华福证券 賽客研 2024 年 12 月 01 日 投资要点： 近期观点 1、中国总量托底政策明确，广义财政和地产对经济拖累风险下降。 未来如果商品消费和服务业消费延续扩张，结合工业利润的改善，或 意味着内循环将开始正反馈。 2、美国经济韧性强，利率敏感型行业对美国经济构成支撑。 3、中国长期趋势明确的是服务业扩张，传统制造业收缩，自主可 控和一带一路加速。 4、市场交易特征依旧明显，未来有望转向大盘价值风格。 5、长期看好央国企，一带一路，新消费及 O2O,半导体设备，军 工，传统制造业龙头，中期关注 AI 应用。 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 团队成员 | | | 分析师： 李浩 (S0210524050003) lh30530@ ...

Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [3] Core Insights - Excavator demand is continuously recovering, with CME predicting a 13% increase in excavator sales in November [2] - Domestic sales are expected to reach approximately 8,600 units, a year-on-year increase of 15%, driven by new replacement cycles and supportive real estate policies [3] - Export sales are projected at around 8,300 units, reflecting a 12% year-on-year growth due to inventory adjustments and mild recovery in overseas demand [3] - The recent Bauma exhibition attracted 3542 exhibitors from 32 countries, indicating strong international interest [3] - The government is expected to enhance counter-cyclical fiscal policies to stabilize the real estate market and stimulate infrastructure investment [4] Summary by Sections Domestic Demand - The domestic market is showing signs of recovery, with a forecast of 53,000 excavators sold in H1 2024, a 4.66% year-on-year increase [4] - The demand for equipment replacement is expected to accelerate due to environmental policies and subsidies, with significant growth anticipated post-2025 [4] International Demand - In the first half of 2024, China's engineering machinery exports are projected to reach $25.837 billion, a 3.38% year-on-year increase [4] - The global market is three times larger than the domestic market, with a stable competitive landscape dominated by major players like Caterpillar and Komatsu [4] Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies such as SANY Heavy Industry, XCMG, Zoomlion, LiuGong, and Shantui, as domestic demand continues to recover and export markets expand [4]

华福证券 电子 2024 年 12 月 02 日 # 研 电子 影目科技发布 AR+AI 眼镜，AI 眼镜终端如火如荼 投资要点： 影目两款 AI 眼镜齐上阵。 2024 年 11 月 29 日，AR 创新企业影目科技发布其创新成果的最 新里程碑——两款接入 AI 大语音模型的智能眼镜：INMO AIR3 和 INMO GO2。INMO AIR3 采用了类普通眼镜的外观设计，镜框中央有 一颗 1600 万像素 RGB 摄像头，用以摄影摄像、AI 识别等。相比 INMO AIR2，INMO AIR3 分辨率提升了 8.1 倍、视场角提升 2 倍，亮度提升 3 倍、刷新率提升 2 倍。INMO GO2 相比于上一代升级为双目双光机 设计，FOV 达到 30 度，在高透过的衍射波导加持下，带来了更好的视 觉体验。INMO GO2 还将在后续引入 AI 定向拾音算法，通提高在多人 环境下的翻译精准度。根据 wellsenn XR 数据，2023 年~2024 年 Q3， AI 智能眼镜领域，影目科技产品在国内市场份额位居首位，占比约 41%，具有重要产业地位，其重磅产品发布将 AI 眼镜终端的趋势继续 深化，加速发展 ...

华福证券 交通运输 2024 年 12 月 02 日 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 航司时刻增长显著——2024.11.05 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|----------------------| | | | | 分析师： 陈照林 CZL3792@hfzq.com.cn | (S0210522050006) | | 分析师： 乐璨 (S0210524070004) lc30018@hfzq.com.cn | | | 联系人： 张瑜玲 | (S0210123020028) | | ZYL30019@hfzq.com.cn | | | 相关报告 | | | 1 、行业周报 (11.11-11.17): 中型干散货船运价改善—— 2024.11.17 | 内贸需求持续反弹，大 | | 2 、行业周报 (11.4-11.10): 构性改善品种—— 2024.11.12 | 内需预期向好，选择结 | | 3 、行业周报 (10.28-11.3): 24 | 冬春 ...

华福证券 基础化工 2024 年 12 月 02 日 北 研 基础化工 维生素 11 月月报：叶酸开启涨势，巴斯夫第二轮 分配方案出炉 投资要点： 叶酸主流厂家集中停签停报，经销商报价大幅上涨 厂家方面：11 月 12 日晚间，叶酸主流厂家集中停签停报，停报 之前参考接单价在 175-180 元/公斤。经销商市场：由于前期市场对叶 酸交投情绪不高，促使整体市场叶酸库存量并不多，叠加叶酸主流厂 家集中停签停报消息刺激，经销商市场价格大幅快速上涨，短短一周 时间左右，部分报价上调至 430 元/公斤左右，主流成交价上涨至 320-350 元/公斤左右。 巴斯夫事故后第二轮分配方案出炉 11 月 4 日，巴斯夫事故后的第二批维生素 A/E 的分配方案出炉， 其中中国 VA50 七饲料级的单价不低于 172 元/公斤，分配量约在 120-130 吨；11 月 6 日新和成对国内饲料级 VA500 的价格提高 30%； 11 月 7 日下午，有一厂家发货价提高至 240 元/公斤。11 月 21 日起， 金达威饲料级 VA500 恢复报价，出货价 255 元/公斤。中国 VE50%饲 料级的单价不低于 145 元/公斤 ...

华福证券 计算机 2024 年 12 月 01 日 研 计算机 智谱 AI Agent 全面升级，合肥举办量子科技和产 业大会 投资要点： 谷歌发布双思维 AI Agent，宣布全力推广商用 大模型商业落地不及预期的风险等。 强于大市（维持评级） 谷歌通过集成 System 1/2 thinking 技术，推出了商用 AI Agent 及 Talker-Reasoner 框架，提升了 AI 的思考效率。为推动商用 AI Agent 发展，谷歌云发布了一系列激励计划，支持合作伙伴和开发者扩大市 场覆盖并增加曝光。谷歌还推出全球 AI Agent 市场，类似苹果 Store， 为开发者提供销售机会。凭借 AI Agent 的易用性和自动化优势，谷歌 积极助力企业降低成本、提升效率，预计 2025 年将迎来商用 AI Agent 的爆发。 2024 量子科技和产业大会顺利举办 2024 量子科技和产业大会于 11 月 29 日在安徽合肥开幕，已连续 四年在此举办，成为全国量子领域的重要盛会。大会主题为"量子飞 跃 未来可期"，涵盖量子通信、计算、精密测量等方向，邀请院士专 家做报告，发布应用成果，并签署产业合作协议 ...

华福证券 基本数据 日期 2024-11-29 收盘价： 4.05 港元 总股本/流通股本(百万股) 11,095.27/11,095.27 流通市值(百万港元) 44,935.82 每股净资产(港元) 1.33 资产负债率(%) 50.39 一年内最高/最低价(港元) 5.14/3.18 天气异常、内需复苏不及预期、新品拓展不及预期、原材料涨价。 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 16,774 23,214 26,800 30,404 34,687 增长率 3% 38% 15% 13% 14% 归母净利润（百万 元） 2,139 3,074 3,616 4,202 4,776 增长率 4% 44% 18% 16% 14% 司 मे 波司登（03998.HK） FY25H1 业绩点评：中报高质量兑现，期待旺季 销售 事件：公司于 11.28 发布 FY25H1 业绩，上半年实现营收 88.04 亿元，同比 +17.8%，实现权益股东应占溢利 11.30 亿元，同比+23%，每股派息 6.0 港 仙，符合预期。 经营分析： 羽绒服业务引领增长，聚焦高 ...

华福证券 房地产 上海土拍市场点状回暖，百强房企新增货值降幅收窄 周度观点： 上海土拍热度较高，1-11月百强房企新增货值降幅收窄 2024 年 11 月 28 日，上海第七批次集中供地落幕，共出让 10 宗地块，平 均溢价率 14.71%。拿地主体方面，10 宗地块中有 9 宗为保利系、华润系、 中建系等央企开发商拍下，国央企拿地意愿积极。拿地位置方面，距离地 铁站近、周边配套成熟、靠近往期热销楼盘的地块热度较高，如浦东新杨 思、浦东唐镇、闵行梅陇等地块，其中新杨思地块触发中止价，由华润+ 中能建+越秀联合体竞得，溢价率 40.37%，刷新上海集中供地以来最高溢 价率记录。 本月上海、杭州、成都等多地土拍呈现点状的高溢价成交，从整体土拍市 场看，1-11 月投资规模降幅缩窄。据克尔瑞披露，24 年 1-11 月中国房地产 企业新增货值 17849 亿元，同比下降 34.5%，降幅较 1-10 月收窄 6pcts。 我们认为，近期土地市场出现回暖迹象，主要得益于核心城市优质地块的 推出和资金实力雄厚的国央企的积极补库存。本轮地产复苏从房价企稳到 拿地企稳，进一步传递至开工企稳，土地市场持续改善则是本轮市场复苏 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电力设备及新能源 2024 年 12 月 1 日 行 业 研 究 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：东南亚初裁税率落地，主题赛道短 强于大市(维持评级) 期可能更优 投资要点： ➢ 排产淡季不淡，固态电池产业化进展活跃。1）12月排产环比基本持 平，需求强劲；2）固态电池产业化进展活跃。 ➢ 光伏板块核心观点：美国AD初裁税率出台,头部组件企业马来西亚综 合税率最低。当地时间2024年11月29日，美国商务部（Commerce）宣布了 对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体光伏电池（无论是否组装成组 件）反倾销税（AD）调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率 范围在0-271.28%，其中头部组件企业的马来西亚综合税率最低，预计后 续出口美国仍有望获得较好盈利。整体来看，我们认为具备非东南亚四国 产能的企业有望显著受益。 ➢ 风电板块核心观点：起帆中标中广核帆石一阵列缆订单，浙江华东深 远海风电母港项目签约。1） ...

华福证券 家用电器 促消费政策频出，新一轮以旧换新力度和范围值 得期待——24W48 周观点 一年内行业相对大盘走势 投资要点： 促消费政策频出，新一轮以旧换新力度和范围值得期待 2024 年 11 月 27-28 日全国市场运行和消费促进工作会议在北京召 开，会议总结 2024 年市场运行和消费促进工作，分析当前消费形势， 交流经验做法，部署下一阶段重点工作。会议指出，今年以来，各级 商务主管部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，多措并举推动 消费持续扩大，为经济回升向好提供有力支撑。会议强调，要把促消 费和惠民生结合起来，扎实推进消费品以旧换新，办好促消费活动， 扩大服务消费，培育新型消费，创新消费场景，持续释放消费潜力。 此外，湖北省开启 2025 年以旧换新工作核销商户报名工作，江苏 省则进一步扩大家电补贴范围，新一轮以旧换新力度和范围值得期待。 行情数据 本周家电板块涨跌幅-2.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-0.1%/-7.0%/+4.5%/+14.9%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝环比上周分别+0.57%、+0.66%。 本周纺织服装板块涨跌幅+7.65%，其中纺 ...