2026 年 3 月 4 日 总量联合行业 全球供应链维度上，目前的美伊局势中，霍尔木兹海峡已经面临实质性封锁风险， 局势紧张程度超出以往。中东局势紧张对全球经济的冲击将通过能源供应趋紧→ 通胀大幅上升→货币政策收紧→经济下行压力增大的传导链条实现。根据 IMF 测算，油价每上涨 10%，将在短期内最高推高全球通胀约 0.4 个百分点。 结合对俄乌冲突与上一轮伊以冲突的复盘经验，本轮中东局势对大类资产的影 响，核心取决于冲突的演化程度，而冲突程度可从持续时间、地理辐射范围、是 否波及霍尔木兹海峡等关键能源通道三个维度衡量。若冲突规模持续扩大，将延 长对市场风险偏好的压制周期，冲击全球原油供给体系，对大类资产产生较大连 锁影响；若冲突始终局限于局部、未实质干扰能源运输与全球供应链，市场将快 速消化地缘风险，对大类资产影响有限，资产价格将回归自身基本面逻辑。 行业表现方面： 油价：短期内布油计入 10-15 美元/桶地缘溢价，长期仍具备景气基础。目前短 期运输受阻已成事实，我们预计短期内布伦特原油将获得 10-15 美元/桶的地缘 政治溢价。若海峡禁航局面持续，我们预计供应受阻或将布油价格推至 100 美 元/桶 ...

光期研究 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2026 年 3 月 4 日 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 753.5 | 754.5 | -1.0 | I05-I09 | 20.5 | 21.0 | -0.5 | | I09 | 733.0 | 733.5 | -0.5 | I09-I01 | 13.5 | 12.0 | 1.5 | | I01 | 719.5 | 721.5 | -2.0 | I01-I05 | -34.0 | -33.0 | -1.0 | 图表1：05-09合约价差（单位：元/吨） 图表2：09-01合约价差（单位：元/吨） -50 0 50 100 150 200 09 10 10 10 11 11 12 12 01 01 02 02 03 03 0 ...

LPU与GPU在AI工作流中正形成互补关系：GPU凭借其强大的并行能力和大显存，依然是模型训练和 处理大量上下文(Prefill阶段)的核心；而LPU则在要求即时响应的文本逐词生成(Decode阶段)中优势显 著，适合高并发的在线推理服务。英伟达计划在新的芯片架构中引入LPU方案，标志着AI算力市场 从"通用计算"向"专用推理"的范式转移。 LPU对PCB设备和钻针的增量影响重点体现在PCB价值量增加和先进封装两方面 1)PCB使用面积增加，PCB材料要求升级：由于单颗LPU的230MBSRAM存在容量瓶颈，运行大规模模 型需要数百颗LPU串联，因此若大规模应用LPU，所需PCB载板面积较纯GPU架构方案将呈现数倍增 加。同时，由于考虑信号传输效率，LPU所需PCB材料要求较高，预计将使用52层M9级覆铜板+Q布的 增强方案，对钻针消耗量巨大，预计PCB钻针的消耗量将显著增加。 综上，英伟达LPU方案落地将使PCB的需求面积显著增长且PCB板材加工难度进一步提升，预计将对 PCB微钻及PCB加工设备带来较大增量需求。 2)PD分离与3D堆叠方案或提高先进封装要求：英伟达在2025年GTC大会提出PD分离式部署 ...

固定收益月报 超长债博弈空间有限，关注二永债相对价值 3 月信用月报 核心结论 年初以来，长端及超长端信用债整体表现较优。除年初配置盘进场、摊余债基 集中开放带来的信用债配置需求以外，交易盘的参与亦是推动信用利差快速收 窄的关键因素。据机构净买入数据，年初至今，其他资管机构为 7-10Y 信用债 最大买入机构，其次为保险（92.8 亿元）和基金（20.6 亿元）。 （1）今年保险机构对 7-10 年期信用债的净买入力度显著强于去年同期，除了 该品种配置价值显现之外（年初信用利差、期限利差处于近年高位），还与分红 险领跑保险"开门红"有关。 （2）基金于 2 月对 7-10Y 信用债转为净买入，或主要由于 1 月信用利差快速压 缩背景下，5Y 及以内利差进一步向下压缩的空间不足，而超长信用债性价比性 价比高，叠加节前最后一周信用债配置情绪较好，基金入场博弈超长端信用债的 交易性机会。 （3）此外，年初以来公募基金对 5Y 以内信用债的买入力量较强，远超季节性。 分期限来看，3-5Y 信用债为基金配置主力，净买入规模超 2000 亿元。摊余定 开债基集中开放为信用债带来增量配置需求，成为支撑本轮信用利差快速压缩的 ...

光期研究 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2026 年 3 月 3 日 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 754.5 | 750.5 | 4.0 | I05-I09 | 21.0 | 19.5 | 1.5 | | I09 | 733.5 | 731.0 | 2.5 | I09-I01 | 12.0 | 12.0 | 0.0 | | I01 | 721.5 | 719.0 | 2.5 | I01-I05 | -33.0 | -31.5 | -1.5 | 图表1：05-09合约价差（单位：元/吨） 图表2：09-01合约价差（单位：元/吨） -50 0 50 100 150 200 09 10 10 10 11 11 12 12 01 01 02 02 03 03 04 04 ...

点击注册小程序 查看完整报告 报告摘要 本周小结：看好2026年铜价上行 截至2026年2月27日，SHFE铜收盘价103920 元/吨，环比2月13日+1.55%；截至2月27日，LME铜收盘价 13296 美元/吨，环比2月20日+2.56%。（1）宏观：市场仍认为美联储2026年3月降息概率不大；短期中东 地缘政治紧张对铜价构成支撑。（2）供需：TC现货价仍处低位，显示铜精矿现货采购依然紧张；春节期 间铜社会库存大增，线缆企业开工率本周环比回升，但下游复工效应或自下周显现，3月中下旬有望开始 去库。展望2026年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比2月12日+50.4%，LME铜库存环比+5.0% （1）港口铜精矿库存：截至2026年2月27日，国内主流港口铜精矿库存61.1 万吨，环比2月13日+5.4%。 （2）全球电解铜库存：截至2026年2月27日，全球三大交易所库存合计124.7 万吨，环比2月13日 +48.3%。截至2月26日，LME铜全球库存25.4 万吨，环比+5.0%；SMM铜社会库存53.2 万吨，环比2月12 日+50.4%。截至2月27日，COME ...

光大证券 EVERBRIGHT SECURTES 灯 火 映 新 程 业绩势如虹 2026.03.03 (农历)丙午年・正月十五 光大证券研究所祝您元宵节快乐! 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 ...

光期研究 见微知著 钢材策略月报 2026 年 3 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 钢材：供需基本面偏弱，宏观及产业政策扰动加大 p 2 | 钢材：供需基本面偏弱，宏观及产业政策扰动加大 | | --- | p 4 1.1 价格：2月黑色系商品震荡下跌，原料跌幅大于钢材，期货跌幅大于现货 数据来源:wind,光大期货研究所 商品类型 指标 2月27日 1月30日 月度涨跌（元/吨） 月度涨跌幅（%） 期货 螺纹2605 3,067 3,128 -61 -1.95% 热卷2605 3,215 3,288 -73 -2.22% 铁矿2605 750.5 791.5 -41 -5.18% 焦炭2605 1,636 1,722 -86 -5.00% 焦煤2605 1,093.5 1,155.5 -62 -5.37% 现货 上海20mm螺纹 3210 3250 -40 -1.23% 上海4.75mm热卷 3230 3270 -40 -1.22% 上海1.0mm冷卷 3630 3670 -40 -1.09% 上海20mm中 ...

光期研究 2 0 2 6年3月涤纶短纤策略报告 2 0 2 6 年 3 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 涤纶短纤：成本端支撑偏强，涤短节后开工预期修复 p 2 | | 目 | 录 | | --- | --- | --- | | 1、涤纶短纤价格：跟随原油价格震荡 | | | | 2、涤纶短纤成本端：关注装置二季度检修季 | | | | 3、涤纶短纤供应端：开工修复 | | | | 4、涤纶短纤需求端：需求复苏 | | | | 5、涤纶短纤终端需求 | | | | 6、涤纶短纤持仓情况 | | | p 3 1.1 价格：涤纶短纤期货、现货、基差 图表：涤纶短纤期现价格与基差（元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 | 单位：元/吨 | PF主力收盘价 | 1.4D直纺涤短 | 基差 | | --- | --- | --- | --- | | 2026/2/27 | 6652 | 6635 | -17 | | 2026/1/29 | 6720 | 6700 | -20 | | 变化值 | -68 | -65 ...

光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 股指期货：指数存在溢价，3月波动明显 | | 1、盘面表现强势 | | --- | --- | | | 春节后4个交易日，A股市场分化走强，波动相对温和，Wind全A月度涨幅2.34%，再次接近1月下旬的高位。春节期间海外市 | | | 场波动同样偏低，全球股票市场小幅上涨，非美市场股票涨幅略高于美股，科技题材出现分化，硬件板块继续冲高，而软件题 | | | 材小幅回落。节前资金存在避险情绪，节后市场热度回升。融资余额2月减少485亿元；春节后增加774亿元，风险偏好明显回升。 | | | 指数隐含波动率回落至正常水平，大幅看跌的情绪明显改变。春节前一周，股票型基金和混合型基金发行均放量，2月股票型基 | | | 金新成立206亿元，混合型基金新成立249亿元，较2025年四季度均明显放量。 | | | 2、A股科技题材对比美股存在溢价 | | | 当下，A股热点题材估值水平偏高，中证500指数动态PE超过过去5年两倍标准差。A股科技题材过去1年存在以美股为锚的逻 ...