Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][6]. Core Views - The company's revenue for 2024 reached 1.378 billion yuan, a year-on-year increase of 7.15%, while the net profit attributable to the parent company was -18 million yuan, a year-on-year increase of 74.5% [1][2]. - The growth in revenue is driven by the successful launch of new life science products and the expansion into overseas markets, while the profit growth outpaced revenue growth mainly due to a decrease in asset impairment losses [2][3]. - The company is actively pursuing a strategic transformation focusing on downstream major products, with successful advancements in respiratory, Alzheimer's disease blood testing, and GLP-1 businesses, which opens up long-term growth potential [1][3]. Financial Performance Summary - In 2024, the life sciences segment achieved a revenue growth of approximately 19%, with overseas revenue reaching 101 million yuan, a year-on-year increase of about 122% [3]. - The gross profit margin for 2024 was 69.97%, with a slight decrease of 1.08 percentage points year-on-year [2]. - The company expects revenues of 1.517 billion, 1.742 billion, and 2.011 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-on-year growth rates of 10.1%, 14.8%, and 15.4% [4][5]. Business Segment Insights - The overseas business significantly contributed to growth, with a gross margin of 81%, which is higher than the domestic market [3]. - The company has strategically focused on major downstream products, achieving certifications for several respiratory products and making progress in the commercialization of the GLP-1 business [3]. Earnings Forecast - The forecast for net profit attributable to the parent company for 2025, 2026, and 2027 is 97 million, 121 million, and 151 million yuan, respectively, with substantial growth expected in 2025 at 634.1% year-on-year [4][5].

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 国电电力（600795.SH） 火电盈利稳健提升，大渡河打开成长空间 公司发布 2024 年年度报告。公司 2024 年度实现营业收入 1791.82 亿元，同比 下降 1.00%；实现归属于上市公司股东的净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 46.66 亿元，同比下降 4.20%。 公司年末叠加中期全年累计分红 35.67 亿元，分红比例 36.28%。公司当年业绩受 转让国电建投内蒙古能源有限公司 50%股权影响，整体业绩符合预期。 受益燃煤成本下行，火电盈利能力持续提升。（（1）煤电板块，公司 2024 年实现归 母净利润 41.15 亿，同比增长 34%。全年利用小时数 5178 小时，完成发电量 3662 亿千瓦时，同比-1%；全年煤电上网电价 0.45752 元/度，同比下降 0.376 分/度。 全年实现长协煤兑现率 94%，整体入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比下降 12.79 元/吨，降幅 1.37%，受益于燃料成本下降，煤电全年度电达 ...

半导体材料：国产厂商平台化布局，做大做强。2023 年全球晶圆制造材 料和封装材料销售额分别为 415 亿美元和 252 亿美元，占全球半导体 材料销售额的比重分别约 62%和 38%。受益于先进制程发展对先进材 料和工艺步骤增加，2024 年全球半导体材料市场规模探底回升。2025 年，伴随 AI 发展驱动，需求有望实现更强劲增长，根据 TECHCET 数 据，预计 2025 年半导体制造材料市场将同比增长近 8%。我们选取 13 家半导体材料公司来看，2019-2023 年合计营收 CAGR 达 18.55%。短 期维度，下游晶圆厂逐步提升，材料公司营收业绩稳健增长，中长期维 度，1）晶圆产能持续扩充，材料市场空间高弹性。2）国产供应商料号 种类、份额仍有较大完善、提升空间。3）当前国产厂商不断拓宽电子 材料品类布局，打开多个增长曲线。 电子 半导体设备、材料、零部件产业链蓄势乘风起 半导体设备：加速追赶，锋芒渐展。根据 SEMI 数据预计 2025 年全球半 导体设备市场将达 1210 亿美元，中国大陆扩产动能较强，引领全球半 导体设备市场，全球半导体晶圆制造产能预计 2025 年增长 7%，达每 月产 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 电子 半导体设备、材料、零部件产业链蓄势乘风起 半导体设备：加速追赶，锋芒渐展。根据 SEMI 数据预计 2025 年全球半 导体设备市场将达 1210 亿美元，中国大陆扩产动能较强，引领全球半 导体设备市场，全球半导体晶圆制造产能预计 2025 年增长 7%，达每 月产能 3370 万片（8 英寸当量），中国大陆保持两位数产能增长，2025 年增至 1010 万（wpm）。当前国内高端设备仍依赖进口，在国内政策 利好及外部制裁刺激下，国产厂商正加速追赶，逐步渗透高端设备领 域。选取部分设备行业公司，24Q1-Q3 年营业总收入合计达到 459 亿 元，同比增长 34%，归母净利润合计达到 82.2 亿元，同比增长 25.1%。 回顾国产核心半导体设备公司 2019-2023 年业绩发展，2019 年 14 家 公司合计营收 138.1 亿元，2023 年增长至 509.3亿元，CAGR 达38.6%， 国产设备公司不断完善产品品类，国产化率持续提升。 半导体材料：国产厂商平台化布局，做大做强。2023 年全球晶圆制造材 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 诺唯赞（688105.SH） 生科海外业务表现亮眼，聚焦下游大单品打开成长天花板 诺唯赞发布 2024 年年度报告。2024 年实现营业收入 13.78 亿元，同比 增长 7.15%；归母净利润-1809 万元，同比增长 74.50%；扣非后归母净 利润-8322 万元，同比增长 56.82%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 3.92 亿元，同比下滑 5.93%；归母净利润-3625 万元，同比下滑 767.24%； 扣非后归母净利润-5340 万元，同比增长 0.02%。 观点：生命科学新产品上量+海外市场开拓驱动收入端稳健增长，利润端 增速好于收入端主要系资产减值损失下降所致。公司积极推进战略转型， 向下游大单品拓展，呼吸道、AD 血检、GLP-1 业务推进顺利，打开长期 成长空间。 2024 年收入端稳健增长，利润端增速好于收入端主要系资产减值损失下 降所致。2024 年公司生命科学板块新产品线业务、国际业务快速增长，驱 动收入端稳健增长。利润端表现好于收入端，主要系通过多项举措加强采 购、生产、库存等多环 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 国电电力（600795.SH） 火电盈利稳健提升，大渡河打开成长空间 公司发布 2024 年年度报告。公司 2024 年度实现营业收入 1791.82 亿元，同比 下降 1.00%；实现归属于上市公司股东的净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 46.66 亿元，同比下降 4.20%。 公司年末叠加中期全年累计分红 35.67 亿元，分红比例 36.28%。公司当年业绩受 转让国电建投内蒙古能源有限公司 50%股权影响，整体业绩符合预期。 受益燃煤成本下行，火电盈利能力持续提升。（（1）煤电板块，公司 2024 年实现归 母净利润 41.15 亿，同比增长 34%。全年利用小时数 5178 小时，完成发电量 3662 亿千瓦时，同比-1%；全年煤电上网电价 0.45752 元/度，同比下降 0.376 分/度。 全年实现长协煤兑现率 94%，整体入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比下降 12.79 元/吨，降幅 1.37%，受益于燃料成本下降，煤电全年度电达 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Tencent Holdings [5] Core Views - Tencent is focusing on AI iteration, with its app "Tencent Yuanbao" ranking among the top three AI native apps in China, achieving 41.64 million MAU as of March 2025 [1] - The company reported a steady revenue growth of approximately 660.3 billion RMB for 2024, a year-on-year increase of 8%, with a gross margin improvement from 48% in 2023 to 53% in 2024 [1][2] - Non-GAAP net profit for 2024 is estimated at around 222.7 billion RMB, reflecting a 41% year-on-year growth [1] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, Tencent's domestic game revenue grew by 10% to 139.7 billion RMB, driven by popular titles such as "Valorant" and "League of Legends Mobile" [2] - Advertising revenue increased by 20% year-on-year to 121.4 billion RMB, while financial technology and enterprise services revenue grew by 4% to 212.0 billion RMB [2] AI Development - Tencent's capital expenditure reached 76.76 billion RMB in 2024, indicating a strong commitment to AI development [2] - The company has invested heavily in self-developed foundational models, achieving top rankings on multiple platforms in 2024 [2] - Daily active users (DAU) for Tencent Yuanbao surged 20 times in early 2024, positioning it as the third-largest AI application [2] Future Projections - Revenue projections for Tencent are estimated at 719.2 billion RMB for 2025, with non-GAAP net profit expected to be around 249.4 billion RMB [3] - The report sets a target price of 566 HKD for Tencent, corresponding to a 20x P/E ratio for 2025 [3]

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 04 16 年 月 日 DeepSeek辅助文字撰写工作：将本次研究的文字与图表输入 DeepSeek， 要求其生成相应的研究概述。DeepSeek 根据本次研究内容，撰写了一份 研究报告总结，详细描述了研究过程中的研究方法、实证研究结果、策略 优化方案，并展示了各类策略的绩效指标，甚至提供了对未来研究的思路， 体现了其在辅助文字撰写工作中的强大功能。 DeepSeek 在投研流程中的优势与挑战：在本次探索中，我们发现 DeepSeek 在投研中具有以下优势：加快资料搜集与信息处理的速度、提 升文案撰写及代码编写的效率、深度思考助力策略优化等。但同时， DeepSeek 在投研中的应用也面临多重挑战，比如：模型"幻觉"问题亟 待解决、编写代码的过程仍需较多人为干预、本地部署需要较大规模的成 本投入等。 风险提示：研究结果基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型 失效的风险；部分研究内容由 DeepSeek 生成，存在 DeepSeek 大模型准 确性的风险。 量化分析报告 "薪火"量化分析系列研究（四） 如何利用 DeepSeek 辅助投研 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 固定收益点评 一季度数据亮眼，关注后续冲击 今日统计局公布 2025 年一季度经济数据，一季度 GDP 实际增速为 5.4%，高于 3 月初制定的经济目标。同时，一季度 GDP 名义增速为 4.6%， 均持平于 2024 年四季度。分项来看，工业生产表现亮眼，抢出口可能是 重要支撑项，消费表现分化，而地产继续疲软，后续需求仍面临较大不确 定性。贸易冲突下的出口压力上升，内需能否对冲外需仍需观察。 工业生产继续强劲，抢出口效应回落或带动工业生产回落。3 月工业增加 值当月同比增长 7.7%，较上月回升 1.8 个百分点。其中工业生产回升或 主要受抢出口影响，3 月出口交货值同比增长 7.7%，较上月回升 1.5 个百 分点。3 月初，特朗普宣布将于 4 月初开始征收对等关税，受此影响，抢 出口效应进一步强化，在对等关税落地后，中美贸易或受较大冲击，出口 对工业生产的拉动或将显著走弱。 房地产市场依然疲弱。3 月房地产开发投资同比下降 10.0%，跌幅较上月 走扩 0.2 个百分点，商品房销售面积同比下降 0.9%，降幅较 ...

证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2025 04 17 年 月 日 煤炭开采 进口如期放缓，火电降幅收窄，3 重倒挂助煤价以时间换空间 事件：国家统计局公布 2025 年 3 月份能源生产情况。 因去年山西安监低基数的影响，3 月原煤产量同比+9.6%。据国家统计局数 据，3 月份，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比增长 9.6%，增速比 1—2 月份 加快 1.9 个百分点；日均产量 1421 万吨。3 月原煤产量同比增速扩大，我们 认为主要系去年山西省主产区安监政策而带来低基数影响。展望 2025 年，考 虑到2024年上半年山西集中减产影响以及我们对明年煤矿产能投放情况的梳 理，我们预计在主产区均能顺利完成产量目标的理想情况下（不考虑表外转表 内、增产不增量等现象），2025 年产量净增量仅 5500~6000 万吨，同比增长 约 1.2~1.3%，增速较 2024 年继续放缓。 3 月原煤进口 0.39 亿吨，同比-6.4%。2025 年 3 月份，我国进口煤炭 3873.2 万吨，较去年同期的 4137.9 万吨减少 264.7 万吨，下降 6.4%；较 2 月份的 3436 ...