投资咨询业务资格:证监证可【2012】31号 股 損 行 情 综 试 宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 | | 期货执业证号:F3074875; 投资咨询证号: Z0017779 | | 2025/7/4 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | | | DR001 | 1.51 | -4.43 | DR007 | 1.91 | -3.79 | | | GC001 | 1.15 | -20.00 | GC007 | 1.49 | -1.50 | | ह | | | | | | | | | SHBOR 3M | 1.61 | -1.35 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | 而 | 1年期国债 | 1.34 | -0.50 | 5年期国债 | 1.49 | 0.50 | | 市 | | | | | | | | | 10年期国债 | 1.65 | 0.10 | 10年期美债 | 4.30 | 4.00 | | ...

截至2025年7月2日 09:31，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价106.09元。截至7月1日，公司债ETF 近5年净值上涨13.28%。 进入7月央行依然刻意宽松，利率债调整风险有限，预计维持窄幅震荡。利率债波段需要紧密关注央行 资金面行为。7月理财规模预计大幅增长，继续看多长久期下沉的城投及资本债，看多城投点心债及美 元债，关注保险次级债机会。2026年预计美联储大幅降息，中短美债机会突出。继续看多港股银行。 规模方面，公司债ETF最新规模达218.26亿元，创成立以来新高。 平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年 (511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周 期。 资金流入方面，公司债ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合 计"吸金"9.48亿元，日均净流入达1.90亿元。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 截至2025年7月2日 09:31，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报 ...

【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%报121.130元，10年期主力合约持平于109.105元，5年 期主力合约涨0.01%报106.255元，2年期主力合约涨0.01%报102.514元。银行间主要利率债收益率多数 下行。截至17：00，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.35bp报1.8485%，10年期国开债"25国 开10"收益率上行0.35bp报1.7150%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行0.25bp报1.3575%。3年期国 债"25附息国债10"、5年期国债"25附息国债03"分别下行1bp、0.55bp。 【资金面】 【操作建议】 资金利率继续回落，期债窄幅震荡多数品种小幅收涨，受到资金面宽松利好期债整体情绪偏强，但在基 本面弱修复、宽货币预期暂不强的环境下，短期期债缺乏突破前高动力。后续关注点一是资金利率继续 回落幅度，二是后续基本面情况。国债期货策略：单边策略上短期建议逢调整适当配置多单，接近前高 注意止盈，关注经济数据与资金面动向。期现策略上，由于近期IRR逐步抬升，可关注正套策略。曲线 策略上可继续关注做陡。 免责声明：本报告中的信 ...

三季度债券市场利率向下突破的动力是什么？ 利率向下突破的动力——三季度债市展望 20250703 摘要 当前资金面宽松，机构投资者对资金面的分歧可能减轻，并趋向一致乐 观，即使没有央行干预，资金也会保持宽松状态，从而驱动利率继续下 行。 尽管没有宏观基本面或央行政策的大幅宽松，低利率环境下投资者竞争 激烈，机构行为对市场影响力放大，三季度可能形成一致看多局面，推 动利率自然向下突破。 下半年固收资管产品购买意愿预计会提升，企业和居民更倾向于配置固 收资管产品，受缺乏高收益低风险资产、股市分流资金有限及理财产品 吸引力影响。 银行和保险机构预计将加大对债券市场的配置力度，反映出他们对于稳 定收益资产需求增加，同时也符合当前宏观经济环境下稳健投资策略的 发展方向。 2025 年上半年银行在基金投资方面表现出较为谨慎的态度，但从二季 度末开始，债券基金的表现明显边际好转，银行的流动性管理已经有所 缓解。 Q&A 我们认为三季度债券市场利率存在向下突破的动力，这一判断主要基于机构行 为的视角。首先，资金面的担忧虽然在 6 月份有所缓解，但市场普遍预期 7 月 份之后资金面会边际收紧。然而，我们认为这种预期可能会落空， ...

没有新鲜感，没有预期差，就没有爆发点。 在间隔距离很近（ 1 年以内）时，人们已经早有准备，除非发生的是另一个新鲜的故事，否则边际效应 一定是递减的。 ——笔记哥《应对》 早盘债市情绪平稳，10Y国债利率基本平开在1.639%后最低下至1.635%附近。上午公布的6月财新服务 业PMI降至50.6，为2024年10月以来最低。美国解除部分对中国的芯片软件禁令，中美关系预期有所缓 和，股市偏强震荡，资金面宽松，10Y国债利率在1.64%附近震荡。 -------------------------- 据英国金融时报：中国央行已请求欧洲金融机构提供建议，以应对低利率带来的影响。估计欧洲金融机 构当时就懵圈儿了：我们应对低利率的方法？那不就是把利率进一步打到零、打到负嘛，用魔法打败魔 法！ 今天看到一个数据：美国近78%的武器系统，命门捏在咱们的关键矿产手里。巧了不是？今天咱中联部 部长对中美关系表示乐观。其实，川建国同志不如来参加9.3大阅兵，权当"进京述职"，顺便代购些矿 产返美。 【笔记20250703— 应对低利率：用魔法打败魔法（+财新服务业PMI偏弱-中美关系预期有所缓和-股市 偏强+资金面均衡宽松=涨 ...

新华财经北京7月3日电（王菁）债市周四（7月3日）延续暖势，超长端品种表现稍有收敛，短债保持偏 强，国债期货主力多数收涨，银行间短端现券收益率下行0.5BP左右，长债横盘整理；公开市场单日净 回笼4521亿元，资金利率月初小幅下行。 机构认为，在央行的政策方向更加明朗之前，债市可能较难出现较大级别的行情。不过随着7月理财、 银行、保险等增量资金的注入，可能出现结构性机会。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%报121.130，10年期主力合约持平于109.105，5年期主 力合约涨0.01%报106.255，2年期主力合约涨0.01%报102.514。 银行间主要利率债走势小幅分化，长券横盘整理，中短券延续偏暖。截至发稿，30年期国债"25超长特 别国债02"收益率持平报1.8475%，10年期国开债"25国开10"收益率持平报1.713%，5年期国开债"25国开 03"收益率下行0.75BP至1.57%。 中证转债指数收盘上涨0.56%，报446.81点，成交金额660.85亿元。塞力转债、永安转债、惠城转债、 景23转债、博瑞转债涨幅居前，分别涨20.00%、13.94%、11 ...

跨季后，债市走势相对偏强，且长端表现优于短端。截至7月2日收盘，TL主力合约日内涨0.40%，T主 力合约涨0.14%，TF主力合约涨0.07%，TS主力合约涨0.03%。 制造业PMI略超预期 制造业PMI数据优于预期，国内基本面韧性仍在。不过，近期地产销售等部分高频数据出现边际转弱迹 象。6月，国内30个大中城市商品房销售同比降幅有所扩大，核心城市二手房成交有所降温。 资金面再度趋松 6月官方制造业PMI较上月回升0.2个百分点，至49.7%，指向国内制造业景气度延续回升态势，释放相 对积极的信号。主要分项指标均有所修复。生产指数录得51.0%，回升0.3个百分点，表现依旧稳健；新 订单指数录得50.2%，回升0.4个百分点，也重回扩张区间。结构上，新订单指数回升主要受内需的拉 动，而新出口订单回升0.2个百分点，至47.7%，弹性相对有限。产需两端同步扩张，原材料库存指数回 升0.6个百分点，至48.0%，显示制造业企业主动补库意愿增强。与此同时，制造业价格有所修复。出厂 价格、主要原材料购进价格指数分别录得46.2%和48.4%，均较上月回升1.5个百分点。 跨季后，资金面再度趋于宽松。月初，DR00 ...

【操作建议】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨 0.07%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率纷纷下行。截至17：00，30年期国债"25超 长特别国债02"收益率下行0.75bp报1.8435%，10年期国开债"25国开10"收益率下行0.7bp报1.7110%，10 年期国债"25附息国债11"收益率下行0.6bp报1.6365%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行0.85bp报 1.3575%。 【资金面】 央行公告称，7月2日以固定利率、数量招标方式开展了985亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投 标量985亿元，中标量985亿元。数据显示，当日3653亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2668亿 元。月初资金面愈显宽松，存款类机构隔夜质押式回购利率小幅下行，仍位于1.36%位置，七天质押式 回购利率则下行4bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.6%附近，较 上日降2bp左右。非银机构融资成本明显下行，月初扰动因素有限，短期内资金偏松格局有望延续。 【市场表现】 月初资金面继 ...

7 月货币政策和流动性展望 ——债市策略思考 核心观点 3 月以来，央行积极应对当月短期情形，精准施策持续呵护资金面均衡偏松。下一阶 段即使降准降息短期再度落地的概率不高，但一旦有需要，央行有望使用相应工具， 呵护资金面平稳运行。债市有望重回上涨行情，建议坚定信心，把握 7-8 月做多窗口。 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 07 月 02 日 ❑ 7 月资金面有 4 个关键节点值得关注： （1）7 月是缴税大月，税期扰动增加。 （2）7 月有近 2.8 万亿存单到期。到期的同业存单中以 1 年和 3 月期为主，在一 般存款吸纳节奏趋缓情况下，银行补充存单缺口的动力较强。 （3）7 月政府债的发行规模略低于 6 月，政府债净融资约为 1.4 万亿左右。此外， 还有近 2000 亿的特殊再融资债还未发行。 （4）7 月有 1.2 万亿买断逆回购和 3 千亿 MLF 到期，规模较 6 月有所提升。7 月 央行会否择机开启买卖国债，并更换公告方式是投资者近期高度关注的问题。 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 分析师：覃汉 执业证 ...

6 月复盘：央行呵护下资金中枢小幅下移 6 月资金面继续宽松，主要体现在以下三个方面。①DR001、DR007、DR014 运行中枢较 5 月下行 11bp、2bp、1bp。② 今年以来 DR001 一改往日围绕政策利率波动的态势，多运行在政策利率上方，不过 6 月 DR001 运行在政策利率下方的 天数比例升至 70%。③DR007 与政策利率利差"反季节性"收窄 1bp 至 18bp,而 2018 年以来 6 月此利差较 5 月多走阔。 原因在于央行态度仍然偏暖，主要体现在以下三个方面。①央行在 6 月 5 日、13 日两次开展买断式逆回购操作，且相 较于此前月末公告、本月均在开展操作前一天就发布招标公告，体现了央行呵护资金面及加强与市场交流的意图。② 央行连续 4 个月净投放 MLF，6 月继续增量续作 1180 亿。③今年 6 月央行通过逆回购、MLF、买断式逆回购合计净投 放资金规模为 2018 年以来同期次高、也远高于多数年份同期规模。 央行投放中长期资金呵护下，同业存单发行利率也震荡下行。6 月同业存单到期规模创历史新高，续发压力下存单发 行规模创历史次高。不过同业存单发行利率在 5 月中下旬上 ...