业绩简评 公司于 11 月 27 日公布 FY2026 年中期业绩。上半年实现营收 89.28 亿元，同增 1.4%，实现归母净利润 11.89 亿元，同增 5.3%，业绩 符合预期。公司 2025 年中期预计派发股息每股 6.3 港仙，合计 6.69 亿港元，派息率为 56%。 经营分析 直营/加盟渠道稳健增长驱动羽绒服业务发展。FY26H1 羽绒服业务 营收为 65.68 亿元，同比增长 8.3%。分品牌看，波司登/雪中飞/ 冰洁/其他收入分别为 57.19/3.78/0.15/4.56 亿元，同比+8.3%/- 3.2%/-26.0%/+22.8%，波司登主品牌通过增强产品设计以及顶级 渠道建设实现稳健增长。分渠道看，公司羽绒服业务线上渠道收入 为 13.83 亿元，同比增长 2.4%，公司持续聚焦线上平台经营能力， 强化老会员体验和有效拓客。线下直营和加盟渠道实现营收 24.11/37.01 亿元，同增 6.6%/7.9%，店效+门店数量提升共驱增 长。期末公司波司登品牌渠道数量 3140 家，同比增加 267 家。雪 中飞门店同增 74 家至 389 家。 OEM、女装/多元化服装业务略有承压。贴牌 ...

⚫ 联手科大能通布局社区新能源服务业务，探索增值业务新增长点。 背景：在增值服务领域，面向开发商的服务已大幅收缩，当下公司大力发展社区增 值服务，重点打造的核心战略业务，便明确指向了泛汽车、泛家居、泛零售、泛服 务等赛道。其中，表现较突出的是社区酒文化场景的开拓，管理层称，在 2024 年酒 类业务深化试点的 6个地区内，该业务同比增长超过 88%，实现 1.9亿的营业收入。 此外，公司发力社区充电业务，一站式提供多场景充电桩设备和自主研发的运营管 控平台服务（主要面向两轮电动车），2025年中报显示，公司累计在全国超过5000 个小区运营约 60 万个充电插座，累计注册用户数超 550 万，累计服务超 1 亿人次， 月活用户规模超 200 万人。 此次公司与安徽科大能通科技有限公司（科大能通）合作旨在将服务对象拓展至新 能源汽车，将其充电桩及储能技术嫁接到公司广泛的社区场景和庞大客群基础中。 有望为未来新能源业务带来可观的业绩增长。 ⚫ 清洁机器人加速落地，目前已初具规模，科技赋能助力降本增效。截至今年 10 月，公司自主研发的"零号居民"清洁机器人已在广州、北京、上海、大连等全国 17 个项目中投入运营， ...

神经外周介入两翼齐驱，业绩高速增长 归创通桥(2190) 公司是国内神经及外周介入医疗器械领导者，商业化能力突出，伴随国内集采的逐 步落地销售额快速增长，同时公司持续推进海外产品注册，国际市场长期增长可期。 投资要点： 风险提示。研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。 | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 782 | 1,056 | 1,373 | 1,773 | | (+/-)% | 48.3% | 34.9% | 30.1% | 29.1% | | 毛利润 | 560 | 739 | 947 | 1,205 | | 净利润 | 100 | 240 | 305 | 393 | | (+/-)% | 227.3% | 139.8% | 26.9% | 28.9% | | PE | 34.95 | 32.79 | 25.84 | 20.05 | | PB | 1.15 | 2.39 | 2.21 | 2.00 | | 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 | | | | ...

== 轻工制造 2025 年 11 月 28 日 泡泡摇号 跨区域+扩IP，支撑长线运营 报告原因:强调原有的投资评级 ar (维持) | 市场数据: | 2025 年 11 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价 (港币) | 218.60 | | 恒生中国企业指数 | 9164.87 | | 52 周最高/最低（港币） | 339.80/79.50 | | 恒生中国企业指数 | 9164.87 | | --- | --- | | 52 周最高/最低（港币） | | | H 股市值（亿港币） | 2,935.67 | | 流通 H 股 (百万股) | 1,342.94 | | 汇率（港币/人民币） | 0.9106 | -年内股价与基准指数对比走势: 资料来源：Bloomberg 相关研究 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 张淇元 A0230124080001 ...

股 25Q3 盈利能力受理想 Mega 召回扰动，静待新车周期 理想汽车-W(2015) ——理想汽车 2025 年三季度业绩点评 理想汽车 25Q3 盈利能力收 Mega 召回扰动。考虑到公司技术迭代加速，智能化属 性突出，维持"增持"评级。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 123851 | 144460 | 111680 | 148814 | 197153 | | (+/-)% | 173.5% | 16.6% | -22.7% | 33.3% | 32.5% | | 毛利润 | 27497 | 29656 | 20437 | 29778 | 39628 | | 归母净利润 | 11704 | 8032 | 1704 | 6692 | 10766 | | (+/-)% | 681.7% | -31.4% | -78.8% | 292.6% | 60.9% | | PE | 24.48 | 22.79 | 82.93 | ...

配股引入战略投资者，AI First 持续推进 浪潮数字企业(0596) 浪潮数字企业跟踪报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 7.32 | | 朱瑶(研究助理) | 021-23187261 | zhuyao@gtht.com | S0880125042238 | | | 本报告导读： 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 8,294 | 8, ...

Investment Rating - The report assigns an IPO-specific rating of 5.6 out of 10 for the company, based on operational performance, industry outlook, valuation, and market sentiment [6]. Core Insights - The company, Naxin Micro (2676.HK), is a fabless analog chip design firm focusing on automotive electronics, energy, and consumer electronics, with a comprehensive product line including sensors, signal chain chips, and power management chips [1]. - Revenue is projected to grow from 1.67 billion in 2022 to 1.96 billion in 2024, with a significant increase in the first half of 2025, driven by demand in automotive electronics and the integration of the acquired company, Maiguan [1]. - The company ranks fifth among domestic analog chip firms in China and leads in automotive analog chip revenue, with strong customer recognition in the rapidly growing electric vehicle market [2]. Company Overview - Naxin Micro has over 3,600 product models and holds a strong market position in niche areas like digital isolation chips and magnetic sensors [1]. - The automotive electronics and energy sectors contribute over 85% of the company's revenue, highlighting their role as key growth drivers [1]. Industry Status and Outlook - The company is positioned to benefit from the domestic semiconductor market's growth and the trend towards localization, particularly in the automotive sector, where demand for automotive-grade chips is surging [3]. - The company has a low overseas revenue contribution (1.0% in the first half of 2025) but plans to expand its global market presence [3]. Strengths and Opportunities - Naxin Micro is the largest domestic manufacturer of silicon carbide epitaxial wafers, with a production capacity of 420,000 wafers, which will further enhance its competitive edge [3]. - The company aims to increase its market share through product diversification and expanding its sales network internationally [3]. Financial Information - The company plans to raise approximately 2.21 billion HKD from its IPO, with funds allocated for technology enhancement, product diversification, and market expansion [10]. - The estimated market capitalization post-IPO is 18.745 billion HKD, with a net asset value per share of 47.33 HKD [11].

定价首饰高增，加快海外拓展 六福集团(0590) 六福集团 FY2026 中报业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | | | 宋小寒(分析师) | 010-83939087 | songxiaohan@gtht.com | S0880524080011 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 24.38 | 本报告导读： 定价首饰驱动同店销售持续改善，首次进驻越南市场。 投资要点： 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2025.11.28 家庭及个人用品 [Table_Industry] | | 增持 | | --- | --- | | [Table_Invest] 评级： | | [Table_Market] 交易数据 | 52 周内股价区间(港元) | 13 ...

证券研究报告 速腾聚创 (2498 HK) 港股通 数字化新产品进入量产落地阶段 2025 年 11 月 28 日│中国香港 汽车零部件 | 速腾聚创数字激光雷达新产品近期新定点及交付顺利，三季度财报激光雷达 | | | | --- | --- | --- | | 出货量 15.01 万颗，机器人交付 3.55 万颗。 | 18.56 万颗，其中 ADAS 交付量 | | | 实现收入 | 4.07 亿元，归母净利润-1.01 | 亿元。值得关注的是，1）三季度毛 | | 利约 36.8%，四季度毛利率有望进一步改善并实现单 | 0.97 亿元，同比增长 | | | 季度扭亏；2）公司在机器人领域的交付量同比增长 393.1%，进入放量增 | | | | 长阶段。我们看好公司在光芯片领域的前瞻性布局，看好受益下游智驾和机 | | | | 器人带来的需求高速增长，以及具身智能业务顺利推进。目标价 51.48 港币， | | | | 维持"买入"评级。 | | | 公 司 当 前 的 交 付 进 展 顺 利 ， 我们维持 25/26/27E 营 业 收 入 预 测 为 24.0/37.3/51.4 亿元，维持 2 ...

三生制药分拆蔓迪国际独立上市点评 本报告导读： 我们认为，分拆蔓迪国际独立上市，符合三生制药、蔓迪国际双方股东利益，三生 制药余下业务更加专注创新药研发，蔓迪专注消费医疗产品布局。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 7816 | 9108 | 19178 | 11895 | 14051 | | (+/-)% | 13.9% | 16.5% | 110.6% | -38.0% | 18.1% | | 毛利润 | 6642 | 7828 | 17767 | 10293 | 12327 | | 净利润 | 1549 | 2090 | 10214 | 2813 | 3515 | | (+/-)% | -19.1% | 34.9% | 388.6% | -72.5% | 25.0% | | PE | 11.75 | 7.07 | 7.25 | 26.33 | 21.06 | | PB | 1.31 | 0.94 | 2.97 | 2.7 ...