证券研究报告 计算机 | 计算机设备 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 10 日 朱芸 SAC：S1350524070001 zhuyun@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 04 | 月 09 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | | 7.50 | | 一年内最高/最低（港 | | | | 13.60/6.57 | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 93,034.94 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 93,034.94 | | | 资产负债率（%） | | | | 86.27 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 联想集团(00992.HK) 投资评级： 增持（首次） ——PC 换机周期下的价值重估 投资要点： 风险提示。AIPC 出货量不及预期，服务器需求不及预期，全球消费不及预期的风险， 跨市场选择可比公司的风险。 | 盈利预测与估值（美元） | | | ...

王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 证券研究报告 建筑装饰 | 工程咨询服务 Ⅱ 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 10 日 | 基本数据 | 月 | | | | | 年 | 04 | | 日 | 09 | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 14.76 | | | | | | 内 / 低 | | 最 | 高 | 年 | 最 | | | | | | 一 | | | | | | | | | | | 18.30/11.68 | | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元 ...

证券研究报告 医药生物 | 生物制品 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 10 日 | 基本数据 | 2025 | 年 04 | 月 | 09 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 42.20 | | | 一年内最高/最低（港 | | | 52.15/28.65 | | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 69,552.86 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 69,552.86 | | | 资产负债率（%） | | | | 39.28 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 信达生物(01801.HK) 投资评级： 买入（维持） ——超预期实现盈利，全球化布局加速推进 投资要点： 风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 10 日 3 月理财规模季节性明显下降 ——理财规模跟踪月报（2025 年 3 月） 投资要点： 风险提示：财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 3 月理财规模季节性明显下降。我们测算，截至 2025 年 3 月末，理财规模合计 29.2 万亿元，较上年末下降 0.73 万亿元，较上月末下降 1.03 万亿元。2025 年 1 月理财 规模增量 0.17 万亿，2 月增量 0.13 万亿，3 月则下降 1.03 万亿。2025 年 3 月理财 规模下降 1.03 万亿元，2021-2024 年的 3 月理财规模平均下降 1.26 万亿。3 月理 财规模明显下降，主要是由于理财季末冲存款。 2025 年一季度四大行理财公司的理财规模下降明显，部分股份行增幅较高。截至 2025 年 3 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和信银理财。截至 2 ...

证券研究报告 医药生物 | 医药商业 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 09 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 联系人 梁裕 liangyu@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 08 日 | | 月 | 04 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 29.60 | | | | | 一 年 / 最 | 最 | 高 | 内 | | | | 低 | 38.00/27.12 | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 22,333.29 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 16,379.05 | | | 总股本（百万股） | | | | | | 754.50 | | | | | 资产负债率（%） | | | | | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [5] Core Views - The company is expected to achieve high growth driven by commercialization and milestone achievements, with smooth progress in overseas markets [5] - The company reported a narrowing net loss of 267 million RMB in 2024, a 53.5% year-on-year reduction, with total revenue of 1.933 billion RMB, reflecting a 25.5% increase [7] - The company is entering a commercialization phase with promising data and backing from Merck, indicating potential for increased global value [7] Financial Performance Summary - Revenue projections for 2025-2027 are 1.963 billion RMB, 3.007 billion RMB, and 5.363 billion RMB respectively, with growth rates of 1.55%, 53.18%, and 78.35% [6][8] - The company is expected to achieve a positive net profit of 877 million RMB by 2027, with a significant increase in earnings per share from -2.40 RMB in 2025 to 3.86 RMB in 2027 [6][8] - The company's reasonable equity value is estimated at 81 billion HKD, based on a DCF method with a perpetual growth rate of 2% and WACC of 8.58% [7]

证券研究报告 医药生物 | 生物制品 港股|公司点评报告 投资要点： 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 04 | 月 | | 日 | | 08 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | | 67.25 | | | | | 一年内最高/最低（港 | | | | | | | 89.90/26.45 | | | 元） | | | | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | | 60,361.93 | | | | | 流通市值（百万港元） | | | | | 60,361.93 | | | | | 资产负债率（%） | | | | | 47.05 | | | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | | 康方生物(09926.HK) hyzqdatemark 2025 年 04 月 09 日 证券分析师 投资评级： 买入（维持） ——重要数据催化节点临近，" ...

证券研究报告 医药生物 | 医药商业 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 09 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 联系人 投资要点： 事件：国药一致公布 2024 年全年业绩。2024 年公司实现收入 743.8 亿元（同比 -1.5%），实现归母净利润 6.4 亿元（同比-59.8%）。单 Q4 实现收入 179.1 亿元， 同比-5.2%；实现归母净亏损 4.2 亿元，同比下滑 203.3%。 业务拆分： 风险提示：行业政策风险；国大药房利润率改善不及预期；市场竞争风险。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入（百万元） | 75,477 | 74,378 | 78,538 | 83,409 | 88,867 | | 同比增长率（%） | 2.77% | -1.46% | 5.59% | 6.20% | 6 ...

证券研究报告 电子 | 半导体 非金融|公司深度报告 证券分析师 葛星甫 SAC：S1350524120001 gexingfu@huayuanstock.com 联系人 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 月 | 07 | 日 | 04 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 104.20 | | | | 年 / 最 低 | | | | | | | | 内 | 最 | | （元） | | | 147.56/64.13 | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 69,194.97 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 69,083.28 | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 664.06 | | | | 资产负债率（%） | | | | | | | 11.93 | | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | | 24.02 | | | | 资料来源：聚 ...

证券研究报告 建筑装饰 | 基础建设 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 08 日 证券分析师 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 投资评级： 买入（首次） ——深耕基建主业，数字化转型拓展增长空间 投资要点： 现金分红稳定，高股息提升投资吸引力。公司长期维持稳定的分红政策，2013-2023 年分红率长期保持 在 30%左右，现金分红金额从 4.09 亿元增长至 10.38 亿元，CAGR 达 9.76%。2024 年 8 月实施半年度 分红，合计分红 3.14 亿元，占当期归母净利润的 40.02%。截至 2025 年 4 月 7 日，2023 年股息率达 5.66%， 在 SW 建筑板块 164 只股票中排名第四，显现出稳健的股东回报能力。结合稳定的经营性现金流与盈利 能力，公司长期维持 30%左右的分红 ...