证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2025 年 05 月 19 日 投资策略研究 美联储降息或再推迟，国内"以我为主"保持定力——长城策略周 观点（0512-0518） 美联储方面，降息窗口预期或将再推迟： 美联储 5 月 FOMC 会议宣布维持联邦基金利率目标不变，鲍威尔主席传递出 观望态度，表示美国实际经济数据没有看到放缓迹象，经济处于稳健状态； 美联储不需要急于调整利率，政策是适度限制的；目前的不确定性情况要求 美联储继续等待；当事态发展时，美联储可以酌情迅速采取行动；并且表示 "现在不能做出预测，要等到 6 月份"。自 FOMC 会议以来，市场对于美联储 降息的预期有所降温。而在 5 月 12 日中美两国发布联合声明，"贸易战"局 势有所缓和之后，美国经济预期边际上有所好转，美股等风险资产继续反弹， 市场再度降低了对美联储年内降息的预期；其中，高盛将美联储降息时间的 预期大幅推迟，推后至今年 12 月。往后来看，中美经贸关系沟通机制建立后， 第二阶段的磋商仍是关键，目前中美综合税率仍处于较高水平，半导体、医 药、芬太尼等关键领域变数较大，关税谈判方面整体不确定性仍较高。美联 储降息预期或将再生变数 ...

本报告导读： 关税缓和之下，计算机投资价值凸显 [Table_Industry] 计算机 股票研究 /[Table_Date] 2025.05.14 2025-05-15 021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号 S0880525040027 S0880123070157 S0880124070047 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 此次关税缓和可以从多维度增强计算机板块投资信心，建议关注此前受到关税情绪 明显影响标的及具备长期趋势的 AI 产业链、科技自主可控以及绩优标的。 投资要点： 风险提示：国际政策环境变化；市场竞争加剧；需求不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 | | | | 股票名称 | 股价 | | EPS（元/股） | | | PE（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 锐明技术 | 49.97 | 1.66 | 2.18 | 3.00 ...

智通财经APP获悉，5月12日中美宣布关税大幅下调，美国对华平均关税从145%降至30%，中国同步取 消同等比例反制关税。这一超预期的政策调整不仅为中美经贸关系注入稳定剂，更在资本市场掀起波 澜。本文结合瑞银最新研究与市场动态，聚焦关税下调后的中国股市策略，重点剖析中美航运链的修复 逻辑与投资机会。 一、关税下调的 "三重红利" 与市场反应 1. 情绪修复与资金回流 关税降幅远超市场预期(此前普遍预期为降至 50-60%)，直接提振全球风险偏好。港股率先反应，恒生 指数当日上涨 3%，创 3 月初以来最大单日涨幅，出口链龙头舜宇光学科技(02382)、创科实业(00669)分 别飙升 14.8% 和 6.7%。A 股同样呈现积极信号，消费电子、半导体等关税敏感板块放量上涨，北向资 金单日净流入超百亿。 跨境电商与物流：华贸物流等企业因通关效率改善和贸易量回升，盈利预期上调。 2. 出口链成本重构 关税每降低 1 个百分点，企业出口成本平均减少 0.5%-0.8%。以美国市场为例，此次税率从 145% 降至 30%，相当于为中国出口商品卸下 "价格枷锁"，部分行业利润率有望提升 5%-8%。具体来看： 科技与高 ...

免责声明 中国银河证券表示，首先，前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖，主要涉及其他电子、消费电 子、光学光电子、元件等电子板块，IT服务、软件开发等计算机板块，自动化设备、通用设备、专用设 备等机械设备板块。其次，出口依赖度较高的行业有望实质性受益，企业盈利预期迎来回暖。以境外业 务收入占比指标统计，其他家电、照明设备Ⅱ、小家电、工程机械、元件、其他电子Ⅱ、纺织制造、光 学光电子等板块境外业务收入占比较高。此外，协议公告后，港股市场整体呈现出积极的反应态势，恒 生科技指数涨幅明显拉升，对A股市场后续行情有一定指示意义。以5月12日港股行情判断，汽车、家 电、软件服务、可选消费、半导体、机械等板块行情有望受到提振。 景顺长城基金指出，短期出口出海链企业直接受益，相关板块有望具有阶段性相对表现，建议关注消费 电子、元件、机械和汽车零部件等出口链行业；中美和谈明显改善投资者风险偏好，红利风格短期或表 现平淡。中期在关税冲击减小后，可围绕景气回升进行关注，其中DeepSeek突破加速AI产业发展，AI 产业链中的基础设施环节和应用环节仍是中期重要主线。 5月12日，中美日内瓦经贸会谈达成共识，大幅降低或暂停4月 ...

5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，资本市场应声沸腾，港股主要指数全线大涨，恒生指数收 涨2.98%，恒生科技指数收涨超5%，美国股指期货应声上涨，美国国债收益率和美元指数也随之上涨。 中欧基金、景顺长城基金、摩根资产管理、摩根士丹利基金、诺安基金、德邦基金等多家公募管理人向券商中 国记者表示，此次会谈进展显著超预期，关税阶段性下调为市场注入强心针，外贸相关产业链直接受益，中长 期科技自主可控与新质生产力方向仍为政策主线。 关税调整幅度超预期，短期缓和信号明确 随着中美关税政策超预期调整释放积极信号，景顺长城基金对A股市场保持乐观：本次中美谈判的关税下调幅 度大超市场预期，背后原因可能包括美国供应链对中国的依赖，以及我国综合国力的提升，有助于提振市场短 期风险偏好。并且关税回到可接受的水平后，国内经济和企业盈利复苏有望回归正常轨道，基本面预期处于改 善通道，短期不排除部分资金获利了结，但无论是盈利还是估值当前都处于相对顺风的状态，未来需要关注90 天豁免期后的关税政策变化。 中期来看，景顺长城基金认为中国市场具有政策强力支持、制度建设完善等优势，年初以来科技叙事以及地缘 叙事均出现有利变化，同时从估 ...

中欧基金、景顺长城基金、摩根资产管理、摩根士丹利基金、诺安基金、德邦基金等多家公募管理人向券商中 国记者表示，此次会谈进展显著超预期，关税阶段性下调为市场注入强心针，外贸相关产业链直接受益，中长 期科技自主可控与新质生产力方向仍为政策主线。 关税调整幅度超预期，短期缓和信号明确 5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，资本市场应声沸腾，港股主要指数全线大涨，恒生指数收 涨2.98%，恒生科技指数收涨超5%，美国股指期货应声上涨，美国国债收益率和美元指数也随之上涨。 随着中美关税政策超预期调整释放积极信号，景顺长城基金对A股市场保持乐观：本次中美谈判的关税下调幅 度大超市场预期，背后原因可能包括美国供应链对中国的依赖，以及我国综合国力的提升，有助于提振市场短 期风险偏好。并且关税回到可接受的水平后，国内经济和企业盈利复苏有望回归正常轨道，基本面预期处于改 善通道，短期不排除部分资金获利了结，但无论是盈利还是估值当前都处于相对顺风的状态，未来需要关注90 天豁免期后的关税政策变化。 中期来看，景顺长城基金认为中国市场具有政策强力支持、制度建设完善等优势，年初以来科技叙事以及地缘 叙事均出现有利变化，同时从估 ...

作者 | 深鹏 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 今天，科技板块走势分化。 军工板块依然很强势，即使早盘一度下跌，但很快回勇。 而其他科技股，大部分处在回调状态，引发回调的导火索，是半导体公司的业绩。 5 月 8 日晚间，国内两大晶圆代工巨头中芯国际、华虹公司披露 2025 年一季报， 业绩和指引都不太符合市场预期。 同时 ， 曝出国家集成电路产业投资基金（大基金）通过全资孙公司鑫芯香港分别减持 6597.72 万股、 633.3 万股，叠加中国国有企业结构 调整基金二期对华虹公司 1237.96 万股的减持 。 今年的行情，大概率会是震荡走势为主，如果能够做好波段，收益率相信不会差。 现在，摆在大家面前的，有大跌的半导体，也有暴涨的军工，既然要做波段，那是该抄底半导体，还是追高军工呢？ 分化 01 首先，看看今天主要科技公司的表现。 最火热的，当然是 军工 ，继续有涨停现象。 至于原因，大家都很清楚了，只要外面那两个国家还在战争状态，军工就可以一直有催化，加上目前概念主题比较匮乏，资金也没有太多选 择，军工赚钱效应继续好的话，自然会有资金抱着不放。 目前，军工板块还在持续扩散中 ...

2025 年 5 月 7 日国新会点评：巩固市场维稳向好，关注 IM 2025 年 5 月 7 日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管 理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清出席，介绍"一揽子金融政策支持稳市 场稳预期"有关情况。本次出台的一揽子金融政策聚焦五个关键方向，分别是稳定市场、稳定 预期、扩大内需、促进科技创新以及扶持企业。为实现这些目标，货币政策、金融监管政策和 资本市场政策相互配合、协同发力，在保障稳定的同时推动发展，为实体经济和资本市场提供 了全方位的有力支持。 "5.7 一揽子政策" 作为 "9.24 政策组合" 的深化推进，是贯彻全国两会和 4.25 中央政治 局会议决策部署的关键行动。在当前国际贸易摩擦升级、国内需求不足的形势下，这一系列政 策将有效提升市场预期、激发市场主体活力、维护金融体系稳定，并增强金融服务实体经济的 质效。该政策组合的出台，充分彰显了政府加强宏观调控、促进政策协同发力、稳定市场预期 的坚定决心，为实现全年经济发展目标提供了有力支撑。 2025-05-09 风险提示及免责声明请详见正文 2025-05-09 长江期货 | 鄂证监期 ...

Group 1 - The Hong Kong stock market experienced a collective decline in early trading on May 8, with technology stocks falling while biotechnology stocks rose [1] - The Hang Seng Technology Index turned positive after opening, rising nearly 1.5%, with leading stocks including Li Auto, Meituan, Tencent Music, Trip.com Group, Tencent Holdings, Xiaopeng Motors, and China Literature showing significant gains [1] - The Hong Kong Monetary Authority (HKMA) intervened in the market due to the Hong Kong dollar's strength, injecting a total of HKD 1,166.14 billion into the market following multiple interventions triggered by the strong demand for the currency related to stock investments [1] Group 2 - Despite rising global market risk aversion, the Hong Kong stock market remains attractive to foreign capital, indicating a certain level of investment value [2] - In April, net inflows from southbound funds reached HKD 1,666.72 billion, continuing to rise and marking the third consecutive month of record high levels [2] - The recent interest rate cuts and reserve requirement ratio reductions in China are expected to support the performance of the Hong Kong stock market, with the AI industry and domestic technology sectors likely to benefit from ongoing narratives of self-sufficiency [2]

盘面上，军工装备、转基因、种业、化学原料、PEEK材料板块走高，影视院线、游戏、英伟达概念股 走低。 5月7日，三大股指集体收涨，上证指数报收3342.67点，涨0.8%；深成指报收10104.13点，涨0.22%；创 业板指报收1996.51点，涨0.51%。沪深两市成交额连续第10个交易日突破1万亿元。 具体来看，军工装备板块持续拉升，晨曦航空涨停，通易航天涨超25%，中航成飞、内蒙一机等多股跟 涨。 转基因板块涨幅居前，秋乐种业大涨17%，康农种业涨超10%，神农种业、万向德农、荃银高科等纷纷 大涨。 【机构观点】 盘面上，军工装备、转基因、种业、化学原料、PEEK材料板块走高，影视院线、游戏、英伟达概念股 走低。 东方证券：重磅利好落地，货币宽松节奏提前，政策利率加速追赶实际利率，基本面企稳向好有望延 续。短期维度上，刺激落地后指数或迎震荡，个股机会可能放大，右侧关注科技自主可控，半导体，医 药，军工。消费和地产顺周期则需要提前潜伏政策刺激力度。 | 板块名称 涨幅 | 主力净量 主力金额 | | 板块名称 | 涨幅晶 | 主力净量 | 主力金额 | | --- | --- | --- | --- | ...