房地产/房地产开发 新城控股（601155.SH） 销售规模有所收缩，商管经营表现优异 2025 年 04 月 11 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 13.20 | | 一年最高最低(元) | 16.70/7.95 | | 总市值(亿元) | 297.74 | | 流通市值(亿元) | 297.74 | | 总股本(亿股) | 22.56 | | 流通股本(亿股) | 22.56 | | 近 3 个月换手率(%) | 41.85 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 新城控股 沪深300 相关研究报告 《结转规模有所下降，出租物业表现 优异—公司信息更新报告》-2025.3.31 《销售规模收缩，租金收入双位数增 长—公司信息更新报告》-2025.2.12 《负债稳健融资畅通，商业运营达成 收 入 目 标 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.1.13 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | ...

医药生物/化学制药 百利天恒（688506.SH） 双抗 ADC 领航者，携手 BMS 开启国际化新纪元 2025 年 04 月 11 日 投资评级：买入（首次） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 240.54 | | 一年最高最低(元) | 254.00/113.89 | | 总市值(亿元) | 964.57 | | 流通市值(亿元) | 221.47 | | 总股本(亿股) | 4.01 | | 流通股本(亿股) | 0.92 | | 近 3 个月换手率(%) | 81.42 | 股价走势图 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 百利天恒 沪深300 数据来源：聚源 余汝意（分析师） 余克清（分析师） 聂媛媛（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 yukeqing@kysec.cn 证书编号：S0790525010002 nieyuanyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124050002 公司以化学仿制药和中成药业务起 ...

医药生物/化学制药 百利天恒（688506.SH） 双抗 ADC 领航者，携手 BMS 开启国际化新纪元 2025 年 04 月 11 日 投资评级：买入（首次） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 240.54 | | 一年最高最低(元) | 254.00/113.89 | | 总市值(亿元) | 964.57 | | 流通市值(亿元) | 221.47 | | 总股本(亿股) | 4.01 | | 流通股本(亿股) | 0.92 | | 近 3 个月换手率(%) | 81.42 | 股价走势图 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 百利天恒 沪深300 数据来源：聚源 余汝意（分析师） 余克清（分析师） 聂媛媛（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 yukeqing@kysec.cn 证书编号：S0790525010002 nieyuanyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124050002 公司以化学仿制药和中成药业务起 ...

宏观经济点评 通胀超预期下行或难影响美联储降息决策 ——美国 3 月 CPI 点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 2025 年 3 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.4%，环比下 降 0.1%；核心 CPI 同比上升 2.8%，环比上升 0.1%，回落幅度均超市场预期。 通胀水平超预期回落，且环比增速转负 通胀下行或对美联储降息决策影响较小 如何理解 3 月通胀数据对美联储后续降息节奏及各类资产的影响？ 第一，3 月 CPI 数据虽然超预期下行，但由于关税政策已生效，美联储或继续 谨慎行动。虽然 3 月 CPI 数据回落较为明显，但一方面 3 月特朗普政府关税政 策未全面生效，因此物价水平中尚未包含关税落地所带来的商品价格上涨；另 一方面，对美联储而言，由于当前通胀水平尚未达到其目标水平，且居民通胀 预期上涨较多，因此暂时保持观望态度，等到经济出现实质性下滑，再启动降 ...

房地产/房地产开发 新城控股（601155.SH） 销售规模有所收缩，商管经营表现优异 2025 年 04 月 11 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 13.20 | | 一年最高最低(元) | 16.70/7.95 | | 总市值(亿元) | 297.74 | | 流通市值(亿元) | 297.74 | | 总股本(亿股) | 22.56 | | 流通股本(亿股) | 22.56 | | 近 3 个月换手率(%) | 41.85 | 股价走势图 新城控股发布 2025 年 3 月经营简报，公司销售规模下降，竣工交付有条不紊， 商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长。公司整体经营稳健，商业出租率 维持高位，债务压力相对可控，我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利 润分别为 10.5、15.1、17.6 亿元，EPS 分别为 0.5、0.7、0.8 元，当前股价对应 PE 分别为 28.4、19.8、16.9 倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结 构调整后盈利能力回升，维持"买入"评级。 销售规模收缩， ...

医药生物/医疗器械 澳华内镜（688212.SH） 2024 年利润承压，国际业务领衔增长 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 司乐致（分析师） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | silezhi@kysec.cn | shiqizheng@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790523110003 | 证书编号：S0790125020004 | 2024 年利润承压，国际业务领衔增长，维持"买入"评级 公司 2024 年实现营收 7.50 亿（+10.54%），归母净利润 0.21 亿（-63.68%），扣 非净利润为-0.06 亿（-114.13%），经营现金流净额-0.79 亿（yoy-311.01%）。费 用端，研发费用率 21.83%（+0.15pct），管理费用率 14.48%（+1.08pct），销售 费用率 33.38%（-0.89pct），利润承压主要系国内招采总额下降，并且公司为加 大临床推广、营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，但 AQ300 ...

有色金属/工业金属 洛阳钼业（603993.SH） 一季度铜钴产量同比提升，积极落实高质量发展 2025 年 04 月 11 日 相关研究报告 《矿山板块表现稳健，归母净利同比 高 增 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.31 《铜钴产量同比高增，业绩创历史新 高—公司信息更新报告》-2024.8.26 《国内有色金属矿业巨头，铜钴项目 放量助成长—公司首次覆盖报告》 -2024.5.27 温佳贝（分析师） 冯伟珉（联系人） wenjiabei@kysec.cn 证书编号：S0790524040009 证书编号：S0790124070040 fengweimin@kysec.cn 公司发布 2025 年一季度产量报告，铜钴产量同比提升 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 6.58 | | 一年最高最低(元) | 9.87/5.91 | | 总市值(亿元) | 1,414.65 | | 流通市值(亿元) | 1,155.83 | | 总股本(亿股) | 214.99 | | 流通股本(亿股) | 175.66 | ...

有色金属/工业金属 洛阳钼业（603993.SH） 一季度铜钴产量同比提升，积极落实高质量发展 2025 年 04 月 11 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 6.58 | | 一年最高最低(元) | 9.87/5.91 | | 总市值(亿元) | 1,414.65 | | 流通市值(亿元) | 1,155.83 | | 总股本(亿股) | 214.99 | | 流通股本(亿股) | 175.66 | | 近 3 个月换手率(%) | 77.8 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 洛阳钼业 沪深300 相关研究报告 《矿山板块表现稳健，归母净利同比 高 增 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.31 《铜钴产量同比高增，业绩创历史新 高—公司信息更新报告》-2024.8.26 《国内有色金属矿业巨头，铜钴项目 放量助成长—公司首次覆盖报告》 -2024.5.27 温佳贝（分析师） 冯伟珉（联系人） wenjiabei@ky ...

2025 年 04 月 11 日 宏观研究团队 实物消费价格表现仍好于服务 宏观经济点评 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 郭晓彬（联系人） 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017 事件：3 月 CPI 同比-0.1%，预期-0.1%，前值-0.7%；PPI 同比-2.5%，预期-2.2%， 前值-2.2%。 农产品供给增加，带动 CPI 环比回落 能源方面，美国衰退预期升温，原油价格承压，石油链产品价格环比由正转负； 供给相对稳定而需求平淡，PPI 煤炭开采和洗选业环比回落。金属方面，需求不 及预期，黑色环比较前值回落，美联储降息预期升温，有色环比略有回升；基建 开复工速度逐渐加快，非金属矿物制品业环比降幅收窄。 预计 4 月 CPI 同比回升，PPI 同比持平 CPI 方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计 4 月 CPI 环比在 0.1% 左右，同比或在 0%左右，再往后，关税政策或将推高大豆、猪肉等农产品价格， 在无政策支持下，服务与实物消费或将平缓修复，CPI 同比或震荡上行，2025 年全年平均 ...

2025 年 04 月 11 日 开源晨会 0411 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-04 2024-08 2024-12 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 商贸零售 4.831 纺织服饰 3.775 有色金属 3.419 汽车 3.206 传媒 3.202 行业公司 【非银金融】固收兼顾配置和交易，高股息+长股投为破局之道——行业深度报 告-20250410 【地产建筑：我爱我家(000560.SZ)】净利润扭亏为盈，整体 GTV 小幅增长—— 公司信息更新报告-20250410 【食品饮料：中炬高新(600872.SH)】调味品业务恢复正增长，改革进程持续推进 ——公司信息更新报告-20250410 【商贸零售：吉宏股份(002803.SZ)】主营业务有所承压，AI 赋能+海外拓展打开 成长空间——公司信息更新报告-20250410 【家电：小熊电器(002959.SZ)】2024Q4 业绩显著改善，罗曼智能或赋能内外销 增长——公司信息更新报告-20250410 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) ...