有色金属周报(锌) 短期反弹或为空配入场机会 2025年5月12日 宏源期货研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 宏观：我国商务部同意与美国进行解除，贸易摩擦有所缓 | | | | | 解；国内发布一系列降准降息政策，基本符合市场预期， | | | | | 宏观情绪整体稳中向好。 | | | |  | 原料端：维持趋松预期，海外矿山虽有扰动，但影响较小。 | | | |  | 成本利润：近期随着锌价重心下移，矿端对TC继续上调 | | | | | 意愿不高，预计5月TC调涨空间相对有限。周度TC来看， | 锌价回落后TC上调乏力，下游企 | | | | 截至5月9日，进口TC平均报价40美元/干吨，国产TC平均 | 业前期多有备库，当前现货高升 | | | | 报价3,500元/金属吨，小幅调涨。 | 水情况下，下游畏高慎采，以消 | | |  | 供给端：国内炼厂4-5月有常规检修安排，近期锌价虽有 | 耗原有库存为主，预计锌价弱势 | ...

规模方面，中证A500ETF龙头近半年规模增长170.21亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第 一。份额方面，中证A500ETF龙头近半年份额增长183.09亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金 第一。 值得注意的是，该基金跟踪的中证A500指数估值处于历史低位，最新市净率PB为1.51倍，低于指数近1 年89.58%以上的时间，估值性价比突出。 截至2025年5月12日收盘，中证A500指数(000510)强势上涨1.26%，成分股中航成飞(302132)20cm涨停， 安克创新(300866)上涨12.64%，蓝思科技(300433)上涨9.63%，中国船舶(600150)，洪都航空(600316)等 个股跟涨。中证A500ETF龙头(563800)收涨1.17%。拉长时间看，截至2025年5月12日收盘，中证 A500ETF龙头近22个交易日累计上涨超10%。 流动性方面，中证A500ETF龙头换手10.44%，单日成交20.03亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5 月12日，中证A500ETF龙头近1年日均成交22.11亿元。 数据显示，截至2025年4月30日，中证A500指数(0005 ...

此次三部门发布的金融货币政策将对市场产生以下影响： 一是流动性与资金成本将得到进一步优化，提升金融支持稳市场、稳预期的能力。通过降准等数量 型政策工具，释放更多中长期流动性，有利于保持市场资金面充裕，缓解金融机构和企业的融资压力； 同时，政策将进一步引导社会融资成本降低，例如下调政策利率和结构性工具利率（如公积金贷款利 率），直接减轻企业和居民的债务负担，刺激投资与消费需求。 二是金融市场信心将得到提振，货币政策预期引导作用进一步强化。发布会明确强调"逆周期调 节"和"适度宽松货币政策"，释放出积极信号，有助于稳定市场对经济回升的预期，增强社会各界对中 国经济企稳的信心。同时，这也有利于增强市场韧性。尽管4月面临外部冲击，但国内股市、债市和汇 率表现稳健，如上证指数企稳、国债收益率稳定、人民币汇率回升至7.2左右，政策组合将进一步巩固 市场的抗风险能力。 5月7日上午，国务院新闻办公室召集央行、国家金融监管总局、证监会三部门就"一揽子金融政策 支持稳市场稳预期"举行新闻发布会。央行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴 清介绍了相关政策措施。 此时召集三部门举行发布会有一定背景。当前国内外经济形 ...

降降准准降降息息后后，，利利率率怎怎么么还还往往上上了了？？ 22002255年年55月月66日日--22002255年年55月月99日日基基金金投投顾顾观观点点 本周三部委召开新闻发布会推出一揽子增量政策，A股、港股上涨，债市窄幅震荡，黄金先涨 后跌。具体来看，本周市场有以下几个重要方面： 01 五一期间海外市场和港股上涨，带动节后首个交易日A股补涨。但随着中美贸易谈判开始、 印巴冲突等事件相继发生，外围环境的不确定性增加，同时市场修复4月7日跳空缺口后，投 资者出于获利了结以及对市场继续上涨存在分歧的心态下，在剩余交易日市场重新进入震荡 态势。本周小盘成长风格表现较好；行业上，国防军工、通信、电力设备表现突出。 02 债市方面，本周资金面偏松，债券市场窄幅震荡。本周市场影响因素很多，但多空双方力量 相当、难分伯仲。消息面，主要围绕关税谈判，包括中方同意与美方接触以及美日、印度关 于关税的进展情况，受此影响市场风险偏好有所提振，对债市形成扰动。政策面，本周央行 宣布降准降息，降准50bp、降息10bp，但由于长债提前计入降息预期，利率曲线平坦，长 端利率当日演绎利好出尽逻辑。而降息后资金面较为宽松，短债表现 ...

首先，内外部环境有所改善，市场顺势反弹。近期，国际贸易冲突没有继续升级，世界各国与美国 的谈判陆续开始，全球正在交易贸易冲突的缓和。与此同时，上周三央行宣布降准降息，金融政策放松 以支持实体经济，市场因此受到鼓舞，重心略有上移。此外，年报和季报已经披露完毕，市场进入了业 绩真空期，主题投资亦有所活跃。当然，由于中美关税尚处于历史高位，出口行业正在受到一定影响， 投资者密切关注中美谈判进程以及后续增量政策的落实情况。 上周，两市震荡反弹，成交有所放大。节后归来，沪指连续上涨，周三高开后，直接回补了 4 月 7 日的向下跳空缺口，周五收盘已经重回 60 天和 120 天均线上方。深圳成指上周表现出补涨特征，但尚 未回补上方缺口。量能方面，上周两市日均量能超过 13000 亿左右，比四月最后一周有所增加，呈现放 量上行格局。上周市场热点主要集中在军工和高端制造业。投资风格方面，普涨格局下，投资风格差异 不明显。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 并展开反弹。目前来看，沪指 ...

证券研究报告 金融 公募改革落地，政策组合拳共振 华泰研究 2025 年 5 月 11 日│中国内地 行业周报（第十九周） 本周观点 投资机会方面银行>证券>保险。央行降准 50bp+降息 10bp 并引导存款利率 下调，平衡稳息差与降成本。银行系 AIC 布局加速，兴业银行获批筹建国 内第六家 AIC，招商银行、中信银行拟出资设立。国新办新闻发布会召开， 支持资本市场和稳定金融体系的政策组合拳落地；公募基金改革方案发布， 推动行业从"重规模"向"重投资者回报"转型，用 3 年左右形成高质量 发展"拐点"。权益投资偿付能力风险因子下调 10%，有助于推动险资入市， 降低保险公司偿付能力压力。 子行业观点 1）银行：央行降准 50bp+降息 10bp 并引导存款利率下调，平衡稳息差与 降成本。3 月按揭利率边际回升，下一步将出台金融促消费一揽子政策举措， 增加信贷资金供给支持。银行系 AIC 布局加速，为股权投资市场再添活水。 2）证券：公募基金改革方案有望加速行业生态重构，推动头部集中与差异 化竞争。国新办发布会是继去年"924"后的新一轮政策组合拳，从制度、 生态、资金多维度呵护市场平稳运行，权益市场底部有 ...

[Table_Title] 似空或非空 [Table_Summary] 过去一周，降准降息如期落地，不过政策利率下调幅度不及市场预 期，央行"稳市场，稳预期"发力点集中在结构型政策，叠加中美关税对 抗出现缓和迹象，债市曲线陡峭化，大部分长端品种收益率较降息前不下 反升，仅资金价格与短端利率反映了"宽货币"带来的债市利好。 ►似空或非空 双降落地之后，资金利率下台阶，隔夜降至 1.5%左右。与此同时， 新一轮大行存款降息也即将开启，营造债市多头环境。此外，在本周央行 的降息操作中，LPR 作为利率更高，弹性更强的品种，并未被下调更多， 也体现出央行对银行体系自身健康的呵护。因此，在银行资产端收益率下 行的过程中，为平衡资产负债表的两端，新一轮存款降息潮或也将开启。 这反过来，也会带动债市收益率进一步下行。 ►关税且行且看 对于关税的问题，或需且行且看。在中美关税问题上，我们倾向于， 对抗状态终究会缓和，不过中间的过程可能反复且充满不确定性。当前市 场预期的缓和路径，或分为两步：第一阶段，关税水平或从 145%的"冰 封状态"回落至"可继续谈判水平"；第二阶段，通过长期的谈判博弈， 关税逐步恢复至"可长期贸易往来 ...

证券代码：839979 国债期货周报 2025年5月5日——5月9日 杜淑芳 期货从业资格证号：F0230469 投资咨询资格证号：Z0000690 本周行情回顾 本周为五一假期后首个交易周，债市呈现震荡偏弱格局，其中超长端走势较弱。周初受资金面边际收紧及政府债券供给压力影响，市场偏弱 整理，周二央行宣布降准降息，短端收益率快速下行，但由于长端此前市场对降准降息已有预期，情绪博弈下市场出现止盈回调。后半周资金利率 持续回落，叠加中美关税谈判进展不确定性，债市进入窄幅震荡。政策面方面，在货币政策宽松落地后市场长短端走势分化也在一定程度上显示当 前市场情绪的纠结。一方面，央行降准降息组合拳对冲了政府债券供给压力，尤其是公开市场7天逆回购利率调降10个基点后银行间资金利率也随 之下降，对于期债的利多是显而易见的。但另一方面，本次降准降息的幅度并不大，更多的是在结构性货币政策领域推出的政策措施较多，这也表 明了货币政策会坚守"适度宽松"基调，不搞大水漫灌，对于长端市场预期依旧的降息幅度预期有一定差距，因此也出现了长端在数据公布后价格 不升反降的情况。基本面数据方面，以美元计价，4月出口同比增长8.1%，前值12.4% ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-12 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，4月28日央行表态"适时降准降息"，市场对流动性 宽松预期升温，5月12日，中方宣布此前中美日内瓦会谈取得重要共识，将发布联合声明。供需 端，农膜淡季，停车厂家增多，整体需求下滑，受关税影响制品出口需求减弱。当前LL交割品现 货价7220（-80），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差204，升贴水比例2.9%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存63.6万吨（+16.9），偏空； • 4. 盘面： LLDPE主力合 ...

摘要 • 央行不再披露统一中标利率，转而采用多个中标利率水平，并可能将降低 社会综合融资成本的重心从利率下调转向费用控制，需关注企业一般贷款 加权平均利率和按揭贷款利率的变动。 • 中国债券市场流动性集中在少数活跃券上，央行若采取措施，可能影响这 些活跃券的收益率。同时，政府债券增发空间较大，中央政府可进一步加 杠杆，需关注国债收益率变化。 • 央行认为物价低迷和通胀不高源于供过于求和产能过剩，超低利率对提振 物价帮助不大，并提示了超低利率的风险，强调应更多管控低价而非高价。 • 市场普遍预期二季度经济增速将较一季度有所下滑，高关税对中国经济有 影响，但程度可能稍好于预期。2025 年 4 月出口数据超预期，但对美出 口下降，需关注中美关税谈判结果对债市的影响。 • 降准降息政策已落地，10 年国债收益率已基本反映降息预期，短期内政策 利率下调的利好有限。央行旨在压缩非银资金空转套利空间，未来或将隔 夜利率控制在 1.6%左右。 Q&A 央行在最新的一季度货币政策执行报告中透露了哪些重要信号？ 债市周周谈：降准降息后的债市展望 20250511 央行在一季度货币政策执行报告中透露了几个重要信号。首先，央行强调 ...