【宏观消息】 美联储洛根表示现在是时候为新的基准利率做好准备了，美联储应放弃联邦基金利率 改用国债抵押隔 夜利率；美联储戴利表示我认为随着时间推移，可能还需要进一步降息；美联储理事鲍曼表示现在应转 向关注就业，而非通胀；美联储施密德表示美联储资产负债表的关键问题是准备金的适当水平，储备金 可能降至约2.6万亿美元，资产负债表缩减越多越好；美联储古尔斯比表示对基于就业数据放缓而提前 实施过多降息感到有些不安；美联储理事米兰表示我认为利率过于具有限制性，幅度为150-200个基 点，应以50个基点的步伐逐步减少限制性。本周美联储密集发言显示内部分歧依旧存在，过度的降息交 易存在回调风险。 美国第二季度实际个人消费支出季率终值 2.5%，预期1.7%，前值1.6%；美国第二季度实际GDP年化季 率终值 3.8%，预期3.30%，前值3.30%；主要上修项为净出口贡献。本周经济数据对市场的影响加大， 在2季度经济数据显示向好后，市场降低了美联储降息的必要性，市场对美联储10月维持利率不变的预 期概率由10%上升至15%；美国9月标普制造业PMI录得50.2，仍处枯荣线之上；而相较而言欧元区9月 的制造业PMI出现了滑 ...

9月26日，沪金主力暂报862.50元/克，涨幅达0.88%，今日沪金主力开盘价857.70元/克，截至目前最高 865.28元/克，最低857.38元/克。 【宏观消息】 美联储洛根表示现在是时候为新的基准利率做好准备了，美联储应放弃联邦基金利率 改用国债抵押隔 夜利率；美联储戴利表示我认为随着时间推移，可能还需要进一步降息；美联储理事鲍曼表示现在应转 向关注就业，而非通胀；美联储施密德表示美联储资产负债表的关键问题是准备金的适当水平，储备金 可能降至约2.6万亿美元，资产负债表缩减越多越好；美联储古尔斯比表示对基于就业数据放缓而提前 实施过多降息感到有些不安；美联储理事米兰表示我认为利率过于具有限制性，幅度为150-200个基 点，应以50个基点的步伐逐步减少限制性。本周美联储密集发言显示内部分歧依旧存在，过度的降息交 易存在回调风险。 【黄金期货行情表现】 本周美股的走势出现调整走势，主要源于科技AI行业的短线调整，这一定程度形成负反馈从而加深市 场压力；同时美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至 12.57%，低于13%的阈值，这一数据反映了当前美国银行体系流动 ...

Economic Developments - The Federal Reserve lowered the federal funds rate by 25 basis points to a target range of 4.00%-4.25%, marking its first rate cut since December 2024[9] - Turkey's central bank reduced the benchmark interest rate by 250 basis points to 40.5%, exceeding market expectations[13] - Indonesia announced an economic stimulus package worth 16.23 trillion Indonesian rupiah (approximately $1 billion) to boost consumption and employment[15] Sovereign Credit Ratings - Moody's downgraded Poland's credit outlook from stable to negative while maintaining an A2 rating, citing weakened fiscal and debt indicators[41] - Fitch upgraded Italy's credit rating from BBB to BBB+ with a stable outlook, reflecting improved fiscal policies and revenue growth[42] - Fitch raised Portugal's credit rating from A- to A with a stable outlook, noting a significant reduction in public debt as a percentage of GDP[43] - Fitch downgraded France's credit rating from AA- to A+ with a stable outlook, highlighting rising public debt and persistent fiscal deficits[45] Geopolitical Risks - Recent drone incidents involving Russia have heightened geopolitical tensions in Eastern Europe, impacting the sovereign credit ratings of affected countries[7] - The ongoing conflict in Gaza has led to increased military spending in Israel, with an additional budget of $9 billion primarily for defense purposes[20] Trade and Investment - South Korea recorded a current account surplus of $10.78 billion in July, the highest for that month in history, with a cumulative surplus of $60.15 billion for the first seven months of the year[31] - The U.S. and India are set to complete the first phase of their trade agreement negotiations by November 2025[29]

美联储降息预期次数减少使贵金属价格承压 贵金属周报-黄金和白银 2025年9月25日 研究所 王文虎 从业资格证号：F03087656 投资咨询从业资格证号：Z0019472 联系方式：021-51801878 黄金和白银 1、美联储主席鲍威尔表示利率仍具限制性，未来降息路径需平衡就业和通胀，叠加美国9月SPGI制造和 服务业PMI均大于50，8月新屋销售为80万套远高于预期和前值，使市场预期美联储26年降息由3次减至2次。 2、欧元区与德法9月制造业PMI为49.5/48.5/48.1均低于预期和前值，消费端通胀可控和经济表现趋弱 3、英国9月SPGI制造(服务)业PMI为46.2(51.9)低(低)于预期和前值，但因消费端通胀CPI仍处高位，使 英国央行2025年底前或最多降息1次。 4、日本央行表示若经济和通胀按照预期运行，则可能继续加息，但国内政治不稳定增添不确定性。 投资策略：美联储未来降息预期次数减少，短期或使贵金属价格有所调整；但是考虑到全球多国财政赤 字扩张预期，俄乌和巴以冲突等地缘政治风险难解，全球多国央行持续购买黄金，中长期或支撑贵金属价格； 建议投资者前期部分高成本多单逢高止盈，并等待价 ...

"靠水晶球生活的人，注定是要吃碎玻璃的。" "对美元有信心的请举手。"在近期于新加坡举行的2025慧眼中国环球论坛上，在台下听众聆听了桥水基 金创始人达利欧（Ray Dalio）有关美元、美债和黄金投资的分享后，论坛主持人发问，台下应者寥寥 无几。 而在"看好黄金的请举手"的发问之下，全场应者如云。见到此景，达利欧笑着说，他在市场上学到过一 句话，那就是"靠水晶球生活的人，注定是要吃碎玻璃的（He who lives by the crystal ball will eat shattered glass）"。 这是达利欧无数次提到的、他在14岁左右时学到的一句市场格言，即如果靠预测市场去做投资和交易， 人迟早要吃亏。 在回顾了20世纪70年代以来美元、美债、黄金的趋势后，达利欧表示，当前随着美国债务不断增加，黄 金和非法定货币将成为更强大的价值储存手段，不过他提醒投资者，最重要的还是要懂得如何进行多元 化投资，而不是盲目押注于某一资产。 他表示，如果把黄金作为投资组合的百分比的一部分，也许应该占到投资组合的10%或15%左右。 9月23日，国际金价延续上涨趋势，创历史新高。截至23日下午发稿，COMEX黄金 ...

智通财经APP获悉，英国政府所发行的30年期英国国债所获得的总购买订单额意外降至自2022年以来的最低需求 水平，凸显市场在政府部门预算赤字持续攀升的背景下对于长期限金边债(即长期限英国国债)的需求正在大幅减 弱。 英国长期限金边债的需求大幅下降之际，英国财政大臣雷切尔·里夫斯正努力说服市场接受她本人所主导的财政 支出计划，然而市场仍然对于英国政府上个月180亿英镑的超额政府借款表示担忧。 英国债务管理办公室(DMO)发售的2056年到期、规模大约为15亿英镑的长期限金边债，获得了价值46亿英镑(约 62亿美元)的投标。尽管这意味着本次发售仍超过三倍超额认购，但此次拍卖规模异常偏小，为三年来国债出售 金额的最低水平。 长期限金边债需求走弱之际，英国财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)正努力说服市场接受其财政方案。这些 担忧因素共同推动30年期英国国债收益率成为全球焦点，9月初这一长期限借贷成本的基准甚至触及本世纪以来 的最高水平。 "投资者们对财政赤字叙事感到非常担忧。"来自瑞穗国际(Mizuho International Plc)的资深策略师埃芙琳·戈麦斯- 利赫蒂表示，并提及英国政府上月 ...

中国工商银行（亚洲） 东南亚研究中心 李卢霞 黄斯佳 周文敏 杨妍 研 究 报 告 发达经济体超长债利率大幅波动 的缘由及影响 阅读摘要 2025 年 9 月 2 日，主要发达经济体超长债利率快速走升引发市场关 注，市场忧虑情绪蔓延至欧洲的汇市和股市。 从发达经济体超长债利率大幅波动的几个可能原因来看，一是经济 面，宽财政、高杠杆，债务可持续性担忧持续发酵；叠加政局不稳、 避险情绪升温；二是政策面，受关税摩擦等影响，通胀预期走升，掣 肘降息前景，恶化财政负担形成负循环；三是资金面，公司债发债潮 冲击、TGA 账户重建等导致债券供给阶段性增加，但长期资金配置需 求疲弱。 往后看，短期美国超长债利率或高位回落，英、法、日、德预计仍有 阶段性冲高可能，但持续大幅上行空间料有限。中长期期限溢价或维 持高位，长端利率存在中枢抬升的风险。 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。 权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 本 1、经济面：宽财政、高杠杆，债务可持续性担忧持续 发酵；叠加政局不稳、避险情绪升温。 本轮发达经济体超长债利率逆势走升的 ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core View of the Report Through macro - fundamental analysis and technical analysis, the report predicts the trend of various futures on September 23, 2025. Index futures are expected to oscillate strongly, while industrial silicon, polysilicon, rebar, coking coal, glass, soda ash, crude oil, soybean meal, and soybean oil futures are expected to oscillate weakly. Gold and silver futures are likely to reach new highs [2][3]. Summary by Directory 1. Futures Market Outlook - **Index Futures**: On September 23, 2025, index futures are expected to oscillate strongly. For example, IF2512 has resistance levels at 4518 and 4545 points and support levels at 4455 and 4444 points [2][18]. - **Treasury Bond Futures**: The ten - year Treasury bond futures contract T2512 and the thirty - year Treasury bond futures contract TL2512 are likely to oscillate widely on September 23, 2025 [2]. - **Precious Metal Futures**: Gold and silver futures are expected to oscillate strongly and reach new highs. For instance, the gold futures contract AU2512 will attack resistance levels at 855.0 and 860.0 yuan/gram, and the silver futures contract AG2512 will attack resistance levels at 10400 and 10500 yuan/kg [2][3]. - **Base Metal Futures**: Copper futures are expected to oscillate and consolidate, while aluminum and alumina futures are likely to oscillate weakly on September 23, 2025 [3]. - **Industrial and Agricultural Futures**: Industrial silicon, polysilicon, rebar, coking coal, glass, soda ash, crude oil, soybean meal, and soybean oil futures are expected to oscillate weakly on September 23, 2025 [3][4][6]. 2. Macro Information and Trading Tips - **International Relations**: Trump said he would meet with Chinese leaders during the APEC Economic Leaders' Meeting. China's Ministry of Foreign Affairs responded that the two sides are communicating [7]. - **Economic Data**: China's 1 - year LPR in September was reported at 3%, and the 5 - year and above variety was reported at 3.5%, both remaining unchanged for the fourth consecutive month. Some analysts believe that the central bank may implement a new round of interest rate cuts and reserve requirement ratio cuts in the fourth quarter [7]. - **Financial Market**: As of the end of June, China's banking industry's total assets were nearly 470 trillion yuan, ranking first in the world; the stock and bond market sizes ranked second in the world; and the foreign exchange reserve size ranked first in the world for 20 consecutive years [8]. 3. Commodity Futures - Related Information - **Precious Metals**: On September 22, international precious metal futures generally rose. COMEX gold futures rose 2.03% to 3781.20 US dollars/ounce, and COMEX silver futures rose 3.17% to 44.32 US dollars/ounce [11]. - **Crude Oil**: On September 22, international oil prices oscillated narrowly. The main contract of US crude oil fell 0.10% to 62.34 US dollars/barrel, and the main contract of Brent crude oil fell 0.05% to 66.01 US dollars/barrel [11]. - **Base Metals**: On September 22, London base metals showed mixed results. LME zinc rose 0.38%, LME lead rose 0.15%, LME copper rose 0.13%, while LME tin fell 0.44%, LME nickel fell 0.46%, and LME aluminum fell 0.62% [11]. - **Exchange Rates**: On September 22, the on - shore RMB against the US dollar closed at 7.1148 at 16:30, down 23 basis points from the previous trading day, and closed at 7.1138 at night. The central parity rate of the RMB against the US dollar was reported at 7.1106, up 22 basis points from the previous trading day [12]. 4. Futures Market Analysis and Outlook - **Index Futures**: On September 22, index futures generally showed a small - scale upward trend. For example, the main contract IF2512 of CSI 300 index futures rose 0.30% (0.44% based on the closing price) [12]. - **Treasury Bond Futures**: On September 22, Treasury bond futures closed up across the board. The 30 - year main contract rose 0.22%, the 10 - year main contract rose 0.20%, the 5 - year main contract rose 0.13%, and the 2 - year main contract rose 0.04% [36]. - **Precious Metal Futures**: Gold and silver futures continued to rise and reached new highs. For example, the gold futures contract AU2512 reached a new high of 851.98 yuan/gram during the night trading on September 23 [45]. - **Base Metal Futures**: Copper futures showed a small - scale upward trend, while aluminum and alumina futures showed a downward trend on September 22 [59][63]. - **Industrial and Agricultural Futures**: Industrial silicon, polysilicon, rebar, coking coal, glass, soda ash, crude oil, soybean meal, and soybean oil futures showed different degrees of decline on September 22 [70][71][80].

据蒙古国家统计局数据，2025年1-8月，国家统一预算收入和援助总额19.3万亿图格里克（约53.70亿美 元），同比下降2.9%。其中一般性收入18.1万亿图格里克（约50.36亿美元），同比下降4.3%；受所得 税和矿产资源使用费分别减少7206亿图格里克（约2.0亿美元）和1.1万亿图格里克（约3.06亿美元）影 响，税收收入同比下降6.3%，至16.6万亿图格里克（约46.19亿美元）。财政支出与贷款偿还总额19.3万 亿图格里克（约53.70亿美元），同比增长11.6%，财政赤字达1.2万亿图格里克（约3.34亿美元）。商品 和服务支出增加985亿图格里克（约2740.67万美元），转移支付增加9058亿图格里克（2.52亿美元）， 但资本支出减少1185亿图格里克（约3297.16万美元），降至3.2万亿图格里克（约8.9亿美元）。支出结 构中，转移支付、商品和服务支出、资本支出、利息及补贴分别占40.7%、33.1%、16.8%、6.2%、 3.2%。 ...

【资讯导读】 ·美参议院否决临时拨款法案政府"停摆"风险升高 ·冯德莱恩提交欧盟第19轮对俄制裁措施 ·多国宣布承认巴勒斯坦国 ·日本央行维持利率不变将出售资产缩减宽松规模 ·日本央行19日在结束为期两天的货币政策会议后宣布，维持现行利率水平不变，未来将择机出售其持 有的金融资产，缩减宽松规模，推动货币政策正常化。 ·日本总务省19日公布的报告显示，今年8月日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升 2.7%至111.6，自去年11月以来涨幅首次降至3%以下。报告显示，食品价格上涨仍是拉动日本物价上涨 的最主要原因。 ·美国国会参议院19日否决众议院通过的一项临时拨款法案，推高部分联邦政府机构因资金耗尽而"停 摆"的风险。 ·欧盟审计机构欧洲审计团发布报告指出，由于供应链脆弱、内部市场分割等结构性问题，欧盟至今未 能找到有效解决方案，常用抗生素、疫苗等药品短缺现象仍将持续存在。 ·欧盟委员会主席冯德莱恩19日发表声明，宣布向成员国提交第19轮对俄罗斯制裁措施，主要涉及能 源、金融等领域。 ·英国、加拿大和澳大利亚21日分别发表声明，宣布承认巴勒斯坦国。葡萄牙外交部长保罗·兰热尔21日 也宣布，葡萄 ...