证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 蜜雪集团（02097.HK） 2025年中期业绩点评：营收利润增速超预期， 全球达 5.3 万店 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 20,302 | 24,829 | 32,141 | 35,602 | 39,635 | | 同比(%) | 49.55 | 22.29 | 29.45 | 10.77 | 11.33 | | 归母净利润（百万元） | 3,137 | 4,437 | 5,847 | 6,524 | 7,296 | | 同比(%) | 57.13 | 41.41 | 31.79 | 11.58 | 11.83 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 8.26 | 11.69 | 15.40 | 17.18 | 19.22 | | P/E（现价&最新摊薄） | 50.86 | 35.97 | 27.29 | 24.46 | 21.87 | ...

上 市 公 司 房地产 2025 年 08 月 27 日 中国金茂 (00817) ——销售快增，拿地积极，融资优化 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 1.45 | | 恒生中国企业指数 | 9020.26 | | 52 周最高/最低（港币） | 1.80/0.62 | | H 股市值（亿港币） | 195.84 | | 流通 H 股（百万股） | 13,505.97 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0953 | 一年内股价与基准指数对比走势： -5% 95% 195% HSCEI 中国金茂 资料来源：Bloomberg 相关研究 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 曹曼 A0230520120003 caoman@swsresearch.com 联系人 曹曼 (8621)23297818× caoman@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 - ⚫ 25H1 营收同比+14%、业绩同比-22%，符合 ...

业绩简评 2025 年 8 月 27 日公司披露 2025 年半年报，1H25 实现营收 832.2 亿元，同比-4.5%；实现归母净利润 86.0 亿元，同比-16.6%；每股 基本盈利 0.79 元，中期派息每股 0.25 港元，派息率约 32%。 经营分析 毛利率承压，当期营收利润均下滑：公司 1H24 房地产开发、商业 物业收入分别为 779.6 亿元、35.4 亿元，同比-5.0%、+0.1%。归 母净利润同比下滑主因是受前期结转项目利润下行影响，公司 1H25 毛利率 17.4%（仍为行业较高水平），同比下降 4.7pct。 销售规模行业第二，核心城市市占率保持前列：公司 1H25 年实现 合同销售金额 1201.5 亿元（含合联营公司），同比-19%，行业排名 第二。整体市场占有率保持前列，1H25 市占率为 2.72%，公司 31 个城市市占率位居当地前三，其中 14 个城市位居当地市场第一。 聚焦主流城市，1H25 一线城市（含香港）销售 645 亿元，占总销 售额 53.7%，其中北京超过 300 亿元。 投资规模行业领先，聚焦核心城市：公司 1H25 年新增拿地 17 宗， 权益购地金额 ...

上 市 公 司 汽车 2025 年 08 月 27 日 途虎-W (09690) —— 盈利低点已过，增速恢复，从容不迫应对竞争 报告原因：有业绩公布需要点评 | 投资要点： | | --- | ⚫ 重要运营指标的变化情况 1.用户：年复购率 64.5%，同比+3.4pct； APP 月活 1350 万，同比+17.5%；品牌无提示 提及率 54%。 2.门店：25H1 同比净增 894 家，新开店中二线及以下城市占比超 60%。 3.品类：自有自控占比接近 70%；中高端自有自控收入占比 27%。 4.新能源：新能源用户占比达 33%。 ⚫ 考虑到行业竞争压力带来的门店盈利能力下降，公司积极投入营销资源扩大流量，我们小 幅下调公司 25 营收预测由 167 亿至 164 亿，但考虑到用户人数超预期增长，上调 26-27 年营收预测由 192/218 亿至 194/222 亿元。维持 25 年归母利润预测 6.3 亿，但谨慎对待后 续竞争压力的持续性，小幅下调 26-27 年利润预测由 9.5/13.9 亿至 8.3/12 亿元。对应 PE 为 24/18/13 倍，因公司在激烈的竞争环境下，仍然保持着较高的 ...

业绩简评 2025 年 8 月 27 日早晨，公司发布 2024 中期业绩：实现营收 85.2 亿元，同比+6.5%；归母净利润 20.3 亿元，同比+7.4%；核心净利 润 20.1 亿元，同比+15.0%。 经营分析 毛利率水平持续提升，两费费率下降，提质增效带动业绩高质量 增长。2024 年①收入同比+6.5%，其中商业航道同比+14.6%，物业 航道同比+1.1%。②毛利率：综合 37.1%，同比+3.1pct，其中商业 航道 66.1%，同比+5.2pct；物业航道 18.8%，同比-0.1pct。③两 费费率 6.3%，同比-0.6pct。 提升中期派息率并宣派特别股息，首次实现中期核心净利润 100% 分派。1H25 公司中期每股股息 0.529 元，同比+89.6%；同时宣派 特别股息每股 0.352 元。公司以股东价值最大化为导向，首次在 中期实现 100%核心净利润分派。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司在商业航道持续领跑市场，构筑广阔壁垒，近年来购 物中心开业持续放量；在物业航道实现有质量的规模增长。我们 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.0亿元、45.0元、48.9 亿 ...

证券研究报告 | 2025年08月27日 中国财险（02328.HK） 优于大市 承保盈利提升，龙头优势夯实 2025 年上半年，公司净利润同比大幅增长 32.3%。受益于承保利润提升及投 资收益同比改善等因素，中国财险上半年实现净利润 244.55 亿元，同比增 长 32.3%，反映出公司在承保盈利和投资收益双轮驱动下的强劲动能。其中， 公司实现原保险保费收入 3,232.82 亿元，同比增长 3.6%，市场份额稳居行 业首位，达 33.5%。此外，公司把握固收类资产及资本市场大波段配置能力 并适当提升杠杆率，上半年实现较好收益。 承保利润显著提升，非车险保费增速亮眼。上半年，受益于车险、意健险、 企财险等业务规模的持续扩张，公司实现承保利润 130.15 亿元，同比增长 44.6%。其中，车险业务实现原保险保费收入 1440.65 亿元，同比增长 3.4%。 公司持续加大新兴家自车领域的业务拓展，家自车业务占比提升至 73.4%。 非车险方面，公司不断加大政策型健康险业务规模，巩固政策型险种行业引 领地位。2025 年，公司密切衔接国家医保改革，叠加文旅、互联网等领域的 业务拓展，持续推动个人非车险业务规 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨越秀地产（0123.HK） [Table_Title] 销售表现突出，业绩有所承压 ——越秀地产 2025 年中报点评 报告要点 [Table_Summary] 2025H 公司营收双位数增长但业绩同比出现一定下滑，主因结算毛利率承压及少数股东损益占 比提升；展望后续，预计短期内结算毛利率仍在低位，计提减值尚有一定空间，全年业绩整体 承压。经营层面销售表现亮眼，上半年销售金额同比大幅优于同行，全年销售目标达成可期， 上半年拿地平均溢价率大幅低于 TOP10 房企均值，下半年有望抓住窗口期在土地市场发力， 融资成本属行业领先水平，三道红线维持健康，债务结构持续优化。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 侯兆熔 SAC：S0490520040001 SAC：S0490525060001 SFC：BUV416 %% %% research.95579.com 1 越秀地产（0123.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 销售表现突出，业绩有所承压 2] ——越秀地产 2025 年中报点评 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布公 ...

证券研究报告 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 27 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]25H1 业绩，实现收入 123.54 亿元，同增 251%，实现经调 整净利润 23.51 亿元，同增 291%，实现期内利润 22.68 亿元，同增 286%。 25H1 公司拟派发现金股息每股 9.59 元人民币，现金分红总额 18.06 亿元， 占经调整净利润的 77%。 点评： 品牌影响力持续扩大、品牌高端定位验证，带动收入高增。25H1 公司于单 个商场平均实现销售业绩 4.59 亿元（未包含 5-6 月新入驻的上海港汇恒隆、 新加坡金沙及上海 IFC），根据弗若斯特沙利文，老铺黄金在所有国际国内 珠宝品牌中，25H1 于中国大陆的单个商场保持了平均收入、坪效的第一。 2025 年"618"期间，老铺黄金天猫旗舰店位列黄金类目销售榜首，实现成 交额超 10 亿元，25H1 线上渠道销售业绩 19.43 亿元。截至 2025.6.30，品 牌忠诚会员数 48 万名，较 2024.12.31 增长 13 万名，消费人群持续扩大。 根据弗若斯特沙利文，老铺黄金已实现与国际奢 ...

研究报告 Research Report 27 Aug 2025 农夫山泉 Nongfu Spring (9633 HK) 重回双位数增长，费用使用高效 Return to double-digit growth, coupled with efficient expense management [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$50.30 目标价 HK$55.90 HTI ESG 3.1-3.5-4.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$253.24bn / US$32.49bn 日交易额 (3 个月均值) US$39.70mn 发行股票数目 5,035mn 自由流通股 (%) 36% 1 年股价最高最低值 HK$50.30-HK$24.35 注：现价 HK$50.30 为 2025 年 08 月 27 日收盘价 资料来源： Factset ...

研究报告 Research Report 27 Aug 2025 特海国际 Super Hi International Holding (9658 HK) 点评报告：让利策略致经营利润短期承压，多元品牌助力新增长 Review Report: Profit-sharing Strategy Leads to Short-Term Pressure on Operating Profit, While Diversified Brands Drive New Growth [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$15.34 目标价 HK$18.50 HTI ESG 4.0-4.5-4.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$9.98bn / US$1.28bn 日交易额 (3 个月均值) US$1.30mn 发行股票数目 650.30mn 自由流通股 ( ...