转自：新华财经 新华财经北京6月13日电（崔凯）当前，美国经济形势复杂多变，通胀压力与就业市场疲软之间的平衡 成为美联储决策的关键。多位美联储官员讲话暗示，美联储可能在更长时间内维持利率不变。但是，美 国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的批评以及对降息的呼吁，进一步加剧了市场的不确定性。 通胀现状与未来隐忧 美国5月份生产者价格指数（PPI）总体保持温和，环比仅上涨0.1%，涨幅低于市场预期的0.2%，扣除 食品和能源后的核心PPI也环比上涨0.1%。此前公布的5月美国消费者价格指数（CPI）显示，通胀已连 续第四个月保持温和。5月美国消费者物价指数同比上涨2.4%，低于市场预期。这一数据为美联储在货 币政策决策上提供了一定的缓冲空间，也使得市场对于通胀是否会出现反弹存在不同的看法。 从数据来看，目前关税尚未导致消费者和企业价格出现明显上涨，不过后续的发展态势仍有待进一步观 察。经济学家预计，随着企业希望防范利润率进一步走软，价格压力将在今年下半年加大，通胀的潜在 风险不容忽视。 多数联储官员倾向于优先应对通胀风险 在当前经济形势下，美联储官员对于货币政策的走向存在明显分歧。随着6月17 - 18日FOMC会议临 ...

华创证券发布研报称，美国5月份CPI再度小幅低于预期。CPI同比从2.3%回升至2.4%，彭博预期2.5%; 核心CPI同比持平于2.8%，彭博预期2.9%。CPI环比0.1%，低于预期和前值的0.2%;核心CPI环比0.1%， 预期0.3%，前值0.2%。除非特朗普在今年持续暂停或因谈判而取消对等关税，否则通胀的上行风险依 然值得警惕。未来两至三个月是美联储观察通胀的重要窗口期，在此之前，大概率按兵不动(9月FOMC 会议之前可以看到6-8月份的CPI情况)。 ...

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 5月通胀数据意外未"爆表" 关税后第一份CPI报告没有爆表，这虽然在意料之外，但却在情理之中。 在中航证券首席经济学家董忠云看来，美国5月CPI低于市场预期，主要源于多重因素暂时抑制了关税 向通胀的传导效应。其一，今年一季度美国进口增速较高，在关税不确定性下，"抢进口"效应较为显 著，导致美国零售企业库存较高。这使得在关税提高后，进口价格上行对美国通胀的影响受到缓冲。其 二，4月全面实施"对等关税"后，美国迅速对多数贸易伙伴设置了90天宽限期。因此，报复性关税对美 国进口价格的影响仍主要体现为10%的基础关税，对美国通胀的推升作用相对有限。其三，PMI、非农 就业等数据显示美国经济本身存在放缓趋势，这也在一定程度上抑制了美国通胀的上行。 当地时间6月11日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比增长2.4%，低于市场预期的2.5%；5 月CPI环比增长0.1%，低于预期的0.2%。剔除食品和能源成本后，5月核心CPI同比上涨2.8%，保持在 2021年3月以来的最低水平，低于预期的2.9%；核心CPI环比增长0.1%，也低于预期的0.3%。 东吴证券首席经济学家芦哲对 ...

年 6 月 12 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 通胀低于预期 美国 5 月 CPI 通胀低于预期，能源价格下跌和消费走弱抵消关税影响，核心商品 环比略跌。权重较高的运输工具环比跌幅扩大，进口比例较大家具、休闲用品和 医疗用品等涨幅较小。房租通胀延续缓慢下行，出行服务价格下跌，显示可选消 费走弱。能源价格下跌、企业提前囤货和消费需求走弱可能抑制关税对通胀的传 导作用，关税对通胀影响可能低于预期。美联储短期将保持观望，9-12 月可能降 息两次。 刘泽晖 (852) 3761 8957 frankliu@cmbi.com.hk 叶丙南, Ph.D (852) 3761 8967 yebingnan@cmbi.com.hk 资料来源：Wind，招银国际环球市场 0 2 4 6 8 10 CPI 核心CPI CPI预测 核心CPI预测 同比(%) (5) 0 5 10 15 20 非耐用品 耐用品 服务扣除房租 房租 (%) 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR )或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报 告 1 M ...

[Table_Reportdate] 2025年06月12日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [关税冲击尚未显现，需求端预期或成关 Table_NewTitle] 键 ——海外观察：美国2025年5月CPI数据 [table_main] 投资要点 | | | | | | | CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | MEETING DATE | | 200-225 225-250 250-275 275-300 | | | | 300-325 325-350 350-375 | | 375-400 | 400-425 | 425-450 | 450-475 | | 2025/6/18 | | | | | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0 ...

Group 1 - The survey conducted by Reuters among 105 economists reveals a strong consensus on the timing and frequency of potential interest rate cuts by the Federal Reserve, with many predicting at least two cuts within the year [3][5] - Economists express concerns over the current state of the U.S. economy, highlighting challenges such as fluctuating inflation pressures, a weakening labor market, and increased uncertainty in the global trade environment [3][4] - The anticipated interest rate cuts are expected to alleviate pressures on corporate financing and consumer credit, thereby stimulating economic activity and supporting recovery [3][5] Group 2 - Economists forecast a modest growth of 1.4% for the U.S. economy in 2025 and 1.5% in 2026, indicating a cautious optimism despite various limiting factors [4] - The U.S. economy faces structural adjustments, with traditional manufacturing competitiveness declining and emerging industries not yet providing a robust growth engine [4] - The potential for government economic stimulus policies, along with strong technological innovation and a large domestic consumer market, may provide support for economic growth [4][5] Group 3 - The relationship between the Federal Reserve's monetary policy adjustments and U.S. economic growth expectations is closely linked, with timely rate cuts expected to enhance market liquidity and boost investment and consumption [5] - Failure to adjust monetary policy in line with market expectations could lead to increased downward pressure on U.S. economic growth [5] - Changes in the Federal Reserve's policy will also have significant implications for global financial markets, affecting dollar liquidity, exchange rate fluctuations, and capital flows [5]

美国劳工统计局发布的2025年5月消费者物价指数（CPI）报告，再次描绘了一幅通胀缓慢但非线性的 下降图景。 整体CPI"同比上涨2.4%"，核心CPI"同比上涨2.8%"，两者均略低于市场普遍预期，这无疑为市场带来 了一丝宽慰。 然而，深入数据细节，我们看到通胀回归美联储"2%"目标的道路依然充满挑战，主要压力点并未根本 性改变。 报告中最令人瞩目的数字或许是核心CPI同比增速连续第二个月维持在"2.8%"，且低于预期。这似乎印 证了通胀正在逐步降温的叙事。 整体CPI的小幅上升（从4月的"2.3%"到5月的"2.4%"）主要是由于基数效应或特定分项的月度波动。 其环比增速（"0.2% 未经季节性调整"，"0.1% 经季节性调整"）实际上较4月有所放缓，这是一个更积极 的信号。 核心CPI的环比增速也同样放缓至"0.1%（经季节性调整）"，这是自去年以来较低的月度增幅之一。 这些月度数据的放缓，为持续的通缩势头提供了证据。 然而，通胀的"粘性"依然体现在核心服务领域。核心服务（不含能源）"同比上涨3.6%"，与4月份持 平。 虽然服务业通胀同比增速第三次降至"4.0%"以下是一个积极的里程碑，表明最严峻的服 ...

年率、月率双双低于预期，通胀压力有，但不多……5月CPI能为美联储卸下思想包袱吗？一图读懂美 国2025年5月CPI报告 相关链接 财料 ...

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Core Viewpoint - The simultaneous occurrence of the $39 billion 10-year U.S. Treasury auction and the critical Consumer Price Index (CPI) report is expected to create significant market volatility, breaking the recent calm in the U.S. Treasury market [1][4][6] Group 1: CPI Data Impact - The upcoming CPI report for May is a key indicator of U.S. inflation, directly influencing consumer living costs, business production costs, and the Federal Reserve's monetary policy direction [3][5] - If the CPI data exceeds market expectations, it may lead to increased inflation pressure, raising expectations for Federal Reserve interest rate hikes, which could result in falling bond prices and rising yields [5] - Conversely, if the CPI data is below expectations, it may ease inflation pressure, enhancing the appeal of U.S. Treasuries as a safe-haven asset, leading to rising bond prices and falling yields [5] Group 2: Treasury Auction Dynamics - The outcome of the 10-year Treasury auction will reflect market demand for U.S. Treasuries, influencing yields and the overall bond market [3][4] - A strong auction demand, indicated by a high bid-to-cover ratio, would suggest high market confidence in U.S. Treasuries, potentially stabilizing yields [5] - Conversely, weak auction results, such as a low bid-to-cover ratio or even a failed auction, could lead to a significant rise in yields and spread panic in the market [5] Group 3: Market Outlook - The combination of the CPI report and the Treasury auction is likely to signal the end of the recent period of calm in the U.S. Treasury market, prompting investors and financial institutions to reassess their strategies [4][6] - Global investors, financial institutions, and policymakers need to closely monitor these events, as they will influence future market dynamics and economic policies [6]