铜月报 铜价可能以高位震荡趋势运行 内容提要 美联储上半年降息概率不高 证监许可【2012】1087 号 有色研究员：刘江 美联储古尔斯比表示，利率可以下调，但不想在通胀缓解之前就 提前大幅降息；如果通胀回落，利率今年可以降更多；就业市场稳定， 经济一直稳健。 据CME"美联储观察"最新数据显示，美联储到3月降息25个基点 的概率为4%，维持利率不变的概率为96.0%。美联储到4月累计降息25 个基点的概率17.3%，维持利率不变的概率为82.1%，累计降息50个基 点的概率为0.6%。到6月累计降息25个基点的概率为43%。 精废铜价差持续维持高位 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）小幅上升，但维持低 位。中国精炼铜产量快速增长，同比增速上升。精废铜价差持续维持 高位。铜材产量同比下降。 沪铜库存大幅累库 沪铜库存大幅累库，LME铜库存持续增长，COMEX铜继续累库。综 合来看，铜价可能以高位震荡行情为主。套利机会有限。期权合约建 议观望为主。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变 化超预期。 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 期货从业资格证号：F0305841 投资咨 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 利多： 利空： 全球政策宽松 和 矿端紧张 1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指 数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。 2、基差：现货102140，基差-1780，贴水期货；偏空。 3、库存：2月27日铜库存增100至253700吨，上期所铜库存较上周增119054吨至391529吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。 6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位 波动，短期震荡运行， ...

01 周度评估及行情展望 地缘风险及去库趋势 驱动金银震荡偏强 贵金属周报 2026/02/28 0755-23375128 蒋文斌（宏观金融组） jiangwb@wkqh.cn 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 CONTENTS 目录 04 美国财政及货币 02 黄金周度回顾 05 美国宏观经济数据 03 白银周度回顾 06 全球流动性跟踪 01 周度评估及策略推荐 周度总结 ◆ 行情回顾：沪金涨3.41%，报1147.90元/克，沪银涨16.36%，报23019.00 元/千克；COMEX金涨0.92%，报5296.40 美元/盎司，COMEX银涨 7.26%，报94.39 美元/盎司； 10年期美债收益率报4.02 %；美元指数跌0.09%，报97.64 ； ◆ 本周贵金属价格震荡偏强。从基本面来看，COMEX贵金属库存持续去化，可交割黄金库存持续承压，其中白银去库趋势显著，实物流出与 市场调仓行为共同推动库存加速下行。此外贵金属需求端支撑依然稳固：白银方面，据白银协会预期，2026 年全球白银缺口将达 6700 万盎司，连续六年呈现供应短缺，叠加 AI 数据中心、电动汽车及半 ...

以下为金十期货APP独家整理的多家期货公司研报观点，仅供参考 沪锡 交易逻辑：英伟达营收超预期，新能源与AI订单支撑需求；印尼锡矿审批滞后及刚果（金）武装冲突 致供应趋紧；美联储降息预期仍在；全球库存偏低 风险因素：交易所提示风险并调整交易限额；传统消费电子淡季不旺，焊料订单疲软；国内社会库存出 现累增；非缅甸矿源补充削弱依赖度 关注事件：缅甸锡矿供应实际回升幅度；刚果(金)矿区发运节奏；地缘风险对供应的影响；焊料企业开 工率；订单结构的变化情况 氧化铝 交易逻辑：2026年规划产能超千万吨，供需缺口收窄；印尼进口量环比提升；电解铝厂压价长单，废铝 与再生铝替代比例上升 风险因素：北方港口库存下降；原料短缺及环保督查致部分减产；几内亚铝土矿价格同比上涨18%，成 本端支撑走强 关注事件：3月环保督查；海外铝土矿供应情况；欧盟碳关税对出口型电解铝厂的传导压力；产业套保 驱动 碳酸锂 交易逻辑：宜春大矿（如枧下窝）春节前后复产；1月产量同比增长53%；宏观资金利多反应淡化 风险因素：津巴布韦暂停出口引担忧；政策限制低效采矿及注销采矿证；节前社会库存去化加速；新能 源车产销出口同比维持增长 关注事件：枧下窝锂矿的实 ...

金、银、原油，全线上涨！中东局势骤紧 受中东紧张局势急剧升温影响，国际大宗商品市场全线异动。2月27日，伦敦现货白银日内大涨超5%， 黄金价格同步上扬；国际油价亦显著上涨。地缘风险骤升的直接原因是美国批准驻以色列人员撤离，多 国跟进呼吁公民离开伊朗，同时美军"福特"号航母抵达以色列，军事集结加剧了美伊爆发直接冲突的预 期。伊朗军方已发出强硬警告，称将对任何侵略予以"毁灭性"回击。 A股重要指数，调样在即 上交所与中证指数公司宣布，将于3月中旬调整科创50、科创100及北证50等指数样本。此次调整将提升 科创宽基指数对板块的代表性，覆盖率达63%，并实现体系内样本有序互换，优化行业结构以更好表征 大中市值证券。调整是例行操作，旨在完善指数体系，服务新质生产力发展与科技自立自强，为投资者 提供多样化配置工具。今年以来，相关指数均录得显著涨幅。 华纳兄弟与派拉蒙签署协议 同意被其收购 华纳兄弟探索公司与派拉蒙天舞公司达成收购协议，交易价值高达1100亿美元，包含约290亿美元债 务，成为好莱坞近年最大并购案之一。合并后，派拉蒙将获得华纳旗下《神奇动物》等重磅IP。但此交 易预计将面临美国及海外严格的反垄断审查。 金 ...

美股周五早盘走低，动荡的一个月接近尾声。最新公布的通胀数据强化了市场对美联储短期内不会降息 的押注；与此同时，地缘政治风险推升美债，油价走高，黄金价格突破5200美元。 截至发稿，标普500指数跌0.9%，纳斯达克100指数跌1%，道指走低0.9%。标普500指数势将创下去年3 月以来最差月度表现。科技股在对人工智能泡沫的担忧重燃下承压。OpenAI以7300亿美元的估值融资 1100亿美元。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：李桐 美股周五早盘走低，动荡的一个月接近尾声。最新公布的通胀数据强化了市场对美联储短期内不会降息 的押注；与此同时，地缘政治风险推升美债，油价走高，黄金价格突破5200美元。 截至发稿，标普500指数跌0.9%，纳斯达克100指数跌1%，道指走低0.9%。标普500指数势将创下去年3 月以来最差月度表现。科技股在对人工智能泡沫的担忧重燃下承压。OpenAI以7300亿美元的估值融资 1100亿美元。 PPI数据公布后，股市下跌。 PPI数据公布后，股市下跌。 数据显示，美国生产者价格升幅高于预期，股市闻讯走低。交易员也在周末前警惕 ...

尽管关税对消费者价格造成了一定的上行压力，但企业总体上并没有像经济学家曾经担心的那样大幅提价。本月早些时候公布的数据显示，一项关键通胀指 标在1月份相当温和，打消了市场对更大涨幅的担忧。 批发价格连续数月的坚挺读数进一步证明，抑制通胀的进展缓慢。对进口材料征收更高的关税促使许多生产商提高价格或寻找其他成本节约方式来保护利润 率。剔除食品和能源后，1月份商品价格的涨幅是2022年初以来最大的之一。 数据公布后，股票期货进一步下跌，而美债收益率收窄了跌幅。 经济学家和投资者密切跟踪PPI数据，因为其多个组成部分被纳入美联储偏爱的通胀衡量指标——个人消费支出价格指数。 在用于编制PCE价格指数的分项中，投资组合管理费用、机票价格和医生护理服务费用均出现明显上涨。美国经济分析局定于3月13日发布1月份PCE价格数 据，以及收入和支出数据。 智通财经APP获悉，美国1月份的生产者价格上涨幅度超过预期，主要受服务业推动，表明通胀压力持续存在。劳工统计局周五报告显示，生产者价格指数 (PPI)上涨0.5%，为去年9月以来最大涨幅。 此前去年12月的涨幅修正为0.4%。剔除食品和能源后的核心指标涨幅为去年7月以来最大。 | ...

一旦盟友购债意愿或能力发生逆转，美债市场恐将面临流动性危机，进而引爆系统性金融风险。 强美元。 美元强力升值，是美国解决自身债务危机、避免经济崩溃的唯一可行路径。美国经济的现状建立在极高 的债务杠杆之上。在这种高负债结构中，美元汇率的变动直接决定了美债收益率的走势，进而影响美国 实体经济的生存空间。 传统的货币理论往往认为，通过货币贬值可以刺激出口、减轻实际债务负担，但在美国当前的特定条件 下，这一逻辑并不适用。 如果美元出现大幅贬值，国际投资者持有美债的实际回报率将显著下降。 为了补偿汇率损失和通胀预期，市场将要求更高的名义收益率。这将导致美债收益率失控性暴涨。对于 美国政府而言，这意味着借新还旧的成本急剧上升，对于美国企业而言，尤其是高科技、金融和军工等 资本密集型核心产业，融资成本将随之飙升。 高利率环境将直接抑制投资和创新，导致这些支柱产业因资金链断裂或成本过高而被打残废。一旦核心 产业受损，美国的税基将萎缩，偿债能力进一步下降，形成"贬值—利率上升—经济衰退—债务恶化"的 恶性循环。 因此，从避免系统性崩溃的角度来看，美元贬值是一条死路。 美国逾30万亿美元的巨额债务正日益依赖盟友支撑，这暴露出显著 ...

| 国夜期货 | | | 责金属日报 | | --- | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | 2026年02月27日 | | 黄金 | 白银 なな☆ | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 销 | 文文文 | な女女 | F3062795 Z0015311 | | | | | 吴江 高级分析师 | | | | | F3085524 Z0016394 | | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | | | | F03111330 Z0018905 | | | | | 010-58747784 | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属延续震荡，盘中波动较大。美伊日内瓦谈判结束，伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分 歧,但在某些领域已接近达成共识,将在下周举行技术磋商。短期地缘和关税前景仍存在不确定性,责金属 等待风险事件更加明确的方向指引。 ★商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商:中方愿与美方一道,通过平等协商,妥善管控分歧,拓展 务实合作。 ★美国副总统万斯表示，他尚不清楚特朗普将对伊朗作出何种决定，可能性包括通过军事打击确 ...

专题：ATFX外汇专栏投稿 2月27日，美国与伊朗同意进一步核谈判后，黄金价格趋于稳定，因为美国在中东的军事扩张使市场对 冲突潜在风险保持紧张。最新消息来自调解国阿曼，称美伊核谈判取得重大进展，将很快再次会谈。 ▲ATFX图 黄金隔夜轻微反弹，本周周线有望录得上涨。根据调解国阿曼的说法，华盛顿与德黑兰在周四取得'重 大进展'后，将于下周继续谈判，为进一步的外交开启大门。然而，一位熟悉美国立场的人士表示，官 员们对谈判进展感到失望。 今年迄今黄金上涨约20%，在一月底创下历史新高后，重新回到每盎司5，000美元以上。金条价格有望 连续第七个月上涨，这将是自1973年以来最长的连续涨幅。持续的地缘政治与贸易紧张局势，以及所谓 的美元贬值贸易，以及对联准会独立性的担忧，都为这波多年反弹增添了动力。 ▲ATFX图 根据彭博社的数据，随着市场稳定，投资人也开始增加持有黄金支持的交易所交易基金（ETF），本周 至周四的流入量超过本月初的抛售，显示市场买兴进一步回归，有望支撑黄金价格在持稳中寻求更大反 弹。 专题：ATFX外汇专栏投稿 2月27日，美国与伊朗同意进一步核谈判后，黄金价格趋于稳定，因为美国在中东的军事扩张使市 ...