商业航天未来展望系列 20260304 摘要 商业航天核心逻辑在于通过"高频次+可回收"实现降本闭环，若规模 化复用落地，发射成本潜在下降空间达 70%-90%，类比新能源车初期 降本路径。 产业链瓶颈集中在运载端，国内单次带星约 18 颗 vs SpaceX 达 100 颗 以上；2026 年将进入国内可复用火箭密集发射期，朱雀 3 号、力箭 2 号为核心观测点。 政策端显著发力，科创板第 9 号指引允许商业火箭企业适用第五套上市 标准；预计蓝箭航天、中科宇航等 5 家公司将于 2026 年密集登陆资本 市场。 太空光伏成为新增长极，P 型异质结因成本与产业化优势成为短期替代 方案；海外 SpaceX 若于 2026 年上半年 IPO，将显著提振全球商业航 天估值锚点。 投资排序为火箭>卫星，重点关注斯瑞新材、超捷股份（火箭结构件）、 天银机电（恒敏感器垄断地位）、拓普集团（SpaceX 潜在供应）等核 心标的。 星载环节需通过"以量补价"对冲降本压力，新网二期招标为关键催化； 机械板块受益于 3D 打印渗透率提升及高端五轴数控机床国产化需求。 Q&A 本次会议对商业航天的总体判断是什么？其作为主题投资机会 ...

高端制造 | 2026 年 3 月 4 日 高端制造 2025 年盈利预览 2025 年盈利修复。我们覆盖的 13 家高端制造企业中，已有 6 家 发布 2025 年初步业绩，整体自 2024 年低位显著修复。工业自动 化板块受下游需求明显复苏带动；汇川技术、埃斯顿、绿的谐波 实现收入增长 21%–47%（预测区间中值），净利增长 21%– 122%。值得注意的是，埃斯顿工业机器人出货量超越国际同业， 成功实现盈利扭转。绿的谐波持续扩产谐波减速器，受益于机器 人应用场景持续多元化。新能源汽车领域，三花智控、拓普集团 仍维持 11%–18%的收入增长，惟增速放缓且毛利率承压。三花 凭借热管理技术优势，成功将AI 基础设施液冷业务打造成核心成 长动能。此外，全球及国内工程机械更新周期推动挖机销量创 2020 年后新高，支撑恒立液压上游液压业务。国产替代与海外 扩张仍是汇川等龙头企业的结构性双驱动；而 2025 年机器人产 业热度转化为优必选、越疆科技强劲的营收增长，亏损幅度同步 收窄。 2025 年第四季度：业绩受竞争与通膨干扰。从四季度细分表现 来看，行业整体呈现收敛态势。三花、汇川等高速成长龙头四季 度增速放 ...

证券研究报告 机械设备 行业点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 04 日 证券分析师 赵梦妮 SAC：S1350525050005 zhaomengni@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 机器人升级登春晚，产业迈入"1-10"阶段 投资评级： 看好（维持） ——2026 年春节人形机器人行业动态点评 投资要点： 风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；行业政 策风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 1.机器人出圈马年春晚，从表演到干活样样通 机器人出圈马年春晚，从表演到干活样样通。①宇树科技表演了后空翻、双截棍等 高难度武术并"踏云飞行"；②银河通用展示了盘核桃、叠衣服等智能自主的精细 微操；③魔法原子完成了伴舞及"起面到送餐"的服务闭环；④松延动力参演小品 展示互动能力，并以仿生机器人呈现了高度逼真的拟人状态。 从舞台出圈到商业带动，机器人正经历全面升级。订单增长：马年春晚开播两小时， 京东机器人搜索量环比增长超 300%，客服问询量增长 460%，订单量增长 150%。 出货指引：2026 年宇树科技目标出货量 1-2 万 ...

线控底盘：解锁高阶智驾，迈入放量周期 20260302 摘要 线控底盘行业正经历从"技术导入"到"放量落地"的关键阶段，预计 市场规模将从百亿级增长至千亿级，渗透率持续提升，主要增长点集中 在线控制动与线控转向。 线控底盘通过电子电气架构升级，实现多系统电控互联与协同，响应速 度显著提升至毫秒级，更适配高阶智驾对系统响应能力、协同控制与安 全冗余的需求。 政策层面，2020 年以来陆续出台政策鼓励线控系统开发，2025 年制动 与转向相关新国标发布，为线控关键部件上车提供明确规范与依据，并 明确 L3 及以上自动驾驶定义。 市场空间方面，预计 2025 年线控底盘相关市场规模约为 400 多亿，到 2030 年有望达到接近 1,200 亿水平，行业处于高速生长期，渗透率持 续提升。 线控制动主要分为 EHB 与 EMB/EMV 两种技术路线，当前主流为 EHB，其中 One Box 方案因集成度高、成本相对较低且能量回收能力 强而占据主导地位，市场集中度较高。 Q&A 为什么在 2026 年这个时点发布线控底盘行业深度报告，核心产业判断是什么？ 2026 年预计将成为智能驾驶显著加速的关键年份，产业端有望从 ...

汽车和汽车零部件行业周报 20260301 静待板块需求好转 北美缺电链迎来高增 glmszqdatemark 投资建议： 乘用车：各地陆续开启 2026 年以旧换新补贴，叠加春节后车展前新车陆续推出， 汽车销量有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会，推荐【吉利汽车、 小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】。 零部件： 1）智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能 座舱-【继峰股份】；2）新势力产业链：推荐 H 链-【星宇股份、沪光股份】；推 荐 T 链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；3）业绩反转链：推荐【金固股份】 4）北美缺电链：推荐【潍柴动力】，建议关注【动力新科、渤海汽车、天润工业、 长源东谷、中原内配、威孚高科】等。 机器人：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、均胜电子、沪光 股份、豪能股份、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】，建 议关注【岱美股份、宁波华翔】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】。 商用车：重卡-天然气重卡企稳回升，以旧换新政策驱动内需向上，推荐【潍柴动 力、中国重汽】；客车-出口盈利能力强劲，推荐【宇通 ...

汽车和汽车零部件行业周报 20260301 投资建议： 乘用车：各地陆续开启 2026 年以旧换新补贴，叠加春节后车展前新车陆续推出， 汽车销量有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会，推荐【吉利汽车、 小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】。 静待板块需求好转 北美缺电链迎来高增 glmszqdatemark 零部件： 1）智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能 座舱-【继峰股份】；2）新势力产业链：推荐 H 链-【星宇股份、沪光股份】；推 荐 T 链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；3）业绩反转链：推荐【金固股份】 4）北美缺电链：推荐【潍柴动力】，建议关注【动力新科、渤海汽车、天润工业、 长源东谷、中原内配、威孚高科】等。 机器人：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、均胜电子、沪光 股份、豪能股份、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】，建 议关注【岱美股份、宁波华翔】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】。 商用车：重卡-天然气重卡企稳回升，以旧换新政策驱动内需向上，推荐【潍柴动 力、中国重汽】；客车-出口盈利能力强劲，推荐【宇通 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 零部件本周复盘总结： 本周SW汽零指数+1.73%（2026年初至今+6.76%），在SW汽车中排名第1；以2010年-2026.2.27 数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的88.37%分位；PB(LF)处于历史的81.92% 分位。 机器人本周复盘总结： 本周万得机器人指数+0.08%（2026年初至今+2.63%），较SW汽零超额收益为-1.65%；最新交 易日万得机器人PE(TTM)处于近一年的81.07%分位，PB(LF)处于近一年的81.89%分位。本周人 形机器人交易热度受益于春晚人形机器人表演有所回升，但仍处历史低位。 核心覆盖标的周度变化： 【敏实集团】 与 【智元机器人】 签署专项战略合作协议，加速机器人技术在欧洲的本土化落 地与规模化部署。 本周涨幅前五名为： 【星源卓镁】+10.64%、【伯特利】+7.15%、【飞龙股份】+7.11%、【长华集团】+5.19%、 【银轮股份】+4.73%。 本周大事： 1）智元进军德国市场；2）宇树发布新款机器狗；3）荣耀将于3月1日在巴塞罗那展出首款人 形机器人；4）小鹏将建设行业首个人形机器 ...

真正的跨界突围，从不是零和博弈式的冒险，而是基于第一性原理的能力迁移，在产业范式转移的临界点， 不少上市公司正将旧赛道的核心壁垒，转化为新赛场的护城河。 2026年人形机器人的价格曲线已经非常明显。 宇树科技UnitreeR1，起售价2.99万元； 松延动力Bumi小布米，预售不到1万块； 加速进化Booster K1,限时售价2.99万元起。 一台能走路、能感知、搭载AI大脑的机器人，价格开始往iPhone区间靠。笔者认为，这并非部分企业补贴冲 量，本质上是行业的真实成本下行，优必选Walker系列2025年成本较上年下降25%，供应链国产化和规模效 应双轮驱动，价格还会继续往下走。 2025年人形机器人出货量2万台左右，2026年预计出货量6.25万台，乐观预估10-20万台。 一旦穿越这个量级，规模效应就会让成本曲线骨折式下滑。先打穿市场的人，就是定义行业标准的人。这个 逻辑，手机行业已经演示过一遍了。 2026年，如果当人形机器人行业从技术验证迈入规模化量产的关键窗口期，特斯拉Optimus Gen3锁定 2026Q1发布，价格也可能下行到十万元级，国产小鹏IRON、小米Cyberone加速落地。 而 ...

理解当下分歧的关键，在于读懂产业发展的阶段性切换。 作者 | beyond 编辑 | 小白 2026年2月16日，马年春晚的舞台上演了足以载入科技史册的一幕：宇树科技的机器人打着醉拳，松 延动力的仿生机器人与演员对戏，魔法原子的机器人忙着跳群舞。这场被总导演定义为"科创元年"的 科技秀，向全球展示了中国人形机器人产业链的硬核实力。 然而，当节后A股开盘，市场却给出了一组令人玩味的数据：2月24日，机器人概念股普遍高开低 走，机器人板块指数当天收跌0.5%。一面是春晚C位的现象级热度，一面是资本市场的短线回调，强 烈的反差让投资者不禁要问：机器人板块的行情，真的结束了吗？ 产业端：热钱涌向"百亿俱乐部" 如果仅看二级市场的单日波动，确实容易得出"行情熄火"的结论。但将视线转向一级市场与产业动 态，看到的却是截然不同的景象。 就在A股机器人板块回调的同时，人形机器人赛道正迎来一场史无前例的"融资潮"。短短两周内，星 海图完成10亿元B轮融资，智平方斩获超10亿元B轮系列融资，千寻智能更是宣布连续获得两轮融 资，总额近20亿元。 至此，连同宇树科技、智元机器人、银河通用在内，国内已有4家企业跻身人形机器人"百亿估值 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the automotive and automotive parts industry [5]. Core Insights - February sales of new energy vehicles were disrupted by the Spring Festival holiday, with notable delivery figures: Li Auto delivered 26,421 units (up 0.6% YoY, down 4.5% MoM), NIO delivered 20,797 units (up 57.6% YoY, down 23.5% MoM), and Xpeng delivered 15,256 units (down 49.9% YoY, down 23.8% MoM) [1]. - New flagship models from Li Auto and Xpeng were launched in February, aiming to enhance product competitiveness in the high-end new energy market [1]. - Tesla's delivery cycles for the domestic Model 3 and Model Y have shortened, with ongoing low-interest financing policies [2]. - The report anticipates a surge of new vehicle launches from various manufacturers in March and April, with a focus on financial performance amid rising costs [3]. Summary by Sections Sales Performance - Li Auto's February delivery was 26,421 units, showing a slight increase YoY but a decrease MoM [1]. - NIO's delivery reached 20,797 units, significantly increasing YoY but decreasing MoM [1]. - Xpeng's delivery fell to 15,256 units, marking a substantial decline YoY and MoM [1]. New Model Launches - Li Auto launched the L9 Livis, a flagship SUV with advanced features [1]. - Xpeng announced the GX, an AI luxury six-seat SUV with high-end specifications [1]. Financial Insights - Tesla's Model 3 and Model Y delivery cycles have improved, with ongoing financial incentives [2]. - The report highlights the importance of upcoming financial results in light of rising costs [3]. Company Recommendations - The report recommends investing in Geely, NIO, and suggests monitoring Tesla and Xpeng [3]. - For automotive parts, it recommends Fuyao Glass and companies involved in humanoid robotics like Top Group and Shuanglin [3].