| ///◆ 国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年07月24日 | | 尿素 | なな女 | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | な女女 | 苯乙烯 | なな女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ななな | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | ななな | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | РХ | なな女 | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | ★☆☆ | 短纤 | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | ななな | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 瓶片 | 文文文 丙烯 | | な女女 | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 两烯期货日内窄幅波动。东北区域PDH装 ...

自2025年4月以来，A股指数持续上扬。7月23日，上证指数在盘中重回3600点，又于24日收盘正式落定于3605.73 点。 在A股重回3600点的背后，多项A股数据在近期创下新高：7月21日单日融资买入额达1776.88亿元，创下3月中旬 以来新高，且融资买入额占A股总成交的比例时隔四个月再次突破10%这一关键阈值，达到10.29%。 从年初的3350 点左右到3600点，A股在上半年取得了不俗的增长。这一增长态势是否能够持续，券商机构们是如 何看待？ 轮动还是继续突破？ 从6月23日以来，A股成交额大幅回升，Wind全A指数成交额从1.1万亿元增加至1.9万亿元。 樊继拓强调，战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类 主题机会活跃，这些很像2013年-2014年中和2019年的震荡市，最终的结局大概率是更全面的牛市。战术层面，之 前突破的临界点（2014年7月和2020年7月）均有政策和经济高频数据催化，目前需要等待观察1-2个月。 樊继拓补充道，去年9月以来风格类似2013年，后续可能会发展成2014年的风格。他同时指出，目前市场特征是： 虽然自上而下宏 ...

| | 操作评级 | 2025年07月24日 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 肖静 首席分析师 | | | | F3047773 Z0014087 | | 铝 | な女女 | 刘冬博 高级分析师 | | 氧化铝 | ★☆☆ | | | | | F3062795 Z0015311 | | 铸造铝合金 文文文 | | | | | な☆☆ | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | 能 | ☆☆☆ | 张秀睿 中级分析师 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | | | | | F03099436 Z0021022 | | 锡 | ★☆☆ | 孙芳芳 中级分析师 | | 碳酸锂 | ななな | | | | | F03111330 Z0018905 | | 工业硅 | な女女 | | | 多晶硅 | ななな | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周四沪铜震荡收阳,尾盘短线交投情绪波动大。与多数工业品相比,近期铜市场情绪偏谨慎,倾向铜价上方整 数关有阻力。隔夜美盘铜价创高,美 ...

行业跟踪 · 有色金属行业 基金小幅增持,子行业持仓结构调整 A 股有色金属行业 2025Q2 基金持仓分析 推荐 维持 核心观点 2025 年 07 月 22 日 有色金属行业 分析师 华立 ☎: 021-20252629 网: huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 相对沪深 300 表现图 2025-07-22 Wind 中国银河证券研究 相关研究 1.【银河有色】行业周报_"反内卷"政策预期强化 催生底部金属机遇 20250720 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2025Q2 主动权益类公募基金继续增持 A 股有色金属行业,有色金属行业 ● 重仓持股市值占股票投资市值比上行至 2.21%:根据公募基金 2025 年半 年报,我们统计全市场 8283支主动权益类基金,包含普通股票型基金、偏股 混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金,对基金配 置有色金属行业的比例进行了定量分析。2025Q2 在美国"对等关税"大幅加 征关税所引发的宏观、政策预期扰动下, ...

供应扰动不断，碳酸锂期货近一个月涨幅超30%，机构分析表示，当前在"反内卷"政策影响下，国内碳 酸锂供应端出现小规模减产，以及市场反内卷情绪主导，短期继续看多为主。 相关链接 期货热点追踪 ...

今日碳酸锂主力合约放量大涨，盘中一度触及涨停，尾盘有所回落，截止收盘，主力合约收涨7.21%， 报收76680元/吨，刷新阶段高位。近日"反内卷"下市场情绪高涨，叠加供应扰动消息频现，盘面大幅拉 涨，昨日情绪有所降温，盘面价格出现回调。但宜春采矿证问题的风险仍存，矿产行业采矿合规性审查 趋于严格，企业停产检修幅度存在一定不确定性。叠加近期仓单回升速度偏慢，矿端价格抬升，支撑碳 酸锂盘面偏强震荡。 近日"反内卷"下市场情绪高涨，盘面价格在基本面消息和宏观氛围带动下大幅上涨，昨日情绪有所降 温，盘面价格出现回调。展望后市，后市宜春采矿证问题后市风险仍存，仓单持续偏紧，价格易受到扰 动刺激上涨，预计短期碳酸锂价格宽幅震荡运行。 中辉期货：长期海外南美盐湖提锂项目将于四季度集中投产，或抑制反弹空间 盘中再传某大型云母矿停产消息，短期反内卷浪潮下多数小作文是在未能证伪的驱动力下多头持续发 酵，宜春国土资源局近期下发红头文件，对辖区内锂矿企业进行历史审批问题核查，涉及至少8家锂云 母矿山的采矿权可能存在审批流程不合规、环保未达标或越界开采，越级审批等问题。继藏歌矿业全资 子公司消息发酵以来，市场陆续传力利好消息，江特电机 ...

核心结论：从已有产能看，A股大多数一级行业存在内卷式竞争，其中中游制造较上游资源品更突出。从潜在增量产能看，多数行业扩产意愿已降至底 部，半数以上具备较强扩产能力。从已有和潜在两个维度刻画行业的反内卷轨迹，不同生命周期行业产能出清信号并不相同：①对于传统行业，关注扩产 能力改善；②对于新兴行业，信号是扩产意愿和能力回到低位。 7月1日，《求是》杂志刊发《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》，强调当下宏观环境下整治"内卷式"竞争的必要性，引发市场对于反内卷的关注。那么 目前不同行业的产能出清进展如何？本文将讨论上市公司层面各行业产能利用率及其潜在增量产能的测算方法，并考察各行业所处的位置和轨迹趋势。 已有产能的利用水平如何？首先，我们测算行业产能利用率的基本思路是从柯布-道格拉斯生产函数出发，测算单个企业在给定资本、人力要素情况下， 实际产出与潜在最大产出的比值。其次，我们再根据每一时期个股在行业内的市场份额为权重，进一步加总得到行业产能利用率，并根据历史行业成分变 动进行调整。最后，我们进一步用HP滤波法，提取行业产能利用率运行的长期趋势和短期波动项。对于当下宏微观环境而言，寻找短周期的拐点似乎更 为重要，截至 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the petrochemical industry [13]. Core Insights - The petrochemical industry is experiencing a historical trend of "anti-involution," which is expected to accelerate under current industry conditions. The focus is on high concentration in midstream sectors like refining and ethylene, with attention on policy developments and execution progress. Downstream chemical products are facing profitability pressures, but certain sub-industries with high concentration may benefit from anti-involution policies [4][10]. Summary by Sections Current Focus on "Anti-Involution" in the Petrochemical Industry - The period from October 2022 to June 2025 has seen China's PPI in negative territory for 33 consecutive months, marking a significant historical record. This indicates the formation of "involution negative feedback." Industrial capacity utilization has declined from 78.4% in Q2 2021 to 74% in Q2 2025, approaching the 2016 low of 73.8%. The profitability of industrial enterprises is also declining, with profit margins dropping to 5.39% in 2024, the lowest since 2003. Administrative intervention is needed to promote rebalancing [7][22][20]. Opportunities and Challenges in the Petrochemical Industry - The concept of "anti-involution" has been present in the petrochemical industry for some time. Initial policies aimed at promoting energy conservation and carbon reduction also contain elements of anti-involution. Policies set a production capacity cap of 1 billion tons for the refining industry and implement capacity reduction and replacement policies. The focus is on optimizing the industry structure and layout through control of total capacity, scale, and efficiency indicators [8][32]. Logic of "Anti-Involution" in the Petrochemical Industry - The midstream sector of the petrochemical industry is highly concentrated, primarily among state-owned and private refining enterprises. The report emphasizes the need to monitor the progress of policy-driven capacity clearance for smaller refineries, which may benefit the main refining enterprises. The overall profitability of downstream chemical products is under pressure, but high-concentration companies have a stronger willingness and ability to reduce production [9][42]. Future Policy Tracking and Potential Benefits for the Refining Industry - If the anti-involution policies can effectively eliminate outdated capacity, the industry may gradually optimize supply-side dynamics. This, combined with a slowdown in overseas petrochemical growth, could lead to a new upward cycle for the industry. Key areas of focus include the elimination of outdated refining and chemical capacities, which may benefit related companies [10][11]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on the refining sector, highlighting key players such as Sinopec, PetroChina, and Huajin Co., along with private refiners like Hengli Petrochemical and Rongsheng Petrochemical. Additionally, it recommends coal chemical leaders like Baofeng Energy and gasification leaders like Satellite Chemical [11].

固定收益 | 专题报告 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 报告发布日期 2025 年 07 月 24 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 徐沛翔 | xupeixiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860525070003 | | 短期估值偏贵，中期依然看多：可转债市 | 2025-07-22 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 股市上涨不是利率上行的充分条件：利率 | 2025-07-21 | | 债市场周观察 | | | 超长信用债可以考虑逐渐止盈：信用债市 | 2025-07-21 | | 场周观察 | | | 短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"： | 2025-07-16 | | 2025Q3 城投债策略 | | 挖掘"反内卷"下的行业配置机会 2025Q3 产业债策略 研究结论 风险提示 政策变化超预期；信用风险 ...

据上海钢联发布数据显示，今日电池级碳酸锂（早盘）价格较上日下跌500元，均价报70150元/吨。碳 酸锂价格持续回落，对新能源车产业链中下游形成利好，有助于缓解整车企业成本压力，提升终端市场 竞争力。 截至2025年7月24日收盘，国证新能源车电池指数(980032)强势上涨2.65%，成分股华友钴业(603799)上 涨9.44%，赣锋锂业(002460)上涨8.00%，天华新能(300390)上涨7.09%，厦门钨业(600549)，杉杉股份 (600884)等个股跟涨。新能源车电池ETF(159775)大幅拉升，市场交投活跃，备受资金关注。 东方证券指出，全固态电池实现规模化应用之前，大幅降低电解液用量的半/准固态电池是提升能量密 度与安全性能的有效技术方案。从需求角度而言，充电宝召回事件的发生引发公众对于电池安全问题的 广泛关注，动力电池新国标将"不起火、不爆炸"改为强制性要求，电池安全风险容忍度边际大幅降低； 而对于3C、无人机、机器人等应用场景而言，轻薄化设计、长航时飞行及高强度持续作业均对电池能 量密度提出更高要求。基于与上述性能诉求的适配性，半固态电池正不断拓展商业化应用场景，并已取 得订单突 ...