晨 会 纪 要 [2026]第 1 号 主 题：行业观点更新 时 间：2026 年 3 月 3 日 8:50-9:30 研究所今日晨会要点如下: 家电行业周观点（张弛） 2 月 23 日-2 月 27 日，食品饮料行业下跌 1.54%。根据Wind，本周沪深 300 指数上涨 1.08%， 申万食品饮料行业指数下跌 1.54%，涨跌幅排名 29/31，跑输沪深 300 指数 2.33pct，食饮子板 块中预加工食品、啤酒、保健品等板块涨幅居前。 行业估值整体处于较低位置。根据 Wind，截至 2026 年 2 月 27 日，食品饮料行业 PE 为 21X，位居申万一级行业第 24 位。从子行业来看，估值靠前的为其他酒类（51X）、零食（36X）、 保健品（34X），估值靠后的为白酒（19X）、啤酒（22X）、乳品（23X）。 通胀温和修复。 2025 年我国 GDP 增速 5.0%。据国家统计局 2 月 28 日发布的《2025 年国民经济和社会发 展统计公报》，2025 年全年 GDP 同比增 5.0%，其中第一/二/三产业增加值同比分别为 3.9%/4.5%/5.4%；消费/资本形成/净出口对 GDP 的 ...

导语：全国名酒做的是广度，区域酒企必须、也只能做"深度"。 刚刚过去的 "史上最长"春节假期，也是白酒企业激战最"撕裂"的修罗场。 根据 中国酒业协会 节后调研反馈，白酒 价格带表现呈现清晰的 "两极稳健、中端承压" 格局： 千元级高端酒 与 100元以下光瓶酒 两头热销 。 其中， 飞天茅台 （ 600519.SH ） 批价稳定在 1600 元 -1700元区间，多地出现断货现象，五粮液 （ 000858.SZ ） 等头部高 端品牌动销亦优于行业均值。在大众价格带， 汾酒（ 600809.SH ）的 玻汾、古井贡酒 （ 000596.SZ ） 古 5、今世缘 （ 603369.SH）淡雅系列等性价比单品表现亮眼，依托家庭自饮、小型宴席场景实现稳健增长。 夹在中间的 300 元 -800元次高端价格带， 则 普遍面临动销放缓、份额被挤压的困境，多数品牌销量同比下滑 10%至20%。 2026年春节 白酒 市场表现，延续了过去几年马太效应的深层流变。 中国酒业协会理事长宋书玉在 2023年曾指出，两极分化和产业集中度上升，是产业发展中的一个必然过程，它对应着企业规模效益 的溢出和龙头企业品牌溢价的形成，同时区域 ...

Investment Rating - The investment rating for the essential consumer goods sector in China is "Outperform" for multiple companies including Guizhou Moutai, Wuliangye, and Yili [1]. Core Insights - In February 2026, five out of eight tracked essential consumer goods sectors showed positive growth, while two experienced negative growth and one remained flat. The sectors with growth included frozen food, condiments, beer, catering, and soft drinks, while premium and above baijiu and dairy products saw declines. The improvement in data is attributed to the extended Spring Festival holiday and increased travel enthusiasm, which boosted demand for catering and related supply chain products [3][18]. Summary by Sector Baijiu Sector - **Premium and Above Baijiu**: Revenue reached RMB 44.0 billion in February, down 14.6% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 91.0 billion, a decrease of 14.2% year-on-year. The sector faced pressure on both volume and price due to reliance on business consumption and numerous brands affecting price control [4][19]. - **Mass-Market and Below Baijiu**: Revenue was RMB 17.4 billion in February, flat year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 40.3 billion, down 1.7% year-on-year. The prices of mass-market baijiu showed signs of stabilization, attributed to its inelastic demand and balanced producer-distributor relationships [20]. Beer Sector - Revenue in the beer sector was RMB 15.2 billion in February, up 5.6% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 32.2 billion, down 1.5% year-on-year. The sector benefited from seasonal factors and increased demand in lower-tier markets, with the RMB 8-10 price segment driving revenue growth [21]. Condiments Sector - Revenue in the condiments sector was RMB 41.5 billion in February, up 5.6% year-on-year, marking the third consecutive month of growth. Cumulative revenue for January-February was RMB 88.4 billion, up 4.5% year-on-year. The recovery in catering channels and increased inventory replenishment contributed to this growth [22]. Dairy Products Sector - Revenue in the dairy sector was RMB 41.5 billion in February, down 1.2% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 85.0 billion, flat year-on-year. Despite ongoing pressure, there was a noticeable recovery in catering consumption and gifting needs during the Spring Festival [23]. Frozen Food Sector - Revenue in the frozen food sector was RMB 14.0 billion in February, up 8.9% year-on-year, also marking the third consecutive month of growth. Cumulative revenue for January-February was RMB 29.0 billion, up 8.5% year-on-year. The sector's performance was supported by Spring Festival stockpiling and increased demand from small B-end clients [24]. Soft Drinks Sector - Revenue in the soft drinks sector was RMB 49.8 billion in February, up 2.3% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 146.0 billion, up 1.5% year-on-year. The sector faced intensifying market competition, reflected in the discount rates for products [26]. Catering Sector - Revenue in the catering sector was RMB 14.0 billion in February, up 4.9% year-on-year, achieving its third consecutive month of growth. Cumulative revenue for January-February was RMB 30.2 billion, up 3.6% year-on-year. The sector benefited from the extended Spring Festival holiday, although profitability remained under pressure [27].

证券研究报告 食品饮料 | 白酒Ⅱ 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 02 日 证券分析师 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 周翔 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2026 | 02 | 月 | 27 | 年 | 日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 1455.02 | | | | | | 一 年 内 / 最 低 | 最 | 高 | | | | | | | 1,657.99/1,322.0 | | | （元） | | | | | | | | | | 1 | | 总市值（百万元） | | | | | 1,822,078.21 | | | | | | | 流 ...

证券研究报告 证券分析师 行业研究 / 行业点评 2026 年 03 月 02 日 行业及产业 食品饮料 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03 01-03 02-03 食品饮料 沪深300 (收益率) 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：线上 i 茅台数据亮 眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09 《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性 超预期，批价加速修复》2026-02-02 《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关 注春节动销催化》2026-01-26 《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体 系，推进市场化改革》2026-01-19 《食品饮料行业跟踪报告：i 茅台抢购热度 高，C 端触达效果显著》2026-01-12 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125 ...

白酒行业 ESG 白皮书 第一章 白酒行业概览 -1/ 0 白酒行业 ESG 白皮书 第一章 白酒行业概览 1/ 2 | Kh | ਾਉਂ | | | --- | --- | --- | | 刘 柯 佚 | | | | 眉 | 部 | 高级注册ESG分析 | | 宋远飞 | | CFAESG证书:10 | | | | 国际通用ESG策略 | | H | 榴 | 碳交易员 | | 理 | 新 | 高级注册ESG分析 | | | | 碳管理师:CHINA | | 刘 | 湘 | 中级注册ESG分析 | | 刘 | 車 | CFAESG证书:11 | | 张文张 | | 高级注册ESG分析 高级注册ESG分析 CFAESG证书:12 | | 第一章 白酒行业概览 | | --- | | 07 白酒行业简介 | | 11 白酒行业的价值链 | | 20 | | 24 自酒行业的发展趋势 | | 第二章 白酒行业的ESG发展 | 第三章 | | --- | --- | | 29 自酒行业的ESG信息披露 | 43 | | 33 白酒行业的ESG核心议题 | 44 | | | 51 | | | 56 | | | 58 | ...

2026 年 03 月 02 日 广发基金冯剑峰：深耕全球投资二 十载，锤炼稳健成长能力圈 ——基金经理研究系列报告之九十一 相关研究 证券分析师 白皓天 A0230525070001 baiht@swsresearch.com 奚佳诚 A0230523070004 xijc@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 白皓天 A0230525070001 baiht@swsresearch.com ⚫ 广发基金冯剑峰：厦门大学金融学硕士，加拿大西安大略大学 IVEY 商学院 MBA，CFA， 拥有 20 年全球投资经验，曾于 2005.8 -2009.10 任职 Burgundy 资产管理公司分析员/ 基金经理，2009.10-2023.2 任 INVESCO（景顺）精选权益团队投资总监及高级基金经 理，管理 70 亿美金的国际股票基金组合，2023.3-2025.7 任安捷国际资产管理合伙人/ 首席投资总监。2025.8 加入广发基金，现任广发 ...

致尊敬的您： （一） 渠道优势在价格战中胜出，收入从2003年的100亿提升至2012年的1000 亿，归母净利润从3亿提升至74亿，成为最大赢家。在这跑马圈地的十 年，茅台、格力作为传统消费的代表，分别录得30多倍、20多倍的股 价涨幅。 2015年，中国人均GDP突破8000美元，消费升级成为了高频词汇，市 场进一步达成"消费为王"的共识。2015-2021年这一时间段，各消费子 行业的共同特征是总量见顶、结构升级和集中度提升，龙头品牌溢价 显著，这为业绩高增长与高确定性提供了坚实基础。白酒行业迎来"白 银十年"，茅台批价从行业底部的800多元飙升至3000元以上，被赋予 奢侈品的叙事和估值，也引领白酒成为消费中弹性最高的细分板块； 汾酒全面改革驱动业绩爆发式增长，是核心资产中的明星；啤酒行业 达成了要利润的共识，进入竞争缓和与高端化的红利期；运动服饰行 业完成了去库，重新驶入双位数成长的快车道，安踏通过FILA的成功 证明了其多品牌运营的能力，走出长牛；李宁惊喜亮相纽约和巴黎时 装周引爆国潮，股价6年涨幅50倍。各消费子赛道在这一时期均呈现欣 欣向荣的景象。这一轮消费行情虽然从行业整体涨幅上不及上轮，但 ...

春焕新，购好物。3月1日，以"上快手 春焕新"为主题的快手3月上新季宣布正式开售，不仅有百万尖货 破价直降88折、官方立减到手低至75折，还有大牌好货1元秒杀，每天9轮天天开抢。据悉，此次快手上 新季活动将贯穿整个3月，以更简单直接的优惠玩法和丰富的尖货好物，和用户共同开启春日焕新购物 季。 目前，用户已可在直播间、大促主会场、活动商家店铺页、活动商品详情页领取优惠券，或直接在快手 搜索"官方75折"直达领券专区。 1元秒杀 茅台金条每天9轮天天抢 上新季期间，快手商城继续推出"1元秒杀"玩法，开设秒杀专场，每天0点、8点、10点、12点、14点、 16点、18点、20点、22点9轮准点开抢，用户上快手搜索"1元秒杀"即可参与。 秒杀专场商品不仅有5g足金金条、华为nova14手机、茅台53度飞天酱香型白酒礼盒装，还有珀莱雅红宝 石水乳双抗套装、百雀羚氨基酸洗面奶、金沙河小麦粉、蓝月亮洗手液洗衣液、心相印卷纸、认养一头 牛纯牛奶、十月稻田东北大米、力士沐浴露等大牌超值爆款日用品，覆盖了美容护肤、黄金珠宝、手机 数码、酒水饮料、居家清洁、粮油调味等多个品类。 目前，快手3月上新季已正式开启，百万尖货上线，在快手 ...

五粮液（000858.SZ）更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | 经营稳健，份额攀升 五粮液(000858) 公司近期出现人事变动，据公告不会对生产经营产生重大影响。2026 年元春五粮液 多个单品动销显著好于大盘，份额继续提升，作为高端龙头有望率先迎来预期修复。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 83,272 | 89 ...