行 业 华福证券 轨交设备Ⅱ 2025 年 03 月 15 日 研 究 轨交设备Ⅱ 今年前两个月铁路客流创历史新高 货物运输畅通有序 投资要点： 2025 年 1—2 月份，全国铁路旅客发送量创历史同期新高，货物运输 畅通有序 2025 年 1—2 月份，全国铁路旅客发送量创历史同期新高，货物运 输畅通有序，为经济平稳运行提供了有力支撑。 行 业 定 期 报 告 ——客运方面。春运期间，学生流、务工流、探亲流、旅游流叠 加交织，铁路客流保持高位。2 月，全国铁路发送旅客 3.69 亿人次。 今年前两个月，全国铁路发送旅客 7.38 亿人次，同比增长 6.4%，其中 动车组发送旅客 5.44 亿人次，占全国铁路旅客发送量的 73.8%，同比 增长 5.9%。全国铁路旅客周转量完成 2897.52 亿人公里，同比增长 2.9%，其中动车组旅客周转量 1923.47 亿人公里，同比增长 4.5%。 ——货运方面。2 月，全国铁路货运发送量 3.85 亿吨。前两个月， 全国铁路货运发送量 8.08 亿吨，同比增长 0.3%。从分品类运输情况看， 今年前两个月，集装箱、金属矿石、矿建材料分别发送 1.46 亿吨、0.9 ...

行 业 研 究 银行 2025 年 03 月 15 日 2 月社融同比多增，信贷投放动能边际走弱 投资要点： 财政发力支撑社融增速，信贷增量低于预期 2 月社融继续同比多增，但信贷增量低于市场预期。当月新增社融 2.2 万亿元，同比多增 7416 亿元。2 月末存量社融同比增长 8.2%，同比增 速较上月提升 0.2pct。 行 业 动 态 跟 踪 从社融增量结构来看，社融同比多增主要来自直接融资的贡献，信贷 对社融增量的贡献减弱。2 月社融口径人民币贷款新增 6528 亿元，同 比少增 3245 亿元。剔除春节错位因素，1-2 月合计新增社融口径人民 币贷款 6.14 万亿元，和上年同期基本持平。2 月直接融资新增 1.87 万 亿元，其中政府债仍然保持较快发行节奏，新增 1.69 万亿元，同比多 增 1.1 万亿元。 化债置换和靠前投放影响下，信贷增长动能边际走弱 2 月企业端信贷增量回落，企业贷款新增 1.04 万亿元，同比少增 5300 亿元。其中，票据融资新增 1693 亿元，同比多增 4460 亿元，票据冲 量对当月信贷形成一定支撑。 对公一般贷款需求下滑。2 月企业中长期贷款新增 5400 亿元 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the precious metals sector, particularly gold and silver, due to inflation concerns and geopolitical tensions [12][11][1] Core Views - Precious Metals: The report highlights that U.S. inflation has cooled more than expected, leading to a rise in gold prices. The market anticipates potential interest rate cuts by the Federal Reserve, which supports precious metal prices in the short term. In the medium to long term, the report emphasizes the continued investment value of precious metals due to geopolitical conflicts and central bank policies [12][11][1] - Industrial Metals: The report notes that copper prices have begun to stabilize as the U.S. CPI for February was lower than expected. The supply-demand balance for copper remains tight, providing strong support for prices. The report is optimistic about copper prices in the medium to long term, driven by strong demand from the renewable energy sector and potential monetary easing [14][13][1] - New Energy Metals: The report indicates that lithium carbonate production growth is slowing, but demand remains strong. The report suggests that lithium remains a key investment opportunity in the electric vehicle supply chain [18][19][1] - Other Minor Metals: The report mentions that rare earth prices are expected to remain stable and potentially increase due to tightening supply and growing demand from sectors like electric vehicles and robotics [20][21][1] Summary by Sections Precious Metals - U.S. inflation has decreased, positively impacting gold prices. The market is reacting to potential interest rate cuts, which could lead to price fluctuations in the short term. However, the long-term outlook remains strong due to geopolitical tensions and central bank policies [12][11][1] - Recommended stocks include Zhongjin Gold, Zijin Mining, Shandong Gold, and Chifeng Jilong Gold [12][11][1] Industrial Metals - The report notes a decrease in copper TC prices and an increase in copper demand, although purchasing remains cautious. Global copper inventory stands at 808,100 tons, with a slight decrease from the previous period [14][13][1] - The report is optimistic about copper prices due to a tight supply-demand balance and strong demand from the renewable energy sector [14][13][1] - Recommended stocks include Zijin Mining and Luoyang Molybdenum [14][13][1] New Energy Metals - Lithium carbonate production growth is slowing, but demand remains robust. The report suggests that lithium is a strategic investment opportunity in the electric vehicle supply chain [18][19][1] - Recommended stocks include Salt Lake Potash and Tianqi Lithium [19][18][1] Other Minor Metals - Rare earth prices are expected to remain stable, with supply tightening and demand increasing from various sectors [20][21][1] - Recommended stocks include Northern Rare Earth and Hunan Gold [23][20][1]

行 业 定 期 报 告 近日 Teslaconomics 发文称"祝@SpaceX 成立 23 周年快乐，该公 司成立于 2002 年 3 月 14 日，至今仍在突破可能的极限，祝愿下一章 书写让生命多行星化的篇章。"而马斯克回应该发言时说到，星舰将 于明年年底启程前往火星，搭载 Optimus。如果那些着陆任务进展顺利， 人类登陆可能最早在 2029 年开始，尽管 2031 年更有可能。 开普勒 K2 机器人进厂"搬砖" 3 月 15 日，上海开普勒机器人发布旗下人形机器人先行者 K2 上 岗的视频。在视频中，K2 能够在工厂流水线进行搬箱、运输、操作仪 器等动作，双臂协同搬运能力为 25-30 千克。据了解，K2 此前已投入 到智能制造、仓储物流、特种作业、科研教育等头部客户实际场景开 展测试，进行物料搬运、样品处理、巡逻巡检、冲压收料、质量检测 等场景测试。 行 业 研 华福证券 机械设备 2025 年 03 月 15 日 究 特斯拉 Optimus 明年有望前往火星，开普勒机器人进厂 "搬砖" 投资要点： 星舰明年年底前携带特斯拉人形机器人 Optimus 前往火星 人形机器人造福全人类，未来有望像汽 ...

华福证券 机械设备 2025 年 03 月 15 日 行 业 研 究 机械设备 英日联合研发核用机器人，印度计划 2033 年前建造首批 投资要点： 相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在 7000 小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化 硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、 占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色 转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用。随 着各地对核能的逐渐重视，除了发展核电之外，核能未来将在海水淡 化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大的作用。 建议关注 1）佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的 动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领 先地位； 2）国光电气：公司偏滤器和包层系统是 ITER 项目的关键部件； 3）兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游 和乏燃料后处理； 英、日联合研发可用于核设施的机器人 行 业 定 期 报 告 2025 年 3 月 4 日，日本福岛研究教育创新机构 F-REI 与英国原子 能管理局（UKAEA）签署了一 ...

Group 1 - The overall age-standardized incidence rate (ASIR) of all cancers in China increased by approximately 1.4% annually from 2000 to 2018, attributed to heightened public awareness and increased participation in cancer screenings [9][11][15] - Male cancer incidence rates remained stable, with significant increases in thyroid, prostate, and colorectal cancers, while esophageal, gastric, and liver cancers showed a declining trend [9][11][15] - Female cancer incidence rates increased significantly at an average of 2.6% per year, driven primarily by rising rates of thyroid and cervical cancers, with declines in esophageal, gastric, and liver cancers [11][15] Group 2 - The overall age-standardized mortality rate (ASMR) for all cancers in China decreased by an average of 1.3% annually from 2000 to 2008, reflecting improvements in cancer prevention and treatment [15][16] - The decline in cancer mortality rates was particularly noted for esophageal, gastric, and liver cancers, with male and female mortality rates showing a downward trend [15][16] - In the period from 2014 to 2018, significant decreases in ASMR were observed for gastric, liver, and esophageal cancers among both genders [16] Group 3 - Lung cancer remains the most prevalent cancer in China, with approximately 1.0605 million new cases and 733,300 deaths in 2022, accounting for 42.8% and 40.4% of global totals, respectively [23][24] - Colorectal cancer ranks second in incidence, with about 517,100 new cases in 2022, and the incidence and mortality rates are slightly above the global average [29][30] - Liver cancer is the second leading cause of cancer deaths in China, with approximately 367,700 new cases and 316,500 deaths in 2022, significantly higher than global averages [32][35] Group 4 - Gastric cancer is the third leading cause of cancer deaths in China, with around 358,700 new cases and 260,400 deaths in 2022, also exceeding global averages [36][40] - Thyroid cancer incidence in China has rapidly increased, with 466,100 new cases in 2022, representing over 50% of global new cases, and a five-year survival rate of 92.9% [41][44]

证券研究报告|策略专题报告 产业经济 2025年3月13日 全球制造业有望复苏，全球化重塑或助推商品走强 证券分析师： 李 浩 执业证书编号：S0210524050003 李刘魁 执业证书编号：S0210524050006 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 核心观点 2 华福证券 华福证券 • 全球制造业接力复苏，商品通胀或上行。欧洲短期复苏加速，美国受高利率压制但中期有望释放动能，长期中国重塑全 球化格局，效率优先带动制造业扩张和商品需求的上行。 • 欧洲复苏叠加债务扩张动能或将从短期推动制造业景气改善。短期欧洲复苏斜率较高，叠加欧洲突破财政纪律，加码基 建和能源安全，或将直接拉动制造业需求。 • 此前美国高利率抑制全球制造业资本开支。美债利率高企的根源是服务业通胀粘性延长紧缩周期，导致制造业融资成本 高企， 资本开支受抑制，商品通胀疲弱。 • 中期维度，美债利率下行释放制造业资本开支空间。主动降息和经济衰退，无论哪种路径都将带动利率下行，制造业资 本开支回升将推升商品通胀。 • 长期趋势是中国破局逆全球化，重构效率优先模式。美国逆全球化加剧，中国重塑全球化格局，打破美国的"垄断分工 "模式 ...

证券研究报告|策略专题报告 产业经济 2025年3月13日 全球制造业有望复苏，全球化重塑或助推商品走强 证券分析师： 李 浩 执业证书编号：S0210524050003 李刘魁 执业证书编号：S0210524050006 华福证券 请务必阅读报告末页的重要声明 核心观点 2 华福证券 华福证券 华福证券 • 全球制造业接力复苏，商品通胀或上行。欧洲短期复苏加速，美国受高利率压制但中期有望释放动能，长期中国重塑全 球化格局，效率优先带动制造业扩张和商品需求的上行。 • 欧洲复苏叠加债务扩张动能或将从短期推动制造业景气改善。短期欧洲复苏斜率较高，叠加欧洲突破财政纪律，加码基 建和能源安全，或将直接拉动制造业需求。 • 此前美国高利率抑制全球制造业资本开支。美债利率高企的根源是服务业通胀粘性延长紧缩周期，导致制造业融资成本 高企， 资本开支受抑制，商品通胀疲弱。 • 中期维度，美债利率下行释放制造业资本开支空间。主动降息和经济衰退，无论哪种路径都将带动利率下行，制造业资 本开支回升将推升商品通胀。 • 长期趋势是中国破局逆全球化，重构效率优先模式。美国逆全球化加剧，中国重塑全球化格局，打破美国的"垄断分工 "模式 ...

公 华福证券 生物类似药出海天地广阔，自研+BD 模式进一步打开成长天花板 随着全球多个重磅生物药专利陆续到期，全球生物类似药市场规 模有望快速增长。自研方面，截至 23 年公司多肽类制剂有 4 个产品 美国审批中、1 个产品注册批生产完成、6 个产品前期研发中。BD 方 面，公司 2024 年购买阿达木单抗类似药取得美国生物类似药市场入场 券， 近年来公司积极寻求外部合作，先后与海南双成、通化东宝达成 战略合作，取得白蛋白紫杉醇、甘精、门冬、赖脯三种胰岛素在美国 市场的独家商业化权益，未来随着生物类似药在美国市场获批，有望 助力海外制剂业务快速放量。 华福证券 投资要点： 肝素原料药市场边际改善，公司 API 业务有望稳健增长 公 司 首 次 覆 盖 2023 受到下游企业去库存影响，肝素原料药需求端减弱，价格进 入下跌周期，公司于 23 年对 API 存货计提 12.4 亿元跌价准备，当前 随着供给端格局稳定+需求端去库存周期或接近尾声，肝素价格有望恢 复。公司作为肝素原料药龙头，相关业务收入体量及毛利率未来有望 回升。2024 年公司拟转回存货跌价准备 1.6-2.4 亿元，我们认为若未来 肝素行业景气 ...