Trip.com (TCOM US) Resilient travel demand amid peak summer season to ease market concern Trip.com Group (TCOM) released (27 Aug) 2Q24 results: net revenue was RMB12.8bn, up 13.6% YoY, in line with Bloomberg consensus estimates; nonGAAP operating income (OP) was RMB4.2bn, 6% better than consensus forecast at RMB4.0bn, thanks to better-than-expected cost control on R&D. Excluding the RMB1.1bn impact from equity in income of affiliates, non-GAAP net income of RMB3.9bn was 9% better than consensus. Although fa ...

Ping An (2318 HK) 2Q NBV stabilized against a high base; expect to see Group OPAT turnaround Ping An reported resilient 1H24 results with NBV +11% YoY on a like-for-like basis to RMB 22.3bn, outpacing our forecast / market consensus by 3.6%/9.5%. Agency and bancassurance NBV drove up by 10.8%/17.3% YoY given a better margin to 33.0%/22.5% in 1H24, +10.5pct/+6.8pct on a like-for-like basis. 2Q NBV stabilized at RMB9.43bn against a high base pushed by FYP increase (+49.6% YoY) in 1H23. NBV margin was 24.2%, + ...

2024 年 8 月 27 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 中国铁塔 (788 HK) 1H24 业绩稳健，维持"持有"评级 中国三大电信运营商均公布了 2024 年上半年业绩。我们注意到，1) 三大运营商 相继缩减了资本支出（2024 年资本支出总额预计下降 5.4%），并将投资重点逐 步从 5G 网络部署转向云计算和算力等高增长领域，2）传统通信业务收入增速放 缓 （ 中 国 移 动 / 中国联通 / 中 国 电 信 该 业 务 的 收 入 增 速 在 上 半 年 分 别 为 2.5%/2.1%/4.3%），3）持续的成本管控，推动运营商营业成本占比下降（中国 移动/中国联通/中国电信营业成本在上半年分别下降 2.0/0.8/0.1 个百分点），以 及销售、管理、研发费用率下降（中国联通/中国电信该费率下降 1.2/0.5 个百分 点，而中国移动上升 0.6 个百分点）。在这个背景下，三大运营商的塔类费用支 出维持稳定。我们预计中国铁塔传统塔类收入仍将保持稳定，2024 和 2025 年同 比增速为 1%左右，室分业务与两翼业务有望实现双位数增长。此外，公司管理 层决定通过中期派息（每股 ...

27 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Jiumaojiu (9922 HK) Transforming despite tough macro backdrop HOLD (Maintain) The 1H24 results were inline but the underlying was slightly positive (e.g. resilient GP margin, as well as the restaurant-level OP margin). We agree that both Tai Er and Song are making loads of efforts to transform, but under such a tough industry and macro environment, we would not be able to turn positive, unless we can really see a compelling impr ...

27 Aug 2024 PDD Holdings (PDD US) 27 Aug 2024 PLEASE READ THE ANALYST CERTIFICATION AND IMPORTANT DISCLOSURES ON LAST PAGE 2 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------|-------|-----------------|-------|-------|-------------------|-------|-------------|----------------|---------| | RMB bn | 2024E | Current 2025E | 2026E | 2024E | Consensus 2025E | 2026E | 2024E | Diff (%) 2025E | 2026E | | Revenue 413.0 544.5 678.3 | | | | 419.9 | 551.9 | | 678.9 -1 ...

27 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Greentown Service (2869 HK) Solid 1H24 against industry headwinds Greentown Service's revenue/core operating profit went up 11/26% YoY in 1H24, in-line with/beating market expectations buoyed by a stable parent company, robust third-party expansion, and a diversified VAS business. Core OPM expanded 1.2ppt YoY to 9.8%, resulting from a +0.6ppt GP margin hike and a 0.6ppt decrease in SG&A ratio attributable to efficient cost contr ...

26 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update iQIYI (IQ US) Short-term headwind continues iQiyi announced 2Q24 results: total revenue decreased by 5% YoY to RMB7.4bn, in line with our/consensus estimate; non-GAAP operating income was down by 36% YoY to RMB501mn (in line with our/consensus estimate), due to the intense competition in the long-form video sector. For 3Q24E, we expect membership and ads revenue growth will remain under pressure, and it will take time for the im ...

26 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股权研究 | 启动 汉索制药(3692 香港) 领先的创新生物制药公司 创新药物继续推动增长。 汉索已经成功地从传统的通用药物制造商转型为创新 制药公司。公司在近几年内报告了显著的创新药物销售增长，2023财年达到了人民 币68.7亿（同比增长37.1%），占汉索总营收的68%，这一比例从2020年的18%大 幅增加。这一转变体现了汉索对开发和商业化创新药物产品的坚定承诺。展望未来 ，我们预计汉索的主要创新资产，如艾美乐（阿美替尼）、恒穆（替诺福韦艾米芬 胺）、圣路来（聚莫司肽）以及汉索欣富（氟马替尼），将继续推动销售增长。我 们预测，在2024年，阿美替尼的销售将持续强劲，这主要得益于自2023年3月起其 被纳入国家医保目录用于1L非小细胞肺癌（NSCLC）适应症后，销量的增长，以及 2024年的稳定定价。此外，我们认为，随着主要仿制药被纳入带量采购（VBP）项 目，公司的仿制药业务已度过了最困难时期。我们视仿制药为公司的现金牛业务。 具有全球潜力的多元化创新药物管道。 韩森在研究与开发（R&D）方面持续 投入，2023财年R&D开支同比增长24%，达到人民 ...

26 Aug 2024 620,675.6 1,647.8 73.80/46.00 11399.0 股权结构 10.0% 9.0% 绝对 相对 1-mth 3-mth 6-mth 来源 ： FactSet 友邦保险集团有限公司(1299 香港) 现金回报总额超过 70 亿美元 泛亚保险公司公布了2024年1月至6月的财务结果，其中纯可比新业务价值（VNB ）增长了25%（以常设汇率计算），达到2455百万美元，超出了我们的预测和彭 博社共识的1.4%/1.4%，主要由VNB边际环比反弹4.5个百分点（以常设汇率计算 ）所驱动。 CMBI est. 在2Q24期间，相较于2Q24的2.1百分点（按持续年增长率 计算）的增加，我们看到了香港和中国大陆地区的持续利润率恢复，分别增加了8. 8百分点/6.4百分点（按持续年增长率计算），达到65.7%/56.6%在上半财年（截 至2Q24：64.3%/54.6%）。这导致了稳定的可变净保费收入（VNB）增长，分别 增长26%/36%（按持续年增长率计算），占总VNB的67%。集团经营利润（OPA T）和每股经营利润（OPAT per share）在上半财年增长了7%/ ...

23 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 无锡生物制品 （ 2269 香港 ） 在充满挑战的环境中保持强劲的性能 无锡生物报告了2024年上半财年的收入为85.7亿人民币，同比增长1.0%，调整后的归属于母公 司的净利润为225亿人民币，同比下降20.7%。2024年上半财年的收入和调整后的归属于母公 司的净利润分别占我们全年预测的47.9%和44.5%，略高于历史水平。如果排除COVID相关的 收入，2024年上半财年的总收入将同比增长7.7%，而后期项目和合同制造组织（CMO）项目 的收入则同比增长11.7%。公司在2024年上半财年新增了61个集成项目，这一数字仅在其历史 上超越了2022年上半财年的记录。截至2024年年末，总订单保持稳定在2011亿美元，三年内 订单增长4%。尽管存在地缘政治不确定性以及全球生物科技资金复苏的波动性，管理层已确认 其2024年的全年指导方针，预计收入和调整后的归属于母公司的净利润都将实现高个位数的增 长。. 来自海外客户的强劲需求。在2024年上半年， WuXi Bio 增加了61个集成项目，包括52个 预临床项目和5个I/II期临床项 ...