证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 21 日 [Table_Title] 资产配置日报：内优，外患 | | | 复盘与思考: 5 月 21 日，海外波涛汹涌，国内风平浪静，多数股指维持小幅上涨趋势，债市则为短涨长跌。 复盘各类资产表现，股市，大盘板块一如既往地稳步上涨，上证指数、沪深 300、中证红利上涨 0.21%、 0.47%、0.76%；科技行情存在分化，国内科创 50 下跌 0.22%，港股恒生科技则上涨 0.51%；小微盘板块略微降 温，中证 2000、万得微盘股指下跌 0.80%、0.94%。债市，10 年、30 年国债活跃券收益率上行 0.8bp、1.3bp 至 1.67%、1.92%；10 年国债期货主力合约围绕前收价格震荡，30 年国债期货主力合约下跌 0.08%。 海外方面，穆迪下调美国主权信用评级持续发酵，"卖出美国"交易重新升温，美国市场经历"股债汇"三 杀；特朗普的减税法案即将通过，高昂的赤字预期推动美债进一步下挫；此外，日本国债投资者通过"罢工"行 为向其央行"缩减购债行为"发起挑战，超长日债收益率大幅上涨。英国方面，4 月通胀数据超预期增 ...

杨恒波强调，当前通缩能否扭转仍存在不确定性，如果通缩无法扭转，哪怕权重股的市盈率处于历史较 低水平，对于投资者来说，也仍处于高位。这又回到了一个"信与不信"的问题：如果相信今年6月底之 前出台的政策能够稳定后续的经济和就业形势，那么当前的权重股无疑是一个价值洼地；如果不相信， 那么投资者或许可以暂时休息，因为题材股的炒作总有尽头，而趋势抱团股已经开始瓦解，情绪抱团也 受到停牌等因素的威胁，未来的空间将被进一步压制。 当然，以上只是从短线角度的分析，如果从长线角度来看，杨恒波对经济前景相对较为乐观，毕竟社 保、养老、险资等大资金持续买入。而这些大资金主要配置的是上证50、沪深300、A500等宽基指数的 成分股。既然追涨杀跌容易遭受损失，不妨尝试从长线角度布局权重股。他提醒投资者，幻想抓到一只 黑马就能回本的心态是要不得的，而即便抓到了，能不能在合理价位落袋为安又是一层考验。与其期待 一个高难度的馅饼掉在自己头上，还不如关注长线资金的流向，跟随节奏逐步参与。这样虽然很难赚到 大钱，但至少也不会发生难以接受的亏损。 5月21日，投顾杨恒波在今日市场分析中指出，大盘全天呈现出权重股上涨、小票下跌的态势。此前， 小票 ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债板块轮动深化，整体估值压缩 ——可转债周报 20250517 报告要点 [Table_Summary] 当周（2025 年 5 月 12 日–2025 年 5 月 17 日）A 股整体维持震荡整理格局，结构性轮动加 剧，市场风格由高弹性博弈逐步向防御与低位回补倾斜。可转债方面，中证转债指数微涨0.32%， 成交温和修复，低价与中价区间估值明显压缩，中高平价个券估值小幅修复。行业间表现分化， 个券层面弹性主导的结构性机会仍存。一级市场供给节奏活跃，条款博弈延续审慎，赎回扰动 整体可控。建议配置上聚焦低溢价、高景气个券，同时兼顾高评级蓝筹类转债的稳健配置价值。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 转债板块轮动深化，整体估值压缩 2] ——可转债周报 20250517 [Table_Summary2] ...

（原标题：投顾观市：小盘股的机会正在酝酿中） 5月19日，和讯投顾投机大拿在今日市场分析中指出，近期市场虽然整体呈现下跌态势，但涨跌家数其 实较为平均，上周五甚至涨大于跌，即银行等权重板块下跌，而大部分小盘股上涨。投机大拿表示，市 场上有一种声音认为这意味着银行板块将走弱，小盘股的机会即将到来，但这种观点缺乏全面的复盘分 析。 投机大拿指出，银行指数近三天的下跌幅度仅为1%左右，而沪深300指数与上证50指数的下跌幅度远大 于银行股，总体而言市场近期的下跌节奏与银行板块并无直接关系，而是市值头部的上市公司下跌，带 动市场上其他股票下跌，而部分小盘股上涨，这是整个市场的风格切换，并非银行板块的影响。 从另一个角度看，将市值由大到小排序，可以看到上周五大部分大市值股票是下跌的；而市值由小到大 排序，上周五大部分小市值股票是上涨的。这进一步证实了当前市场格局是大小盘股的切换，与银行板 块无关。投机大拿分析认为，这种走势其实与汇金公司配置不同风格的ETF有关，汇金公司在配置不同 风格的ETF时，会导致阶段性权重股上涨和小盘股上涨，从而出现这种结构性变化，目前这种市场走势 实际上是长期耐心资本通过配置ETF的方式推动市 ...

1. 情绪模型观点：市场情绪修复，模型观点偏多 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 截至5月9日，市场情绪指标数值上升至1.5，模型继续提示市场情绪缓和修复。自4月18日的最低点以来，市场情绪已 经连续12个交易日修复向上，模型观点偏多。 1.1 从分项指标出发：量价一致性上升 本周A股市场继续提示市场情绪修复，主力资金情绪尚可，价量一致性得分较上周进一步上升，是市场情绪修复的主 要原因。 | | 行业间交易 | 行业交易拥 | 价量一致性 | 科创 50 成 | 行业涨跌趋 | 300RSI | 主力买入力 | PCR 结合 | 融 ...

证券分析师 王小心 A0230524100006 wangxx2@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 2025 年 05 月 11 日 风格切换到成长后模型对红利指数 的观点如何？ ——量化择时周报 20250509 ⚫ 截至 5 月 9 日，市场情绪指标数值上升至 1.5，模型继续提示市场情绪缓和修复。自 4 月 18 日的最低点以来，市场情绪已经连续 12 个交易日修复向上，模型观点偏多。 ⚫ 本周 A 股市场继续提示市场情绪修复，主力资金情绪尚可，价量一致性得分较上周进一 步上升，是市场情绪修复的主要原因。 ⚫ 自科创 50 相对万得全 A 成交占比指标继续边际向下。主力资金在本周也整体净流出科创 板块，但情绪较 4 月中旬以来有明显修复，5 月 6 日主力资金在科创板实现净流入 1.54 亿元，5 月 9 日净流入 3.84 亿元。 ⚫ 价量匹配度升高至上轨附近。本周相对成交额靠前的行业有纺织服饰、国防军工、计算机、 通信、轻工制造、商贸零售 ...

今天指数受消息的影响大幅高开，高开之后出现了一个渐次回落的这样的一个走势，然后到午后拉起来 了，那么怎么看待今天这样的走势？ 平均股价，我们说平均股价后来只上涨了0.37，那么今天最高的时候它涨了接近1.5个点，这涨的挺好， 微盘股这个到中午前还在创新高，但是午后回落的速度是非常快的，所以得出这样一个结论，后边可能 会大小要有一定的分化，后边可能大市值的东西走势是偏强的，那么前面尤其是这几天，小市值的股票 走的是非常的强，是不是？尤其这个我们看这个微盘股迭创新高，已经创出去年以来的新高，总体上维 持这么一个判断。那么上证指数这地方我认为这是一个非常正常的走势，我们说这个高开走低的假阴真 阳线也说明不了什么问题，毕竟把这个缺口补上了，还同时留下了一个向上的跳空缺口，这个缺口如果 三天不补，那么就形成了一个向上的岛型的跳空缺口，就有可能形成这种岛型反转。但是这个缺口要守 住，三天三天就可以。 所以说我们认为指数这地方走势呢还是十分正常的，不用太过于纠结，倒是要注意后边可能有一些大小 票啊或者是有一些板块的分化，可能要重点突出的一些品种，比如说科技呢也会有分化，包括最近有些 科技实际走的并不强，但是有些科技走的就强 ...

另外主要的板块是银行，拉动的是银行的板块，还有一些什么石油等等，反正就是一些上证50的系列， 连带的一些沪深300的品种，所以说这个性质后面可能会有一定的变化，指数上看呢还是没有问题的。 啊平均股价，我们说平均股价后来只上涨了0.37，那么今天最高的时候它涨了接近1.5个点，这涨的你看 一下微盘股这个到中午前它还在创新高，但是午后回落的速度是非常快的，所以说我得出这样一个结 论，后边可能会大小要有一定的分化，后边可能要大的兜率，大市值的东西走势是偏强的，那么前面呢 尤其是这几天，小市值的股票走的是非常的强，是不是？尤其这个我们看这个微盘股迭创新高，已经创 出去年以来的新高，总体上维持这么一个判断，上证指数呢这地方的走势呢很正常，我认为这是一个非 常正常的走势。 今天的这个高开走低的这个假阴真阳线也说明不了什么问题，毕竟把这个缺口补上了，还同时留下了一 个向上的调控缺口，你看最低价是3324这地方，这个地方是3319，这里面留下一个缺口，这个缺口如果 三天不补，那么就形成了一个向上的岛形的跳空缺口，就有可能形成这种岛形反转。但是这个缺口要守 住，三天三天就可以。那么我们说从60分钟浮空看，大家要注意这个地方有一 ...

（原标题：和讯投顾郑伟：要变天？ 今天都回血了吧） 今天应该没人卖了吧？5月6日，和讯投顾郑伟表示，还没涨完，昨天视频说了让大家不要慌，没有什么冲高回落，也没有什么高开，对吧？不要 有这个被害妄想症。啊呃昨天视频说了这个开盘顶多是在3290~3300之间，结果开在了3295，我说压力位是在3313，那是因为那是前面11连阳之 后的一个回补缺口的最高点，就是3313，今天是突破了在尾盘干到了3316~3317这个位置，如果说你不服不信的话，自己去看昨天发的视频就是 这一条的上一条。今天咱还是讲三件事儿，一个是指数，第二个是板块，第三个是操作。首先指数上既然已经马上要回补缺口了，按正常来讲技 术面上这个个压力位应该是3319，但现在就差两三个点，那就不叫压力位了，再加上咱们由于这个放假比港股晚了一天，港股今天是涨到了60日 线已经突破了，两根阳线有效突破，那么大a应该会跟上节奏，下一个压力位应该也是在60日线3326附近，也就是说明天我认为大概率会直接突破 3326，至于突破之后怎么走不好说，但指数这一块我们不希望它涨得太高，就一天涨一点就可以了，涨的太高放太大的量，反而是银行涨大家 跌，今天我翻了一下板块，啊只 ...

以下文章来源于二鸟说 ，作者二鸟说 二鸟说 . A股中市场风格的划分方法很多，如市值风格（大盘/中盘/小盘）、投资风格（成长/价值）、估值风格（高估值/低估值）、价格风格（高价股/低 价股）等，其中应用最广泛的是按照市值和投资风格属性划分，下面重点为大家分析一下。 1、大盘/中盘/小盘市值风格 专注于基金投资，秉承长期投资，价值投资，稳健投资的原则，合理进行大类资产配置，科学的择基，适当择时，实现资产长期稳健增值。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 二鸟说 来源：雪球 A股市场每隔一段时间，就会上演价值与成长风格的切换，比如在2025年1季度内，科技成长风格在1月和2月领涨市场，3月开始调整；价值风格前 期涨幅较小，在3月份表现相对抗跌。 在这个快速切换的过程中，有些投资者刚刚参与到科技股行情中，结果不小心高位站岗，有些投资者则因为将资金从科技板块撤出或配置到其他低 位潜力板块之后，在调整中避免了较大的损失。这说明，市场风格的切换会导致某种风格的资产在一段时间内表现优异，而在另一段时间内表现较 差，对投资收益有显著影响。 那么市场风格切换背后的原因是 ...