要点 公司发布 2024 年年报暨 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 1049.24 亿元，同比+16.68%，实现归母净利润 92.3 亿元，同比扭亏。25Q1 实现营业收 入 243.31 亿元，同比+11.37%，实现归母净利润 20.01 亿元，同比扭亏。 点评： 生猪量利双升，成本优势扩大。24 年公司生猪板块实现收入 648.55 亿元，同比 增加 33.71%。（1）养殖成本方面，得益于生产成绩的改善，24 全年公司生猪 完全成本 14.4 元/公斤，当前公司成本仍处稳步下降过程中，成本控制能力领跑 行业。价格方面，24 年生猪出栏均价 16.71 元/公斤，同比上涨 12.83%，价格、 成本两端改善打开公司利润空间。（2）出栏方面，24 年公司出栏生猪 3018.27 万头，同比增加 14.93%；25Q1 公司出栏生猪 859.35 万头，同比增加 19.69%。 肉禽稳产增效，盈利韧性凸显。24 年公司肉鸡板块实现收入 357.18 亿元，同比 -2.58%。（1）出栏量方面，24 年公司出栏肉鸡 12.08 亿只，同比增加 2.09%； 25Q1 公司出栏肉鸡 2.82 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [1] Core Views - The company has experienced a significant increase in new contracts, with a year-on-year growth of 49% in new contracts totaling 2.58 billion yuan, driven by its strategic focus on new quality sectors such as low-altitude economy and smart transportation [5][7] - Despite a decline in traditional planning and design business due to industry cycles, the company is actively transitioning towards new infrastructure and operational services, which is expected to support future growth [5][7] - The company's revenue for 2024 is projected to be 1.316 billion yuan, reflecting a decrease of 7.26% from the previous year, but a strong recovery is anticipated in subsequent years with a forecasted revenue of 2.063 billion yuan in 2025, representing a growth rate of 56.77% [9][10] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved operating revenue of 1.32 billion yuan, with a net profit attributable to the parent company of 106 million yuan, reflecting a year-on-year decline of 34.74% [5][10] - The gross margin for 2024 was 32.5%, down by 4.81 percentage points from the previous year, while the net profit margin was 8.4%, down by 3.92 percentage points [6][12] Business Segments - The revenue from smart transportation, planning consulting, and engineering design and testing was 736 million yuan, 355 million yuan, and 224 million yuan respectively, with smart transportation showing a growth of 27.09% [5] - The proportion of revenue from smart transportation increased to 55.89%, indicating a shift in the company's business structure towards more profitable segments [5] Profitability and Valuation - The company’s net profit for 2025 is projected to be 194 million yuan, with an expected growth rate of 83.87% compared to 2024 [9][10] - The report forecasts a gradual improvement in profitability metrics, with the return on equity (ROE) expected to rise from 4.53% in 2024 to 10.38% by 2027 [12][13]

2025 年 5 月 6 日 公司研究 户用光伏保持高质量发展，逆变器储能业务聚焦重点市场突破 ——正泰电器（601877.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 （1）户用光伏业务方面，2024 年公司年度新增装机容量超 13GW，电站交易规 模超 8GW，截至 2024 年底持有电站装机容量突破 19GW（户用光伏业务市占率 连续多年蝉联行业榜首），控股子公司正泰安能 2024 年营业收入同比增长 7.50% 至 318.26 亿元，净利润同比增长 9.88%至 28.61 亿元。 （2）低压电器业务方面，公司在国内持续提增国网省网统招协议库存与电商化 业务，自主品牌低压成套设备进入浙江省网等标志性配网项目应用，在海外的欧 洲核心市场保持低压元器件渠道业务稳定增长，在西亚非新兴市场打造沙特和迪 拜双总部驱动并推进基础设施建设，沙特、肯尼亚、巴西、墨西哥等本土化制造 工厂相继投运，本土化制造与交付能力持续提升。2024 年公司低压电器业务营 业收入同比增长 3.89%至 209.22 亿元，毛利率同比增加 1.97 个 pct 至 29.99%。 （3）2025Q1 公司低压电器和新能源业务均保持稳 ...

公司研究 24 年业绩符合预期，有望受益于风电建设加速 2025 年 5 月 5 日 要点 事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营业收入46.96亿元，同比增长0.87%； 归母净利润 6.24 亿元，同比增长 29.55%；扣非归母净利润 3.33 亿元，同比减 少 21.57%；拟向全体股东每股派发现金红利 0.35 元（含税）。公司同时发布 2025 年一季报，2025Q1 实现营业收入 13.01 亿元，同比增长 86.41%，环比减 少 13.94%；归母净利润 1.21 亿元，同比增长 39.14%，环比增长 2.97%。 24 年需求回暖推动公司出货微增，盈利能力仍有所承压。2024 年国内风电建设 需求有所回暖，使得公司主营产品销量微增，铸件类产品销售同比增长 9.58% 至 49.04 万吨；球墨铸铁类产品实现营业收入 42.66 亿元，同比减少 5.30%， 毛利率同比下降 0.47pct 至 17.84%。在风机价格持续处于低位的背景下，风电 产业链盈利空间持续受到挤压，24 年公司销售毛利率同比下降 1.32pct 至 17.34%，25Q1 同比下降 6.24pct 至 1 ...

2025 年 5 月 6 日 行业研究 4 月全国钢铁 PMI 新订单指数为 51%，创近 6 个月新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2025.4.28-5.4） 要点 流动性：2025 年 4 月 BCI 中小企业融资环境指数值环比上月-7.24%。（1） BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 4 月值为 48.03，环比上月-7.24%； （2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速 差在 2025 年 3 月为-5.4 个百分点，环比+1.5 个百分点；（3）本周伦敦金现 价格环比上周-2.35%。 基建和地产链条：4 月全国钢铁 PMI 新订单指数为 51%。（1）本周价格变 动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-0.17%、橡胶+1.04%、焦炭+0.00%、焦煤 +0.00%、铁矿-1.30%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢 胎开工率环比分别+0.40pct、+0.00pct、-3.8pct、-6.22pct；（3）2025 年 4 月，全国钢铁 PMI 新订单指数为 51%，环比上月+9.9 个百分点。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 210 组件累计出货量稳居行业第一，持续优化全球供应链配置 ——天合光能（688599.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入 802.82 亿 元，同比-29.2%，实现归母净利润-34.43 亿元，同比-162.25%；2025Q1 实现 营业收入 143.35 亿元，同比-21.48%，实现归母净利润-13.20 亿元，环比减亏。 210 组件累计出货量稳居行业第一，计提减值阶段性影响公司业绩。（1）2024 年公司组件销量同比增长 18.31%至 64.48GW（包含电站、电站工程建设管理及 系统产品的合计出货量为 70.47GW），210 组件累计出货超 170GW 稳居行业第 一，但在产业价格快速下跌情况下公司光伏产业营业收入同比减少 27.13%至 557.09 亿元，毛利率同比减少 10.24 个 pct 至 4.30%。（2）2024 年公司风光 储项目指标获取量超 5.7GW，支架业务出货量达 7.3GW，储能舱及系统销售累 计出货超过 10GWh，在户用电 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 ——深城交（301091.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 增持（维持） 当前价：33.85 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 wuyujie@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 4.06 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 137.30 | | 一年最低/最高(元)： | 23.10/66.00 | | 近 3 月换手率： | 149.50% | 股价相对走势 新签合同高增，业务转型下增长可期 -30% -1% 29% 58% 87% 04/24 07/24 10/24 01/25 深城交 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 9.12 | -22.94 | 8.56 | | 绝对 | 14.17 | -23.59 | 11.65 | 资料来源：Wind 相 ...

2025 年 5 月 6 日 公司研究 户用光伏保持高质量发展，逆变器储能业务聚焦重点市场突破 ——正泰电器（601877.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入 645.19 亿 元，同比+12.7%，实现归母净利润 38.74 亿元，同比+5.1%；2025Q1 实现营业 收入 145.59 亿元，同比-8.53%，实现归母净利润 11.63 亿元，同比+7.65%， 环比+208.81%。 户用光伏维持市占率行业领先，智慧电器产业稳健扩张国内外市场。 （1）户用光伏业务方面，2024 年公司年度新增装机容量超 13GW，电站交易规 模超 8GW，截至 2024 年底持有电站装机容量突破 19GW（户用光伏业务市占率 连续多年蝉联行业榜首），控股子公司正泰安能 2024 年营业收入同比增长 7.50% 至 318.26 亿元，净利润同比增长 9.88%至 28.61 亿元。 （2）低压电器业务方面，公司在国内持续提增国网省网统招协议库存与电商化 业务，自主品牌低压成套设备进入浙江省网等标志性配网项目应用，在海外的 ...

2025 年 5 月 5 日 公司研究 内蒙基地吨现金成本已降至 2.7 万元以内，组件海外业务实现跨越式增长 ——通威股份（600438.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入 919.94 亿 元，同比-33.87%，实现归母净利润-70.39 亿元，同比-151.86%；2025Q1 实现 营业收入 159.33 亿元，同比-18.58%，实现归母净利润-25.93 亿元，环比减亏。 硅料、电池市占率稳居行业第一，组件海外业务实现跨越式增长。2024 年公司 维持了硅料/电池环节的领先优势并在组件环节实现突破，高纯晶硅销量同比增 长 20.76%至 46.76 万吨，全年产销量约占全国 30%，市占率连续多年位居行业 第一；太阳能电池销量同比增长 8.70%至 87.68GW（含自用），全球市占率约 14%，连续八年蝉联全球电池出货量榜首；组件销量同比增长 46.93%至 45.71GW，海外销量同比增长 98.76%，斩获沙特、波兰等多国 GW 级项目订单。 2025Q1 在产业链价格持续下跌背景下公司盈利能 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][6]. Core Views - The company has shown significant cost reduction effects, leading to a substantial increase in profits from its dual main businesses [1]. - In 2024, the company achieved a revenue of 17.725 billion yuan, a year-on-year increase of 15.44%, and a net profit of 1.521 billion yuan, turning from a loss in 2023 [1]. - For Q1 2025, the company reported a revenue of 4.086 billion yuan, up 11.60% year-on-year, with a net profit of 206 million yuan, a remarkable increase of 157.47% [1]. Summary by Sections Sales Performance - In 2024, the company sold 516 million yellow feathered chickens, a year-on-year increase of 12.95%, generating a revenue of 14.531 billion yuan, up 8.01% [2]. - For Q1 2025, the company sold 123 million meat chickens, a year-on-year increase of 8.69%, with a revenue of 3.018 billion yuan, down 5.42% [2]. Cost Management - The company has significantly improved its breeding costs, with the complete cost of yellow chickens at 5.9 yuan per pound in 2024, reduced to 5.5 yuan per pound in Q1 2025 [2]. - The slaughtering business saw over 60 million chickens processed in 2024, with expectations for a faster growth in the proportion of slaughtered products to better serve the fresh market [2]. Swine Business - In 2024, the company’s pig output reached 1.298 million heads, a year-on-year increase of 51.80%, with sales revenue of 2.927 billion yuan, up 76.51% [3]. - For Q1 2025, the company sold 483,700 meat pigs, a year-on-year increase of 150.49%, generating a revenue of 904 million yuan, up 178.15% [3]. - The complete cost of pig breeding was 7.46 yuan per pound in 2024, dropping below 7 yuan per pound by year-end, indicating significant cost optimization [3]. Profit Forecasts - The net profit forecast for 2025 has been raised to 1.741 billion yuan, an increase of 0.64% from previous estimates, and for 2026, it is projected at 2.270 billion yuan, up 92.70% [3]. - The report also introduces a new net profit forecast for 2027 at 2.536 billion yuan, with corresponding EPS estimates of 2.10, 2.74, and 3.06 yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively [3].