证券研究报告 医药生物 | 化学制药 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 21 日 证券分析师 业绩短期承压。2024 年前三季度，公司实现营业收入 21.6 亿元，同比下滑 16.4%， 实现归母净利润 1.7 亿元，同比下滑 41.6%；2024Q3，实现营业收入 7.4 亿元，同 比下滑 7.3%，实现归母净利润 0.55 亿元，同比下滑 45.7%。 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com | --- | --- | |-------------------------------|----------------| | | | | 基本数据 2024 | 年 11 月 21 日 | | 收盘价（元） | 13.43 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 19.10/11.33 | | 总市值（百万元） | 11,074.32 | | 流通市值（百万元） | 9,983.06 | | 总股本（百万股 ...

证券研究报告 美容护理 | 化妆品 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 21 日 贝泰妮(300957.SZ) 投资评级： 增持（首次） ——敏感肌赛道优质国货龙头，期待业绩企稳修复 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 投资要点： 敏感肌赛道优质国货龙头。公司以"薇诺娜"品牌为核心，致力于应用纯天然的植 物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，持续进行产品 研发和技术创新，向消费者提供符合不同皮肤特性需求的专业型化妆品。2011 年， 薇诺娜正式入驻天猫商城，2018-2024 年连续入围天猫双十一美妆品类排名 TOP10，2020 年推出薇诺娜宝贝，随后推出高端品牌 AOXMED 切入抗衰赛道。此 外，公司还拥有贝芙汀、姬芮及泊美等品牌。 "产品+研发+渠道"构筑核心竞争优势。1)产品：主品牌势能稳健，积极孵化新品 牌打造多品牌矩阵。主品牌薇诺娜深耕敏感肌护肤细分赛道，坚持以"舒敏"为基 点，持续拓展"敏感 PLUS"的产品策略，其核心大单品品牌势能强势，"面霜乳 液+防晒"两大超级爆款表现较为稳 ...

行业评级：看好（首次） 证券研究报告|行业专题报告 机械设备 2024年11月21日 国内AI发展胜负手，国产化迫在眉睫 --HBM产业链专题报告汇报 联系人 姓名：林高凡 邮箱：lingaofan@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 姓名：戴铭余 资格编号：S1350524060003 邮箱：daimingyu@huayuanstock.com 报告要点 ◼ HBM是AI时代的必备品，重要性不亚于GPU/TPU，目前行业空间正快速增长。AI的发展对数据的处理速度、存储容量、能 源效率都提出了更高的要求。HBM相比传统采用DRAM的方式，具有高带宽、高容量、低功耗和小尺寸四大优势，是AI时代 不可或缺的产品，已逐步成为AI加速卡（GPU、TPU等）的搭载标配，价值量占比最高且仍在进一步提升，重要性不亚于 GPU/TPU。根据TrendForce，基于三星、海力士和美光的出货口径，2023年全球HBM产业收入为43.5亿美元，预计2024年 快速增长至183亿美元，同比涨幅超过300%，2025年涨幅预计仍将超过100%，市场空间呈现快速增长。 ◼ 目前HB ...

证券研究报告 基础化工 | 化学制品 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 20 日 wangbinpeng@huayuanstock.com liyuexuan@huayuanstock.com | --- | |----------------------------| | | | 戴铭余 | | SAC：S1350524060003 | | daimingyu@huayuanstock.com | | 王彬鹏 | | SAC：S1350524090001 | | 郦悦轩 | | SAC：S1350524080001 | 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 民爆业绩弹性或被低估，大运河建设将带来业绩想象力。民爆行业特性导致供需格局"划 地为王"，江西矿产资源丰富，民爆产业需求具备相对优势，2024 年 1-9 月在全国工业 炸药产销量同比分别下降 3.27%和 3.40%的背景下，江西工业炸药产销量分别同比增长 11.89%和 11.75%。公司是江西省内唯一民爆企业，供需关系与江西省民爆格局同步， 目前产品基本满产满销。市场普遍认为公司民爆主 ...

证券研究报告 有色金属 | 工业金属 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 20 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 新能源需求持续增长，传统车后市兴旺，储能+液冷+空调打开想象空间。（1）新能源汽车： 相比传统汽车铝热材料用量提升近 1 倍，我们测算 2026 年全球新能源汽车用铝热材料量达 46.0 万吨，2023 年-2026 年 CAGR 达 18.92%。（2）燃油车：俄罗斯需求拉动燃油车出口 量持续增长，过去 3 年 CAGR 达 85.90%，我们测算 2026 年中国燃油新车所需铝热传输材料 达 22.45 万吨，2023 年-2026 年 CAGR 达 16.46% 。（3）汽车售后市场：我们测算 2026 年中国汽车热 ...

证券研究报告 有色金属 | 小金属 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 19 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com | --- | --- | |----------------------------------------|---------------------| | 基本数据 | 2024 年 11 月 19 日 | | 收盘价（元） | 39.52 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 42.90/25.21 | | 总市值（百万元） | 28,513.36 | | 流通市值（百万元） | 28,107.73 | | 总股本（百万股） | 721.49 | | | | | 资产负债率（%） | 24.76 | | ...

证券研究报告 传媒 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 19 日 证券分析师 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 本周观点：Duolingo、Applovin、Shopify 等海外公司业绩表现强劲，且强调 AI+业 务场景价值，建议重视 AI+应用在细分领域进度，同时前置关注 AR+AI 眼镜产品。 重视 AI+应用细分领域进度，前置关注 AR 眼镜产品 投资评级： 看好（维持） ——传媒互联网行业周报（2024.11.11-2024.11.17） 投资要点： AI+AR 应用方向：近期美国在线教育龙头 DUOLINGO、APPLOVIN、SHOPIFY 等 公司股价持续突破，并且在交流中，部分公司也强调 AI 赋能下产品形态与用户体验 的提升。国内方面，AI 技术侧持续推进，并在部分领域增强 AI+形态探索，字节跳 动【即梦 AI】正式全量上线两大视频模型，S2.0 Pro（首帧一致，效果稳定）以及 P2.0 Pro（精准响应，多镜头组合，保持整个视频的连贯性和一致性）；腾讯推出 板块表现： AI 智能工作 ...

证券研究报告 美容护理 | 医疗美容 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 19 日 锦波生物(832982.BJ) 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 投资要点： 公司专注于功能蛋白基础研究、开发和产业化，重组胶原蛋白赛道具备领先优势。 公司成立于 2008 年，主业为以 A 型重组人源化胶原蛋白为核心原料的各类终端医 疗器械产品、功能性护肤品的研发、生产及销售，2021 年，"重组Ⅲ型人源化胶原 蛋白冻干纤维"获国家药监局批准上市，是我国自主研制的首个采用新型生物材料 重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械(三类)。2016-2023 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别为 47.5%/47.9%，同期毛利率均超 80%，收入和利润端均实现高增主因 系 2021 年 9 月重组胶原蛋白植入剂薇旖美获批上市后迅速放量增长。 "研发+产品+渠道"构筑核心竞争优势，未来增长可期。 市场表现： 盈利预测与评级：我们预计公司 24-26 年实现营收 13.9/20.5/26.4 亿元，同比增速 分别为 78.4%/47.4%/28 ...

证券研究报告 建筑装饰 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 11 月 18 日 | 重视长期破净国央企投资机会 | | 投资评级： 看好（维持） | ——建筑装饰行业周报（20241111-20241117） | 证券分析师 本周观点： 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 1) 重视长期破净基建央国企投资机会。此次证监会发布的市值管理指引，我们认为有利于 激发长期破净国央企市值管理的动力。1）建筑国央企普遍在指数成分股里面，八大央企 PB 长期低于 1，最低的中国铁建仅 0.49；2）建筑国央企均处于基建行业龙 ...

证券研究报告 海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 18 日 证券分析师 海外 AI：全球核电远期规划再度上升，核电及铀行业本周再迎催化。本周 OpenAI 发布美国人工智能基 础设施蓝图，蓝图包含建立人工智能经济区、利用美国海军的核能经验推动建设更多的民用 SMR 以及私 人投资者资助的政府项目。OpenAI 预计到 2030 年，美国将需要 50GW 的能源来支持 AI 行业的需求与 中国竞争。同时本周 COP29 召开，美国发布最新核电路线图，目标到 2050 年新增 200GW，2035 年新 增 35GW。此外，本周五俄罗斯针对美国之前实施的禁令加以反制，对美国出口浓缩铀实施临时限制，这 可能会导致美国提前面临浓缩铀产能供应不足，将会增加天然铀的需求以应对浓缩产能的不足。本周我们 发布的铀行业专题报告《AI 时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转》，建议后续持续关注 AI 带动核电复兴，SMR 落地提速，俄罗斯针对美国出口浓缩铀实施临时限制，而导致铀行业景气提升带来 的相关投资机会。 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huay ...