证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 7 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 德国道路交通机构 KBA 周二表示，尽管该国纯电动汽车的销量总体上升，但是特 斯拉 4 月份在德国销量同比下降 45.9%。2025 年 1 月至 4 月特斯拉的销量同比下 降了 60.4%。同时中国比亚迪 4 月份在德国的销量跃升逾 8 倍，至 1566 辆，今 年年初以来的总销量增长近 5 倍，至 2791 辆。4 月特斯拉英国新车销量同比下 降 62%，为两年多来最低水平。由于美国对全球关税战，欧盟在进口中国电动车 领域的限制出现松动，同时国内新能源车的技术仍在快速迭代进步，因此在特斯 拉全球第三大市场欧洲销售受阻之际，我们看好今年本土品牌汽车的出口增长。 《科创板日报》报道，因为存储原厂宣布减产/转产 DDR4 和 LPDDR4X，近期存储 现货市场部分DDR颗粒和LPDDR4X资源供应紧俏，而手机客户原本库存相对健 ...

期货研究报告|中观数据 2025-05-06 去库压力仍存，关注原料行业 ——行业景气度系列二 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 中观事件 4 月中国制造业 PMI 为 49（-1.5 pct MoM），处于扩张区间的行业环比减少 3 个，处于收 缩区间的行业环比增加 3 个；非制造业 PMI 为 50.4（-0.4 pct MoM），处于扩张区间的 行业环比持平，处于收缩区间的行业环比持平。 核心观点 ■ 制造业 总体：4 月制造业 PMI 近五年分位数位于 6.7%，变动-62.7%。其中，5 个行业制造业 PMI 处于扩张区间，环比减少 3 个，同比减少 4 个。 供给：暂缓。4 月制造业 PMI 生产指数为 49.8 ，环比减少 2.8 个百分点；其中，9 个行 业出现环比改善，6 个行业出现环比回落。 需求：暂缓。4 月制造业 PMI 新订单为 49.2，环比减少 2.6 个百分点。其中，8 个行业 出现了环比改善，7 个行业出现了环比回落。 库存：去库延续。4 月制造业 ...

事件 2025 年 4 月 29 日，公司披露 24 年年报及 25 年一季报。1）24 年 实现营收 115.4 亿元，同比+14.3%；实现归母净利 34.1 亿元，同 比+8.8%。2）25Q1 实现营收 51.0 亿元，同比+9.2%；实现归母净 利 16.4 亿元，同比+7.3%。符合市场预期。 经营分析 产品维度：1）24 年特 A+类/特 A 类分别实现营收 74.9/33.5 亿元， 同比+15%/+17%，其中销量+27%/+26%，吨价-10%/-8%，毛利率 -2.8pct/-5.7pct，预计与货折等促销提升相关。2）25Q1 特 A+类 /特 A 类分别实现营收 31.7/16.5 亿元，同比+7%/+17%。公司省内 品牌势能仍在上行、竞争优势有望逐步拉大。 区域维度：1）24 年省内/省外分别实现营收 105.5/9.3 亿元，同 比+13%/+27%；省内南京/淮安/苏中/苏南/盐城/淮海大区分别 +12%/+12%/+21%/+9%/+16%/+9%。2）25Q1 省内/省外分别实现营收 46.4/4.4 亿元，同比+8%/+19%；省内南京/淮安/苏中/苏南/盐城/ 淮海大 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 预调鸡尾酒需求仍较疲软，威士忌业务有望提供新增长动能 ——百润股份（002568.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 增持（维持） 当前价：26.33 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 10.49 | | 总市值(亿元)： | 276.30 | | 一年最低/最高(元)： | 15.00/31.70 | | 近 3 月换手率： | 55.04% | 股价相对走势 -25% -7% 11% 29% 47% 04/24 07/24 10/24 01/25 百润股份 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | ...

增持（维持） 2025 年 4 月 30 日 公司研究 预调鸡尾酒需求仍较疲软，威士忌业务有望提供新增长动能 ——百润股份（002568.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 当前价：26.33 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 10.49 | | 总市值(亿元)： | 276.30 | | 一年最低/最高(元)： | 15.00/31.70 | | 近 3 月换手率： | 55.04% | 股价相对走势 -25% -7% 11% 29% 47% 04/24 07/24 10/24 01/25 百润股份 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 安集科技发布2025年一季报，单季收入同比高增长，利润创历史新高。行业景气度随下游晶圆厂稼动率 复苏而边际改善，公司CMP抛光液市占率持续提升，功能性湿化学品进入快速放量期。 25Q1收入同比高增长，利润创单季历史新高。 25Q1收入5.45亿元，同比+44%/环比+4.3%；毛利率 55.7%，同比-2.8pcts/环比-2.5pcts；归母净利润1.69亿元，同比+60.7%/环比+19.7%；扣非净利润1.62亿 元，同比+53%/环比+13.3%，单季扣非利润创历史新高。 CMP抛光液市占率稳步提升，公司同时加强在先进封装领域布局。 2024年公司CMP抛光液收入15.45亿 元，同比+43.7%，主要系一方面2024年下游主要晶圆厂稼动率复苏态势明显，另一方面公司铜/钨/基于 氧化铈磨料的抛光液市占率以及在客户端份额持续提升，公司最近三年全球市占率分别约7%、8%、 11%。同时公司加强在先进封装领域布局，用于2.5D/3D TSV抛光液、混合键合和聚合物抛光液进展顺 利。 功能性湿化学品业务高速增长，毛利率明显提升。 2024年公司功能性湿化学品收入2.77亿 ...

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，根据Crunchbase的数据，2024年全球和美国创新药VC&PE投 融资金额分别同比增长1.93%和5.29%，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资情况已恢复正增长，创 新药投融资环境已逐步改善；热门赛道研发方面，多肽、ADC等领域研发需求旺盛，推动相关领域研 发外包需求提升。目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位，看好CXO上市 公司业绩边际改善，其中，在订单方面，药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等多家上 市公司新签/在手订单已及时回暖。 国投证券主要观点如下： 宏观维度：全球创新药投融资持续改善，研发需求复苏可期 根据Frost& Sullivan的数据，预计全球肽类药物的研发生产服务外包的市场规模从2025年的47亿美元增 长至2032年188亿美元，全球ADC药物的研发生产服务外包的市场规模有望从2022年的15亿美元增长至 2030年的110亿美元。 微观维度：新签订单及时回暖，看好2025年CXO业绩改善 目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位，看好CXO上市公司业绩边际改 善。其中，订单方 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained at "Buy" with a target price of 11.88 RMB [6][7]. Core Views - The company's Q1 net profit improved year-on-year, primarily due to the realization of revenue from its real estate business, which is entering a monetization phase [1]. - The dye and intermediate product markets are showing signs of recovery, contributing positively to the company's performance [2]. - The real estate business is expected to continue generating revenue, with a significant inventory of 291.8 billion RMB as of Q1 [3]. - The company has a strong competitive position in the dye industry, which supports its valuation [4]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1, the company achieved an operating income of 3.24 billion RMB, with a year-on-year decline of 7.2% and a quarter-on-quarter decline of 38.7%. The net profit attributable to the parent company was 400 million RMB, exceeding expectations [1]. - The sales volume for dyes, additives, and intermediates in Q1 was 56,000 tons, 15,000 tons, and 27,000 tons respectively, with year-on-year growth of 0.8%, 0.3%, and 7.8% [2]. Real Estate Business - The real estate segment is entering a monetization phase, with the "Bay Up" project achieving over 90% sales rate. The inventory as of Q1 increased by 350 million RMB year-on-year [3]. - Non-recurring gains increased by 180 million RMB to 100 million RMB in Q1, mainly due to fair value changes in financial assets and liabilities [3]. Profit Forecast and Valuation - The forecast for net profit attributable to the parent company for 2025-2027 is 2.15 billion RMB, 2.36 billion RMB, and 2.47 billion RMB, respectively, with corresponding EPS of 0.66 RMB, 0.72 RMB, and 0.76 RMB [4]. - The target price is set at 11.88 RMB, based on a 18x PE ratio for 2025, reflecting the company's leading position in the dye industry and orderly progress in real estate projects [4].

2025 年 4 月 27 日 公司研究 维生素量价齐升，业绩持续高增长 ——浙江医药（600216.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 买入（维持） 当前价：13.66 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 9.62 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 131.36 | | 一年最低/最高(元)： | 9.16/19.40 | | 近 3 月换手率： | 117.62% | 股价相对走势 -10% 19% 49% 78% 108% 04/24 07/24 10/24 01/25 浙江医药 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 4.19 | -8.57 | 39.64 | | 绝对 | 0.81 | -9.36 | 4 ...