有时我们真的会靠运气，在没有执行止损后，竟然扭亏为盈，还会感到很庆幸。然而，这种靠运气赚的钱，终究不会长久，而且会加倍奉还给市场。因为 它会助长你违反交易原则去操作，为大亏埋下隐患。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250326— 央妈放水，大行买券，债农跟庄（+央行继续净投放资金+传大行买债+传降准+资金面均衡偏松-=中下)】 资金面均衡偏松，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展4554亿元7天期逆回购操作，今日有2959亿元逆回购到期，净回笼1595亿元。 资金面均衡偏松，跨季资金价格偏贵，DR007升至1.98%附近。 | | | 银行间资金 | | (2025. 03. 26) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 同购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交安占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1. 84 | | | 2.68 | F ...

如果我们仅着眼于反弹，那么，当天盈利就应当天获利了结，不应在抓反弹中打持久战，让盈利蒙蔽我们的眼睛。 如果我们着眼于大趋势，符合了你心中的那个"盘"，那么，我们就不必理会小池塘中的那点波澜，因为我们的心是星辰大海。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250321— 财爸父爱如山，央妈毒打逆子（-央行转为净回笼资金+股市大跌+资金面偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展930亿元7天期逆回购操作，今日有1807亿元逆回购到期，净投放877亿元。 资金面均衡偏松，资金价格延续回落，DR007小幅下行至1.77%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 03. 21 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.77 | -7 | ...

不要老看过去，要基于现在看未来。过去的经验不是没有用，而是把过去的经验提炼成应对市场的策略，战胜自我的心理。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250320— 一管就ICU，一放就KTV（+央行加大净投放量+股市走弱+资金面偏松=大下)】 资金面均衡偏松，长债收益率大幅下行。 央行公开市场开展2685亿元7天期逆回购操作，今日有359亿元逆回购到期，净投放2326亿元。 资金面均衡偏松，资金价格回落，DR007小幅下行至1.84%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 03. 20) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.85 | | 5 | 2. 37 | -28 | 57324. 64 | 6641. 52 | 86. 24 | | R007 | ...

市场交流时， 99% 的人都会问：你对市场怎么看？ 最专业的回答是"不知道"。 然而，这会被 99% 的人嘲笑为"不专业"。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250318— 失忆底＆哭泣底（+央行大额净投放资金-资金面边际收敛=微下)】 资金面边际收敛，长债收益率微幅下行。 今天债市终于等到央妈大额净投放资金，获得一丝喘息之机。但从盘面看，债农们现在也不敢大喘气，生怕央妈一个不高兴，明天再来个大额净回笼资 金。这么看来，央妈已经成功给债市多头留下了心理阴影，不失为教科书式的投资者教育。 今日市场上流传着两则真假未知的消息：一是某债券投资经理因压力过大晕厥后失忆，二是某固收首席因持续看多在晨会上哭泣。史称"失忆底"、"哭泣 底"。做股的纷纷嘲笑做债的没见过世面，30BP的波动就失忆的话，做股的都重生好几世咯。 其实，我们万万不可嘲笑那些为亏损而反思的人们，这都是我们成长路上所必经的，没有经历过市场锤打是不可能真正敬畏市场，也不可能真正成熟的。 -------------------------- 【今日盘面】 央行公开市场开展2733亿元7天期逆回购操作，今日有377亿元逆回购及1200亿元国库现金定存到期，合计 ...

文 ｜ 明明 章立聪 史雨洁 杨宏宇 2 0 2 5年2月以来，长债利率整体震荡上行，期间债市各类机构交易行为出现明显分化，基金与国有 行成为市场主要利率卖盘，而农商行与保险在长端则仍有明显的调后买入行为。往后来看，随着 1 0年国债收益率重回2 4M1 2 "适度宽松"货政立场提出前的水平，叠加融资成本和市场稳定性的考 量，来自监管部门对债市情绪的压制或边际趋缓，可以资金面流动性作为重点参考，但这并不意味 着利率存在新一轮趋势下行的机会，债市短期内仍将处于高波动阶段。 ▍ 如何看待后续债市的调整压力？ 目前1 0年国债收益率已回升至2 4M1 2 "适度宽松"货政立场提出前的水平，其与OMO政策利率利 差也自历史低位大幅反弹；债市进入持续逆风期后，市场更关注本轮调整的上限，我们认为有三 方面要素值得关注： 一是政策利率锚的作用正在重新回归： 若仍以政策利率作为央行的参考锚，前几轮央行进行"实 质"干预债市或进行主动预期管理的时点，对应长债利率触及或突破OMO利率+3 0 b p s界限； 二是"矫枉不宜过正"： 利率抬升若形成实质"加息"有悖于压降社会整体融资成本的核心诉求， 除去二级估值价格外，重点关注财 ...

中债策略周报 2025.3.3-2025.3.9 分析师： 曹潮 中央编号： BVH841 联系电话： 852-96581360 邮箱： caochao@cnzsqh.hk 1 中国债券场策略周报 - 投资要点 中国债券市场表现回顾： 本周各期限收益率均出现大幅上行。长端利率方面，10年国债活跃券、30年国债活跃券分别上行6个 bps至1.79%和1.98%；短端方面，1年国债活跃券持平于1.59%。 中国债券市场基本面、货币政策与资金面： 中国债券市场展望： 2 基本面和货币政策：1-2月出口同比2.3%，较去年11-12月的读数明显回落，主因"抢出口"透支需 求，关税落地后扰动出口+高基数拖累；2月CPI同比较前值大幅回落超1个百分点至-0.7%，春节错月 主要影响CPI同比由涨转降，扣除春节错月影响CPI同比为0.1%，反应内需仍偏弱。货币政策方面， 本周央行净回笼8813亿元，其中逆回购投放7779亿元，到期16592亿元。 资金面：本周资金面边际修复，但价格仍偏贵。从加权利率看，R001在1.74-1.81%区间震荡，周均 值环比下行21bp。R007则由2.3%的高位回落至1.8%一线，周均值环比 ...

无论内心的感觉也好，还是分析体系给你的支撑也好，亦或是受外界情绪的影响也罢，人总是先入为主地有一定的预判，这就让人们总爱做左侧。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250305— 政策要 能早则早、宁早勿晚（+政府工作报告未超预期+资金面均衡宽松-股市小幅上涨=微下)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅下行。 央行公开市场开展3532亿元7天期逆回购操作，今日有5487亿元逆回购到期。净回笼1955亿元。 资金面均衡宽松，资金价格较昨日变化不大，DR007在1.77%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 03.05) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成义重 (17. | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | 元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.76 | | | 2. 53 | -8 | 48364. 26 | 271. 32 | 8 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场上最新成交在1.99%附近，较上日变化不大。 （IMM） 央行3月4日以固定利率、数量招标方式开 展了382亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日3185亿元逆回购到期，据此计 算，单日净回笼2803亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2.资金面 进入3月央行公开市场连两日净回笼，无碍资金面宽松。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为4.39%。 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3.同业存单 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4.银行间主要利率债收益率盘初普遍下行后震荡攀升转为上行。 | | 1Y | | ZY | | 3Y | | SY | | 7Y | | 10Y | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债 | 1.4600 ±1.00 | 30 | 1.4000 ±2.25 | 21 | 1.4950 A1. ...

下笔交易的入场，与上笔交易无关，只与交易系统的信号有关 ，只要新的信号出现，就入场，没有，就等待。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250304— 债农直呼：央妈内行（-？+中方对美开启关税反制+资金面均衡宽松=微上)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅上行。 -------------------------- 【今日盘面】 240011 1.7050/1.7250/1.6950/1.7140 +0.40 240215 1.7550/1.7775/1.7475/1.7640 +0.40 2400006 1.9050/1.9225/1.9000/1.9130 +0.40 央行公开市场开展382亿元7天期逆回购操作，今日有3185亿元逆回购到期。净回笼2803亿元。 资金面均衡宽松，资金价格延续回落，DR007下至1.76%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.03.04) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 ...

核 心 观 点 年初以来，资金面维持紧平衡状态，尤其是短端利率明显抬升。那么，一季度政府债供给还剩多少？3月流动 性缺口有多大？资金面后续会改善么？ 政府债供给多少？ 国债方面， 参考1-2月同类型国债单只发行规模，我们预计3月国债或将发行1.4万亿元，考 虑7122亿元的到期量，国债净融资规模或近6500亿元。 地方债方面， 我们预计3月地方政府新增债和普通再融 资债规模分别为4100亿元和4200亿元；今年特殊再融资债发行进度已近半，3月特殊再融资债发行规模或约 4500亿元，则地方债发行总规模近1.3万亿元，净融资规模约1.2万亿元。 总的来看，我们预计3月国债和地方 债发行分别约1.4万亿元和1.3万亿元，政府债净融资规模合计超1.8万亿元。 资金面会改善么？ 从资金供需的角度看，3月政府债净供给规模较高，缴准规模增长也对流动性构成扰动，而 提现回流对流动性有一定补充，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下， 我们预计3月流动性缺口约2600亿 元，资金面存在一定的压力。 往后看，"两会"后资金利率有望和往年类似趋于转松，央行净投放也将边际增 加，随着后续国债发行规模提升，政府债供需失衡或边际缓解。在政 ...