行 华福证券 医药生物 2025 年 03 月 16 日 业 研 究 医药生物 眼底病基因治疗：单次给药替代长期注射，国内 关注康弘药业 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 3 月 10 日- 2025 年 3 月 14 日）中信医药指 数上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.3 pct，在中信一级行业分类中排名第 14 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 4.0%，跑赢沪深 300 指数 2.1 pct，在中信行业分类中排名第 16 位。本周涨幅前五的个股为：金城医 药（+42.43%）、塞力医疗（+34.47%）、老百姓（+22.47%）、达嘉维康 （+21.14%）、康芝药业（+20.50%）。 眼底病基因治疗技术：单次给药替代长期注射，国内关注康弘药业：由于 眼部具有血视网膜屏障、体积较小因而需要的治疗剂量相对较低、且具有免疫 豁免特性，因而是基因治疗应用的理想组织，目前全球在研基因治疗项目超过 1000 个，涵盖 30 种眼部疾病。目前眼科市场中以眼底新生血管疾病（如 AMD 等）为主的视网膜疾病全球市场规模接近 200 亿美元，且仍处于增长中。而传 ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：光伏产业链价格持续修复，聚焦本 周 GTC 大会 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：锂电2月产销同比高增，4月车展将近酝酿旺季行 情。1）2月国内电池产销同比高增，铁锂装车占比81.5%；2）4月车展聚 焦创新，国内外车企积极推进新车型。 ➢ 光伏板块核心观点：组件价格持续上涨，25H1主材配额调整落地。3 月10-12日光伏硅料-组件环节主要企业在北京再度召开会议，对自律生 产，促进行业健康发展进行讨论。我们认为，随着去年10月以来行业自律 等的实施，当前产业链价格持续修复，同时受430/531节点国内分布式等 项目抢装影响，产业链价格有望进入趋势上涨窗口期。4-5月硅片、电池 等排产增加或将对上游产生一定拉动作用，硅料市场或将在下游需求拉动 下出现一定好转。 ➢ 储能板块核心观点：24年底甘肃新型储能累计装机超11GWh，内蒙古 25年新型储能专项行动累计装机容量约49GWh。1）24年底甘肃新型储能累 计装机4.42GW/11.41GWh，电力现货市场+辅助服务市场+容量租赁为主要 盈利模式；2）内蒙 ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：光伏产业链价格持续修复，聚焦本 周 GTC 大会 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：锂电2月产销同比高增，4月车展将近酝酿旺季行 情。1）2月国内电池产销同比高增，铁锂装车占比81.5%；2）4月车展聚 焦创新，国内外车企积极推进新车型。 ➢ 光伏板块核心观点：组件价格持续上涨，25H1主材配额调整落地。3 月10-12日光伏硅料-组件环节主要企业在北京再度召开会议，对自律生 产，促进行业健康发展进行讨论。我们认为，随着去年10月以来行业自律 等的实施，当前产业链价格持续修复，同时受430/531节点国内分布式等 项目抢装影响，产业链价格有望进入趋势上涨窗口期。4-5月硅片、电池 等排产增加或将对上游产生一定拉动作用，硅料市场或将在下游需求拉动 下出现一定好转。 ➢ 储能板块核心观点：24年底甘肃新型储能累计装机超11GWh，内蒙古 25年新型储能专项行动累计装机容量约49GWh。1）24年底甘肃新型储能累 计装机4.42GW/11.41GWh，电力现货市场+辅助服务市场+容量租赁为主要 盈利模式；2）内蒙 ...

行 业 3 月 14 日，理想汽车公布 2024 年第四季度及全年财报。2024 年 第四季度，理想汽车共交付 158696 辆，同比增长 20.4%，收入为 443 亿元，同比增长 6.1%，净利润为 35 亿元，同比减少 38.6%。车辆毛利 率下滑是理想汽车净利减少的主要因素之一。2024 年第四季度理想汽 车单车毛利率由 2023 年同期的 22.7%下降至 19.8%。 未来理想汽车将在纯电动汽车和智能驾驶技术方面加大投入。理 想首款纯电 SUV 车型 i8 将于 7 月发布，i6 的发布时间则为今年下半 年。智驾方面，公司正在研发下一代 VLA(视觉-语言-行动)智驾大模型， 并计划与 i8 同时发布。L 系列和 MEGA 也会在今年推出智驾焕新版。 展望 2025 年第一季度，理想汽车预计，车辆交付量为 8.8 万至 9.3 万辆，同比增长 9.5%至 15.7%；收入总额为 234 亿元至 247 亿元，同 比减少 8.7%至 3.5%。 华福证券 本周行情 2025 年 3 月 10 日-3 月 14 日，汽车板块 0.8%，沪深 300 指数 1.6%， 汽车板块跑输沪深 300 指数 0 ...

行 业 研 究 传媒 2025 年 03 月 16 日 海外 Agent 框架：Claude+Cursor+MCP 投资要点： AI Agent 行业的最新发展已形成"基座模型（强代码能力模型）+操 作平台（作为客户端）+万能接口（MCP 搭建桥梁）"的框架逻辑。 一、Agent 基座模型-Claude：代码能力强，在 Agent 领域具优势 行 业 动 Agent 领域，Anthropic 入局早，产品能力强。24 年 10 月 23 日， Anthropic 率先推出包含 Agent 功能 computer use 的 Claude 3.5 sonnet； 11 月公司推出 MCP 开放协议。 态 跟 踪 Claude 代码能力已经领先于众多顶级模型：据 AI 智企报道，在 Web 开发能力方面，最新的 Claude 3.7 理论上能够解决超过 70%的真 实 GitHub 问题，超过其他竞品；在软件工程基准中，OpenAI o3 mini high 和 DeepSeek 均远低于 Claude 3.7。 二、Agent 操作平台-Crusor：深度融合 AI Cursor 深度融合 AI，在 IDE 赛 ...

投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】春节整体基本面或处于底部待反转区间，同时节后白酒企业密集 停止发货，预计停货对价格的支撑在短期内即可显现，后续价格预期积极， 需求端复苏或缓释销售端压力。白酒作为顺周期板块，预期带动估值修复 往往先于基本面，估值具备较强安全边际和配置属性。建议关注可攻可守 的山西汾酒，保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、五粮液 以及受益于婚宴回补的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒。 行 华福证券 食品饮料 2025 年 03 月 16 日 业 研 究 食品饮料 复苏预期持续强化，白酒进入估值修复阶段 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单 品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，目前公司威士忌 已正式上市，当前公司 25 年 PE 为 37 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来 ...

行 华福证券 医药生物 2025 年 03 月 16 日 业 研 究 医药生物 眼底病基因治疗：单次给药替代长期注射，国内 关注康弘药业 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 3 月 10 日- 2025 年 3 月 14 日）中信医药指 数上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.3 pct，在中信一级行业分类中排名第 14 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 4.0%，跑赢沪深 300 指数 2.1 pct，在中信行业分类中排名第 16 位。本周涨幅前五的个股为：金城医 药（+42.43%）、塞力医疗（+34.47%）、老百姓（+22.47%）、达嘉维康 （+21.14%）、康芝药业（+20.50%）。 眼底病基因治疗技术：单次给药替代长期注射，国内关注康弘药业：由于 眼部具有血视网膜屏障、体积较小因而需要的治疗剂量相对较低、且具有免疫 豁免特性，因而是基因治疗应用的理想组织，目前全球在研基因治疗项目超过 1000 个，涵盖 30 种眼部疾病。目前眼科市场中以眼底新生血管疾病（如 AMD 等）为主的视网膜疾病全球市场规模接近 200 亿美元，且仍处于增长中。而传 ...

家用电器 2025 年 03 月 16 日 业 研 究 行 业 定 期 报 家用电器 电动自行车以旧换新成效显著，1-2 月扫地机数 据靓丽——25W11 周观点 行 投资要点： 电动自行车以旧换新成效显著，1-2 月扫地机数据靓丽 告 电动自行车以旧换新成效显著。根据中国经济网援引的商务部数 据，截至 3 月 11 日，今年全国电动自行车售旧、换新 166.4 万辆，超 过 2024 年总和（2024 年以旧换新从 9 月开始），相当于 2024 年工作 总量的 120.4%，累计补贴 10.0 亿元，人均约 600 元，拉动新车销售 45.1 亿元，惠及 4.7 万家销售门店。 国补无缝衔接带动扫地机品类延续亮眼表现。根据奥维云网，受 春节错期影响，1-2 月线上销售呈现前高后低趋势，从可比口径来看， 1-2 月扫地机线上销额 19.16 亿元，同比+72%，线上销量 58.75 万台， 同比+58%，均价为 3261 元，同比+9%。 行情数据 本周家电板块涨跌幅+1.7%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别+2.2%/-0.6%/+2.3%/+3.1%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝 ...

行 业 研 究 华福证券 国防军工 2025 年 03 月 16 日 国防军工 军工本周观点：继续乐观 投资要点： 本周核心观点： 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。 综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，如期完成"十 四五"计划毋庸置疑，行业基本面改善已处于加速阶段，后续军工板块 beta 机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及 2）跨越 "十五五"周期的高弹性方向，建议关注如下： 强于大市（维持评级） 本周，申万军工指数（801740）上涨 2.57% ，同期沪深 300 指数上涨 1.59%， 相对超额 0.98pct，延续了上周估值修复趋势。 行 业 定 期 报 告 本周 2025 年政府工作报告全文正式公布，其中"深海科技"作为新兴产业 被首次提及，带动相关标的跑出明显超额；同时在两会现场，全国政协委 员、中核集团聚变领域首席科学家段旭如指出"我国核聚变技术已从过去 的跟跑到并跑，再到部分技术达到国际领先水平，目前已位于国际第一方 阵，与国际同步处于科学研究向实验堆工程验证过渡的关键阶段"。我们 认为，新技术、新方向或已成为十五五期间不可忽 ...

公 华福证券 司 研 究 公 司 财 报 平安银行（000001.SZ） 压力释放，靴子落地——2024 年报点评 投资要点： （一）2024Q4 业绩点评 Q4 单季，营收增速降幅相较 Q3 明显收窄，利润增速降幅扩大， 资产质量保持稳定。 营收端：2024Q4，营收增速为-5.3%，降幅较 Q3 收窄 6.5pct，主 要是由于 2024 年四季度利率快速下行，债券投资等其他非息收入同比 增长 123%。 点 评 利润端：2024Q4，归母净利润增速为-29.9%，降幅较 Q3 扩大 27.1pct，主要是由于 2024Q4 计提拨备约 174 亿元，同比 2023Q4 多计 提 16.6 亿元。但从 2024 年全年来看，拨备计提规模为 494 亿元，同比 2023 年全年少计提约 97.4 亿元。我们认为，前三季度为了维持利润正 增长而减少了拨备计提，四季度则加大对不良的认定、拨备的补充计 提以及核销。 资产质量：截至 2024 年末，不良率为 1.06%，持平于 Q3。关注 率为 1.93%，较 Q3 末下降 4bp。具体来看： 零售贷款不良率为 1.39%，较 Q3 下降 4bp。分产品看，按揭贷 ...