增持（维持） 钢铁 库存降幅扩大 行情回顾（11.25-11.29）： 中信钢铁指数报收 1,550.77 点，上涨 1.45%，跑赢沪深 300 指数 0.14pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 21 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场开始企稳回升，商品市场变化不大，黑色系商品在窄幅区间震 荡。国家统计局公布 11 月份制造业 PMI 为 50.3%，较上月上升 0.2 个百分点。八 月份发债速度加快，广义财政支出提速。财政执行加快后，经济恢复斜率加大。反 映到钢铁领域，家电和汽车的以旧换新措施对板材需求明显提振，板材企业订单 饱满。同时出口上或出于对未来贸易环境恶化的担忧，出现抢出口情况。配合目前 低库存状态，钢材价格易涨难跌。对于后期市场我们依然保持乐观，九月底增量政 策陆续出台，虽然不是直接刺激，而是采用间接刺激的方式，速度较以往偏慢，但 是更为持续。进入工业化成熟期，全社会固定资产投资时代逐步远去，转型期后我 们期待更多对消费方面的支持措施，将资本过剩的年代的居民储蓄转化为消费。 一旦钢铁供给端有所举措，需求、产能、库存三周期会形成共振加快行业回归的进 程。目前行业部分公司处于价值低 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2024 12 01 年 月 日 煤炭开采 英美资源以 38 亿美元成功出售焦煤资产于 Peabody 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 11 月 29 日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为 72.94 美元/桶，较上周下跌 2.23 美元/桶（-2.97%）； WTI 原油期货结算价为 68.00 美元/桶，较上周下跌 3.24 美元/桶（- 4.55%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.93 美元/百万 英热，较上周上涨 0.16 美元/百万英热（+1.1%）；荷兰 TTF 天然气期货 结算价 47.04 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.19 欧元/兆瓦时（+0.4%）；美 国 HH 天然气期货结算价为 3.36 美元/百万英热，较上周上涨 0.23 美元/ 百万英热（+7.5%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸 价 118.7 美元/吨，较上周下跌 6.8 美元/吨（-5.4%）；纽卡斯尔港口煤炭 （6000K）FOB 价 141.5 美元/吨，较上周上涨 0.3 美元/吨（+ ...

安孚科技（603031.SH） 格局优异消费品龙头，兼具红利+成长属性 公司控股南孚电池，24 年进一步提升持股比例。公司此前业务为百货零 售，2022 年进行资产重组，收购南孚电池母公司亚锦科技实现业务转型， 公司 2024 年 4 月公告宣布现金及股份收购南孚电池股权比例从 26.1%提 升至不超过 42.9%（加上后续要约收购亚锦 5%股权），并拟配套融资不 超过 3.8 亿元，2024 年 10 月底收购方案已被上交所受理，未来不排除进 一步提升股权的可能，有望增厚上市公司利润。 国内锌锰市场规模稳定，碱锰技术目前表现最优已为主导且持续提升，海 外有望提供更大成长空间。近年来锌锰电池下游应用场景持续拓宽，包含 日常家用电器、电动玩具、智能家居、家用医疗设备、智能可穿戴设备等 领域，锌锰电池凭借标准型号统一、使用方便、放电时间长、性价比高等 优势，在多场景下难以被取代，预计市场需求稳中有升。南孚电池核心产 品为碱性锌锰电池，全球市场规模趋稳，国内市场仍有渗透率提升空间。 此外中国企业有望凭借自身成本、技术优势出海打开更大成长空间。 南孚龙头优势突出，竞争格局在消费品中优异且不易颠覆。根据公司 24 年半 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2024 12 01 年 月 日 煤炭开采 英美资源以 38 亿美元成功出售焦煤资产于 Peabody 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 11 月 29 日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为 72.94 美元/桶，较上周下跌 2.23 美元/桶（-2.97%）； WTI 原油期货结算价为 68.00 美元/桶，较上周下跌 3.24 美元/桶（- 4.55%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.93 美元/百万 英热，较上周上涨 0.16 美元/百万英热（+1.1%）；荷兰 TTF 天然气期货 结算价 47.04 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.19 欧元/兆瓦时（+0.4%）；美 国 HH 天然气期货结算价为 3.36 美元/百万英热，较上周上涨 0.23 美元/ 百万英热（+7.5%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸 价 118.7 美元/吨，较上周下跌 6.8 美元/吨（-5.4%）；纽卡斯尔港口煤炭 （6000K）FOB 价 141.5 美元/吨，较上周上涨 0.3 美元/吨（+ ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 01 年 月 日 有色金属 降息预期偏慢金价承压，短期供给宽松铝价偏弱运行 黄金：核心通胀韧性叠加就业市场回温，降息预期偏慢金价周内承压。周内美国 10 月核心 PCE 物价指数年率符合预期录得 2.8%（前值 2.7%，预期值 2.8%）， 美国至 11 月 23 日当周初请失业金人数不及预期录得 21.3 万人（前值 21.5 万人， 预期值 21.6 万人）；整体看，美经济软着陆通胀持续拓宽，通胀韧性与就业市场 周内超预期数据或降低美联储在短期继续降息的紧迫性，从而促使市场对金价的 情绪偏空，金价交易的核心预期已经逐步从交易美国大选落地转向交易"二次通 胀"预期。地缘上看，乌克兰方面称俄罗斯近期对能源基础设施的攻击造成了严重 打击，并使用了集束弹药；此外乌克兰方面还呼吁合作伙伴加快军事援助，表示 "接收新装备比征召更多兵员更为重要"，局势未见明显降温，避险溢价也为金价 提供部分支撑。未来我们持续看好黄金作为抗通胀品种以及美元资产替代角色的 向上弹性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：宽 ...

和算法的进步，更是硬件计算能力的不断提升，从最初的传统车载计算平 台到如今需要高性能 GPU、AI 芯片以及云端计算的支持，算力已经成为智 能驾驶技术落地的关键因素： 通信 智驾提速，算力下沉 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 01 年 月 日 农林牧渔 需求预期向好，带动猪价持续性上涨 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 30 年 月 日 医药生物 急性心肌梗死潜在治疗靶点 S100A8/A9 是什么？ | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2024 11 30 年 月 日 食品饮料 周观点：白酒龙头定调，食品复苏加成长 投资建议：进入 Q4 春节备货期，明年方向逐步定调，关注新财年、新产 品、铺货动销等催化。1、白酒：酒企陆续定调明年发展方向，春节营销 持续筹备，年底关注边际变化，中长期估值端与基本面有望迎来先后修复， 建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2） 高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标 的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：食品 步入春节备货季，Q4 有望迎来备货小高峰，建议寻找强复苏与高成长两 条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天 润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品 等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、有友食品、盐津铺 子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康等。 白酒：茅台稳健、五粮液分红，低预期下中长期价值凸显。近日，酒企陆 续定调 2025 年发展方向：如茅台召开股东大会，会上表示存在供需适配 问题，未来将增加消费者触达面和转化与服务工 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 29 年 月 日 京东集团-SW（09618.HK） 品类持续扩张，利润结构改善 京东发布 2024Q3 财报业绩。京东 2024Q3 录得收入 2604 亿元，同比增 长 5.1%。按集团构成角度，京东零售/京东物流/新业务各录得收入 2250/444/50 亿元，同比增长 6.1%/6.6%/-25.7%。按业务类型角度，商 品收入/服务收入各录得 2046/558 亿元，同比增长 4.8%/6.5%。 公司本季录得经营利润 120 亿，其中京东零售/京东物流/新业务的经营利 润率各约 5.2%/4.7%/-12.4%。本季公司录得 non-GAAP 归母净利 132 亿 元，同比增长 24%，non-GAAP 净利润率约 5.1%。 京东零售：持续拓展品类。1）带电品类本季度收入同比增长 2.7%；根据 公司业绩会公开披露，7/8/9 月逐季改善，我们认为其中以旧换新政策取 得良好效果。2）日用百货品类本季度收入同比增长 8.0%，其中商超品类、 服装和运动户外品类都实现了双位数的收入同比增长，这归功于公司持续 扩充商品品类的努力。3 ...