证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 01 年 月 日 建筑材料 再临政策窗口期，关注收储等政策落地情况 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 01 年 月 日 银行 本周聚焦—同业存款自律倡议出炉，有望带动释放同业负债成本，缓减息差压力 一、市场利率定价自律机制发布倡议，将非银同业存款利率纳入自律管理 增持（维持） 2024 年 11 月 29 日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存 款利率自律管理的自律倡议》（以下简称《倡议》），将非银同业活期存 款利率纳入自律管理，要求金融基础设施机构同业活期存款主要体现支付 结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平，其他非银同业 活期存款则参考公开市场 7 天期逆回购操作利率合理确定利率水平。对 此，我们基于上市银行同业资负数据回顾，对《倡议》落地影响进行剖析， 具体来看： 1、银行同业负债以同业存放为主，其中同业存款结构上大行活期占比较 高。根据上市银行 2024 年中报数据，24Q2 末上市银行负债端同业负债平 均占比为 12.6%，而同业负债中同业存款平均占比为 72.7%、同业存款中 活期存款比重超半数。此次《倡议》着眼于非银同业活期存款的自律管理， 对银行负债端成本节约效应或较明显。 从内部观察，国有行、股份行 ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2024 11 30 年 月 日 宏观点评 难得需求连续改善—11 月 PMI 的 5 大信号 事件：2024 年 11 月制造业 PMI 为 50.3%（前值 50.1%）；非制造业 PMI 为 50.0% （前值 50.2%）。 核心观点：11 月制造业 PMI 延续回升、连续 2 个月处于扩张区间；其中：除了价 格指数回落，其余分项多数回升，尤其是需求端、小企业景气的反弹幅度较大，与 11 月高频数据普遍延续反弹相互印证，指向政策效果持续显现。往后看，政策发 力叠加抢出口影响，预计四季度 GDP 将升至 5%以上，全年 5%左右的 GDP 增长 目标有望完成；短期紧盯 3 点：12 月政治局会议和中央经济工作会议对明年的政 策定调、年内政策的接续、特朗普可能的关税升级。 1、11 月制造业 PMI 继续处于扩张区间，略高于预期、持平季节性；非制造业 PMI 回落。11 月制造业 PMI 为 50.3%，较前值继续反弹 0.2 个点，略高于预期， 持平季节性（2015-2019 年 11 月 PMI 平均环比回升 0.2 个百分点），连续第 2 个 月 ...

增持（维持） 计算机 明年的第二个超级逻辑是什么 大模型编程能力进步迅速，AI 代码工具不断涌现。AI 编程作为大模型的 重要应用方向之一近期进展迅速。1）大模型领军编程能力突破，交互方式 进化：Claude 3.5 Sonnet 编程能力大幅提升，并推出交互界面 Artifacts 从 对话式 AI 演变为协作式工作环境；OpenAI 的 o1 模型推理能力大幅增强， 编程与数学能力突出，并且推出 Canvas 交互界面，是自两年前 ChatGPT 推出以来对视觉界面的首次重大更新。2）除聊天机器人外，各类 AI 代码 工具持续涌现，商业化进展迅速。集成大模型的 IDE Cursor 到 2024 年 8 月已有超过 40000 名企业客户；IDE 插件 GitHub Copilot 自全面推出以来 有超过 77000 个组织采用；国内也有阿里通义灵码 AI 程序员等应用。我 们认为编程问题有比较准确、快迭代的评判标准，同时 Github 等社区拥 有海量高质量数据，是大模型能较快取得进步的方向。 AI 编程提效显著，计算机行业有望高度受益。众多科技企业已广泛应用 AI 编程，取得显著提效成果：1）AI 生 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 11 29 年 月 日 来》 2024-11-07 三只松鼠（300783.SZ） 分红回馈股东，成长势能强劲 事件：三只松鼠发布春节前利润分配方案，拟向全体股东每 10 股派发现 金红利 1.25 元，合计拟派发现金红利 5009.12 万元，占 2024 年前三季度 归母净利润的 14.68%。公司在高速发展阶段，基于对未来可持续发展信 心，积极与投资者共享高质量发展成果。 对外拓展渠道，对内建设供应链，内核更加稳定。三只松鼠自转型"高端 性价比"以来持续实现业绩突破，2024 年抖音快速放量顺利带动公司整 体收入高增，前三季度公司营收同比+56.46%至 71.69 亿。当前公司重点 发力线下分销，高举高打给予渠道高力度支持，并总结爆品打造经验丰富 产品体系，有望带动分销运营模式跑通，打开线下市场空间。在后端，公 司已实现核心原料全球直采，正积极建设供应链，当前已构建全国化坚果 工厂布局，缩短坚果流通链路，7 大零食工厂也如期建设，后续有望通过 自有生产线建设赋能终端大单品打造，实现利润释放。 收购新兴业态，参与渠道变革。10 月 28 日 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 01 年 月 日 有色金属 降息预期偏慢金价承压，短期供给宽松铝价偏弱运行 黄金：核心通胀韧性叠加就业市场回温，降息预期偏慢金价周内承压。周内美国 10 月核心 PCE 物价指数年率符合预期录得 2.8%（前值 2.7%，预期值 2.8%）， 美国至 11 月 23 日当周初请失业金人数不及预期录得 21.3 万人（前值 21.5 万人， 预期值 21.6 万人）；整体看，美经济软着陆通胀持续拓宽，通胀韧性与就业市场 周内超预期数据或降低美联储在短期继续降息的紧迫性，从而促使市场对金价的 情绪偏空，金价交易的核心预期已经逐步从交易美国大选落地转向交易"二次通 胀"预期。地缘上看，乌克兰方面称俄罗斯近期对能源基础设施的攻击造成了严重 打击，并使用了集束弹药；此外乌克兰方面还呼吁合作伙伴加快军事援助，表示 "接收新装备比征召更多兵员更为重要"，局势未见明显降温，避险溢价也为金价 提供部分支撑。未来我们持续看好黄金作为抗通胀品种以及美元资产替代角色的 向上弹性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：宽 ...

增持（维持） 计算机 明年的第二个超级逻辑是什么 大模型编程能力进步迅速，AI 代码工具不断涌现。AI 编程作为大模型的 重要应用方向之一近期进展迅速。1）大模型领军编程能力突破，交互方式 进化：Claude 3.5 Sonnet 编程能力大幅提升，并推出交互界面 Artifacts 从 对话式 AI 演变为协作式工作环境；OpenAI 的 o1 模型推理能力大幅增强， 编程与数学能力突出，并且推出 Canvas 交互界面，是自两年前 ChatGPT 推出以来对视觉界面的首次重大更新。2）除聊天机器人外，各类 AI 代码 工具持续涌现，商业化进展迅速。集成大模型的 IDE Cursor 到 2024 年 8 月已有超过 40000 名企业客户；IDE 插件 GitHub Copilot 自全面推出以来 有超过 77000 个组织采用；国内也有阿里通义灵码 AI 程序员等应用。我 们认为编程问题有比较准确、快迭代的评判标准，同时 Github 等社区拥 有海量高质量数据，是大模型能较快取得进步的方向。 AI 编程提效显著，计算机行业有望高度受益。众多科技企业已广泛应用 AI 编程，取得显著提效成果：1）AI 生 ...

和算法的进步，更是硬件计算能力的不断提升，从最初的传统车载计算平 台到如今需要高性能 GPU、AI 芯片以及云端计算的支持，算力已经成为智 能驾驶技术落地的关键因素： 通信 智驾提速，算力下沉 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2024 11 30 年 月 日 食品饮料 周观点：白酒龙头定调，食品复苏加成长 投资建议：进入 Q4 春节备货期，明年方向逐步定调，关注新财年、新产 品、铺货动销等催化。1、白酒：酒企陆续定调明年发展方向，春节营销 持续筹备，年底关注边际变化，中长期估值端与基本面有望迎来先后修复， 建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2） 高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标 的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：食品 步入春节备货季，Q4 有望迎来备货小高峰，建议寻找强复苏与高成长两 条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天 润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品 等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、有友食品、盐津铺 子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康等。 白酒：茅台稳健、五粮液分红，低预期下中长期价值凸显。近日，酒企陆 续定调 2025 年发展方向：如茅台召开股东大会，会上表示存在供需适配 问题，未来将增加消费者触达面和转化与服务工 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 30 年 月 日 医药生物 急性心肌梗死潜在治疗靶点 S100A8/A9 是什么？ | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...