数据来源： Wind 、国元证券经纪（香港）整理 主要股东 信义集团(玻璃)有限公司 (26.38%) 李贤义及关连人士 (10.34%) 更新报告 信义光能（0968.HK） 2025-01-07 星期二 | 目标价： | 4.33 | 港元 | | --- | --- | --- | | 现 价： | 3.14 | 港元 | | 预计升幅: | 38% | | 重要数据 | 日期 | 2025-01-06 | | --- | --- | | 收盘价（港元） | 3.14 | | 总股本（亿股） | 90.78 | | 总市值（亿港元） | 285 | | 净资产（百万港元） | 37,494 | | 总资产（百万港元） | 62,465 | | 52 周高低（港元） | 6.44/2.73 | | 每股净资产（港元） | 3.57 | 相关报告 首次报告-20200618 更新报告-20200804 更新报告-20201221/20210308 更新报告-20210817/1222 更新报告-20220310/0805/1130 更新报告-20230516/20240311/0806 研究部 姓名：杨义琼 ...

上 市 公 司 社会服务 2025 年 01 月 07 日 新东方-S (09901) 联系人 黄哲 (8621)23297818× huangzhe@swsresearch.com 投资要点： —— 网点持续扩张，静待教育业务增长提速 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 01 月 07 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 48.70 | | 恒生中国企业指数 | 7049.71 | | 52 周最高/最低（港币） | 77.05/41.80 | | H 股市值（亿港币） | 828.87 | | 流通 H 股（百万股） | 1,701.99 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0816 | 一年内股价与基准指数对比走势： 资料来源：Bloomberg 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 我们预计新东方 25 财年第二季度（2QFY25，2024.9-2024.11）收入 9.93 亿美元，同比增长 14.2%，Non-GAAP 归母净利润 0.53 亿美元，同比小幅增长 4.7% ...

2025 年 1 月 7 日 公司研究 股票挂钩证券溢价发行，助力公司海外扩张与回购 ——名创优品（9896.HK）发行股票挂钩证券点评 要点 事件：公司发行总金额 5.5 亿美元的股票挂钩证券，同时订立看涨期权价差 2025 年 1 月 7 日,公司发布公告，宣布于 1 月 14 日将发行总金额 5.5 亿美元 的股票挂钩证券（下称"证券"）。每份证券的面值为 20 万美元，按年利率 0.5%支付利息，半年支付一次。证券将于 2032 年 1 月 14 日到期，初始行 使价为每股 64.395 港元，较公司截至 2025 年 1 月 6 日的五日平均收盘价每 股 48.28 港元溢价 33.38%。 同时，公司于 1 月 7 日订立看涨期权价差，其中包括两份期权：1）公司买 入行权价为 64.395 港元的公司看涨期权；2）公司卖出行权价为 102.10 港 元的公司看涨期权。两份期权的行权日均为上述证券的行使期内。 点评：低息融资助力公司业务扩张，溢价展现公司信心 根据公告，公司计划将此次交易所得款项净额的50%用于海外门店网络扩展、 供应链优化与发展、品牌建设推广、海外运营资金以及其他一般公司用途， 而 ...

交银国际研究 公司更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 1 月 7 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 24.55 | 港元 | 44.00↑ | +79.2% | | | 和黄医药 (13 HK) | | | | | | | 优异对价出售联营公司权益，管线进展喜人，上调目标价 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 1/24 5/24 9/24 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 13 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 34.70 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 19.16 | | 市值 (百万港元) | 42,823.46 | | 日均成交量 (百万) | 10.65 | | 年初至今变化 (%) | 8.87 | | 200天平均价 (港元) | 28.19 | | 资料来源 : FactSet | | 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 376 ...

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 腾讯（700.HK）：被美国国防部列入 1260H 清单解读——基本面影响有限， 短期市场情绪承压，维持"买入"评级 图表 1：盈利预测和财务指标 | 人民币百万元 | FY22 | FY23 | FY24E | FY25E | FY26E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 554,552 | 608,940 | 655,499 | 708,570 | 758,304 | | 经营利润 | 235,706 | 165,734 | 211,330 | 228,832 | 246,399 | | 调整后净利润 | 115,649 | 157,613 | 212,467 | 234,620 | 250,348 | | 调整后目标 PE (x) | | | 20.1 | 18.2 | 17.0 | E=浦银国际预测， 资料来源：Bloomberg、浦银国际 赵丹 首席互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超，CFA 互联网分析师 charles_yang@spdbi ...

环球新材国际（6616.HK） 研发创新为基，全球化布局大有可为 核心投资亮点 扎根中国深耕行业十余载，工艺技术领先。环球新材国际成立于 2011 年，是一家以研 发、生产、销售珠光材料及合成云母为主的创新型新材料企业。公司拥有两千余种珠 光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区。2019-2023 年，公司毛利率保持在 50%左右，产品竞争力和盈利能力强；公司营收复合增长率为 24.7%，发展势头强劲。 珠光材料产品&应用场景多元，行业增长动力十足。近年来在政策支持+制造业升级背 景下，珠光材料行业的市场规模快速发展。根据销售口径计算，我国珠光材料市场规 模已达 64.7 亿元，占全球市场份额的 28%。其中合成云母基材珠光材料凭借性能优 势，近年来需求持续高速增长，2016-2023 年销售额年均复合增长率达到 31.7%，另外 以氧化硅基、氧化铝基、玻璃片基为代表的高端基材珠光材料也越发受到下游美妆、 汽车等应用场景青睐，需求快速扩张。展望未来，我们认为产品矩阵齐全，拥有更高 水准生产加工工艺的珠光材料公司有望享受到更多下游需求增长带来的红利。 研发创新增强核心竞争优势，全球化布局大有可为。在珠光材 ...

被列入美国 CMC 清单，短期超跌带来机会 事件：2025 年 1 月 7 日，美国国防部将腾讯公司列入所谓的"第 1260H 条清单"， 旨在对中国军方有联系的企业进行制裁，被列入这份名单并不意味着这些公司会 立即受到制裁禁令的影响，但短期会对公司声誉造成损害。此次名单的更新属于 定期操作，但是将以虚拟货品和服务提供为主营业务的腾讯控股加入到黑名单超 出市场的预料，并且引发 ADR 的大幅下跌。参考过往被列入清单的案例（小米、 禾赛、中微），考虑到腾讯控股的业务范畴，我们相信此次被纳入美国国防部"黑 名单"有较大的可能摆脱影响。 名单调整和移出的可能 参考过往案例，被美国纳入"军事企业黑名单"的企业也有 调整出来的案例，例如小米集团、中微公司、禾赛科技都曾被列入黑名单，且之 后在公司申诉或者起诉之后陆续都被解除。此轮名单更新中包括旷视科技、中国 铁建、中国海防、中国建筑、中国电信、深圳科思都被移除。考虑到腾讯控股的 业务范畴，我们相信此次被纳入美国国防部"黑名单"有较大的可能摆脱影响。 报告摘要 投资建议 此次美国国防部将腾讯列入 CMC 黑名单"黑天鹅"事件对于腾讯的业务 实质不会产生重要影响，且存在较大 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2025 年 1 月 6 日 星期一 【公司评论】 胡启桢 852-25321597 Leslie.hu@firstshanghai.com.hk 行业 交运 股价 0.86 港元 泛远国际（2516,HK）：跨境电商综合解决方案提供商，整合海外供应链 提升全流程效率 覆盖全球网络的跨境电商物流服务 泛远国际是一家专注于跨境电商物流服务的综合解决方案提供商，成立于 2004 年。公司通过覆盖全球的物流网络和先进的技术平台，为跨境电商企业提供高效、 可靠的物流配送服务，业务涵盖国际快递、国际专线、海外仓储等多个领域。公 司在北美、欧洲和东南亚等跨境电商需求旺盛的核心区域布局了多个自营海外 仓，同时与当地物流服务商建立战略合作，确保本地配送的高效性和灵活性。公 司深耕行业多年，形成了覆盖面广、服务能力强的全球化布局，并通过运营能力 优化了订单履约时效，为客户提供更优质的消费体验。 整合海外供应链，提升海外清关分拣效率并加强成本控制 泛远国际控股集团有限公司于 2025 年 1 月 3 日宣布，其间接全资附属公司 Ingrun H ...

信义光能（968 HK） | 2025 年 1 月 2 日 香港股市 | 新能源 | 光伏 信义光能（968 HK） FY24 盈警逊预期 公司预计 FY24 股东净利润同比下跌 70%-80% 公司发布盈警，预计 FY24 股东净利润同比下跌 70%-80%(根据 FY23 股东净利润 38.4 亿元 人民币计算)。如按照公司以港币结算的 41.9 亿元 FY23 股东净利润，FY24 股东净利润预 计为 8.4 亿元至 12.6 亿元(港币，下同)，分别远低于我们及市场预测的 29.8 亿元及 32.9 亿元。1H24 股东净利润达到 19.6 亿元，换言之下半年录得 7.0 亿元至 11.2 亿元亏损。 公司指出盈利下跌的三大主因：(一)光伏玻璃供求失衡导致 2H24 玻璃价格同比大幅下 跌，公司收益及毛利相应下降；(二)公司对暂停运营或正在维修的光伏玻璃生产线作出减 值拨备；(三)由于光伏玻璃价格下跌，公司作出存货撇减拨备。 我们猜测去年拨备金额庞大是导致盈利大幅下跌的最终主因。 光伏行业困境有待解决 光伏行业(含光伏玻璃)正面对供过于求困境。去年 12 月，中央经济工作会议在北京举 行，其中提及". ...

创新奇智（580 HK） | 2025 年 1 月 2 日 香港股市 │人工智能行业 创新奇智 (2121 HK) AI 商业化落地的引领者 企业级 AI 解决方案供应商 创新奇智成立于 2018 年，是国内最大的企业级 AI 解决方案供应商。公司拥有两大自研 AI 平台 MMOC 人工智能技术平台和 AInnoGC 工业大模型技术平台。公司业务覆盖 8 大行业， 解决行业场景中的实际问题，主力企业客户降本增效提升生产质量，推动数字化转型。 公司在计算机视觉市场、机器学习平台市场、制造业 MES 解决方案市场中均名列前茅。公 司聚焦制造业和金融行业的 AI 赋能，2023 年总收入 17.5 亿，其中制造业占比 67.2%，经 调整净亏损 1.9 亿元。 MMOC 技术平台 + AInnoGC 工业大模型 MMOC 以"数据+算法"为技术核心，包含多个组成部分，分别侧重于处理不同类型的数据 和任务。这些平台共同覆盖了数据加工、模型训练、开发、部署、应用运行等全过程， 为制造业客户提供降本增效的解决方案，助力其实现数字化、智能化转型。AInnoGC 平 台由工业大模型、引擎和应用三层组成。工业大模型目前已更新至 ...