 收比重 70.1%，恋火实现收入 6.4 亿元，同比+ 125.1%，占比 28.9%。 分渠道看，23 年公司线上实现收入 18.7 亿元，同比+50.4%，占比 84.1%，线下实现收入 3.5 亿元，同比-27.2%，占比 15.9%。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司坚定推进转型发展，销售模式和运营思维 均实现了质的转变，在产品、品牌、人群、渠道、供应等方面全面突破， 万象更"芯"，未来有望实现更大发展。预计公司 24-26 年归母净利润 分别为 3.8、4.9、6.2 亿元，维持公司合理价值 33.73 元/股的观点不 变，对应 24 年 PE 为 35 倍，维持"增持"评级。 ⚫ 风险提示。化妆品行业竞争加剧；电商增速放缓；新品开拓不及预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]嵇文欣 SFC CE No. AOB ...

2024年04月28日 买入(维持评级) 证券研究报告 润率逐季兑现 恋火、抖音渠道增速靓丽。分品牌，23 年恋火收入 6.43 亿 元、同增 125%、占主营比例 28.9%,主品牌丸美收入 15.6 亿 元、同比+11.63%。分渠道,直播渠道表现亮眼拉动线上收入 同比+50.4%（其中天猫/抖音同比+35.6%/+106.3%） 线下仍 有承压、同比-27.17%、占比 15.9%。 1Q24 经营改善明显,收入快增的周时利润率超预期。1Q24 产 品结构持续优化&加强成本管控,毛利率 74.6%、同比+5. 9PCT、 环比+4. 2PCT;坚定线上转型、持续投入,销售费用率 50. 3%、 同比+7.8PCT, 相较去年 Q3/Q4 的 59. 1%/58.5%明显回落;管 理费用率同比-1.2PCT 至 3.1%; 扣非净利率同比+0.2PCT 至 15.8%,环比+11.3PCT。 展望 24年,主品牌线上运营加速精细化升级,产品端坚持分 丸美股份 (603983.SH) 公司点评 1Q24 业绩超预期、经营改善，期待利 业绩简评 公司 4 月 26 日公告 4Q23 营收 6.89 亿元、同比 ...

一季度归母净利同比增长 41%，持续优化提升盈利能力 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 1,732 | 2,226 | 2,943 | 3,632 | 4,348 | | (+/-%) | -3.1% | 28.5% | 32.2% | 23.4% | 19.7% | | 净利润(百万元) | 174 | 259 | 368 | 462 | 557 | | (+/-%) | -29.7% | 48.9% | 41.9% | 25.4% | 20.5% | | 每股收益（元） | 0.43 | 0.65 | 0.92 | 1.15 | 1.39 | | EBIT Margin | 8.6% | 8.1% | 9.7% | 10.8% | 11.4% | | 净资产收益率（ROE） | 5.5% | 7.8% | ...

➢ 事件：丸美股份发布 2023 年年报及 2024 年一季报，23 年业绩低于预告 水平。23 年，公司实现营收 22.26 亿元，同比+28.52%；归母净利润 2.59 亿 元，同比+48.93%；扣非归母净利 1.88 亿元，同比+38.16%。23Q4，公司实现 营收 6.89 亿元，同比+17.20%；归母净利润 0.86 亿元，同比+57.99%；扣非归 母净利0.31亿元，同比-34.13%。24Q1，公司实现营收6.61亿元，同比+38.73%； 归母净利润 1.11 亿元，同比+40.62%；扣非归母净利 1.04 亿元，同比+40.80%。 ➢ 线上转型成效显著，恋火品牌持续高增，23 年公司整体营收同比+29%。 23 年，公司实现营收 22.26 亿元，同比+28.52%，主要系线上抖音、天猫等渠 道实现较好增长所致；分渠道看，23 年线上/线下渠道分别实现营收 18.7/3.5 亿 元，同比+50.40%/-27.17%，占主营收入的比重分别为 84.11%/15.89%；分品 牌看，23 年丸美主品牌/ PL 恋火品牌分别实现营收 15.6/6.43 亿元，同比 +11.63%/ ...

证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 公司基本情况 总股本/流通股本（亿股）4.01 / 4.01 52 周内最高/最低价 40.93 / 23.07 第一大股东 孙怀庆 买入|维持 -39% -34% -29% -24% -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 2023-04 2023-07 2023-09 2023-12 2024-02 2024-04 丸美股份 美容护理 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 丸美股份(603983) 抖音天猫齐发力，恋火持续高增长 ⚫ 事件点评 ⚫ 恋火快速增长，丸美大单品稳步发力。分品牌看：1）2023 年丸 美品牌收入 15.6 亿元，同增 11.63%，小红笔眼霜和双胶原小金针次 抛精华 GMV 销售额均超 2 亿元，大单品表现突出，期待后续发力。2） 2023 年恋火实现收入 6.43 亿元，同增 125.14%，实现高增长，其中 看不见粉底液、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气 垫 5 款单品均实现超过 1 亿 GMV 销售额； PL 看不见粉底液销量 超 150 万支，PL 蹭不掉粉底液销量超 120 万支，高品质极简底妆 ...

其中美容及其他类产品收入高速增长主要系 PL 恋火品牌增速超 100% 所致。 公司坚定转型线上。23 年积极参与天猫小黑盒、抖音"了不起的中国成 分 3"等平台活动，打造"眼光高错了吗"、"女孩别怕太显眼"等女性情感 态度片的发布与话题传播，并在抖音平台推出了 "许你光芒万丈"等系 列短剧。我们预计 24 年公司将持续发力线上渠道转型，但加码营销推 广导致公司销售费用率持续高企，后续建议持续观察转型过程中的销售 费用投放效率以及利润率变化趋势。 研究团队简介 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学 士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022 年 11 月加入信达新消费团队，主要覆 盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 分析师声明 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与 义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告 ...

证 券 研 究 报 告 公 司 更 新 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Range] 52 周内价格范围 23.07-40.93 市值（百万元） 11,344 3% 6% 8% 10% 12% 14% 22A 23A 24E 25E 26E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情 况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 ...

本期公司业务类型、利润构成或利润来源发生重大变动的详细说明 □适用 √不适用 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------|----------------|------------------------|---------------------------|-----------------------------|-----------------------------------|--------------------| | 分行 业 | 成本构成 项目 | 本期金额 | 本期占 总成本 比例 (%) | 分行业情况 \n上年同期金额 | 上年同 期占总 成本比 例 (%) | 本期金额 较上年同 期变动比 例 (%) | 情况 说明 | | 日 化 | 原材料 | 381,129,095.41 | 58.47 | 344,214,966.74 | 63.07 | 10.72 | | | 行业 | 人工及制 造费用 | 50,022,748.30 | 7.67 | 57,570,30 ...

(二)非经常性损益项目和金额 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|--------------| | | | | 因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份 支付费用 | | | 对于现金结算的股份支付，在可行权日之后， 应付职工薪酬的公允价值变动产生的损益 | | | 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地 产公允价值变动产生的损益 | | | 交易价格显失公允的交易产生的收益 | | | 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损 益 | | | 受托经营取得的托管费收入 | | | 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 | 26,338.04 | | 其他符合非经常性损益定义的损益项目 | 3,250.00 | | 减：所得税影响额 | 1,247,000.98 | | 少数股东权益影响额（税后） | | | 合计 | 6,341,502.81 | 2024 年第一季度报告 | --- | --- | --- | --- | |------------- ...

证券简称：丸美股份 证券代码：603983 广东丸美生物技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □一对一沟通 □电话会议 参与单位 24家机构（详见附件《与会机构清单》） 时间与参会方式 2024年 1月8日 广州公司总部及线上 接待人员 公司管理层 投资者关系活动主要内容 对公司近几年经营情况、市场情况、渠道转型等内容做了介绍。 主要互动问答部分 Q1、如何平衡线上线下销售布局？ ...