数据来源：Wind，紫金天风期货研究所 2025 年，全球秩序重构加剧，叠加特朗普政府上任，从年初的关税战爆发、政府效率部（DOGE）的横空出世、大美丽法案落地、威 胁解雇美联储主席鲍威尔、美国政府长期停摆等一系列事件的发生无一不牵动着市场的节奏。至2025年收官，伦敦现货黄金涨势超 60%、现货白银涨超140%，创1980年以来最佳表现。 数据来源：Wind，紫金天风期货研究所 铜 （来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 【20251231】【专题】回望2025：有色/贵金属最值得关注的N个时刻 引言 铜市场回顾 2025 年是全球宏观格局博弈与产业生态重塑交织的关键一年：贸易保护主义升级引发全球贸易体系扰动，AI 产业投资浪潮席卷全球； 新兴市场与 "全球南方" 活力凸显，我国 "十四五" 规划完美收官，"十五五" 开局在即，政策协同发力下的稳增长主线清晰。 市场层面，2025 年有色金属板块呈现 "先抑后扬" 的极致演绎：4 月美国关税政策落地引发板块集体恐慌性下探，多数品种触及年内低 点；而在 "供给刚性约束" 与 "新旧动能转换" 双重核心逻辑驱动下，铜、铝等核心品种成为资金配置核心 ...

年底了，果然一个接一个的好消息来了。 但对于真正去交易房产的人来说，这笔支出直接免了。 对于总价高的房产来说，少则几万，多则几十万。 这笔钱省下，去装修，去消费，不香吗？ 昨天，有房人最关心的，就是关于个人销售住房增值税的政策出来了。 明确2026年1月1日起，个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税；个人将购买不 足2年的住房对外销售的，增值税征收率从5%下调到3%，税负降低了40%，住房交易成本进一步减 少。 2年以上的，免征。 2年以内的，降低税率。 这一招，最直接的作用，就是减少交易成本。 虽然不会有人因为少了税而去买房。 大家不妨可以期待一下。 这一招的最根本作用，我认为还是消费。 其次，是释放了对房地产的刺激政策。 包括之前北京的放松限购，本质上都是稳楼市的一种动作。 我之前说过，2026年，房地产的主线依然是稳，所以接下来楼市的好消息，我认为还会有。 第二个消息，则是更加直接就是针对消费的，那就是 国补 提前 下达。 已向地方提前下达 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。 重点补贴覆盖人群更广、带动效应更强的产品，突出绿色低碳、智能产品的推广，目标 ...

黄河与京杭大运河交汇处，孕育出一颗"两河明珠"，这便是山东聊城。这座因河而生、枕水而居的城市，促进了 南北文化融合，也将中国与世界紧密相联。在聊城这片生生不息的土地上，同样有一颗石油和化工行业的"明 珠"——从1976年诞生时的万吨级小氮肥企业，一步步成长为如今的现代化、国际化、综合性化工企业，这便是鲁 西集团。 "十四五"时期，面对百年变局加速演进、全球产业链重构、"双碳"目标纵深推进等多重挑战，鲁西集团锚定"国内 领先、国际一流"目标，深化国企改革，强化创新驱动，推动高质量发展，实现了从传统化工向高端新材料产业进 军的成功跨越。五载砥砺，鲁西集团在科技创新、绿色转型、项目建设、管理跃升等各个战场斩关夺隘，取得历 史性突破，为"十五五"的壮阔航程再次鼓起风帆。 鲁西集团化工新材料产业园 向高端谋转型 产业蓝海奋楫争先 昔日的鲁西，曾凭借单一氮肥产品勇夺全国化肥产销量第一的桂冠，谱写了"全国化肥看山东，山东化肥看鲁 西"的行业传奇。然而，他们未曾沉溺于既往的"金山"。站在时代的十字路口，鲁西集团以"舟至中流，奋楫者 先"的魄力，从最熟悉的煤化工、盐化工领域起锚，迈开了向高端化工进军的历史性步伐。 "十四五"期 ...

当时间的指针辞别2025、行至2026，我们便跨越了二十一世纪最初的二十五年，向历史更深 远处前行。作为中国经济的忠实观察者、记录者，诞生于世纪之初的《21世纪经济报道》， 也陪伴你们走过了四分之一个世纪，并将继续与每一位读者并肩，共同续写属于这个时代的 世纪新章。 2026年是第十五个五年规划的开局之年，时间的长河奔涌不息，接续奋斗的脚步永不停歇。 我们的国家正在创造属于自己的新纪录，继续为更美好的未来勇毅前行。 岁序更替，华章日新。 加快新旧动能转换，还必须坚持政策支持和改革创新并举。政策支持侧重熨平周期波动、对 冲种种挑战、兜牢民生底线，核心目标是"稳"；改革创新旨在破除体制障碍、解放生产力、 培育新增长点，主要作用是"进"。二者犹如骑自行车，政策支持好比保持车身平衡，改革创 新则是持续蹬动踏板，稳与进相辅相成、缺一不可。 2025年成为全球格局重塑的关键拐点。在这一年，全球真切感受到了中国实力，并重估中国 的世界坐标。这一转变，超越单纯的经济规模，更源于科技、贸易、治理与安全等多个维度 同步迸发的硬实力支撑和创新创造活力迸发、国潮扬帆出海等所表征的国家软实力持续提 高。 在人工智能领域，中国已从长期的 ...

岁序更替，华章日新。 当时间的指针辞别2025、行至2026，我们便跨越了二十一世纪最初的二十五年，向历史更深远处前行。 作为中国经济的忠实观察者、记录者，诞生于世纪之初的《21世纪经济报道》，也陪伴你们走过了四分 之一个世纪，并将继续与每一位读者并肩，共同续写属于这个时代的世纪新章。 中央经济工作会议进一步要求，必须以苦练内功来应对外部挑战。这不仅意味着要实现经济稳定增长， 更要聚焦更深层次的结构性改革并取得突破性进展。主动作为方能破局，需以历史主动精神克难关，苦 练内功把握未来发展的主动权。 当前，推动新旧动能转换与化解"供强需弱"矛盾是两大核心任务。由于相关问题形成原因复杂、涉及层 面广泛，解决起来既要久久为功，又要时不我待，亟待通过苦练内功打通这"任督二脉"。 2026年是第十五个五年规划的开局之年，时间的长河奔涌不息，接续奋斗的脚步永不停歇。我们的国家 正在创造属于自己的新纪录，继续为更美好的未来勇毅前行。 2025年成为全球格局重塑的关键拐点。在这一年，全球真切感受到了中国实力，并重估中国的世界坐 标。这一转变，超越单纯的经济规模，更源于科技、贸易、治理与安全等多个维度同步迸发的硬实力支 撑和创新 ...

·篇首语 锚定中国的世界新坐标 ·世界竞合崭新起点 专访 刘世锦 刘元春 邢自强 罗伯特·恩格尔 迈克尔·斯宾塞 托马斯·萨金特 ·中国制造大出海 领军者说 TCL李东生：将中国制造产业优势扩展到全球 协鑫集团朱共山：跨海越洋有助破局"内卷" 专访 百利天恒朱义：原始创新执掌全球话语权 中金公司王曙光：中国投行竞逐全球定价权 ·消费觉醒 专访 尹艳林：多措并举提振消费，关键要稳定居民收入增长预期 阅文集团侯晓楠：网文出海迈向共创期 携程集团王韦：入境游红利，推动文旅市场三重"变革" 2025消费关键词 2026年电商期待打开新蓝海 ·新旧动能转换方略 章俊、田轩、郑永年 ·中国产业的升维之路 领军者说 优必选周剑：人形机器人要进工厂干实事 云天励飞陈宁：打造"中国版TPU" 先导智能王燕清：我们是在定义下一代技术 京东方姜幸群、隆基绿能徐希翔与国盾量子唐世彪的深度答卷 2025，商业航天驶入新纪元 责任编辑｜骆一帆 张伟贤 包芳鸣 巫燕玲 张明艳 梁信 陆跃玲 周亦洋 谭咏 车市告别"顺风时代" 中国创新药授权交易从"爆发"迈向"长红" 新兴产业"未来已来"，中国科技创新如何"惊艳"世界 ·21世纪年度好书 ...

业内人士指出，纵观前11个月，辽宁外贸在承压前行中，出口引擎强劲、结构更优、伙伴多元，展现了 强大的发展韧性与潜力。这份来之不易的成绩单，是全省上下攻坚克难、奋力开拓的成果，也意味着辽 宁在打造对外开放新前沿的道路上步伐坚定，前景可期。 国际市场"朋友圈"在巩固中拓展。东盟继续稳居辽宁第一大贸易伙伴位置，双边贸易额增长23.2%，经 贸合作持续深化。在巩固与欧盟、韩国等传统市场往来的同时，辽宁积极开拓新兴市场，对拉丁美洲、 非洲的进出口分别增长8.6%和40.6%，其中对非洲贸易的迅猛增长尤为显著，展现出巨大的合作潜力。 "辽宁制造"在国际市场上的竞争力稳步提升。出口商品中，技术含量较高的机电产品占据了半壁江山， 出口额同比增长9.3%，其中电工器材、汽车零配件等成为重要增长点。传统优势产品同样表现稳健， 劳动密集型产品和农产品出口分别同比增长11.2%和9.2%，在稳定份额中实现了新的增长。 进口方面，前11个月进口额3105.9亿元。虽然部分资源性产品进口有所调整，但民生消费类产品进口需 求旺盛，特别是水产品进口同比增长21.2%，反映了内需市场的活跃。 沈阳海关最新统计数据显示，今年前11个月，全省外贸 ...

来源：@证券市场周刊微博 2025年A股存在很多的超预期，总结这些超预期会给投资者带来很多新的启示，更有利于把握2026年的行情。 廖宗魁/文 岁末年初，回顾2025年，这无疑是不平凡的一年。 各种不确定性充斥着2025年的市场，关税战此起彼伏、去美元化、全球经济增长放缓与再通胀担忧等问题，都一度给市场制造着焦虑。A股却一改以往弱不 禁风的性格，连续两年实现年度上涨，走出了持续的慢牛。 2025年的市场给投资者带来了很多的超预期，也带来了很多新启示，它有助于我们更好地把握2026年。在经历了主要源于估值提升的2024年和2025年之后， 本轮A股慢牛行情将进入第二阶段，盈利修复可能将替代估值成为更为关键的变量。 启示一：成功抵御关税战 2025年最大的不确定性来自关税战。回到2025年年初，市场无不对关税战忧心忡忡，很多专家纷纷预测2025年中国出口会明显下滑，市场也会遭受较大的冲 击。 从关税战来看，中国积极应对，化被动为主动，大幅提振了市场信心。一方面，在关税战的初期政策积极稳住市场，通过及时降息、"国家队"托底和引导耐 心资本入市等政策，A股仅在4月7日出现短暂调整，随后就迅速收复了"失地"；另一方面， ...

Core Insights - The "Jiangsu Province Listed Companies Development Report (2025)" was officially released, highlighting the role of technology innovation in driving industrial innovation and promoting high-quality economic development in Jiangsu [1] Group 1: Overview of the Report - The report is based on a sample of 696 listed companies in Jiangsu for 2024, utilizing a four-dimensional structural analysis framework to showcase the comprehensive strength and new development of the "Jiangsu sector" [1] - The report aligns with the strategic deployments of the 20th National Congress regarding high-quality development, technological innovation, and regional coordination [1] Group 2: Achievements of Jiangsu Listed Companies - In 2024, Jiangsu listed companies maintained their scale advantages, covering the "1650" industrial system, with solid operational performance reinforcing their role as a pillar of the real economy [2] - The number of companies listed on the Sci-Tech Innovation Board and the Beijing Stock Exchange, as well as the number of national-level specialized and innovative "little giant" enterprises, ranked first in the country [2] - Governance capabilities improved, with a significant increase in the number of listed companies receiving an A-level rating for information disclosure, up over 20% year-on-year [2] Group 3: Financial Performance and Market Activity - The total financing scale from equity and bond issuance exceeded 200 billion yuan, with nearly 200 mergers and acquisitions amounting to over 60 billion yuan, highlighting efficient resource allocation [2] - The industrial system is accelerating its upgrade, with innovations in high-end manufacturing and biomedicine, and orderly layouts in emerging sectors like artificial intelligence and low-altitude economy [2] Group 4: Regional Development and Future Outlook - The regional layout is becoming more coordinated, with a deepening pattern of "Southern Jiangsu leading, Northern Jiangsu advancing," fostering a positive collaborative development environment [2] - The Jiangsu Securities Regulatory Bureau emphasized the supportive policy environment for listed companies, with 28 companies having gone public in A-shares by the end of 2025, 26 of which belong to strategic emerging industries [3] - Looking ahead, the bureau aims to leverage the capital market's hub function to support direct financing and encourage listed companies to enhance their strengths, contributing to the modernization of Jiangsu [3]

事件点评 2025 年 12 月 30 日 工业企业利润承压，新动能支撑作用持续显现 固定收益研究团队 ——2025 年 11 月工业企业利润点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2025 年 11 月工业企业利润数据，1-11 月规上工业利润同 比增长 0.1%（前值为+1.9%，下同），营收同比增长 1.6%（+1.8%），营收利润率 为 5.29%（5.25%）；11 月规上工业利润同比下降 13.1%（-5.5%）。 11 月工业企业利润需要关注的内容 工业企业利润结构分化明显。1-11 月规上工业利润累计同比增长 0.1%，较前值 下滑 1.8pct，11 月规上工业利润同比下降 13.1%，11 月规上工业利润承压，各行 业结构分化明显。消费、地产链条上相关行业如酒饮、纺服、木材加工、家具制 造等行业利润总额累计同比降幅较大，而装备制造业中除金属制造业外利润总额 累计同比均为正增长，内需不足，地产承压，经济增长仍面 ...