2025 年 04 月 11 日 开源晨会 0411 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-04 2024-08 2024-12 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 商贸零售 4.831 纺织服饰 3.775 有色金属 3.419 汽车 3.206 传媒 3.202 行业公司 【非银金融】固收兼顾配置和交易，高股息+长股投为破局之道——行业深度报 告-20250410 【地产建筑：我爱我家(000560.SZ)】净利润扭亏为盈，整体 GTV 小幅增长—— 公司信息更新报告-20250410 【食品饮料：中炬高新(600872.SH)】调味品业务恢复正增长，改革进程持续推进 ——公司信息更新报告-20250410 【商贸零售：吉宏股份(002803.SZ)】主营业务有所承压，AI 赋能+海外拓展打开 成长空间——公司信息更新报告-20250410 【家电：小熊电器(002959.SZ)】2024Q4 业绩显著改善，罗曼智能或赋能内外销 增长——公司信息更新报告-20250410 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) ...

1、黄金实物资产属性服从于货币属性：黄金定价主要基于货币属性与实物资产 属性，基本定价逻辑我们在《长期黄金价格取决于经济增长的实际驱动力》中做 过较为详细的阐明，简言之：黄金的货币属性基于全球潜在共识，在全球秩序动 荡、信用货币失锚时充当"资产避风港"功能，是其价值根本。从长期看，实际 利率、美元指数指标与黄金价格变动呈现不对称性，也即金价易涨难跌，背后是 不确定性提升以及财政货币扩张下的金价中枢水涨船高，是为实物资产属性服从 货币属性。此外，即便在全球秩序较为稳定、确定性较强时，若信用货币扩张速 度大幅高于实际经济增速，同样将推高金价中枢。 2、当下情景下，中长期金价利多因素大于利空：(1)货币属性端，"MAGA"结 果存疑，但其实现路径侵蚀美元信用：美国经济实际愿景为减少贸易逆差、促进 制造业回流、缩减财政赤字，最终巩固美元信用，该过程大概率将耗时良久且结 果存疑。且根据"特里芬难题"，美国作为最终消费国，若减少贸易逆差将减少 美元输出，在结果存疑的前提下，高筑关税壁垒将破环全球金融经济秩序与美元 共识，严重侵蚀美元信用。这一过程中，非美地区无论出于避险还是更换本币锚 定物的目的，大概率将进一步向黄金倾斜 ...

房地产/房地产开发 招商蛇口（001979.SZ） 销售仍降，拿地积极，回购股份进程加快 2025 年 04 月 10 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 9.86 | | 一年最高最低(元) | 13.44/7.45 | | 总市值(亿元) | 893.40 | | 流通市值(亿元) | 820.60 | | 总股本(亿股) | 90.61 | | 流通股本(亿股) | 83.23 | | 近 3 个月换手率(%) | 46.37 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 招商蛇口 沪深300 相关研究报告 《拿地聚焦核心城市，计提减值拖累 业绩—公司信息更新报告》-2025.3.18 《销售表现维持稳定，计提减值拖累 业绩—公司信息更新报告》-2025.3.3 《销售规模同比收缩，拿地强度有所 提升—公司信息更新报告》-2025.2.11 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） 杜致远（联系人） qidong@kysec.cn 证 ...

房地产/房地产服务 我爱我家（000560.SZ） 净利润扭亏为盈，整体 GTV 小幅增长 2025 年 04 月 10 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/9 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 3.14 | | 一年最高最低(元) | 4.29/1.53 | | 总市值(亿元) | 73.96 | | 流通市值(亿元) | 70.82 | | 总股本(亿股) | 23.56 | | 流通股本(亿股) | 22.55 | | 近 3 个月换手率(%) | 361.83 | 告 股价走势图 -50% 0% 50% 100% 150% 2024-04 2024-08 2024-12 我爱我家 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《归母净利润扭亏为盈，在管房源同 比增长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.1.24 《归母净利润由负转正，GTV 数据全 线修复 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.31 《归母净利同比高增，资管业务收入 扩张—公司信息更新报告》-2024.9.3 ——公司信息更新报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文 ...

房地产/房地产服务 我爱我家（000560.SZ） 净利润扭亏为盈，整体 GTV 小幅增长 2025 年 04 月 10 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/9 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 3.14 | | 一年最高最低(元) | 4.29/1.53 | | 总市值(亿元) | 73.96 | | 流通市值(亿元) | 70.82 | | 总股本(亿股) | 23.56 | | 流通股本(亿股) | 22.55 | | 近 3 个月换手率(%) | 361.83 | 《归母净利润扭亏为盈，在管房源同 比增长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.1.24 《归母净利润由负转正，GTV 数据全 线修复 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.31 《归母净利同比高增，资管业务收入 扩张—公司信息更新报告》-2024.9.3 ——公司信息更新报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | d ...

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 中炬高新（600872.SH） 调味品业务恢复正增长，改革进程持续推进 2025 年 04 月 10 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 21.40 | | 一年最高最低(元) | 30.63/16.08 | | 总市值(亿元) | 167.61 | | 流通市值(亿元) | 164.99 | | 总股本(亿股) | 7.83 | | 流通股本(亿股) | 7.71 | | 近 3 个月换手率(%) | 80.32 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 中炬高新 沪深300 相关研究报告 《营收表现短期承压，盈利能力同比 改 善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.28 《收入增长短期承压，改革进程持续 推进—公司信息更新报告》-2024.8.12 《内部管理成效显现，2024Q1 利润表 现 超 预 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.4.25 调味品业务扭转下滑态势， ...

食品饮料/调味发酵品Ⅱ | 日期 | 2025/4/10 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 21.40 | | 一年最高最低(元) | 30.63/16.08 | | 总市值(亿元) | 167.61 | | 流通市值(亿元) | 164.99 | | 总股本(亿股) | 7.83 | | 流通股本(亿股) | 7.71 | | 近 3 个月换手率(%) | 80.32 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 中炬高新 沪深300 相关研究报告 《营收表现短期承压，盈利能力同比 改 善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.28 中炬高新（600872.SH） 调味品业务恢复正增长，改革进程持续推进 2025 年 04 月 10 日 投资评级：买入（维持） 《收入增长短期承压，改革进程持续 推进—公司信息更新报告》-2024.8.12 《内部管理成效显现，2024Q1 利润表 现 超 预 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.4.25 张宇光（分析师） 方一苇 ...

商贸零售/互联网电商 吉宏股份（002803.SZ） 主营业务有所承压，AI 赋能+海外拓展打开成长空间 2025 年 04 月 10 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/9 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 11.26 | | 一年最高最低(元) | 16.89/9.36 | | 总市值(亿元) | 43.33 | | 流通市值(亿元) | 32.52 | | 总股本(亿股) | 3.85 | | 流通股本(亿股) | 2.89 | | 近 3 个月换手率(%) | 158.9 | 股价走势图 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 吉宏股份 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024H1 跨境社交电商承压明显，包 装业务相对稳健—公司信息更新报 告》-2024.8.18 《一季度跨境电商业务承压，期待品 牌和新市场拓展—公司信息更新报 告》-2024.4.27 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 事件：2024 年营收同比下滑 17 ...

投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/9 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 41.85 | | 一年最高最低(元) | 69.00/34.80 | | 总市值(亿元) | 65.72 | | 流通市值(亿元) | 64.61 | | 总股本(亿股) | 1.57 | | 流通股本(亿股) | 1.54 | | 近 3 个月换手率(%) | 75.61 | 股价走势图 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 小熊电器 沪深300 相关研究报告 《2024Q3 罗曼智能并表致营收恢复， 盈利能力仍受内需竞争压力影响—公 司信息更新报告》-2024.11.1 《高基数+行业需求疲弱竞争激烈致 2024Q2 业绩仍承压，外销双位数增长 —公司信息更新报告》-2024.9.1 家用电器/小家电 小熊电器（002959.SZ） 2024Q4 业绩显著改善，罗曼智能或赋能内外销增长 2025 年 04 月 10 日 《2024Q1 业绩阶段承压，继续关注后 续新品周期+前期费用投放起效改善 业绩—公司信息更新报告 ...

2025 年 04 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% 0% 19% 38% 58% 77% 2024-04 2024-08 2024-12 保险Ⅱ 沪深300 相关研究报告 《资负两端驱动业绩与分红，假设调 整提升 EV 可信度—行业深度报告》 -2025.4.7 《预定利率动态调整细则落地，险企 预定利率保持不变—《预定利率动态 调整政策》点评》-2025.1.12 《11 月人身险保费增速企稳，2025 开 门红有望延续景气度—上市险企保费 点评》-2024.12.17 固收兼顾配置和交易，高股息+长股投为破局之道 ——行业深度报告 高超（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 固收兼顾配置和交易，高股息+长股投为破局之道 （1）长端利率快速下行+资产荒背景下，险资净投资收益率中枢下移，尚需探寻 资产配置思路。当下增配超长债仍是解决资产端改善久期差的重要路径，但长债 利息接近负债成本水平下，险资开始考虑配置性价比，择时 ...