最近一周，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货震荡偏强，周涨幅分别为0.05%、0.11%、0.18%、 0.31%。目前债市演绎震荡行情，背后是多空博弈相对均衡的结果，经济基本面波浪式修复，宽松的资 金面也对市场产生支撑，这意味着利率上行有顶，而存单提价现象的存在，又约束了利率下行的空间。 从经济基本面来看，5月官方制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，出口回暖带动PMI边际改善。 财新制造业PMI录得48.3%，环比下降2.1个百分点，近8个月来首次落于荣枯线下，其中生产指数和新 订单指数创下2022年12月以来新低。官方PMI与财新PMI的"劈叉"，本质上是"政策驱动的大企业复 苏"与"市场主导的中小企业困局"的缩影，映射了中小企业在外需波动和内需不足下的生存压力，以及 大企业对短期外需改善的响应。总之，中美关税降级可能继续对二季度制造业景气度形成支撑，但中长 期外需不确定性扰动犹存。 在全球经济复苏步伐放缓、地缘政治和贸易政策不确定性加剧的背景下，多国央行纷纷出手，释放出货 币宽松信号。6月5日，中国央行宣布开展1万亿元买断式逆回购操作，打破了央行通常在月末公布操作 的惯例，也释放出 ...

华泰证券：6月锂电排产增长 看好长期需求 华泰证券研报称，鑫椤锂电发布锂电产业链6月预排产，样本企业中电池排产107.7GWh，环比增长 2.9%，正极13.3万吨，环比增长9.1%，负极11.7万吨，环比增长0.9%，隔膜14.9亿平，环比增长4.3%， 电解液7.6万吨，环比增长6.6%，总体排产环比微增，主要系以旧换新政策拉升新能源汽车需求，美国 对华关税下调后储能迎来新一轮抢出口。长期而言，国内新车型新技术不断推出，欧洲及亚非拉储能市 场前景向好，看好电池环节供需边际持续改善，看好头部电池企业提升产能利用率，实现量利齐升。 中金：小家电行业需求有望延续复苏态势，重点关注盈利能力改善公司 中金公司发文称，家电以旧换新政策带动及低基数效应下，预计今年小家电行业需求有望延续复苏态 势。在此背景下，行业竞争缓解、公司聚焦高质量发展，行业均价进一步修复，同时平台降费减轻公司 压力，综合影响下，预计小家电公司盈利能力或将明显改善。公司层面重点关注盈利能力改善。需求温 和复苏的背景下，价格战缓解&自身提结构保证毛利率稳定，平台降费&自身控费降低费用率，最终带 来公司盈利能力修复。小家电公司前期基数较低，行业及自身共 ...

新华财经北京6月3日电（王柘）上周（2025年5月26日至5月30日）临近跨月，央行在公开市场持续净投放操作呵护市场流动性，资金面 维持均衡偏松。债市主要受关税不确定性和消息面主导，10年期国债活跃券250004收益率连续上行至1.73%后回落至1.70%，全周走高约 1BP，走势与中债估值有所分化。 本周公开市场将迎来逾1.6万亿元逆回购到期，政府债净缴款规模环比明显下降，跨月后资金需求也将季节性回落，预计资金面仍将维持 均衡运行，资金利率中枢有望下行。 行情回顾 2025年5月30日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年5月23日分别变动 0.71BP、-1.3BP、-1.79BP、-0.1BP、1.23BP、-4.96BP、0.7BP、1.25BP。 | | | 中债国债收益率曲线(到期)$ | | | --- | --- | --- | --- | | 标准期限(年) | 5月23日 | 5月30日 | 变动BP | | 0 | 1. 3204 | 1.3004 | -2 | | 0.08 | 1. 4225 | 1. 4276 | 0.5 ...

2025年5月28日，国债期货午盘多数下跌。30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平。 ETF方面，30年国债ETF博时(511130)多空胶着，最新报价111.41元。流动性方面，30年国债ETF博时盘中换手10.17%，成交7.12亿元，市场交投活跃。拉长 时间看，截至5月27日，30年国债ETF博时近1月日均成交24.31亿元。 资金天风期货指出，上周在税期和政府债供给扰动下，资金面边际收紧，带动短端小幅上行；而存款利率、LPR调降落地，债市走出利好出尽，长端收益率 小幅上行，中美关税暂缓之后，债市整体呈现震荡走势。后续来看，基本面仍然处于筑底阶段，支持性货币政策延续，债市大趋势仍未逆转。此外美国关税 政策也仍然存在较大不确定性，中国官方媒体也强调理性看待日内瓦经贸会谈成果，中美经贸冲突没有结束谈判必将艰难，市场避险情绪再度升温，对债市 形成利好。但短期内市场缺乏大的驱动因素，围绕资金面及机构行为等因素博弈，预计延续震荡走势。关注国内跨月资金面情况、基本面修复程度及持续 性，预计5月PMI偏强对债市形成扰动，国外方面关注美国关税政策及美联 ...

Core Viewpoint - The bond market is experiencing a weak and volatile trend, with expectations for liquidity driven by recent interest rate cuts and reserve requirement ratio reductions, but the sentiment remains limited [1][5]. Group 1: Market Performance - The bond market showed a fluctuating trend from May 19 to May 25, with adjustments in interest rate bonds and a slight compression in credit spreads [3]. - The average yield of medium to long-term pure bond funds was 0.08%, while short-term bond funds recorded an average yield of 0.05% [6]. - Major bond funds have seen significant fundraising activity, with 48 out of 85 newly established bond funds raising over 1 billion yuan, and 12 funds exceeding 5 billion yuan [7][8]. Group 2: Investment Strategy - Analysts suggest maintaining duration allocation while increasing the proportion of swing trading due to the current market conditions [5][6]. - The market is focused on upcoming economic data, supply pressures, and changes in liquidity, but lacks factors that could lead to a trend-driven market [5]. - Following the recent interest rate cuts, there is an expectation that the central bank will continue to support liquidity, reducing concerns about significant increases in funding costs [7][8].

中信建投研报表示，债市收益率震荡上行。展望后市，预计债券市场以震荡为主。短端方面，目前资金 面下行速度放缓，DR001在1.5%附近震荡，后续关注月末央行流动性投放，近月来跨月整体平稳，预计 风险不大。中信建投认为，DR001中枢仍在1.4%附近。信用方面，建议把握信用利差压缩机会，目前短 久期中高等级信用利差已压缩到低位附近，后续市场做多方向可能转向信用拉久期，建议关注3年以上 高等级信用债。 ...

新华财经上海5月26日电（记者杨溢仁）尽管近期存款利率下调落地，但因其被视为5月初降息操作的延 续，市场未定价为增量利好，债市延续震荡走势。 多位专家表示，5月末及6月初，债市或仍处于等待利率下行的阶段。考虑到未来供需矛盾有望进一步改 善，若届时资金面保持平稳，后期债市利率的波段下行行情依旧可期。 市场情绪略显谨慎 在关税调整步伐放缓、存款降息等系列事件接连落地后，债市步入了窄幅震荡阶段。 数据显示，5月19日至5月23日，债市依旧呈现出震荡盘整格局。长端方面，10年期国债活跃券 （250004）利率上行1BP至1.69%，30年期国债活跃券（2500002）利率微升1BP至1.89%；短端方面，1 年期国债活跃券（250008）利率持平于1.45%，3年期国债活跃券（250005）利率回落1BP至1.49%。 "6月至7月，市场供需错配的压力大概率将有所缓解。"刘郁指出，"5月政府债到期规模偏小，叠加超长 期特别国债启动发行，地方新增专项债发行提速，成为今年以来政府债净发行的次高月份。而6月，政 府债到期规模增加至1.32万亿元，结合国债和地方债的发行计划，预计净供给规模仅在1万亿元左右， 会有明显下降。同 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存款利率调降对债市影响的三个维度 ——债券周报 20250525 ❖ 存款利率调降对债市影响的三个维度 1、政策利率到存款利率调降的传导路径符合预期。（1）预期内：5 月 20 日大 行迎来第七轮存款利率下调。OMO 政策利率-1 年期 LPR-存款挂牌利率的政 策传导路径清晰。（2）预期外：存款利率调整幅度超预期。一是，长端存款挂 牌利率依然维持 25bp 左右的下调，与第六轮一致，彼时 OMO 下调 20bp，1 年期 LPR 下调 25bp。二是，银行存款自律上限的降幅普遍高于挂牌利率的降 幅，部分银行幅度达 30-40bp。（3）成因：银行净息差压力仍大，存款利率更 大幅度降息有助于降低银行负债成本。 2、三个维度看存款利率调降对债市影响。（1）资产端：中长期银行负债成本 下行或不止 10bp，资产端对于打开银行配债约束或有利好。目前长端存款利 率下调幅度 25bp，当前一般存款占银行负债的 60%附近，中长期银行负债成 本下行或大于 10bp，将进一步带动银行成本中枢向 1.5%附近靠拢。（2）负债 端：短期不排除存款挂牌利率下调后存款搬家非银的现象， ...

每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 5月21日，债市延续震荡走势，近期降准以及后续的一系列降息举措落地，短期消息面多空双方再 度回到均衡格局。 昨日央行继续净投放OMO，资金面较有所宽松，对中短端形成支撑。消息面相对平淡，但股市上 涨仍对债市产生一定压制。短期来看，资金面均衡偏宽松仍能继续支撑债市，不过考虑到总量货币宽松 政策均已落地，但也未出现明显利空，债市预计继续维持窄幅震荡格局。另外，需要关注本月MLF、 买断式逆回购和央行买债情况，如果央行流动性投放规模超预期或央行重启买债，届时收益率仍会继续 下行。 政金债券ETF（511520）近期成交活跃，连续4日成交金额破百亿元，目前总规模超460亿元，为全 市场规模最大的债券ETF，同时也是全市场唯一一只长久期政金债ETF，久期7.5年左右，流动性好，适 合客户场内一键加久期，可作为债券市场波段交易和配置 ...

关注资金面边际变化 短期债市预计震荡运行，不建议单边操作。不过，若资金面未持续收敛，在期债盘面估值已相对合理的 情况下，建议逢低试多TS合约。 近期，不同期限期债合约表现继续分化，长端偏强，而短端偏弱。截至5月20日收盘，TL下季合约日内 涨0.03%，T下季合约涨0.03%，TF下季合约跌0.04%，TS下季合约跌0.03%。 金融数据方面，4月，新增社融11591亿元，同比多增12249亿元。从结构来看，这主要还是受政府债券 融资的支撑。当月，政府债券融资9729亿元，同比多增10666亿元。随着消费贷的收紧和地产销售的放 缓，4月，居民短贷、长贷分别减少4019亿元和1231亿元。4月末，M2同比增长8.0%，较3月回升1.0个 百分点，显示货币金融对实体经济保持较强的支持性；M1同比增长1.5%，较3月回落0.1个百分点，主 要原因是关税摩擦升温，对企业和居民的消费、投资活跃度造成一定影响。 总体上看，4月，我国经济在复杂的国际环境中展现出显著的韧性，尤其是在关税摩擦持续升级的背景 下，多项核心指标呈现积极的变化，应该说韧性与结构性的突破是并存的。 5月12日，中美发布联合声明，内容超出市场预期，关税 ...