今天分享的是：北大汇丰智库：2025年赤字、债务及中国财政可持续性研究报告 报告共计：38页 该报告围绕中国财政可持续性展开分析，核心内容如下： 财政可持续性定义与评估法则 财政可持续性通常指债务占GDP比率长期稳定或下降，或未来公共收入覆盖支出与债务。保持债务率稳定的赤字率公式为 \(x = b(\gamma + \pi)\)（赤字率=负债率×名义GDP增长率），此公式是欧盟设定3%赤字率和60%负债率的依据，也被美国学者用于债 务分析。 中国债务现状与风险 截至2023年末，中国政府显性债务占GDP的56.14%，隐性债务占11.34%，总债务占67.48%，地方融资平台债务占57.24%。地方 债务高企的原因包括基础设施投资冲动、GDP政绩考核等。尽管中国未大规模刺激经济，但债务扩张压力显著，若赤字率超过 可持续阈值，债务率将攀升。 债务对经济的影响 债务的合理用途包括基础设施建设、反经济周期调节等，但长期依赖债务支撑经常性支出不可持续。古典与当代经济学家普遍 认为，高债务可能挤出私人资本、增加财政风险，而经济增长和适度通胀可缓解债务负担。国际经验显示，发达国家债务率在 疫情后普遍下降，但部分发展中国家 ...

金十数据6月6日讯，加拿大皇家银行BlueBay资产管理公司的固定收益类首席投资官马克•道丁说，两年 期和30年期美债收益率之差将进一步扩大，使收益率曲线变陡。道丁说，对美国赤字的担忧将加剧这些 变动。他说，美国参议院目前正在就特朗普的预算法案进行谈判，似乎没有什么证据表明美国的财政赤 字会在短期内下降。 美国2-30年期国债收益率曲线可能进一步趋陡 ...

这件事的由头，是川搞了个新法案，马再也不忍了，终于开始了和川的全面决裂。 这个法案叫做大而美法案，简单来说，川哥要做3件事情： 1、老美继续打借条，给富人减税，但是没有马的份 比如说苹果， 2024年其净利润约970亿美元，按这个政策可以少缴税135亿美元 具体的税点介绍。 比如某富豪留下 10亿美元遗产，原先需缴税3.56亿，新政后仅需缴税1.56亿，省下2亿美元。 富人们一看，开心坏了。 塑料兄弟情破裂了。 开撕了。 精彩程度，全网围观。 大家都知道我说的是谁吧。 马斯克和懂王在社交媒体上你来我往，精彩程度堪称渣男出G小作文。 给富人减那么多的税，那给穷人呢。 嗯，也有，毕竟大而美嘛，服务员小费、加班费、车贷利息免税。 比如美国服务员原来收 10美元小费，要缴1美元的税，现在不用了。 按理说，马斯克也是富人的代表，但为什么马斯克会炸。 因为这个法案有个例外：新能源企业除外！ 知道为啥马要暴走了吗？ 摆明就是针对。 之前还是哥两好， 一个负责造火箭，一个负责造话题。 现在怎么，不用我了，直接搞针对？ 这就是不爱了。 而且之前马成立了个效率部，得罪了所有人，帮你节省一点开支，结果一把被你清零。 最后马自己做了 ...

马斯克最近一次的表态最有冲击力，他不仅抨击了特朗普的关税政策，而且将竞选的"内幕"也抖了出 来。当地时间6月5日，马斯克在社交媒体上愤怒表态，认为美国总统特朗普应该被弹劾。他甚至称，如 果没有他的帮助，特朗普无法成功赢得总统选举。另外，他还通过社交媒体直指特朗普的关税"软肋"， 他表示，美国总统特朗普的关税政策将导致今年下半年美国经济衰退。 马斯克的强烈炮火下，特朗普做出回应。他在社交媒体表示，马斯克此前"状态不佳"，我曾让他离开 （政府效率部），还取消了他推行的电动车强制销售规定——这项规定强迫所有人购买没人想要的电动 车（而他几个月前就知道我会这么做！），结果他彻底疯了！在我们的预算中节省数百亿、数千亿美元 最简单的方法，就是终止马斯克的政府补贴和合同。我一直很惊讶拜登居然没这么做！ 对此，马斯克在社交媒体"光速"回怼："随便"！他称，特朗普的法案从来没有给我看过一次，它是在深 夜被迅速通过的，国会几乎没有人能读懂它！ 从亲密无间的盟友到反目为仇，美国总统特朗普与全球科技界的风云人物马斯克在社交媒体上掀起了一 场波澜壮阔的骂战。双方观点针锋相对、火药味十足。 两人之间的对话言辞激烈，行文语气相当冲动。要知 ...

Core Viewpoint - Goldman Sachs has reduced its risk exposure since the announcement of significant tariffs by President Trump in April, preparing for ongoing uncertainties in the market [1] Group 1: Risk Management - The company has moderately lowered its risk positions since April 2, indicating a prudent approach to managing potential market volatility [1] - Goldman Sachs is committed to taking on substantial risks for its clients while also aiming to reduce its own risk where possible [1] - The firm is preparing for continued uncertainty in the coming months by maintaining a larger liquidity buffer [1] Group 2: Economic Outlook - John Waldron, widely seen as a successor to current CEO David Solomon, described the tariff measures as "highly destructive" [1] - Companies are beginning to make business decisions based on the assumption that tariffs may rise to 10% to 15%, indicating a shift towards a more cautious capital expenditure and M&A environment [1] - Despite these challenges, the U.S. economy remains strong, supported by a solid job market and consumer spending, with a low likelihood of recession [1] Group 3: Market Concerns - Investors are increasingly worried about the unsustainability of the U.S. fiscal deficit, with voices from the bond market gaining attention [1] - The primary concern in the current market is the direction of interest rates, particularly the path of long-term rates, which are rising significantly in the U.S., Japan, and many other countries [1] - The increase in long-term yields may potentially suppress economic growth [1]

Q&A 《美丽大法案》对美国 GDP 的长期影响是什么？ 根据 Tax Foundation 的测算，《美丽大法案》将对美国整体长期 GDP 带来 0.8%的上行。其中，对经济增长贡献较大的项目包括针对居民的 TCJA（税收 减免和就业法案）的延长和扩展，以及转价税抵扣的延长。转让定价税允许个 人将其资产负债表与所拥有企业的资产负债表合并，从而享受相应的税收抵扣。 特朗普预算法案详解（下）：《美丽大法案》的影响和展 望 20250605 摘要 《美丽大法案》预计将在未来十年内扩大美国财政赤字，初期扩张明显， 尤其在 2025-2028 年间，2027 年或为峰值，后期随着减支力度加大， 赤字扩张幅度将收窄。若不考虑关税影响，未来 30 年美国赤字率或将 维持在 6%以上，至 2055 年可能超过 10%。 减税政策对不同收入群体的影响存在差异，高收入群体受益最多，而低 收入群体受益较少。对于收入最低的 20%人群，关税的负面影响可能超 过减税带来的正面效应，导致总体收益为负。 历史经验表明，减税政策通常能提振股市，尤其能显著提升企业盈利能 力。例如，2018 年减税政策实施后的半年内，多数行业利润实现正增 长 ...

美联储理事克里斯托弗·沃勒周一在韩国央行国际会议上释放关键信号：尽管特朗普政府关税政策将推高失 业率并短期加剧通胀，但若核心通胀持续向2%目标迈进，今年晚些时候仍可能启动"利好式"降息。此番表 态为动荡中的全球市场注入一剂强心针。 关税冲击：短期阵痛而非长期威胁 沃勒重申其4月提出的双重情景框架： 核心通胀持续向2%目标收敛； 劳动力市场保持稳健态势。满足上述条件后，美联储可实施"利好式降息"（因通胀担忧缓解主动降息）， 而非经济衰退逼迫的"利空式降息"。 市场隐忧：赤字推升美债收益率 在与韩国央行行长李昌镛对话中，沃勒指出长期美债收益率攀升主因财政赤字担忧。市场原预期财政整固 取得进展，但现实是联邦赤字将长期维持在2万亿美元（占GDP 6%），导致投资者要求更高风险补 偿。"问题不在国债能否售出，而在市场愿付的价格"，他警示外国投资者避险情绪升温可能进一步推高收 益率。 政策分歧：鸽派孤勇者的博弈 作为美联储内最坚定呼吁放松政策的官员，沃勒立场与多数同僚形成鲜明对比： 高关税情景：商品平均关税达25%并长期维持，推升通胀但影响仍属暂时性； 低关税情景：平均关税10%并通过谈判逐步下调，失业率上升幅度相对温和 ...

对预算赤字的担忧在5月因国会审议的一项减税法案而加剧。无党派机构国会预算办公室(Congressional Budget Office)估计，众议院通过的税收与支出法案版本将在未来十年使美国预算赤字增加2.4万亿美 元。 特朗普政策引发的此类市场波动通常会让总部位于迈阿密的城堡证券受益——该公司擅长处理高频交 易。受市场波动推动，城堡证券今年第一季度公布了创纪录的利润和交易收入。 这家由亿万富翁肯·格里芬(Ken Griffin)创立的做市巨头正不断扩大在各类资产和地区的布局，于2023年 涉足投资级企业债券市场。埃斯波西托周四透露，公司正寻求在新监管框架下拓展加密货币交易业务。 "加密货币已过了不可逆转的临界点，它正成为机构投资者和专业投资者认真对待的资产类别，"他 说，"随着监管规则的明确，我认为这将成为一个庞大且可行的资产类别，我们都将参与其中。" 智通财经APP获悉，城堡证券(Citadel Securities)总裁吉姆·埃斯波西托(Jim Esposito)指出，美国财政赤字 和不断攀升的政府债务水平是一枚"定时炸弹"，加入了众多金融高管对美国日益恶化的财政前景的警告 行列。曾于去年从高盛集团加入 ...

Group 1 - The 10-year U.S. Treasury yield remains below 4.5%, indicating economic uncertainty and multiple factors affecting market direction [1] - Global investors are reassessing debt and deficit issues across countries, not just in the U.S., with expectations of rising global bond yields [1][2] - The decline in the international appeal of U.S. Treasuries is evident as foreign investors, particularly from Japan, shift their focus back to domestic markets due to rising Japanese bond yields [2] Group 2 - Japan's government debt-to-GDP ratio is the highest among developed countries at 235%, while the U.S. stands at 122% [3] - Concerns are rising regarding European sovereign debt as fiscal pressures increase, with Germany's 10-year bond yield expected to rise from 2.5% to 3% [3] - The U.S. fiscal policy and tariff uncertainties complicate predictions for the 10-year Treasury yield, which is projected to end the year at 4.25% [3] Group 3 - A proposed tax bill in the U.S. could increase the fiscal deficit by $2.4 trillion over the next decade, with the current fiscal deficit at 6.4% of GDP [4] - The likelihood of a severe market reaction similar to the U.K.'s past situation is considered low due to high current yields helping to stabilize the market [4] Group 4 - A sharp rise in U.S. Treasury yields could negatively impact the stock market, leading to wider credit spreads and tighter financial conditions, ultimately suppressing economic growth [5] - Concerns about U.S. debt management are highlighted, with warnings that failure to control debt could lead to significant market disruptions [5]

Core Viewpoint - The rising fiscal deficit may impact the Federal Reserve, potentially leading to an increase in the neutral interest rate level [1] Group 1 - The Federal Reserve Governor, Christopher Waller, indicated that a one-directional increase in the fiscal deficit could have implications for monetary policy [1] - The potential rise in the neutral interest rate level is a concern for the Federal Reserve as it navigates economic conditions [1]