文 ｜ 杨帆 玛西高娃 王希明 从人民币需求角度以及汇率决定理论出发，我们研究了当前人民币的真实汇率，并得到三个核心结 论：第一，从出口和贸易需求看，实际有效汇率可能显示人民币已释放回调压力，我国强劲的出口 和贸易顺差反映人民币估值基本合理。第二，从资金流动和投资需求看，我们测算中美利差和风险 溢价等实操视角下的汇率运行中枢分别为7 . 5 0和7 . 3 5，两者均反映短期汇率可能仍有贬值压力。第 三，从汇率决定理论来看，我们测算和比较后认为BEER行为均衡模型效果更好，测算结果显示人 民币均衡汇率可能在7 . 3 - 7 . 4之间。综合国际收支、主体行为以及市场情绪等因素，我们认为当前 人民币汇率并未偏离7 . 3 0的均衡中枢，短期内可能在7 . 2 0 - 7 . 3 5内震荡运行。本周市场关注2月PM 数据和美国将对华额外加征1 0%关税政策，下周关注中国1 - 2月进出口贸易数据和美国2月非农数 据。 除了理论测算，还需要综合国际收支平衡、市场主体行为以及市场情绪对汇率进行研判。展望 2 0 2 5年，中美利差和风险偏好将成为未来人民币汇率走势的决定性因素。从短期来看，美国关税 政策"雷声大雨点 ...

划重点 ① 本轮黄金牛市由地缘政治风险溢价、央行购金潮及货币宽松政策共同驱动。全球央行黄金储 备占比十年内已翻倍，反映对美元体系的结构性质疑。地缘冲突频发推升避险需求，奠定黄金 长期配置逻辑。 ② 金价虽创新高，但仍有明显上行空间：其经通胀调整后的实际购买力仅为 1980 年峰值的 40%；市场指标显示黄金 ETF 当前持仓规模较高峰时期仍有明显差距。因此，央行购金趋势叠 加矿产成本刚性支撑，黄金上行空间明确，回调压力可控。 ③ RockFlow 投研团队认为，投资者可通过黄金 ETF（低费率+高流动性）、黄金矿股（杠杆效 应）等灵活布局。黄金在投资组合中具备独特价值：波动吸收器（股债双杀时正回报概率 78%）、通胀传导器（三年对冲有效性0.86），更是货币体系变革中的终极支付媒介。 RockFlow 本文共3725字， 阅读需约16分钟 2024 年全球金融市场最引人注目的现象，莫过于黄金价格持续突破历史新高。以美元计价的金价在一年内上涨40%，从 1861 美元飙升至 2642 美 元，创下自 1971 年布雷顿森林体系解体以来最强劲的年度表现。 RockFlow 投研团队认为，这一轮黄金牛市并非偶然的短 ...