春秋航空（601021.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 价格具备韧性，分红比例提升增强投资者回报 2025 年 05 月 04 日 ➢ 2025 年 4 月 29 日公司发布 2024 年年报：2024 年公司营业收入 200 亿元，同比 +11%，归母净利 22.7 亿元，同比+0.7%，扣非归母净利 22.5 亿元，同比+1.1%；4Q24 公司营业收入 40.2 亿元，同比+4.9%，归母净亏 3.3 亿元（4Q23 归母净亏 4.2 亿元）， 扣非归母净亏 3.4 亿元（4Q23 扣非归母净亏 3.4 亿元）。公司发布 2025 年一季报： 1Q25 公司营业收入 53.2 亿元，同比+2.9%，利润总额 8.9 亿元，同比持平，归母净利 6.8 亿元，同比-16.4%，扣非归母净利 6.7 亿元，同比-16.8%，税后利润同比下降系 2023 年所得税费用抵减影响。 ➢ 行业票价下行环境中公司价格具有韧性，机队利用率同比提升对冲价格下行。公司 票价具备韧性：2024 年行业面临价格普降环境，航班管家显示 2024 年国内线含税票价 均价较 2023 年下降 13%，公司 2024 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 04 年 月 日 鱼跃医疗（002223.SZ） 主业回归常态化轨道，海外市场高速增长 鱼跃医疗发布 2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入 75.66 亿元，同比下滑 5.09%；归母净利润 18.06 亿元，同比下滑 24.63%；扣非后归母净利润 13.93 亿 元，同比下滑 24.12%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 15.38 亿元，同比增长 17.51%；归母净利润 2.74 亿元，同比增长 33.60%；扣非后归母净利润 1.19 亿 元，同比下滑 28.01%。 鱼跃医疗发布 2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 24.36 亿元，同比增 长 9.17%；归母净利润 6.25 亿元，同比下滑 5.26%；扣非后归母净利润 5.13 亿 元，同比下滑 6.91%。 观点：2024 年业务逐步回归常态化，收入端短期承压主要系同期高基数影响，利 润端表现不及收入端，主要系毛利率波动+期间费用率抬升，及去年同期资产处置 收益较高影响。营销投入持续加大，为新产品开拓市场提供支撑。海外属地化建 设持 ...

毛利率 47%，同比持平，归母净利率 7%，同比-4pct； 销售费率 29%，同比+4pct；管理费率 5%，同比+1pct；研发费率 1%，同比 持平；财务费率同比-0.85%，同比+1pct。 公司报告 | 季报点评 森马服饰（002563） 证券研究报告 育儿补贴制度或利好童装业务 公司发布 25 年一季报 营收 31 亿，同比-2%，归母净利润 2 亿，同比-38%，扣非归母净利润 2 亿， 同比-43%； 截至 3 月 31 日，包括加盟和直营在内的全系统终端动态零售数据同比中个 位数增加。 育儿补贴制度或利好童装业务 3 月 13 日，内蒙古呼和浩特及时出台实施育儿补贴细则，据国家卫生健康 委，截至 24 年 10 月，全国已有 23 个省份，在不同层级开始探索实施生 育补贴制度，或一次性发放现金，或定期给予补贴、实行税收减免。生育 补贴政策落地后，从宏观层面看，有望带来生育率的回升，从而利好童装。 零售转型，供应链提质 2025 年，公司将继续围绕核心关键能力深化布局，持续提升和构建洞察消 费者能力、高效的商品运营能力、精准的商品开发能力、广泛的渠道分发 能力、全面的供应链能力等关键能力。 公 ...

| [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,775 | 3,642 | 5,227 | 6,715 | 8,309 | | 同比（%） | (31.11) | 105.15 | 43.53 | 28.47 | 23.75 | | 归母净利润（百万元） | 45.16 | 458.43 | 849.15 | 1,120.52 | 1,437.67 | | 同比（%） | (90.21) | 915.14 | 85.23 | 31.96 | 28.30 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.07 | 0.73 | 1.35 | 1.78 | 2.28 | | P/E（现价&最新摊薄） | 584.68 | 57.60 | 31.09 | 23.56 | 18.37 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 05 月 04 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S060051511 ...

Investment Rating - The investment rating for Shanxi Fenjiu is "Buy" (maintained) [2] Core Views - The company demonstrates steady growth momentum in revenue [6] - Profit growth is driven by product mix upgrades [7] - The quality of financial reports indicates a strong willingness to collect payments [8] Financial Performance Summary - For Q1 2025, revenue reached 16.523 billion yuan (up 7.72%), with net profit attributable to shareholders at 6.648 billion yuan (up 6.15%) [9] - In Q4 2024, revenue was 4.653 billion yuan (down 10.24%), with net profit at 893 million yuan (down 11.32%) [9] - For the year 2024, revenue totaled 36.011 billion yuan (up 12.79%), with net profit at 12.243 billion yuan (up 17.29%) [9] - Q1 2025 product revenue growth: Fenjiu series +8.2%, other series -15.5% [9] - In 2024, mid-to-high-end and other liquor revenues grew by 14.4% and 9.4% respectively [9] Profitability and Margins - Q1 2025 gross margin improved by 1.3 percentage points to 78.8% due to product mix enhancement [9] - For 2024, gross margin increased by 0.9 percentage points to 76.2% [9] Investment Recommendations - The company is expected to achieve total revenue of 39.497 billion yuan, 43.546 billion yuan, and 48.149 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with year-on-year growth rates of 9.7%, 10.3%, and 10.6% [11] - Net profit forecasts for the same years are 13.390 billion yuan, 14.810 billion yuan, and 16.500 billion yuan, with growth rates of 9.4%, 10.6%, and 11.4% [11] - Current price-to-earnings ratios are projected at 19, 17, and 15 for the years 2025, 2026, and 2027 respectively [11]

公司报告 | 季报点评 交通银行（601328） 证券研究报告 净利息收入稳定增长，不良率逐步下降 事件： 交通银行发 布 2025 年一季度财报。公司实现营收约 664 亿元， YoY-1.02%；归母净利润 254 亿元，YoY+1.54%；不良率 1.30%，拨 备覆盖率 200%。 点评： 净 利息收 入较 为稳定 。 2025 年一季度，交 通银行营收 664 亿元 （YoY-1.02%），其中净利息收入 426 亿元（YoY+2.52%），占营收比 重 64.2%；非息收入 238 亿元，同比下降 6.79%。2025Q1 拨备前利润、 归母净利润分别同比-4.25%、+1.54%。 盈利预测与估值： 我们预测公司 2025-2027 年归母净利润同比增长为-0.94%、+2.97%、 +4.07%，对应现价 BPS：13.88、14.68、15.44 元。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大 | I would and the controlled of the contribution of the contract with a | | --- | 非息收入方面：2025 ...

്‌科新材: AI 驱动芯片电感业绩高增, 25 年产能有望持续释放 公司点评 报告日期:2025-05-04 | 收盘价（元） | 40.45 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 59.30/36.20 | | 总股本(百万股) | 288 | | 流通股本(百万股) | 230 | | 流通股比例 (%) | 79.86 | | 总市值(亿元) | 116.7 | | 流通市值 (亿元) | 92.84 | 公司价格与沪深 300 走势比较 300/ 20% 10% -20% 分析师:陈耀波 铂科新材（300811） 投资评级:增持(维持) 执业证书号: S0010523060001 邮箱: chenyaobo@hazq.com 分析师:李元晨 执业证书号: S0010524070001 邮箱：liyc@hazq.com 相关报告 主要观点: ● 事件点评: 铂科新材发布 2024年度及 2025 第一季度报告 公司 2024 年实现营业收入约 16.6 亿元,同比增长约 43.5%;实现归母 净利润约 3.8 亿元，同比增长约 46.9%;实现毛利率约 40.7%,同 ...

申能股份（600642.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 Q1 业绩短期承压，多元化业务助力业绩增长 2025 年 05 月 04 日 ➢ 事件：4 月 30 日，公司公告 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 营收 296.19 亿元，同比+1.64%；归母净利 39.44 亿元，同比+14.04%；扣非归母净 利润 34.78 亿元，同比+12.77%，再创历史新高。单季度来看，24Q4 公司收入 72.47 亿元，同比-0.08%；归母净利 6.64 亿元，同比-30.54%；扣非归母净利 润 5.4 亿元，同比-11.11%。2025Q1 实现收入 73.37 亿元，同比-9.09%；归母 净利润 10.11 亿元，同比-12.82%；扣非归母净利润 8.71 亿元，同比-2.27%。 ➢ 煤电+气电+油气+核电+新能源+抽蓄多能源平行发展。2024 年实现发电 量 491.24 亿千瓦时，同比增长 6.84%，上网电量 472.25 亿千瓦时，同比增长 6.96%，上网电价 479.29 元/兆瓦时。截至 2024 年末，控股装机容量为 1795.5 万千瓦，同比增加 5 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Cautious Recommendation" rating for the company [6][8]. Core Views - The company is positioned as a core beneficiary of the recovery in international demand, particularly due to the expansion of foreign personnel exchanges. Despite short-term pressures on duty-free sales, the international passenger volume at Pudong Airport remains a significant channel for duty-free businesses in the medium to long term [6]. - The company reported a revenue of 12.37 billion yuan for 2024, a year-on-year increase of 12%, and a net profit attributable to shareholders of 1.93 billion yuan, up 107% year-on-year [3][7]. - The report highlights the resilience of non-aeronautical businesses, with advertising and logistics revenues benefiting from the recovery in passenger traffic [6]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 12.37 billion yuan, with a net profit of 1.93 billion yuan, reflecting a significant year-on-year growth of 107%. The first quarter of 2025 saw a revenue of 3.17 billion yuan, up 4.7% year-on-year, and a net profit of 520 million yuan, up 35% year-on-year [3][4][7]. - The company’s aeronautical revenue increased by 27% year-on-year, driven by a 29% increase in passenger throughput and a 15% increase in aircraft movements [4]. Revenue Drivers - The recovery of international passenger traffic to over 80% of 2019 levels has led to an increase in unit revenue, with international passenger traffic at 84% of 2019 levels [4]. - Duty-free revenue declined by 32% year-on-year due to a new agreement that shifted from a commission-based model to a guaranteed rent model, impacting profitability [5]. Future Projections - The company forecasts net profits of 2.15 billion yuan, 2.56 billion yuan, and 2.93 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding PE ratios of 37, 31, and 27 [6][7]. - The report anticipates that the impact of duty-free revenue pressures will gradually diminish as international passenger volumes recover and consumer spending rebounds [5].

中金黄金（600489.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 价格上行驱动业绩，期待纱岭投产 2025 年 05 月 04 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 655.56 亿元，同比增长 7.01%，归母净利 33.86 亿元，同比增长 13.71%，扣非 归母净利 35.32 亿元，同比减少 18.25%。单季度看，24Q4 公司实现营收 195.11 亿元，同比增长 24.21%，环比增长 11.41%，归母净利 7.43 亿元，同比下滑 17.98%，环比下滑 17.50%，扣非归母净利 9.14 亿元，同比下增长 2.71%，环 比下滑 3.55%；25Q1 实现营收 148.59 亿元，同比增长 12.88%，环比下降 23.84%，归母净利 10.38 亿元，同比增长 32.65%，环比增长 39.79%，扣非归 母净利 12.68 亿元，同比增长 71.13%，环比增长 38.76%。 ➢ 点评：价格驱动业绩，25 年矿产金指引持平。量：公司矿产金/冶炼金 24 全年产量 18.35/37.95 吨，同比-2.9%/-7.1%； ...