电子 | 半导体 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 27 日 证券研究报告 证券分析师 葛星甫 SAC：S1350524120001 gexingfu@huayuanstock.com 熊宇翔 xiongyuxiang@huayuanstock.com | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 05 | 月 | 日 | 26 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 32.79 | | | | | | | 年 内 低 | 最 | 高 | | | | 47.92/24.83 | | | / | 一 | 最 | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 58,674.90 | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 58,674.90 | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | 1,789.4 ...

证券研究报告 交通运输 | 铁路公路 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 27 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | 2025 | 年 | 05 | | 日 | 27 | | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 10.21 | | | | | | 一 年 内 高 最 低 | / | | | | | | | 最 | | | （元） | | | | | 12.23/8.53 ...

证券研究报告 固收专题报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 27 日 日本固收类基金启示录 ——海外固收类基金专题 证券分析师 投资要点： 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 近 26 年，日本债市中利率债规模占比大幅上升。1992-2024 年日本平均实际 GDP 增速仅 0.7%，可谓是失落的三十年。从日本债市数十年演变来看，只有政府债务是 持续增长的；经济发展到一定的阶段，特别是人口明显负增长时，企业及个人债务 规模增长可能停滞。截至 2024 年末，日本债市规模约 1392 万亿日元，其中，政府 债券及准政府债券规模占比高达 92.3%，企业债券占比仅 6.8%，金融债占比 0.3%。 日本债券主要由日本国内投资者持有。日本债券市场的投资者主要有日本央行、银 行、险资及养老金、资管产品、个人以及海外投资者等。当前，日本央行是日本债 市最重要的投资者，持有日本国债的近一半；由于日债收益率低，银行及险资持有 海外债券的比例较高；海外投资者持有日本政府债券的比例趋于上升， ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 05 月 27 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年05月27日 华源晨会精粹 20250527 农林牧渔 生猪价格持续走弱，建议关注低成本高成长龙头——农林牧渔行业周报： 生猪：本周涌益数据最新猪价降至 14.31 元/kg，出栏均重略降至 129.38kg，15Kg 仔猪报价维持 627 元/头左右。近期二育栏舍利用率下行、积极性下降，短期猪价走 势或震荡偏弱，4 月农业部数据中大猪存栏同比+6.5%、环比+0.6%，后续供应压力 或持续。中长期看全年总体供给偏多，猪价弱势较为确定。肉鸡：上周全球最大鸡 肉出口国巴西爆发商业养殖场禽流感，已暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖。 目前巴西向中国提出仅针对于出现禽流感疫情的蒙特内格鲁市产品禁运的建议，后 续若巴西 28 天无疫情则将重新被认定为"无禽流感国家"。宠物：海关 4 月狗食或 猫食饲料及罐头销售额数据显示，剔除春节因素后出现 22 个月以来的首次下滑，对 美国出口大幅下滑。非美地区出口也有所放缓，或与转口贸易有关。贸易摩擦的不 确定性导致客户下单更为谨慎。建议持续 ...

证券研究报告 建筑材料 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 27 日 证券分析师 投资要点： 风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 朱芸 SAC：S1350524070001 zhuyun@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 板块表现： 大国博弈或使核电叙事提速，核聚变或将是下一个竞争点 投资评级： 看好（维持） ——建筑材料行业周报（25/05/19-25/05/25） 联系人 中美大国博弈或使核电久期叙事提速，核聚变或将是下一个竞争点。5 月 23 日， 美国总统特朗普签署 4 项行政命令推动美国核能产业改革，此次签署的四项行政 命令主题分别为"为 ...

11- 分 11 7 11 7 0 北交所定期报告 2025年05月26日 固态电池与氢燃料电池降本趋势持续,关注北交所固态电池&氢能产业企业 证券分析师 赵昊 SAC: S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万泉 SAC: S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 联系 北交所科技成长产业跟踪第二十七期(20250525) 公告:海泰新能拟在印尼建设"2GW 光伏电池片及 1GW 组件项目"作为新增寨投项目。成都瑞奇智造科技股 A 份有限公司取得 1 项国家知识产权局授予的实用新型专利证书,实用新型名称:一种带翅片管的吸附柱及尾气 回收系统。唐山海泰新能科技股份有限公司拟在印尼建设"2GW 光伏电池片及 1GW 组件项目"作为新增募投 项目,项目总投资约6亿元人民币。 A 风险提示:宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 A 总量:北交所科技成长股股价涨跌幅中值-5.38%。2025年5月 19 日至 23 日，北交所科技成长产业 146 家企 A 业少数上涨,区间涨跌 ...

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 05 月 26 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，关注北交所固态电池&氢能产业企业 ——北交所科技成长产业跟踪第二十七期（20250525） 投资要点： 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 液态锂电池仍有能量密度存在上限等不足，固态电池与氢燃料电池降本趋势持续。液态锂电池仍有能量密度存在 上限、锂枝晶引起的安全风险、SEI 膜增厚影响循环寿命、低温性能不足限制场景应用等不足。因此，发展固态 电池和氢燃料电池不仅是解决现有技术瓶颈的关键路径，也是满足未来多样化应用需求的重要方向。（1）固态 电池：固态电池产业化建设已取得实质进展，多家固态电池企业宣布了其量产计划，例如，中创新航全固态电池 技术能量密度达 430wh/kg，预计 2028 ...

证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 26 日 投资评级： 看好（维持） 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 李冉 liran02@huayuanstock.com 板块表现： 生猪价格持续走弱，建议关注低成本 高成长龙头 ——农林牧渔行业周报（20250519-20250523） 证券分析师 投资要点： 生猪：猪价持续走弱，4 月行业中大猪存栏环比微增。 联系人 本周涌益数据最新猪价降至 14.31 元/kg，出栏均重略降至 129.38kg，15Kg 仔猪报 价维持 627 元/头左右。近期二育栏舍利用率下行、积极性下降，短期猪价走势或震 荡偏弱，4 月农业部数据中大猪存栏同比+6.5%、环比+0.6%，后续供应压力或持续。 中长期看全年总体供给偏多，猪价弱势较为确定。产能方面，4 月官方全国能繁母猪 存栏量 4 ...

证券研究报告 小金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 26 日 证券分析师 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 稀土：重点关注 6 月海外稀土报价。近两周，氧化镨钕上涨 1.42%至 42.9 万元/吨， 氧化镝下跌 1.22%至 162.5 万元/吨，氧化铽上涨 0.07%至 708 万元/吨。近 2 周事 件性催化不多，重点关注 6 月海外稀土报价，相较于 5 月海外报价只有镝铽两个品 种大涨（200+%）不同，我们预计 6 月海外报价或出现价格普涨但涨幅不大（相比 5 月涨幅）的现象，而国内价格需等企业获得出口许可后开始补库，稀土价格或随之 上涨。当前除关注国内外报价主线外，可关注：1）稀土总量控制意见稿落地时间； 2）稀土配额；3）缅甸稀土矿进口。稀土作为高胜率板块，中重稀土弹性更大。建 议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 钼：原料成本支撑显著叠加需求不弱，推动钼价高位震荡。近两周，钼精矿价格上 涨 4.30%至 3635 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 4.87%至 23.70 万元/吨。供给端， 矿山挺价情绪强烈，原料 ...

| 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 05 月 26 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC：S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock.com 证券研究报告 转基因商业化持续推进，关注康农种业等北交所种业公司 ——北交所消费服务产业跟踪第十五期（20250523） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 全球种子行业集中度较高，中国仍有较大提升空间。参考先正达招股说明书数据，2021 年全 球种子行业 CR5 为 52%。我国种业企业数量较多，且以中小企业为主，2021 年中国种子行 业 CR5 约为 17%，具备较大提升空间，生物育种产业化有望推动市场集中度的提升。主要粮 食价格有望缓慢抬升。2025 年截至 5 月 23 日，国内玉米/大豆/小麦价格分别上涨 11.9%/-0.7%/2.9%。根据钢联数据，渠道库存处于持续被消耗 ...