【冠通研究】 盘面震荡整理 制作日期：2025 年 10 月 10 日 【策略分析】 今日沪铜高开高走，日内下行，尾盘收平。美国 9 月 CPI 报告预计无法在原定的 10 月 15 日发布；但仍有望赶在美联储 10 月 28 日至 29 日的 FOMC 政策会议前发布。智利、 印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加剧市场对于供应的担忧，截止 9 月 30 日，我国现 货粗炼费（TC）-40.30 美元/干吨，RC 费用-4.03 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳。9 月 SMM 中国电解铜产量环比大幅下降 5.05 万吨，降幅为 4.31%，同比上升 11.62%。预计后 续产量继续滑坡，目前发改体改（2025）770 号的方向暂不明确，后续预计影响废铜开 工率。需求端金九银十旺季阶段，新能源车、ai 等新科技助力下游预期的强化，虽房地 产有拖累，但整体刚性支撑。综合来看，步入降息周期，支撑铜价的上行逻辑，矿端扰 动及金九银十旺季预期下，今日盘面震荡真理，但此前突破震荡区间，预计铜价依然震 荡上行为主。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 资料来源：同花 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 10 月 10 日 热点品种 期市综述 截止 10 月 10 日收盘，国内期货主力合约跌多涨少。红枣涨超 2%，焦炭、焦煤 涨超 1%；跌幅方面，集运欧线、生猪跌超 3%，鸡蛋、多晶硅跌超 2%，菜粕、尿 素、SC 原油、沥青、沪金、菜油、沪银、燃料油跌超 1%。沪深 300 ...

中辉有色观点 | I And Concession | ﻟﻠ | 12 | | And The | 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 11 | 1 | 175 1000 | 1 C | | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 美法日本等政坛引发的避险情绪尚在，但是中东停火达成致使黄金高位调整。短期 | | ★★ | 长期持有 | 沪金或测试 900 位置。短线可逢调整买入。中长期黄金支撑逻辑不变，降息周期开 | | | | 启，地缘重塑，央行买黄金，黄金战略配置价值不变。 | | | | 品种弹性大，白银跟随黄金大幅波动，冲高后大幅回落，短线或测试 10800 之撑。 | | 白银 | 回调做多 | 全球政策刺激明显，白银需求坚挺，供需缺口明显，白银长期看多逻辑不变。黄金 | | ★★ | | 等品种波动会白银盘面波动有冲击。短线可试多，长线长期持有 | | | | 宏微共振，铜精矿紧张和精炼铜反内卷，供应担忧加剧，铜隔夜摸高 8 万 8 关口， | | 铜 ...

截至本周三(10月8日)，伦敦现货黄金报收4040.42美元/盎司，自9月26日以来累计上涨281.64美元/盎 司，涨幅7.49%。国庆期间伦敦金现货黄金价格继大幅冲高，创历史新高，金价最高上行至4059.31美 元/盎司，最低下探至3819.10美元/盎司。 回顾上周以来海外主要市场动态：美国政府关门已超一周，非农、CPI等关键经济数据延迟发布，政府 停摆叠加数据空窗期带来宏观不确定性的大幅提升，美国政府停摆引发的避险需求持续升温，市场对美 国政府停摆时间延长和美联储10月降息的押注增强；此外，美国、法国等或持续受到政治波动影响，引 发资产连锁反应，法币公信力或被削弱，有望对贵金属带来利好。 中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球"去美元化"趋势对金价依然构成利好， 可持续关注，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF(518800)。关注本周美联储鲍威尔、美联储理事鲍曼 讲话和美国10月密歇根大学消费者信心指数等数据。 周度回顾： (1)海外经济 经济数据上：美国9月ISM PMI显示制造业仍有韧性，新订单指数有所回落。美国9月ISM制造业PMI指 数为49.1，预期为49，8月前值为48. ...

降息周期与供给扰动续写金铜长牛 20251009 摘要 美联储降息预期升温，虽降息幅度不及预期，但仍利好黄金。美国政府 停摆及经济数据延迟发布，或加速美联储降息步伐，Dodge 2.0 计划可 能引发裁员，进一步增加降息必要性，多重因素推动金价上涨。 全球紧张局势、央行购金及美元地位衰退等长期因素支撑金价。中国寻 求以人民币结算澳洲铁矿石，挑战美元地位，对黄金形成支撑。关注山 东黄金、赤峰黄金等低估值、业绩预期良好的黄金板块公司。 铜价稳定在 1 万美元以上，逼近历史高位。降息背景下，铜的金融属性 提供支撑。过去几年铜行业资本开支不足，未来几年增量有限，叠加矿 山事故频发及泰克公司产量指引下修，扭转市场预期。 传统基建和新能源领域对铜需求强劲，铜板块具备长逻辑、大故事和快 冲击特性。关注紫金矿业等一线龙头及江西铜业股份等二梯队低估值公 司，供给增量有限，高铜价或维持一段时间。 钴市场受刚果（金）中断供应及配额制度影响，价格上涨。关注印尼供 应为主、不受刚果（金）影响的企业，如立新能源和华友钴业，以及取 得合理配额后具备较大业绩弹性的洛阳钼业。 Q&A 近期黄金价格突破 4,000 美元的整数关口，背后的主要驱 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 10 月 09 日 热点品种 期市综述 截止 10 月 09 日收盘，国内期货主力合约涨多跌少。沪金、棕榈油、沪铜、国际 铜涨超 4%，沪锡、豆油、沪镍、沪银涨超 2%；跌幅方面，生猪、液化石油气（LPG） 跌超 5%，鸡蛋跌超 4%，尿素跌超 3%，烧碱、甲醇、丙烯跌超 2 ...

期货方面：沪铜高开高走，日内上行，尾盘于 86750 元/吨。 【冠通研究】 宏观基本面共振，铜价上涨 制作日期：2025 年 10 月 9 日 【策略分析】 今日沪铜高开高走，日内上行。假期期间美联储因资金缺乏问题停摆，市场避险情 绪升温，铜价上行，假期开盘后铜大幅上行。美国 9 月"小非农"ADP 就业减少 3.2 万， 创 2023 年 3 月以来最大降幅，远低于预期增 5 万及前值增 5.4 万。投资者对海外流动性 保持宽松预期，步入降息周期内，目前美联储独立性存疑，支撑铜价进入上行周期。智 利、印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加剧市场对于供应的担忧，截止 9 月 30 日，我 国现货粗炼费（TC）-40.30 美元/干吨，RC 费用-4.03 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳。9 月 SMM 中国电解铜产量环比大幅下降 5.05 万吨，降幅为 4.31%，同比上升 11.62%。预计 后续产量继续滑坡，目前发改体改（2025）770 号的方向暂不明确，后续预计影响废铜 开工率。需求端金九银十旺季阶段，新能源车、ai 等新科技助力下游预期的强化，虽房 地产有拖累，但整体刚性支撑。综合来看，步入降息周 ...

Investment Rating - The industry rating is "Positive" (maintained) [7] Core Views - The report highlights that the domestic innovative drug sector is entering a phase of "engineer dividend" realization, with improved profitability and valuation breakthroughs expected [1] - The CXO sector is showing signs of recovery, with a positive outlook on CDMO commercialization orders and clinical CRO investment opportunities [2] - The upstream research sector is anticipated to benefit from a downward interest rate cycle and a recovery in global new drug development demand, with recommended stocks including Haoyuan Pharmaceutical and Bid Pharma [3] - The medical device sector is expected to experience a recovery cycle, particularly for high-value consumables and medical equipment companies, with recommendations for companies like Aikang Medical and Mindray Medical [4] - The traditional Chinese medicine sector is projected to see an earnings inflection point, with a favorable outlook for the second half of 2025 [5] - The report favors leading pharmacy chains with superior management capabilities, recommending companies such as Dazhonglin and Yifeng Pharmacy [6] - The pharmaceutical distribution sector is expected to improve, with a focus on low-positioned value and innovative business opportunities [7] Summary by Sections Innovative Drugs - Positive outlook on profitability improvement and valuation breakthroughs due to recognition by multinational corporations [1] CXO - Recovery in the sector with ongoing commercialization of small and large molecule CDMO orders [2] Upstream Research - Anticipated performance elasticity and new business expansion opportunities [3] Medical Devices - Significant growth potential in high-value consumables and medical equipment sectors [4] Traditional Chinese Medicine - Expected earnings growth and increased market interest due to improved fundamentals [5] Pharmacies - Favorable view on pharmacy chains with strong management and adaptability [6] Pharmaceutical Distribution - Positive trends in the sector with potential for operational improvements and value re-evaluation [7]

一、证券市场回顾 二、ETF市场表现1、股票型ETF整体市场表现 9月30日股票型ETF收益率中位数为0.73%。其中按照不同分类，规模指数ETF中广发上证科创板100增 强策略ETF收益率最高，为3.48%；行业指数ETF中华夏中证细分有色金属产业主题ETF收益率最高，为 4.17%；策略指数ETF中华夏中证500自由现金流ETF收益率最高，为1.44%；风格指数ETF中万家上证科 创板成长ETF收益率最高，为2.53%；主题指数ETF中华富中证稀有金属主题ETF收益率最高，为 4.99%。 2、股票型ETF涨跌幅排行 9月30日股票型ETF涨幅最高的3只ETF及其收益率分别为：华富中证稀有金属主题ETF（4.99%）、广 发中证稀有金属主题ETF（4.38%）、工银瑞信中证稀有金属主题ETF（4.35%）。涨幅前10详情见下 表： | 美别 | 代码 | 基金名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 股票型 | 561800.SH | 华富中证稀有金属主题ETF | 4.99% | | 股票型 | 159608.SZ | 广发中证稀有金属主题ETF | 4.38% ...

降息周期工业品展望-铝产业链 20251008 铝与铜、锡及黄金相比，在商品价格预估上的核心制约因素是什么？ 铝与铜、锡及黄金相比，其定价逻辑不如这些金属干净。例如，与铜相比，尽 管年初我们判断供需双强，但铜需求端比铝更干净。铜的需求主要来自电网投 资，占比约 40%，而地产用占比仅 7-8%。相反，铝需求中 20%以上来自建 筑业，这部分需求受到拖累。此外，铜供应容易出现减量扰动，如矿山问题， 而铝供应则相对稳定。 即便考虑宏观衰退逻辑，由于当前铝利润较高，其下行 弹性可能更大。因此市场普遍认为做多铜的确定性优于铝。而锡则存在矿端问 题，而今年（2025 年）几内亚矿产同比增量可达 20%-30%，运力持续提升， 因此原料供应能力相对稳定。这些因素导致市场对于铝价上涨预期不如其他金 属大胆。 当前产业链从业者对于整个铝价预估有哪些担忧？ 产业链从业者对于整个铝价预估存在一些担忧。首先，相较于其他金属，如铜、 锡及黄金，铝在看多逻辑上不够干净。例如，与铜相比，尽管年初判断供需双 强，但实际情况是：1）需求端：电网投资占比 40%，表现良好；地产用占比 仅 7-8%；而建筑业占据了 20%以上的比例，对整体需求 ...