普徕仕环球投资及亚洲投资委员会发表对亚洲投资者的全球资产配置观点。该行表示，经济方向不明 朗，市场因而调整减息预期，对美联储政策方向的忧虑趋增。普徕仕对风险资产维持整体中性立场，对 美股维持中性，偏高配置中国股票。 该行指，虽然市场早已预期美联储减息25个基点及结束量化紧缩，但联邦公开市场委员会委员之间的分 歧凸显经济前景的不确定性。有一位委员主张更进取的减息50基点，另一位则反对任何减息，反映美联 储在经济数据有限的情况下，正在权衡各种矛盾信号。 美股自"解放日"低位反弹近40%后，近期转趋波动。市场对高估值、对于人工智能支出的质疑，以及AI 基建债务融资等问题日益受关注。此外，早前美国政府停摆、私营部门数据显示就业市场转弱、消费者 信心下滑，加上美联储政策方向不明朗，都令市场忧虑加深。 然而，企业盈利仍然强劲，并购活动回升，而且财政及货币政策支持的论调依然存在。值得注意的是， AI支出已成为经济增长、企业盈利及市场表现的主要动力，抵消了房地产、制造业及就业市场的疲 弱。鉴于这些失衡的因素，对风险资产维持整体中性立场，并密切关注经济各个领域的分化现象。 美股方面，普徕仕对各市值板块维持中性。虽然大型股可能受 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 热评:昨日市场情绪延续谨慎,盘中地产小作文短暂提振市场,全天股指 震荡收跌。当前宏观层面总体多空交织,继科技板块整体调整后,市场缺 乏核心驱动主线,加上沪指行至4000点关口,市场对于科技股估值是否进 一步提升、市场能否从结构性行情转向全面慢牛存在分歧。与此同时,10 月经济数据表现承压,有待政策进行进一步托底,资金上预计中央汇金继 续担任托底指数功能。股指预计延续下有托底、向上承压的震荡格局。预 计短期市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化,待新的驱动主线带来股指 进一步上行。 | | 项目 | 当月合约 | 下月合约 | 当季合约 | 下季合约 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ਜੇ 贴 | IF升贴水 | 55. 56% | 7.10% | 3.91% | 3.94% | | 水 | IH升贴水 IC升贴水 | -3.76% | 2.38% 11.04% | 1.28% 10.36% | 1.33% 10.95% | | 情 | | -7.50% | | | | | Я | IM升贴水 | -35.74% | 1 ...

鑫新闻 研究所日报 2025 年 11 月 21 日 星期五 1.11月LPR报价持稳：1年期LPR报3%，上次为3%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.5%。点评：根据央行三季度货币政 策执行报告相关表述，央行将更加重视利率定价的市场传导，短期内继续降准降息的概率降低，宽松货币政策以及低 利率环境总体将延续较长时间，此外当下融资需求不高的情况下仅仅依靠宽松的货币政策预计对提振经济的效果不 佳。 2.央行公告称，11月20日以固定利率、数量招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3000 亿元，中标量3000亿元。Wind数据显示，当日1900亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1100亿元。点评：央行近 期持续提升OMO存量以维护银行间市场流动性，符合操作规律，当下OMO存量已突破1.5万亿，此外本月25日有9000亿 MLF到期，加之国库定存等到期本月内资金缺口突破2万亿，央行预计将加大净投放力度。 3.据中国证券报，本周，多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值，其中瑞银、摩根士 丹利等纷纷上调中国市场相关股指目标点位。在唱多中国资产的同时，外资 ...

新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉。11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2025年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下 一次发布LPR之前有效，两大报价均与前值保持一致。 本月LPR保持不变，整体符合市场预期。同日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3000亿元7 天期逆回购操作，中标利率为1.4%。公开市场当日有1900亿元逆回购到期，整体实现净投放1100亿 元。 人民银行持续呵护市场流动性，近日资金面边际转松，各期限资金利率多数下行。11月20日，上海银行 间同业拆放利率(Shibor)多数品种呈现下行走势，其中隔夜Shibor下行5.6个基点报1.364%；7天期Shibor 下行2.7个基点报1.46%。截至11月20日15时15分，DR007加权平均利率报1.5392%，高于政策利率水 平。 "自10月20日LPR公布以来，7天期逆回购利率作为政策利率，一直保持稳定，这意味着11月LPR报价的 定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。"东方金诚首席宏观分析师王 青指出。 ...

Core Viewpoint - The macroeconomic outlook for 2026 indicates that the Federal Reserve's policy choices will be increasingly path-dependent due to overlapping influences of inflation, economic growth pressures, and the political cycle [1] Group 1: Federal Reserve Policy - The upcoming change in leadership at the Federal Reserve, with Jerome Powell's term ending in May 2026, is expected to significantly impact policy communication and market expectations [1] - Monetary policy is evolving from a passive response to economic conditions to a more integrated approach that considers fiscal pressures, debt costs, and administrative policy preferences [1] - The certainty of a rate cut path is increasing, driven by the sensitivity of fiscal conditions to interest rates, which necessitates balancing fiscal sustainability with debt issuance pressures [1] Group 2: Economic Conditions - Short-term inflation disturbances caused by tariffs have not altered the overall downward trend of inflation, while the labor market is experiencing wage stickiness that is gradually easing due to factors like AI replacement and immigration policy adjustments [1] - This easing of wage stickiness provides additional space for a more accommodative interest rate environment [1] Group 3: Interest Rate Projections - The macro team projects that the Federal Reserve will implement approximately four rate cuts by the end of 2026, bringing the policy rate to a range of 2.75% to 3% [2] - The reduction in interest rates is expected to alleviate debt financing cost pressures and create a mild recovery space for interest-sensitive sectors such as real estate, serving as a critical support mechanism amid economic downturn pressures [2]

根据《华尔街日报》最新调查，韩国央行预计将下周举行的货币政策会议上维持基准利率于2.50%不 变。 在受访的11位分析师中，有10位明确预期本次会议将按兵不动。 支撑这一判断的主要因素在于近期宏观经济数据表现强劲。韩国第三季度国内生产总值（GDP）增速超 出市场预期，叠加芯片出口持续走强，显示出经济内生动能有所增强。在此背景下，韩国央行可能上调 其此前对2025年和2026年的经济增长预测——当前分别为0.9%和1.6%。 韩国央行周二公布的数据显示，受抵押贷款增长趋稳影响，韩国家庭债务扩张速度在第三季度明显放 缓，但仍维持在较高水平。当季家庭总信贷环比增加14.9万亿韩元，增幅为0.8%，低于第二季度的增 速。其中，抵押贷款新增11.6万亿韩元，构成家庭信贷增长的主要部分；其他类型贷款（包括信用贷款 和证券保证金贷款）仅增加3000亿韩元，显示非住房类借贷活动显著降温。 韩国央行货币及金融统计组组长金敏秀指出，继第二季度家庭贷款较快增长后，政府于6月和10月相继 出台房地产市场调控措施，已对信贷扩张形成有效抑制。 目前，市场普遍预期韩国央行将在本次会议上维持利率不变。随着第三季度GDP超预期、芯片出口强劲 ...

全球资本市场周一呈现普涨格局，半导体巨头英伟达19日发布的超预期财报成为核心驱动力。受此利好 提振，美股三大指数全线收高，并带动亚太及欧洲主要股指同步走强。风险资产的强势表现令市场避险 情绪显著降温，具有对冲属性的贵金属板块遭遇抛售压力，现货黄金日内震荡下行，创近三周最大单日 跌幅。 美国劳工部20日发布的9月就业报告显示，美国9月份非农就业人数增加11.9万人，远高于此前预期的5 万人增幅。整体失业率从8月份的4.3%小幅上升至4.4%。劳工部此前表示，由于数据不足，将取消发布 10月份就业报告，部分10月份就业数据将被纳入美联储12月10日联邦公开市场委员会（FOMC）会议决 议后发布的报告中。此举促使交易员下调了对美联储12月降息25个基点的预期。 回顾周四（11月20日）COMEX黄金期货日K收跌，在20日，纽约商品交易所黄金期货市场中，交投最 为活跃的2025年12月黄金期价出现下跌，跌幅为0.15%，具体下跌6.1美元后，最终收于每盎司4076.7美 元。这一价格变动主要受到美国9月就业报告的影响。该报告显示就业情况强于预期，进而引发了市场 对于美国货币政策鹰派的预期。在这种预期下，黄金价格走势受 ...

金融研究 2025年11月21日 星期五 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：11 月 20 日，A 股四大股指延续调整，其中上证指数下跌 0.4%，报收 3931.05 点；深成 指下跌 0.76%，报收 12980.82 点；创业板指下跌 1.12%，报收 3042.34 点；科创 50 指数下跌 1.24%， 报收 1328.19 点。市场成交 17,226 亿元，较前日减少 200 亿元。行业板块方面，建筑材料(+1.4%)， 综合(+0.87%)，银行(+0.86%)涨幅居前；美容护理(-2.39%)，煤炭(-2.1%)，电力设备(-1.96%)跌幅 居前。从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 1,452/150/3,846。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-156、-210、34、332 亿元，分别变动+23、-41、-24、+42 亿 元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 76.81、61.95、25.75 与 5.69 点，基差年化收益率分别 为-11.89%、-9.97%、-6.41%与-2.15%，三年期历史分 ...

Group 1 - The Loan Prime Rate (LPR) for one year remains at 3.0% and for five years at 3.5%, unchanged for six consecutive months, aligning with expectations [1] - The unchanged LPR is attributed to the stable 7-day reverse repurchase rate at 1.40%, which serves as the basis for LPR pricing [1] - Banks are facing pressure from narrowing interest margins, with the net interest margin at 1.42%, unchanged from the previous quarter but down 10 basis points from the end of last year, reducing the incentive to lower LPR quotes [1] Group 2 - In October, the weighted average interest rate for newly issued corporate loans was 3.1%, down approximately 40 basis points year-on-year, while the rate for personal housing loans was also 3.1%, down about 8 basis points [2] - The decline in financing costs reflects a moderately accommodative monetary policy, indicating ample funding supply [2] - The People's Bank of China (PBOC) aims to focus more on directing financial resources towards key areas such as technological innovation, consumption stimulation, and green initiatives, enhancing policy precision [2] - The PBOC's report emphasizes maintaining reasonable interest rate relationships to reduce speculative capital flows and improve monetary policy transmission [2] - Continued liquidity support is necessary to stabilize market confidence and expectations amid local government debt management and the implementation of new policy tools [2]

哈玛克还表示，虽然降息可能被视为为就业市场"购买保险"，但"我们应该注意，这种保险可能会以金 融稳定性风险增加为代价"。 克利夫兰联邦主席哈玛克周四警告说，目前进一步降息会给经济带来广泛的风险。 转自：金十数据 根据哈玛克在她所在银行举行的一次会议上的演讲稿，鉴于通胀持续高于美联储2%的目标，"降低利率 以支持劳动力市场，有使这一高通胀时期延长的风险，而且也可能鼓励金融市场中的冒险行为"。 哈玛克指出，在股价上涨和信贷条件"宽松"的情况下，当前的金融条件"相当宽松"，并解释说在这种条 件下使信贷变得更便宜"可能会支持高风险贷款"。 美联储主导的短期借贷成本下降也可能扭曲市场定价，这反过来"意味着无论下一次经济衰退何时到 来，它都可能比原先预期的规模更大，对经济产生更大的冲击"。 哈玛克今年在设定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）中没有投票权，但她反对美联储在10月底将其 联邦基金目标利率区间下调25个基点至3.75%至4%的决定。 美联储当时降息是为了支持疲软的就业市场，同时坚称货币政策仍处于可以帮助降低仍然高企的通胀的 境地。 哈玛克曾一再表示，货币政策对物价压力的抑制作用微乎其微，而且至关重要的是，在错 ...