证券研究报告|港股公司点评报告 出国教育业务增速分化，核心板块展现增长韧性。1）FY26Q2 海外考试准备和出国咨询业务同比变化分别为 +4.1%/-3.0%（FY26Q1 为 1.0%及 2.0%）。2）大学生及成人考试业务同比增长 12.8%（FY26Q1 为 14.4%）。 FY2026Q2 归母净利率提升幅度低于毛利率，主要由于其他收入占比下降、公允价值变动收益转负，部分抵 消 了 费 用率优化的正向影响。（1）FY2026Q2 公司毛利率/归母净利率分别为 53.3%/3.8%，同比提升 1.2/0.7PCT。（2）从费用率来看，FY2026Q2 销售/管理费用率分别为 16.3%/31.4%，同比下降 2.6/0.1PCT；公允 价值变动收益占比下降 0.4PCT（由正转负）；其他收入占比下降 1.1PCT；所得税拨备占比增加 0.6PCT。 [Table_Date] 2026 年 01 月 29 日 [Table_Title] Q2 业绩超预期，教育业务稳健增长 [Table_Title2] 新东方-S(9901.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | ...

[Table_StockAndRank] 玖龙纸业(2689.HK) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen1@cindasc.com 证券研究报告 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_Title] 玖龙纸业：盈利改善超预期，浆纸协同优势放 大 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 29 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] FY26H1 业绩预告（截至 25 年 12 月 31 日的六个月）。公 司预计此期间盈利为 21.5-22.5 亿元（同比+216.0%~230.7%），剔除永续 资本证券持有人应占盈利 2.01 亿元后，归母净利润为 19.5-20.5 亿元（同 比 ...

市公司 d同研究 公司点 社会服务 2026 年 01 月 29 日 食 产品 产品 行动 1017/977 产品组合优化，经营效益大幅提升 报告原因:有业绩公布需要点评 增持(维持) | 市场数据: | 2026年01月28日 | | --- | --- | | 收盘价 (港币) | 22.10 | | 恒生中国企业指数 | 9512.24 | | 52 周最高/最低（港币） | 53.70/10.12 | | H 股市值（亿港币） | 232.89 | | 流通 H 股（百万股） | 1,053.81 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8943 | 一年内股价与基准指数对比走势: 763% 163% 资料来源：Bloomberg 相关研究 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 联系人 多平台销售策略。东方甄选在抖音上持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播。同 时公司也于微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26 年公 司首家线下体验店即将在北京中关村开幕，成为公司深化渠道布局的又一举措。 用户基数庞大， ...

证券研究报告 新东方 (9901 HK/EDU US) 低基数下利润有望持续释放 华泰研究 中报点评 2026 年 1 月 29 日│中国香港/美国 K12 教育 优化组织架构，有望助力运营提效 据业绩会，公司计划在 2026 财年结束前（即 2026 年 5 月底前），将其留 学咨询和留学考培业务正式合并。我们认为在出国留学行业进入存量竞争的 大背景下，合并两大板块有望精简服务链条，强化规模效应，提升运营效率， 同时通过合并管理团队、教师、营销及行政人员等降低成本。 维持"买入"评级 考虑到 K12 收入提速、降本增效及汇率顺风的影响，我们略微上调 FY26/27/28 non-GAAP 归母净利润至 5.78/6.81/7.56 亿美元（前值： 5.62/6.48/7.07 亿美元）。可比公司彭博一致预期均值 15.47x FY26 PE， 考虑到公司核心业务盈利稳健性及股东回报行业领先，给予公司 18x FY26 PE，得到目标价 65.43 美元/51.39 港元（前值：67.31 美元/52.66 港元，基 于集团整体 non-GAAP 归母净利润 19.06x FY26 PE），维持"买入"。 风 ...

Investment Rating - The report assigns a strategic significance to the acquisition of approximately 29.06% of PUMA SE, with a target price of €35 per share, representing a 61.6% premium over the closing price prior to the announcement [2]. Core Insights - The acquisition is valued at approximately €1.505 billion (around 12.278 billion RMB), positioning the reporting company as PUMA's largest single shareholder [2]. - The company views PUMA's long-term brand value and market position, particularly in football and running, as underappreciated in its current stock price, providing a favorable long-term investment opportunity [2]. - The revenue contribution of PUMA from the Chinese market is only about 7%, indicating significant growth potential, with plans to leverage the company's successful "brand + retail" model to enhance PUMA's performance in China [2]. - The acquisition is a critical step in the company's "single focus, multi-brand, globalization" strategy, enhancing its global presence through PUMA's strong influence in Europe, North America, and Africa [2]. Financial Projections - The company has adjusted its profit forecasts, expecting net profits for the fiscal years 2025-2027 to be 13.197 billion, 14.129 billion, and 15.417 billion RMB, respectively, with corresponding P/E ratios of 14.65X, 13.68X, and 12.54X [3]. - Revenue projections for the fiscal years 2025-2028 are estimated at 70.826 billion, 78.263 billion, 85.306 billion, and 92.557 billion HKD, with year-on-year growth rates of 14%, 11%, 9%, and 9% [4]. - The company's diluted EPS is projected to be 4.72, 5.05, and 5.51 HKD for the fiscal years 2025, 2026, and 2027, respectively [4].

证券研究报告·海外公司研究简报·专业零售(HS) 周大福（01929.HK） 黄金珠宝百年龙头品牌，战略转型+产品升级 开启成长新篇章 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万港元） | 108,713 | 89,656 | 94,265 | 99,234 | 105,213 | | 同比(%) | 14.82 | (17.53) | 5.14 | 5.27 | 6.03 | | 归母净利润（百万港元） | 6,499 | 5,916 | 8,873 | 9,958 | 11,058 | | 同比(%) | 20.71 | (8.98) | 50.00 | 12.23 | 11.04 | | EPS-最新摊薄（港元/股） | 0.66 | 0.60 | 0.90 | 1.01 | 1.12 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20.43 | 22.44 | 14.96 | 13.33 | 12 ...

证券研究报告·海外公司研究简报·专业零售(HS) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 [Table_Summary] 投资要点 2026 年 01 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 周大福（01929.HK） 黄金珠宝百年龙头品牌，战略转型+产品升级 开启成长新篇章 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万港元） | 108,713 | 89,656 | 94,265 | 99,234 | 105,213 | | 同比(%) | 14.82 | (17.53) | 5.14 | 5.27 | 6.03 | | 归母净利润（百万港元） | 6,499 | 5,916 | 8,873 | 9,958 | 11,058 | | 同比(%) | ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future performance [1]. Core Insights - Chow Tai Fook is a leading brand in the gold and jewelry industry with a rich history, established in 1929 and listed in Hong Kong in 2011. The company is the largest gold jewelry brand in China, with a total of 5,813 stores as of the end of FY26Q3 [7][8]. - The company has shown significant improvement in overall performance, with a retail revenue growth of 18% year-on-year in FY26Q3, driven by strong sales in mainland China and Hong Kong/Macau [14][18]. - The company is undergoing a strategic transformation, focusing on product upgrades and enhancing brand value, which has led to a notable increase in the proportion of fixed-price products in sales [9][24]. Summary by Sections Financial Performance - For FY2025, the company achieved total revenue of HKD 89.66 billion and a net profit of HKD 5.92 billion, with projections for FY2026-2028 showing revenue growth of 5.14%, 5.27%, and 6.03% respectively [1][24]. - The gross profit margin has been steadily increasing, reaching 30.5% in FY26H1, while the net profit margin remains stable at around 6.5% [20][24]. Store Operations - The company is in a store closure cycle, having reduced its total number of stores by 228 in FY26Q3, while still maintaining strong same-store sales growth, particularly in mainland China [7][18]. - The same-store sales growth in mainland China for FY26Q1, Q2, and Q3 were -3.3%, +7.6%, and +21.4% respectively, indicating a positive trend [18]. Product Strategy - The proportion of fixed-price products has significantly increased, with retail value growth of 59.6% year-on-year for these products in FY26Q3, contributing to 40.1% of total sales [9][24]. - The company is focusing on high-end positioning by closing underperforming stores in lower-tier markets and opening new concept stores in higher-tier cities [14][24].

公司研究 FY26Q2 业绩超预期增长，全年收入指引上调彰显信心 ——新东方-S（9901.HK）FY26Q2 业绩点评 买入（上调） 当前价：44.70 港元 2026 年 1 月 29 日 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 15.80 | | 总市值(亿港元)： | 706.39 | | 一年最低/最高(港元)： | 30.85/47.31 | | 近 3 月换手率： | 14.06% | 股价相对走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 25/1 25/2 25/3 25/4 25/5 25/6 25/7 25/8 25/9 25/10 25/11 25/12 26 ...

[Table_Page] 公告点评|公用事业Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发 环 保 & 海 外 】 粤 海 投 资 （00270.HK） 预告 25 年归母净利润同比增长 43%，股息价值突出 [Table_Summary] 核心观点： 备注：除非特别说明，否则报告货币为港元 | 盈利预测： | | --- | | [Table_ 单位Finance] :港元百万元 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 20,322 | 18,505 | 18,528 | 18,667 | 18,769 | | 增长率（ % ） | -12.4% | -8.9% | 0.1% | 0.8% | 0.5% | | EBITDA | 9,920 | 9,909 | 10,272 | 10,309 | 10,326 | | 归母净利润 | 4,370 | 4,297 | 4,493 | 4,638 | 4,770 | | 增长率（ % ） | -8.3% | -1.7% ...