行 华福证券 公用事业 2025 年 01 月 05 日 业 研 究 公用事业 周报（12.30-1.3）：绿证、绿电、绿氢，十五五 双碳谋新篇 投资要点： 行情回顾：12 月 30 日-1 月 3 日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌 5.15%、 7.56%、2.51%、6.02%，同期沪深 300 指数下跌 5.17%。 行 业 定 期 报 告 对已建档立卡的集中可再生能源，基本完成 22 年中至今电量绿证核发全覆 盖：2024 年上半年，国家能源局核发绿证 4.86 亿个，同比增长 13 倍。截至 2024 年 11 月，全国累计核发绿证 47.56 亿个。自 2024 年 6 月 30 日正式启用国家绿证 核发交易系统以后，绿证核发数量增势迅猛。2024 年 10-11 月绿证核发数维持在 12 亿个左右，对应 1.2 万亿千瓦时的可再生能源电量，高位运行。7-11 月（5 个月） 核发的绿证数量累计约 40.50 亿个，是上半年（6 个月）核发绿证数的 8.33 倍。《国 家能源局综合司关于进一步做好可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知》提 出，切实把建档立卡工作抓细抓实抓到位，对已并网的项 ...

行 华福证券 医药生物 2025 年 01 月 05 日 业 研 究 医药生物 重视第四代基因测序，应用端正加速发展 投资要点： 行 业 定 行情回顾：本周（2024 年 12 月 30 日- 2025 年 1 月 3 日）中信医药指数下 跌 5.6%，跑输沪深 300 指数 0.4 pct，在中信一级行业分类中排名第 11 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌 15.7%，跑输沪深 300 指数 25.7 pct，在 中信行业分类中排名第 29 位。本周涨幅前五的个股为 ST 交昂（+46.4%）、 奥翔药业（+15.5%）、鲁抗医药（+13.9%）、广济药业（+13.6%）、普利制 药（+12.4%）。 期 报 告 第四代基因测序优势显著，赋能基因合成应用端加速发展：基因测序 下游应用持续拓宽，2030 年市场规模有望超千亿级别。1）仪器层面，基 因检测仪器经过四代更新迭代，通量、灵敏度、成本持续优化，以 Oxford Nanopore 为代表的纳米孔测序（第四代基因测序技术）成本优势显著，准 确率已提高至 99%以上。国产龙头华大智造纳米孔测序仪器也于 24 年 9 月上市，在成本及速度优势加 ...

投资要点： 集大原高铁开通运营，设计时速 250 公里 行 业 定 期 报 告 2024 年 12 月 31 日，连通内蒙古自治区和山西省的集宁经大同至 原平高铁开通运营，乌兰察布至大同南站最快 40 分钟可达，呼和浩特 东至太原南站最快 3 小时 12 分钟可达，晋蒙两省区间新增一条高铁大 通道。集大原高铁起自北京至包头高铁乌兰察布站，经山西省大同市、 朔州市、忻州市，接入大同至西安高铁原平西站，线路全长 309 公里， 设计时速 250 公里。 行 华福证券 轨交设备Ⅱ 2025 年 01 月 05 日 业 研 究 轨交设备Ⅱ 集大原高铁开通运营，国铁集团在京召开会议 究 3）时代电气：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多 年领跑国内市场； 报 告 4）思维列控：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业， 已成为我国高铁综合监测领域的核心供应商； 5）神州高铁：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客 户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等客户群体； 中国国家铁路集团有限公司工作会议在京召开 2025 年 1 月 2 日，中国国家铁路集团有限公司工作会议在北京召 开。会议提出，202 ...

行 业 研 究 食品饮料 2025 年 01 月 05 日 食品饮料 旺季来临，催化不断 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】从基本面上来看，虽然政策端目前积极推出利好政策，稳增长举 措积极，助力经济修复的信号明显，但需求的恢复不能一蹴而就，宏观各 项政策落地带来的效果需要时间去陆续显现，短期内白酒板块的量价压力 仍在。白酒作为顺周期板块，预期带动估值修复往往先于基本面。从估值 端来看，目前白酒板块虽较 Q2 极低位置有所修复，但从历史估值来看仍 处于较低水平，安全边际足够。建议关注茅台、五粮液、老窖、舍得酒 业。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】重点推荐预调酒行业龙头百润股份，历史行情通常为大单品所 驱动的 PE 扩张，11 月 19 号，公司威士忌正式上市，当前公司 25 年 PE 为 30 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情 ...

证券研究报告|行业投资策略 能源开采 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月4日 4、投资建议：1）供需：预期2025年供给增量有限且不确定性增大、火电有望边际改善，非电企稳，煤炭供需格局预计相较于 2023-2024年小幅改善。2）煤价：2025年预计动力煤中枢价格基本持平；焦煤中枢价格或微降，一季度或出现年内低点。3）建 议关注：考虑到动力煤价格整体较为平稳，优先配置资源禀赋强、成本控制得当、长协比例较高且高股息品种，如中国神华、 陕西煤业、中煤能源；待煤价底部确立则可加大估值具备优势且具有成长性煤企的配置，如淮北矿业、山煤国际、广汇能源。 5、风险提示：国内煤炭产能释放超预期、进口煤超预期、替代电源发电量超预期、宏观经济不及预期 2025年煤炭行业投资策略 红利当先，成长其后 证券分析师： 李骥 执业证书编号：S0210524080008 联系人： 汤悦 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 1、行业复盘：2024年动力煤价前高后低，焦煤价格阶梯式下滑且波幅较大。煤炭年内绝对收益为正，跑输沪深300指数。 2、供给情况：1）国内：强安监下前低后高，预计24全年原煤产量小幅增 ...

行 华福证券 机械设备 2025 年 01 月 05 日 业 研 究 机械设备 三星收购机器人企业，速腾聚创入局人形机器人赛道 投资要点： 三星收购韩国上市人形机器人企业股份，持股比例增至 35% 行 业 定 期 报 告 在 2024 年的最后一天，韩国科技巨头三星宣布，以 2670 亿韩元 （约合 13.29 亿元人民币）的价格收购韩国上市人形机器人企业 Rainbow Robotics 的股份，将其持股比例从 14.7%增至 35%，预计该交 易将于 2025 年 2 月完成，届时，三星将成为 Rainbow Robotics 的最大 股东，并将后者纳入三星的合并财务报表，成为三星子公司。他们明 确表示，这次收购是为了加强三星的机器人部门并加快人形机器人的 开发，通过将三星电子的人工智能和软件技术与 Rainbow Robotics 的 机器人技术相结合，他们希望这次合作能够让三星的人形机器人研发 进度跻身行业前列。三星亲自下场，或许意味着韩国也将加入中美在 人形机器人行业的"大博弈"。 速腾聚创入局人形机器人，第二代灵巧手 Papert 2.0 正式发布 RoboSense 速腾聚创近日召开"Hello ...

行 华福证券 轻工制造 2025 年 01 月 05 日 业 研 究 轻工制造 把握顺周期回调布局机会 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【周观点】近期市场情绪回落带动轻纺板块整体回调，建议把握顺周期子 板块回调布局机会，看好 25 年内需顺周期复苏以及外销阿尔法标的；本周 浙江自然发布高增长目标股权激励，彰显发展信心，公司销售对欧为主、 经营拐点向上。 【周研究】本周发布报告《太阳纸业（002078.SZ）：林浆纸一体化龙头， 盈利改善在即》，1 月 3 日股价对应 25 年公司 PE 对应 12X，低于可比公 司平均 17X PE。公司作为行业龙头，且管理优势显著，随着林浆纸一体化 的稳步推进，公司业绩有望稳定增长。首次覆盖，给予"买入"评级。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师： 李宏鹏(S0210524050017) lhp30568@hfzq.com.cn 分析师： 汪浚哲(S0210524050024) wjz30579@hfzq.com.cn 分析师： 李含稚(S0210524060005) lhz30597@hfzq.com.cn 相关报告 1、轻工纺服行业周报： ...

行 业 机械设备 2025 年 01 月 05 日 研 究 湖南对核电小堆产业发展进行专题研究，超导磁体动态 测试设施在合肥建成 投资要点： 湖南对核电小堆进行专题研究，内陆核电建设有望适时提上议程 行 业 定 期 报 告 近期，湖南省新能源及电工装备产业工作小组对湖南省核电小堆 产业发展情况进行了专题研究。2022 年以来，我国每年均核准 10 个左 右的核电项目，持续刷新核电项目核准记录。据预测，到 2035 年左右， 中国核电发展规模约 2 亿千瓦左右，这相当于我国沿海核电备选厂址 极限总规模，预计内陆核电建设将适时提上议程。研究结果显示，核 电小堆是未来能源发展的大趋势，围绕加快布局核电小堆产业，抢占 未来能源产业发展新赛道，工作小组提出"五个一批"工作建议：谋 划一批示范项目、创新一批应用场景、打造一批研究平台、扶持一批 重点企业、强化一批保障措施。 国际最大，超导磁体动态测试设施在合肥建成 近日，由中国科学院合肥物质院等离子体所建设运行的国家重大 科技基础设施"聚变堆主机关键系统"子系统"聚变工程堆中心螺管 系统"完成首轮测试实验，最大测试电流达到稳态 48kA。实验结果表 明该设施达到总储能 4 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [5]. Core Views - The company has over 40 years of experience in the paper industry and has become a leading integrated player in the pulp and paper sector in China. It has a total production capacity exceeding 12 million tons as of the end of 2023, with three major bases entering a new phase of coordinated development [3][15]. - The company is expected to see revenue growth of 2.8%, 6.6%, and 6.2% for 2024-2026, with net profit growth of -0.5%, 6.8%, and 17.4% respectively, indicating a stable growth outlook [5][39]. Summary by Sections Company Overview - The company primarily engages in the production and sale of mechanical paper, paper products, wood pulp, and paperboard. It has established itself as a significant player in the integrated pulp and paper industry in China [3][15]. - As of the end of 2023, the company has a total production capacity of over 12 million tons, with three major bases fully collaborating in development [3][15]. Financial Performance - In 2023, the company achieved a revenue of 39.54 billion yuan, a slight decrease of 0.6% year-on-year, while net profit increased by 9.9% to 3.086 billion yuan. For the first three quarters of 2024, revenue reached 30.975 billion yuan, up 6.07% year-on-year, and net profit was 2.459 billion yuan, up 15.08% year-on-year [20][39]. - The company’s average ROE from 2019 to 2023 was 14.3%, significantly higher than the industry average [4][31]. Cost Structure and Efficiency - The company has maintained a stable cash flow and has reduced its debt ratio to below 50% in 2023, effectively lowering its financial burden [4][31]. - The average net profit margin from 2019 to 2023 was 8.6%, also above the industry average [4][31]. Market Outlook - The report anticipates a short-term improvement in supply and demand dynamics for cultural paper, with price increases expected following a production halt by a competitor [5][39]. - The company is expected to benefit from the gradual release of cost pressures due to lower pulp prices, leading to improved profitability in the coming quarters [5][39]. Production Capacity and Expansion - The company has established three major production bases in Shandong, Guangxi, and Laos, with ongoing projects to expand production capacity, including a new phase in Nanning [4][35][37]. - Future projects include the construction of a 400,000-ton specialty paper production line and a 350,000-ton bleached chemical wood pulp production line, with a total investment of up to 7 billion yuan [5][37].

Investment Rating - The report initiates coverage of Yonghui Supermarket with a "Buy" rating [6]. Core Views - Yonghui Supermarket is a leading fresh food supermarket in China, gradually achieving an online and offline integrated channel layout [3][14]. - The company is undergoing strategic transformation and has made significant progress in store adjustments and supply chain optimization to enhance operational efficiency and product offerings [4][5][62]. - The partnership with Miniso, which plans to acquire a 29.4% stake in Yonghui for 6.27 billion yuan, is expected to improve management efficiency and operational performance [4][29]. Summary by Sections Company Overview - Yonghui Supermarket, established in 2001 and listed in 2010, focuses on selling fresh and processed food through both physical stores and online platforms [3][14]. - As of June 30, 2024, Yonghui has opened 943 stores across 29 provinces, with an additional 86 stores signed but not yet opened, covering a total area of 655,300 square meters [3][22]. Strategic Transformation - In 2024, Yonghui faced operational challenges but has implemented store adjustments inspired by the successful model of Pang Donglai, resulting in improved quality, sales, and customer traffic [4][28]. - The company has optimized its supply chain and product structure, introducing 20,276 new products while eliminating 22,480, achieving a new product introduction rate of 22.5% [5][62]. Financial Performance and Forecast - Revenue projections for 2024-2026 are 68.887 billion, 76.860 billion, and 83.766 billion yuan, with growth rates of -12%, 12%, and 9% respectively. Net profit is forecasted at -247 million, 358 million, and 687 million yuan, with growth rates of 81%, 245%, and 92% [6][80]. - The report highlights that Yonghui's self-owned brand sales reached 1.28 billion yuan in the first half of 2024, accounting for 3.4% of total revenue [6][68]. Supply Chain and Product Strategy - Yonghui is enhancing its supply chain efficiency and product quality through direct sourcing and establishing a vertical supply relationship, which allows for better pricing competitiveness of its private label products [5][64][68]. - The company is also focusing on digital transformation through its YHDOS system, which integrates various operational modules to improve efficiency and support its omnichannel strategy [72][76]. Market Position and Competitiveness - Yonghui's business model emphasizes fresh food, which is crucial for attracting customers, as it has a strong draw for foot traffic in supermarkets [40][64]. - The company is leveraging its extensive store network and partnerships to enhance its competitive position in the retail market [4][29].