证券研究报告 奥克斯电气 (2580 HK) 供应链效率领先，中国制造出海典范 据弗若斯特沙利文预测，全球空调市场规模将从 2024 年的 1.31 万亿元增 长至 2028 年的 1.53 万亿元，期间 CAGR+4.0%（中国/北美/欧洲/东南亚 CAGR 分别为+3.7/3.8/3.8/5.7%）。1）外销端，公司积极开拓海外尤其是 需求尚未饱和的新兴市场，同海外客户合作关系紧密，ODM 业务贡献稳健 现金流，并通过国家代理和销售公司两大模式发展 OBM 自主品牌业务，我 们预计 25-27 年海外收入为 188.9/234.6/281.8 亿元，占公司总营收比重为 54.3/58.5/62.6%；2）内销端，短期受益于以旧换新补贴对更新需求的拉动， 我们预计 25-27 年国内收入分别为 158.7/166.2/168.4 亿元，保持稳健增长。 我们与市场观点不同之处 1）市场对代工业务的弱壁垒和客户高依赖度有所担忧，我们认为奥克斯海 外 ODM 高速增长的背后，是公司强大的制造效率和成本控制能力作为支撑 （24 年产能利用率：奥克斯 91.3%，中国空调行业 74.4%），公司现有境 内外 4 大空 ...

2025 年 10 月 14 日 公司研究 品牌价值赋能，销售持续亮眼 ——中国金茂（0817.HK）动态跟踪 要点 事件：公司发布 2025 年 9 月未经审核销售数据。 1、2025 年 9 月，公司取得签约销售金额 98.0 亿元，签约销售建筑面积 49.3 万平方米。2025 年 1-9 月，公司取得签约销售金额 806.9 亿元，签约销售建筑 面积 367.5 万平方米（均未计入物业租金收入）。 2、截至 2025 年 9 月 30 日，公司已认购（未签约）销售金额共计 6.4 亿元。 点评：品牌价值引领发展，销售表现持续亮眼，期间费率下降明显 品牌价值引领发展：中国金茂连续 21 年入选"中国 500 最具价值品牌"，展 现稳定品牌号召力。2025 年，金茂以 742 亿元的品牌价值再次入榜，位列第 170 位，品牌价值较去年提升近 80 亿，排名上升一位。公司始终以品质初心引 领"好房子"建设，通过"金玉满堂"系列产品的精彩呈现，在当前房地产行 业销售整体下行的背景下，通过品质升级驱动，走出独立行情。 销售表现持续亮眼：品牌价值赋能叠加经营效率提升，公司近期销售表现持续 亮眼。边际来看，2025 ...

证券研究报告·海外公司点评·家庭电器及用品(HS) 思摩尔国际（06969.HK） 2025Q3 业绩点评：收入增速较快，HNB 稳 步推广 增持（维持） 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 股价走势 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 11,168 | 11,799 | 13,722 | 16,166 | 18,395 | | 同比(%) | (8.04) | 5.64 | 16.30 | 17.81 | 13.79 | | 归母净利润（百万元） | 1,645 | 1,303 | 1,331 | 2,219 | 2,893 | | 同比(%) | (34.47) | (20.78) | 2.11 | 66.75 | 30.37 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.27 | 0.21 | 0.21 | 0.36 | 0.47 | | P/E（现价&最新摊薄） | ...

港股公司报告 | 公司点评 我们认为，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断 凸显，在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升。HNB 业务作为第二增长曲线预计 2026 年起对收入和利润有显著贡献，由于公司加 大自有品牌市场开拓力度，销售费用显著增长，我们调整公司2025-2027 年经 调整净利润为 13.92/20.23/27.59 亿元（前值为 14.72/19.79/26.63 亿元），26/27 年同比+45.33%/36.39%。基于公司的技术和龙头优势，维持"买入"评级。 思摩尔国际（06969） 证券研究报告 25Q3 收入创单季历史新高，HNB 业务出货量大幅增加 事件：公司发布 2025Q3 财务更新，经初步审核，25Q1-Q3 公司实现营收 102.10 亿元，同比增加 21.8%，实现净利润 8.09 亿元，同比下降 23.8%， 加回以股份为基础的非现金开支后，实现经调整净利 11.82 亿元，同比增加 0.1%；25Q3 实现营收 41.97 亿元，环比增加 27.5%，同比增加 27.2%，实 现净利润 3.17 亿元，环比增加 5.7%，同比下降 1 ...

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 证券研究报告 [Table_StockAndRank] 思摩尔国际(6969.HK) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 思摩尔国际：Q3 收入创新高，HNB 逐步贡献 增量 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 14 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2025Q3 业绩报告。25Q1-3 收入实现 102.10 亿元（同比 +21.8%），期内全面收益总额为 7.85 亿元（同比-25.5%）；单 Q3 收入实现 41.96 亿元（环比+27.5%，同比+27.2%），期内全面收益总额为 2.84 亿元 （环比-3.1%，同比-13.9%），剔除股份支付费用后，Q3 经调整利润为 4.44 亿元（ ...

证券研究报告 | 2025年10月14日 361 度（01361.HK） 第三季度流水保持双位数增长，超品店拓展至 93 家 公司研究·海外公司快评 纺织服饰·服装家纺 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 公司公告：10 月 13 日，公司公告 2025 年第三季度零售表现，361 度主品牌线下零售额录得约 10%正增长， 童装品牌线下零售额录得约 10%正增长，电子商务平台录得约 20%正增长。 国信纺服观点： 1、2025 第三季度成人装线下流水增长约 10%，童装线下流水增长约 10%，电商增长约 20%，增速环比持平； 产品针对多样化需求持续推新；渠道建设方面，超品店拓展至 93 家；库存稳定，折扣小幅扩大。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：三季度流水增长双位数， ...

证券研究报告 港股通 2025 年 10 月 14 日│中国香港 互联网 哔哩哔哩-W (9626 HK) 社区生态稳健，商业化成熟向前 游戏：老游戏长线运营，品类年轻化持续推进 游戏业务凭借对年轻用户需求的深刻理解，以及与社区生态的天然协同，实 现强势复苏。游戏业务 24 年实现收入 56 亿元，同比增长 40%，其中独代& 自研收入 44.3 亿元，同比大增 74%，主要得益于新游戏《三国：谋定天下》 发布。平台战略上聚焦长线运营与年轻化品类，一方面通过精细化运营让 《FGO》《碧蓝航线》等老产品持续贡献稳定流水；另一方面，自研与独 代并行的策略成效显著，《三国：谋定天下》作为公司首款 SLG 游戏，凭 借创新玩法与社区营销成功破圈，年底上线《三国：百将牌》有望延续品类 年轻化的成功经验，带来收入和利润弹性。 我们与市场观点不同之处 市场关注焦点集中在公司的估值体系与成长确定性，但是我们认为平台价值 仍然没有完全被挖掘，一方面自身社区壁垒优势突出，年轻用户占比高，活 跃用户持续增长，垂直平台壁垒深厚。另一方面市场普遍认为公司广告效率 较低，但事实上经过 3 年来的内部建设，我们预计在生成式 AI 辅助的推 ...

2025 年 10 月 14 日 (01361) – 流水延续双位数增长，One Way 加快线下布局 报告原因:有信息公布需要点评 市公司 纺织服饰 头人(维持) | 市场数据: | 2025 年 10 月 13 日 | | --- | --- | | 收盘价 (港币) | 5.94 | | 恒生中国企业指数 | 9222.54 | | 52 周最高/最低（港币） | 6.70/3.67 | | H 股市值（亿港币） | 122.82 | | 流通 H 股（百万股） | 2.067.68 | | 汇率（港币/人民币） | 0.9130 | 一年内股价与基准指数对比走势: 87% 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanqlp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 优秀反馈 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 投资要点: 财务数据及盈利预测 | 货币单位: ...

2025 年 10 月 14 日 公司研究/公司快报 资料来源：最闻，山西证券研究所 | | | | 收盘价（港元）： | 5.940 | | --- | --- | | 年内最高/最低（港元）： | 6.700/3.670 | | 流通股本（亿股）： | 20.68/20.68 | | 流通市值（亿港元）： | 122.82 | | 总市值（亿港元）： | 122.82 | 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 纺织服饰 361 度（01361.HK） 买入-B(维持) 零售流水延续健康增长，25Q3 末超品门店数量达 93 家 事件描述 10 月 13 日，公司发布 2025 年第三季度经营数据。2025Q3，361 度主品牌 线下零售流水同比增长 10%，361 度童装品牌线下零售流水同比增长 10%，361 度电商平台零售流水同比增长 20%。 事件点评 2025Q3 线下流水保持双位数增长，电商渠道增长快于线下。2025Q3，361 度主品牌线下零售流水同比增长 10%，361 度童装品牌线下零售 ...

上 市 公 司 纺织服饰 2025 年 10 月 14 日 361 度 (01361) —— 流水延续双位数增长，One Way 加快线下布局 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 10 月 13 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 5.94 | | 恒生中国企业指数 | 9222.54 | | 52 周最高/最低（港币） | 6.70/3.67 | | H 股市值（亿港币） | 122.82 | | 流通 H 股（百万股） | 2,067.68 | | 汇率（港币/人民币） | 0.9130 | 一年内股价与基准指数对比走势： -13% 37% 87% 10/14 11/14 12/14 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 HSCEI 361度 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 刘佩 A023 ...