证券研究报告 | 2025年05月21日 2025 年 4 月财政数据快评 税收收入回正，广义支出提速 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人： | 王奕群 | | wangyiqun1@guosen.com.cn | | 事项： 财政部公布 2025 年 1-4 月财政数据，全国一般公共预算收入 80616 亿，同比下降 0.4%。中央一般公共预 算收入 33928 亿，同比下降 3.8%；地方一般公共预算本级收入 46688 亿元，同比增长 2.2%。全国一般公 共预算支出 93581 亿，同比增长 4.6%。中央一般公共预算本级支出 12282 亿，同比增长 9%；地方一般公 共预算支出 81299 亿，同比增长 3.9% 评论： 税收增速由负转正。4 月一般公共预算收入当月同比 1.9%，前值 0.3%。税收收入当月同比 1.9%，前值-2.2%； 非税收入当月同比 1.7%，前值 5.9%，继 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 05 21 年 月 日 固定收益点评 收入改善，支出提速——4 月财政数据点评 4 月广义财政收入小幅转正，财政支出力度继续提升。收入端，加总一般公共预算 收入和政府债基金收入，4 月广义财政收入同比 2.7%，收入端仍旧偏弱（3 月同 比-1.7%）。支出端，4 月广义财政支出同比增速 12.9%，较前值 10.1%继续提升。 累计看，1-4 月广义财政收入同比-1.3%，广义财政支出累计同比 7.2%。 4 月年内税收增速首次转正，非税增速回落，一般预算收入增速略升。2025 年 4 月，一般公共预算收入当月同比 1.9%（前值 0.3%），税收收入同比 1.9%（前者 -2.2%），非税收入同比 1.7%（（前值 5.9%），税收收入同比略有提升，非税发力继 续减弱。分中央和地方看，1-4 月中央一般公共预算收入同比下降 3.8%，地方一 般公共预算本级收入同比增长 2.2%。 税收方面，个人所得税、企业所得税增速较高，新质生产力支撑税收增长。4 月税 收同比 1.9%，四大税种中，企业所得税同比 4.0%（（3 月同比 16.0%）， ...

宏 观 研 究 财政数据点评 国 内 经 济 证 券 研 究 报 告 侯倩楠 (8621)23297818× houqn@swsresearch.com 2025 年 05 月 21 日 财政仍有提速空间 ——2025 年前 4 月财政数据点评 事件：5 月 20 日，财政部公布 2025 年前 4 月财政收支情况。前 4 月，一般公共预算收入 80616 亿元，同比下降 0.4%；前 4 月，一般公共预算支出 93581 亿元，同比增长 4.6%。 ⚫ 点评："增量政策"拉开序幕，金融政策已然先行，后续财政支出节奏及投向或是焦点 广义财政收支增速均有提升，前 4 月预算完成度均高于过去五年同期平均。2025 年 4 月， 广义财政收入同比 2.7%，广义财政支出同比 12.9%，分别较 3 月同比提升 4.4、2.8 个百 分点；从预算完成度看,前 4 月广义财政收入预算完成 33%，高于过去五年平均 31.8%； 广义财政支出预算完成 28.4%，略高于过去五年平均 28.2%。 广义财政支出延续提速，或主因政府债务融资支撑。2025 年 4 月，一般财政收支差-1.3 万亿元，规模高于 2020-202 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 焦煤现货下调，夜盘震荡上行 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 21 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 焦煤： 现货下调，期货持续下行。蒙 5#主焦煤报 970 元/吨(-45)。活跃合约报 838.5 元/吨(- 6.5)。基差 151.5 元/吨(-38.5)，9-1 月差-12.5 元/吨（-2）。 矿山开工小幅回落，焦企开工持平。523 家矿山开工率报 89.26%（-0.66），110 家 洗煤厂开工率报 62.08%( ...

证券研究报告 宏观 4 月财政总体宽松，环比扩张高位放缓 华泰研究 4 月财政数据点评 低基数下 4 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比进一步上行 至 12.9%，显示财政政策总体维持温和宽松态势、但财政扩张动能环比季 节性放缓。一般公共预算支出增速较 3 月略回升至 5.8%，政府性基金支出 在低基数下大幅走高至 44.7%，专项债发行前置推动政府性基金支出持续回 升；4 月广义财政收入同比亦转正至 2.7%，主要受政府性基金收入大幅回 升的提振，同时一季度名义增速实现良好开局、亦可能部分体现在财政收入 改善层面。财政支出结构中，城乡社区事务、交通运输、卫生健康等支出同 比回升。4 月广义财政赤字录得 3,367 亿元、较去年同期多增 2,479 亿元、 财政政策保持宽松态势。此外，低基数下财政存款同比从 3 月的 17%上行 至 21.5%，或反映政府发债融资前置、但财政资金拨付仍待提速。 2025 年 5 月 20 日│中国内地 动态点评 往前看，5 月中美关税降级后"抢出口"窗口期可能继续支撑生产及出口增 长，但中长期外需不确定性犹存，财政政策亦有必要进一步加力、以夯实 总需求回升的基础。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-05-21 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250430 | 2025/04 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 50.50 | 50.40 | | 20250430 | 2025/04 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.40 | 50.80 | 51.20 | | | | 动 | | | | | | 20250430 | 2025/04 | 财新 PMI:制造业 | % | 50.40 | 51.20 | 51.40 | | 20250506 | 2025/04 | 财新 PMI:服务业经营 活动指数 | % | 50.70 | 51.90 | 52.50 | | 20250514 | 2025/ ...

中央政治局会议强调实施积极的财政政策，加大支出力度以稳经济。财政部部长蓝佛安表示，2025年将 继续加大财政支出，赤字规模增至5.66万亿元，推动经济长期发展。地方政府专项债和超长期特别国债 将加速发行，支持交通、能源等基础设施建设，促进消费增长。同时，税费优惠政策助力科技创新与制 造业发展。今年首季减税降费达4241亿元，推动高技术产业销售增速显著。中央对地方转移支付增长 8.4%，提升地方财政保障能力，强化民生及就业支持，助力经济高质量发展。国海证券首席经济学家 夏磊表示，我国宏观经济政策还留有后手，中央财政仍具备较大举债空间，将根据形势变化灵活调整、 积极应对，充分发挥财政逆周期调节作用，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。(经济日报) ...

Group 1: Fiscal Policy Implementation - The Central Political Bureau meeting emphasizes the need for more proactive fiscal policies, including increased spending intensity and accelerated government bond issuance to support economic development and social stability [1][2] - The fiscal deficit for this year is set at 5.66 trillion yuan, an increase of 1.6 trillion yuan from last year, marking the highest deficit level in recent years [2] - The total public budget expenditure is projected to reach 29.7 trillion yuan, reflecting a 4.4% increase compared to last year, indicating further fiscal expansion [2] Group 2: Support for Domestic Demand - The issuance of special bonds and long-term treasury bonds is a key strategy to support domestic demand and economic growth, with a total of 4.4 trillion yuan in new local government special bonds planned for this year [4][6] - The first issuance of long-term special treasury bonds amounted to 1.3 trillion yuan, aimed at supporting major projects and enhancing consumer spending [4][6] - The government aims to boost consumer spending through initiatives like the "old-for-new" consumption program, which has seen significant sales growth in related sectors [5][6] Group 3: Policy Coordination and Effectiveness - The government is implementing a combination of policies, including tax reductions and fiscal incentives, to enhance the effectiveness of fiscal measures and support high-quality development in technology and manufacturing [8] - The central government has allocated 10.34 trillion yuan for transfer payments to local governments, a year-on-year increase of 8.4%, to enhance local fiscal capacity [8][9] - There is a focus on improving the efficiency of fund usage through better project management and collaboration among various departments [7][10]

标普：若罗马尼亚财政赤字超出预期，可能会下调其信用评级。罗马尼亚财政政策面临的挑战仍然"巨 大"。 ...

新华社北京5月20日电财政部20日发布了全国财政收支运行的最新情况。数据显示，前4个月全国财政收 入降幅继续收窄，中央收入、税收收入4月份实现正增长；财政支出保持强度，支出进度加快，彰显更 加积极的财政政策靠前发力。 从主要支出科目来看，今年前4个月，社会保障和就业支出16852亿元，同比增长8.5%；教育支出14481 亿元，同比增长7.4%；科学技术支出2953亿元，同比增长3.9%；文化旅游体育与传媒支出1110亿元， 同比增长3.2%；卫生健康支出7462亿元，同比增长3.9%；节能环保支出1687亿元，同比增长6.2%。 "今年以来，财政支出进度明显加快，社保、就业、教育、科技等重点领域支出保障有力，彰显财政政 策靠前发力、更加给力。"何代欣说。 此外，数据显示，今年前4个月，全国政府性基金预算支出26136亿元，同比增长17.7%。 "今年以来，地方政府专项债券、超长期特别国债加快发行使用，推动了政府性基金预算支出增长。这 些'真金白银'不仅支持相关项目及早落地，也为地方落实更加积极的财政政策提供支撑。"何代欣说。 从主要税收收入来看，今年前4个月，国内增值税26254亿元，同比增长1.8%；国内 ...